２００７風投轉向傳統產業　今非昔比ＴＭＴ失寵真相

秦　姍

曾經極受VC青睞的TMT（電信、媒體、科技互聯網）行業，如今正漸漸失去往日風光，而傳統行業則一躍成為VC眼中的香餑餑，這是為什么

誰也無法相信，曾經VC追著投資的TMT（電信、媒體、科技互聯網)行業，如今竟然吸引不了VC的一點興奮勁！

在2006年的中國創投市場上，TMT行業還是被VC高度關注的主流行業。據統計，當時TMT行業的投資金額達到13.81億美元，而非TMT行業的投資金額只有6億美元。但現在，這種情況變了！“有些風險投資一聽說是互聯網項目，連見面的熱情都少很多了，和前幾年完全沒法比?！币患艺趯で笸顿Y的婚戀網站負責人很無奈地表示。

對于VC的這個轉變，那些懷揣著夢想的創業者們到現在還有些摸不著頭腦：在三網融合，高科技產業機會正多的時候，為什么VC卻突然調轉方向，開始關注傳統行業，而不是有著極大發展前景的電信、互聯網行業？

誰能告訴他們一個準確的答案？

受寵者失寵

“TMT行業這大半年的時間降溫非常明顯。”鼎暉創投執行董事陳文江對《IT時代周刊》表示。

據了解，鼎暉創業投資管理有限公司自2002年成立后的開山之作是投資蒙牛乳業，從成立至2005年底的3年多時間，鼎暉投資過的蒙牛乳業、李寧體育、速達軟件、分眾傳媒、雨潤食品、永樂家電等諸多項目已經在香港和納斯達克上市，在國內已具有相當高的知名度。

從最初關注傳統行業，到后來開始轉向高科技產業，陳文江發現很多問題。

在國外，創業投資是伴隨著IT和互聯網技術的革命性應用而興盛起來的，選擇互聯網、芯片、應用軟件等行業幾乎是VC的傳統，而百度作為中國“Google”的成功，讓VC在肥皂泡中看到了一個巨大的市場，于是也希望在中國能夠尋找到下一個Myspace，下一個Youtube，下一個Facebook……這些在美國市場獲得巨大成功的新興企業。

只是，在尋找中，這些滿腔熱情的VC終于發現了中國市場所具有的缺陷。

“中國的TMT行業很少有真正的創新。”陳文江告訴《IT時代周刊》。當年，在美國，Myspace、Youtube以及后來的Facebook都是根據市場的巨大需求，所產生的一種創新的商業模式。這種適合需求的商業模式也最終得到認可，于是在日趨平坦的世界里，Web2.0，博客、分類廣告的熊熊火焰一下子從美國蔓延到了大洋彼岸，不論風險投資人還是創業者，人們都希望在中國再造一個Myspace或者Facebook，一個Myspace在中國就有幾十家“克隆”公司。

稍稍冷靜之后，這些風險投資要面對一個現實——幾十家“克隆”公司也許都將失敗。

“為什么會失??？我覺得有這樣幾個原因：首先這幾個引發投資沖動的公司并沒有被證明成功，它們自身都沒有盈利或者盈利很少，外界認為的成功只是它們被高價收購了。”陳文江說，但中國和美國不同，在中國，沒有微軟、Google這樣的大公司可以并購類似的企業。同時，這些項目只是想做第二個Youtube或者Myspace，或者一些“聰明”的創業者還會異想天開提出Myspace+Facebook的模式。“沒有真正考慮中國用戶的需求，沒有差異化創新，由于都是機械地照搬，也就沒有競爭壁壘和門檻，這樣一下子涌現出幾十家甚至上百家類似的公司，市場競爭也會更加激烈，一家公司成長就很困難，即使成長起來所需要的資金也要成倍地增加。這些原因都使風險投資對TMT行業關注有所減少?！标愇慕嬖V《IT時代周刊》。

VC也浮躁

TMT行業走入模仿的怪圈，當然與創業者自身有密切關系，但VC帶來的大量“熱錢”，作為一個客觀存在的外因，推波助瀾地促使創業者變得更加浮躁，放棄自己的項目，轉而盲目追隨復制在國外市場被看好的商業模式。

YouTube當年創業資金750萬美元，在不到2年時間就創造了16.5億美元的價值，而中國一家類似公司得到的風險投資超出YouTube當年很多。海外資本大量涌入中國，帶來大量資本的同時，風險投資為了爭搶項目，不切實際地出價造成項目價格虛高。

VC為了盡快募集新的資金，會快速投放資金，“如果前兩三年投不出去，合伙人的投資能力可能會受到質疑，這將影響其在圈內的口碑。所以為尋找優秀項目，VC也可謂絞盡腦汁。在國外，VC相當低調，但是你關注這一年來的市場，就會發現非常有趣的現象，這些VC在中國開始進行推廣營銷，頻頻在媒體露面，很高調，偶爾還會打打嘴仗?！币晃粯I內人士對本刊記者笑稱。

這種浮躁的環境給人一個錯誤的感覺：只要有一個概念把錢拿到手就行。甚至很多創業者已經不再為創業奔波，對于這些人來說，他們所需要學習的技巧就是去琢磨VC的心理，把自己和項目進行包裝，拿到風投的錢就代表他們獲得了成功，這樣的心態也難怪創業項目的成功率很低。

據介紹，一只風投基金存續期大概在10年左右，“很多人或許為了募集資金，或許為了業績，都希望在兩三年之內投出去，但投資速度的快慢并不是評價成功與否的標準，在投資界，堅持原則才是最重要的。商業模式、市場潛力、投資回報，這些都要綜合考慮。冒進一定會犯錯誤”。

作為在業內浸淫10余年的老人，陳文江對于2000年互聯網泡沫正盛之時的景象可謂歷歷在目：“恨不得你晚一班飛機過去，項目就沒有了的地步。”曾經一場狂歡的盛宴最終在凄愴中收場。當時有VC投資了幾十個互聯網公司，可是最后這些互聯網公司都在歷史大潮中影跡全無。

2007年，歷史仿佛重演?！白鲲L險投資，理論上都應該是理性的人，可事實上并不完全如此?！标愇慕χf，“就像美國華爾街一樣，那里都是金融界的頂級精英，可還是會出現像次級債風波（一些貸款機構向信用程度較差的人提供貸款。為分散風險，這些次級抵押貸款又被打包成債券賣給投資銀行或對沖基金等，信用較差的人無法還貸，導致整個鏈條斷裂）的問題。只要總結一下，就會覺得當時的行為不可思議，所以大家開玩笑說華爾街的人都有short memory(記憶短暫)的毛病，現在國內的這些投資者也有類似的問題。”

惡性的競爭只能給市場帶來更多負面影響，這對于VC和創業項目都是兩敗俱傷。“鼎暉很早之前就開始采取聯合投資的辦法了。這也是風險投資在競爭激烈的市場環境中，力所能及的一種對抗現狀、分擔風險的辦法?！标愇慕硎尽?/p>

傳統行業會起泡沫嗎？

當TMT行業失去吸引力的時候，是什么吸引了VC的目光？

“以前我們關注高科技，現在我們開始殺豬宰羊?！币晃伙L投人士笑稱。這并不是玩笑，在清科集團組織的評選中，投資小肥羊被評為2006年最佳風險投資案例，如家連鎖被評為2006最佳風投退出案例，而這個位置之前一直屬于TMT行業。

中國作為新興市場，傳統行業蘊藏的投資價值是歐美成熟市場所不能媲美的。在中國，成熟產業依然有很大的成長空間，隨著傳統行業不斷引入高新技術和現代管理理念進行產業改造和升級，實現業務模式、營銷手段和管理模式的創新，甚至很多傳統產業的增長都要遠遠高于歐美國家的高科技產業，而相對風險要小很多。2006年，如家上市，風險投資取得了60倍收益，而投資時間只有短短3年，這樣的收益比大多數TMT產業要高出數倍，也難怪風投要移情別戀。

清科研究中心的數據顯示， IT行業雖然仍占據著創投投資的半壁江山，但比例卻大幅下滑，2007年的投資案例數占比從2006年的59.6%下降到46.0%，投資金額占比從61.5%下降到42.5%，雙雙跌落至50%以下。而傳統行業、服務業則成為2007年的投資熱點，傳統行業投資案例數量占比從2006年的10.8%躍升至16.4%，投資金額占比從10.9%上升到16.3%，而服務業投資案例數和投資金額占比也均在13.0%以上。

風向為什么變了？VC現在喜歡什么行業？

“蒙牛就是很好的例子，正因為人們的生活要求高品質的牛奶，所以投資蒙牛就能獲得成功。這幾年時間，我做過的項目里印象最深的并不是在高科技產業，而是傳統產業。我們投資的九陽豆漿機，專門做廚房小家電的一個企業。當我們去看項目時，他們竟拿出150多項專利，這讓我很驚訝，也改變了我對傳統行業的認識，在中國，即使那些高科技的產業，那些互聯網企業有什么技術？但是這樣的傳統行業我們反而發現了令風險投資覺得滿意的項目。”陳文江說，“除了傳統行業，新能源和健康領域也是我們目前重點關注的行業?？傊?，我覺得，機會就產生在中國消費升級的過程中?！?/p>

大量資金開始在這個消費升級的過程中尋找機會，小肥羊引入風險投資時，曾表示并不需要2500萬美元的巨額資金時，VC甚至建議：可以拿一些錢把部分加盟店收購回來。VC不希望放棄可以預見到的巨大財富，這些渴望增值的財富促使TMT行業出現了很多浮躁的行為，不要把泡沫再吹向這些新行業。