私募股權在亞洲

在過去的12—18個月里，亞太區域和私募股權資產類別——除特大型并購，在眾多觀察者眼里被視作此次肆虐世界金融體系之金融風暴的安全港。面對不斷襲擊西方金融機構的系列難題，亞洲成長性經濟體表面上只受到微小沖擊，且其富有的主權投資者在很多情況下有能力向那些陷入窘境的機構注入資本。在某種程度上，與短期的股票市場沒有直接關系的私募股權看起來遠離市場動蕩，并迎來投資貶值資產的時刻。

然而，在近期的動蕩之后，市場逐漸證明著亞太地區和私募股權兩者都不可能免于長期且深層次全球經濟變化的沖擊。“很明顯，恰如商業銀行對沖基金，私募股權界已被搞得亂了套……”凱雷集團聯合創始人兼董事總經理大衛魯賓斯表示。針對“在亞太區域的主要國家中，不論以何種方式，私募股權在這個非常喧囂時期如何運行？”這一議題，世界頂級私募股權和并購公司給出他們的觀點。

亞洲經濟“脫鉤”？

面對還在發展中的世界范圍內的金融和經濟混亂，近期頗為流行的亞洲經濟“脫鉤”于西方的概念—即創建自我增長驅動的經濟生態系統，正逐漸受到冷遇。一位資深市場運營者將該理論描述為“言過其實；說得委婉些，至少近來發生的市場事件證明有夸大成分”，并認為該理論只是趕時髦的如意算盤。

“我從不相信這種脫鉤論，在亞洲經濟的架構下—其顯著的增長背后都因其對美國和歐洲的出口而形成的。”科勒資本的首席投資官杰里米科勒表示同意。但他亦較為樂觀的表示：“盡管亞洲經濟已開始放緩，但它依然正受益于其實際的增長，因而目前尚可保持無憂于日益迫近的金融騷亂；這應歸功于穩固的經濟基礎，如上行的GDP增長與低利率。”

然而無論如何，私募股權已通過新設基金和新的辦公室大舉向亞洲市場開拓。公司現在不得不繼續堅守該區域，因此可以確信亞太本土的潛力依然是巨大的。“有大量新的由全球基金籌集的私募股權資本正在靜觀等待，包括區域性的和本土基金。”橡樹資本（香港）有限公司主席白瑞甫表示。

Navis Capital Partners的管理合伙人Nicholas Bloy則認為：“信貸和公開市場在一個經濟周期的頂峰時，對私募股權會有擠出效應，本質上來講是對資本形式的需求問題。”

“投資者的意向可能會被貨幣波動嚴重影響，并且帶有波動性強且脆弱貨幣的國家對于投資來說很具挑戰性。”科勒警示說。但這并不是說全球金融危機帶來的負面沖擊對于私募股權來說完全沒有益處。“當經濟開始衰退，私募股權的角色也許會有很好的提升。”他補充道。

亞洲的潛力

“當前的全球金融動蕩將令增長率衰減，但在接下來的20年里，增長的故事將繼續。”基礎設施開發金融公司的首席執行官Veronica John表示：“從發達國家向發展中國家的財富轉移是顯著的。我們正在經歷的是一個長期的均衡配比過程。”

而對于亞洲當前是全球投資者適宜的投資目的地的說法，有一些觀點較為消極。用魯賓斯坦的話來講：“在美國，目前私募股權界顯得比較‘安靜。”然而，認為投資該區域大有潛力的積極觀點則顯得更加有說服力—因為當本土市場享受到空前的私募股權增長的時候，亞洲對于西方私募股權投資者來說有著足夠的吸引力。

“最有趣的市場是那些當公司已大幅減少其以老換新債券融資的需求并削減已承付的資本預算的市場。”白瑞甫認為。“因此，中國市場中陷入重組的房地產開發商是具備投資吸引力的，以及很多已采用對沖基金作為來源進行投資,且即將到期的中國公司—并且在很多情況下他們已受到極端的懲罰。”

“私募股權只占亞洲經濟GDP的0.39%，因此未來投資將始于一個低的起點。”科勒表示：“然而在過去，私募股權已在一些國家的重振中扮演了至關重要的角色：如在亞洲金融危機之后的韓國；還有日本，通過國有私募股權基金日本工業防御公司來推動一系列大型公司的重組。”

亞洲的持續動力

如上所述，盡管近期已受到西方市場影響，并出現一些嚴重的沖擊如區域股票市場的大幅下挫，但亞太已設法維持住一些經濟動能。這種潛能有可能帶領該區域渡過其主要出口市場進入愈深不景氣的難關。

“亞洲市場的多樣性，使其難于形成許多共性的主題或理論，”科勒認為。“然而，近期中國和印度股指的貶值，意味著這些國家將不僅吸引成長性投資者，也吸引價值投資人，包括我們自己。”

“在與亞洲投資者交談過程中，我沒有感覺到他們要逃避而不做交易。”魯賓斯坦補充說。白瑞甫則警示說并不是每個市場對私募股權資金有同等的需求。“在一些國家（如泰國），多數公司進行了適時的調整甚至已被補充了現金，當地銀行資本狀況良好，因而有能力放貸。”

行業的挑戰

亞太及其他區域的私募股權現在不僅面臨極具挑戰的經濟條件，而且也同其他金融服務業一同面臨對于其整體行業存在理由的持續性政治上和公開的挑戰。盡管只有少數評論者看起來期望私募股權進行單一的投資銀行業務，但他們現在正在一個許多前提條件都受到前所未有的審查和質疑的環境中。

當相關的投資類別已遭受重創時，魯賓斯坦認為私募股權依然在等待一個不確定時期的到來。“投資銀行已死，對沖基金將被大舉消滅。對于私募股權將如何審判還懸而未決。” 然而他有信心的表示：“由于私募股權擁有長期資本并傾向于運作私密，因而會經受住劇烈的動蕩。”

魯賓斯坦總結說私募股權目前還需應對一個更寬泛的挑戰，就是避免牽連到近期的危機當中。“這種挑戰將改變一點我們的形象，并顯示出我們能做一些事情來幫助經濟運行。”他說：“私募股權能給陷入麻煩的公司注入資金，并使這些公司運作起來，人們將很有希望地看到私募股權所做的對市場有益的事情。”

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com