大股東“掏空”與審計監(jiān)督的文獻綜述

陳坦坦　丁曉霞

摘要：隨著證券市場發(fā)展暴露出的一系列問題，大股東“掏空”即控制性股東對少數(shù)股東的利益侵占(隧道挖掘)成為公司治理研究的熱點問題。現(xiàn)有的研究成果，主要集中在“掏空”的影響因素、方式(股利政策和關(guān)聯(lián)交易等)，而國內(nèi)關(guān)于審計對“掏空”行為的有效性的問題研究比較有限，而且沒有得出一致結(jié)論。該問題的深入探討，將會有助于理解兩者之間關(guān)系，提供一種解決“掏空”問題的新思路。

關(guān)鍵詞：“掏空”；控制性股東；審計

1“掏空”概念形成及定義

控制性股東可以憑借自身的權(quán)限通過各種非公開的手段諸如證券回購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、利用轉(zhuǎn)移定價進行內(nèi)部交易等創(chuàng)造私有利益從而侵害中小股東利益。控股股東創(chuàng)造私有利益的主要辦法就是轉(zhuǎn)移公司資源，此即為“掏空”行為。

Shleifer和Vishny指出，基本的代理問題并不是由Berle和Means所指出的外部投資者和經(jīng)理之間的沖突，而是外部投資者與控制性股東之間的沖突。Johnson等經(jīng)過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，即使在發(fā)達(dá)國家，控股股東利益轉(zhuǎn)移也是很為常見并且第一次引用“tunneling”用以形象比喻，翻譯為中文即“掏空”或“隧道挖掘”行為。

2關(guān)于“掏空”的國內(nèi)外研究概述

2.1研究“掏空”的影響因素

對“掏空”影響因素的研究主要體現(xiàn)在股東結(jié)構(gòu)方面。李增泉等以我國A股上市公司2000—2003年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行了檢驗。結(jié)果表明，第一大股東持股比例對隧道挖掘行為具有壁壘效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，而其他大股東持股比例對隧道挖掘行為的影響是負(fù)方向的。

后來的研究結(jié)果表明，并非完全如李增泉等研究結(jié)果所表現(xiàn)。唐清泉等以中國上市公司2001—2003年數(shù)據(jù)研究表明，當(dāng)?shù)诙蠊蓶|為機構(gòu)投資者時，他們與第一大股東有相同的動機和利益取向，不僅沒有起到對第一大股東隧道挖掘的抑制作用，反而和第一大股東一起進行隧道挖掘。第三大股東對控制性股東的隧道挖掘行為有明顯的抑制作用，更能代表中小股東的利益。

2.2研究“掏空”的方式

Johnson et al說“掏空”的方式包括：控股股東的有利轉(zhuǎn)讓價格、過多的管理者補償、貸款擔(dān)保和股利發(fā)放率的操控等。曾令琪提出了“關(guān)聯(lián)交易型”隧道挖掘行為的概念，并提出和論證了“大股東與上市公司間業(yè)務(wù)往來關(guān)聯(lián)交易越頻繁，大股東對上市公司的資金占用越少”。

同期，也有研究表明利用股利政策手段“掏空”行為將在未來更常見。馬曙光等從理論上分析且證明了“大股東對公司資金的侵占降低了現(xiàn)金股利的發(fā)放水平”，“現(xiàn)金股利與資金侵占互為替代性的相關(guān)關(guān)系”。

3關(guān)于“掏空”與審計監(jiān)督的研究進展

3.1審計能夠監(jiān)督“掏空”

我國的注冊會計師制度可以在一定程度上遏制大股東的侵占行為。羅黨論、唐清泉等發(fā)現(xiàn)，大股東越占用上市公司的資金，越有可能獲得非標(biāo)準(zhǔn)意見。同時，發(fā)現(xiàn)審計意見與關(guān)聯(lián)擔(dān)保、資產(chǎn)買賣也呈正相關(guān)關(guān)系。

同樣，周中勝和陳漢文也研究得出：我國目前還不存在高質(zhì)量的審計需求，但審計師能對大股東的資金占用作出反應(yīng)，從而在一定程度上抑制大股東的行為。他們認(rèn)為，從供給方來說，審計師在出具審計報告時會考慮大股東的資金占用，大股東資金占用越嚴(yán)重，越有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)的審計意見報告。安鵬針對1993—2004年9594個樣本的審計意見實證分析，也同樣得出會計師事務(wù)所對我國上市公司年度報表出具的審計報告，在一定程度上可以起到監(jiān)督、約束大股東掏空行為的作用。

3.2審計對“掏空”的有效性受到質(zhì)疑

李東平在其博士論文“大股東控制、盈余管理與上市公司業(yè)績滑坡”中懷疑依靠注冊會計師的力量去控制內(nèi)部人控制和減少大股東與中小投資者沖突的有效性。并且指出，中國上市公司盈余管理的基本特征是大股東控制下的盈余管理，并在此基礎(chǔ)上，依據(jù)特定變量對上市公司盈余管理和業(yè)績滑坡問題作了實證研究。

大股東占款問題越嚴(yán)重的公司，越傾向于選擇高質(zhì)量審計師，以發(fā)揮外部審計監(jiān)督的治理作用，降低代理成本。高強和伍利娜針對前面提到周中勝和陳漢文的研究，仍然從大股東占款與審計師選擇之間的關(guān)系著手，通過改進審計質(zhì)量和大股東資金占用這兩個關(guān)鍵變量的度量方法，就代理成本對我國審計需求的影響進行了再檢驗，得出了上述與之不同的結(jié)論。