股基風險評測三步曲

張　潔

A股不景氣，使基金的凈值也開始下跌，這個時候要選擇一個好的基金就要學會規避基金的風險，但是我們怎么評測基金的風險呢？

經歷了A股市場牛氣沖天的2007年，投資者往往忽略風險，而信奉“收益至上”的信條。但是步入2008年的投資者似乎被這突如其來的大熊市“打倒”，不知在熊市陰影的籠罩下，基民是否從恍惚中清醒，是否意識到基金投資并不是“一勞永逸”的。在注重收益的同時風險更為重要，而且建議投資者在做任何一項投資時，在了解投資產品的內容后，必須先衡量風險，再考慮收益，均衡風險和收益之后再出手投資，所謂“知己知彼，百戰不殆”的兵法同樣適用于基金投資。這里，就給基民投資者介紹衡量基金風險度的最直觀、簡單的方法，在未來的投資中選擇最適合自己風險屬性的基金。

首先，判斷基金風險高低的最直觀的方法就是看股票倉位的高低。由于指數型基金的投資特點是被動跟蹤指數的表現，按比例購入做跟蹤指數的成分股，一般不需要基金經理的主動調倉，因而其股票倉位一般比較高，基本上都在90%以上，最高的為易方達深100ETF99.52%的股票倉位。指數型基金保持股票的高倉位若是不得已而為之的話，那么有許多股票型基金是可以主動調倉并且股票倉位可以降低至60%。

但是截至20 08年第三季度末，仍然有主動投資的股票型基金的股票倉位是保持在9 0%以上的高倉位，例如中國優勢、中郵核心優選、光大量化核心和東方精選等等，經歷了牛熊轉換可以看出這類基金的投資特點就是時刻保持高的股票倉位，以不變應萬變，在牛市中這類基金表現是非常優異的，在20 07年的牛市行情中位居前列凈值增長率都在150%以上，但是2008年峰回路轉的熊市行情中，這類仍舊保留90%的股票倉位的基金就“英雄無用武之地”了，今年以來的跌幅均超過了60%，甚至比指數型基金的跌幅還要大。那么這類基金就屬于風險性非常高的基金了，在牛市中高收益掩蓋了其高風險，但是只要市場開始調整它們的高風險性就會迅速暴露得淋漓盡致，甚至有時容不得投資者操作，所以這類高風險基金必然只適合于部分高風險承受能力的投資者，大部分投資者更適合持有業績持續能力較強的基金。

其次，基金持股集中度也會影響基金的風險性。換句話說，如果一只基金在一個行業上超配，那么這個行業的未來發展前景和潛力也具有非常大的不確定性，一旦超配的行業出現不利的因素，那么對于該基金業績的影響是非常巨大的，而且就算基金經理意識到超配行業出現風險要減持，減持也是有過程的，而且在減持的過程中又會對該行業的股票有進一步下跌的推動力，使得基金凈值表現在減持的過程中必然跌幅較大。例如今年以來跌幅較大的摩根華鑫基礎行業股票倉位為70%左右，在偏股型基金中屬于股票倉位中等水平，但是今年以來的跌幅卻為70.08%，獲得跌幅季軍，僅次于友邦紅利ETF和具有杠桿效應的國投瑞福進取，致使其跌幅巨大的原因就在于該基金持股集中度較高，重倉了采掘業和信息技術業，而信息技術行業和采掘業在今年以來的行情中跌幅居前，分別為70.66%和75.44%，所以由于重倉單一行業過重，風險也會集聚起來。而那些分散投資在各個行業、產業的股票型基金就不易出現這種情況，俗話說“東邊不亮，西邊亮”，不會每個行業都跌幅慘重，總有表現較好的行業或者抗跌的行業，使得分散投資的基金凈值不至于跌幅過大。

最后，再說說相對較為專業評價風險水平的風險指標的認識。一般，投資者都可以看到評價基金風險的定量指標，比如夏普比率、波動幅度、特雷諾指數、信息比率、β系數等等。這里給投資者介紹最常見的夏普比率和波動幅度對于鑒別基金風險的使用方法。夏普比率又被稱為夏普指數，反映了基金承擔單位風險所獲得的高于同期無風險收益的超額回報率，一般情況下，該比率越高意味著基金承擔單位風險得到的超額回報率越高，那么相當于風險性較低。波動幅度，一般用方差或標準差來表示其波動幅度，即偏離比較基準的幅度。一般而言，標準差越大，波動幅度也越大，表示基金凈值的漲跌幅較劇烈，從而風險程度也較大。也就是說，波動幅度越大，風險越高；夏普比率越高，同等風險下的收益越高，那么風險相對越低。從下面這個例子，也許投資者能夠有點心得。

這里用A、B、C、D四個字母代表具有不同特點的基金，A基金波動幅度低，而夏普比率高，那么在一般情況下，該基金是性價比非常高的基金，在承受相對較低的風險下能夠享受相對較高的收益；B是屬于中庸型的基金，風險和收益都屬于中等水平，因此其無論是今年以來的跌幅，還是近兩年的年化漲幅都處于中等水平；C類就屬于高風險高收益的品種了，該基金往往業績持續能力并不強，但在某一特定時間業績會比較突出，適合在基金組合中當作“衛星”配置，如上表所示，其兩年的收益低于A就是由于其波動幅度較大，業績持續能力不如A所致，但是業績水平卻高于其他特性的基金。然而，D類應該就是最不可取的基金了，其波動幅度較高，但是夏普比率偏低，說明該基金承受的風險要高于所獲得的收益，所以其無論是在今年以來還是近兩年的回報率都處于劣勢。

所以說，基金也要“精挑細選”，切勿操之過急，分析其投資方向、投資策略、投資風格，更重要是要認識到基金的風險特征，否則您的腰包會由豐滿變苗條，可能會有減肥的結果了。