三條路徑布局新基金

市場(chǎng)是最好的教材。經(jīng)歷了前兩年基金收益的飆升和最近一段時(shí)間凈值的持續(xù)縮水，巨大的落差讓廣大基民一時(shí)難以適應(yīng)，也使我們逐漸認(rèn)識(shí)到，基金的豐歉從根本上取決于基礎(chǔ)市場(chǎng)的表現(xiàn)，基金投資策略實(shí)際上是對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)分析的延續(xù)。

別人貪婪時(shí)，他恐懼；別人恐懼時(shí)，他貪婪，這是巴菲特成功的一大秘訣。近期不同類型的新基金相繼發(fā)行，已如驚弓之鳥(niǎo)的基民是否還能投資？又該如何選擇？依靠什么路徑來(lái)布局新基金的投資呢？

在2008年行情震蕩劇烈的背景下，逢低逆向操作、買入基金是一個(gè)可取的策略。特別是股市從6124點(diǎn)到如今跌破4000點(diǎn)的深幅調(diào)整，為新基金建倉(cāng)提供了良好的時(shí)機(jī)，而投資者借道新基金進(jìn)行一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資，則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

那么近期發(fā)行的新基金是否具有投資價(jià)值？適合于哪些投資者呢？德勝基金研究中心認(rèn)為：

第一，從2008年的預(yù)期來(lái)看，大震蕩和波段將成為市場(chǎng)的一個(gè)基本特征。在這種情況下，如果能夠較好地把握市場(chǎng)變化的節(jié)奏，相應(yīng)地調(diào)整股票型基金和債券類基金之間的配置比例，可以收獲較好的投資效果。但是這對(duì)于一般投資者而言是個(gè)高難度的選擇。我們的建議是，在趨勢(shì)不明朗的情況下，投資者應(yīng)該選擇更趨平衡的基金類型配置，也就是降低偏股基金的基準(zhǔn)配置比例，而把債券類基金作為平衡配置的部分納入基金組合。

這樣做的邏輯是，在股票市場(chǎng)漲跌均有可能、持續(xù)震蕩的情況下，一般投資者應(yīng)放棄主動(dòng)的時(shí)機(jī)選擇，這樣發(fā)生投資方向錯(cuò)誤的概率會(huì)大大降低。

相比2007年，債券類基金的配置比例有必要提高，積極型投資者可配置20%至30%左右的債券基金；穩(wěn)健型投資者可配置30%至40%的債券類基金；保守型投資者則可配置50%左右的債券基金。

第二，股市雖然短期趨勢(shì)不明朗，但跌得越深意味著風(fēng)險(xiǎn)釋放得越充分。對(duì)于倉(cāng)位較輕，仍需要建倉(cāng)偏股基金的積極型投資者，在股市逐波下跌接近前期低點(diǎn)時(shí)，建倉(cāng)的機(jī)會(huì)也正在慢慢到來(lái)。目前股票市場(chǎng)的環(huán)境已經(jīng)到了可以逐步建倉(cāng)的階段。但在把握不好建倉(cāng)時(shí)機(jī)的情況下，近期新發(fā)的偏股基金是可以考慮的投資備選，不如把困難的時(shí)機(jī)選擇交給更專業(yè)的基金經(jīng)理。

從這兩個(gè)目的出發(fā)，近期發(fā)行的基金中既有債券型基金，股票型基金，又有創(chuàng)新的封閉式基金。投資者該如何選擇，如何把握呢？

股票型基金首選倉(cāng)位靈活型

最近發(fā)行的基金，不少都打起了創(chuàng)新牌。 例如天治創(chuàng)新先鋒、東吳行業(yè)輪動(dòng)和富國(guó)天成紅利。

天治創(chuàng)新先鋒基金股票資產(chǎn)配置比例為60%-95%，其中80%以上投資于其所界定的創(chuàng)新先鋒型公司。對(duì)于這樣的投資標(biāo)的，天治基金公司表示，天治創(chuàng)新先鋒基金作為一只主題投資基金，依托我國(guó)大力推進(jìn)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的宏偉背景，借鑒藍(lán)海策略中價(jià)值創(chuàng)新的核心理念， 通過(guò)挖掘具有價(jià)值創(chuàng)新能力、追求持續(xù)領(lǐng)先的創(chuàng)新先鋒型公司，投資未來(lái)中國(guó)最具成長(zhǎng)動(dòng)力的領(lǐng)域，分享中國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的豐厚成果。

天治基金公司市場(chǎng)營(yíng)銷部時(shí)先生介紹，“天治基金希望擺脫掉競(jìng)爭(zhēng)激烈的已有市場(chǎng)，將價(jià)值創(chuàng)新型公司進(jìn)一步劃分為技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新和整合創(chuàng)新三大類別，并運(yùn)用不同的指標(biāo)體系考查三類公司的成長(zhǎng)性，最終優(yōu)選出所界定的創(chuàng)新先鋒型公司。其中，在對(duì)技術(shù)創(chuàng)新類公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行考查時(shí)，天治創(chuàng)新在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新性地引入了成長(zhǎng)流量這一指標(biāo)，并希望以此創(chuàng)新來(lái)吸引投資者的目光。”

東吳行業(yè)輪動(dòng)將側(cè)重投資于預(yù)期收益較高的行業(yè)，并重點(diǎn)投資具有成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)、估值優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司股票，股票投資比例為60%-95%。東吳行業(yè)輪動(dòng)的創(chuàng)新之處則在于首次提出行業(yè)輪動(dòng)的策略。對(duì)此，東吳基金市場(chǎng)營(yíng)銷部的莊期逾表示，東吳行業(yè)輪動(dòng)將通過(guò)獨(dú)創(chuàng)的行業(yè)識(shí)別模型，基于行業(yè)動(dòng)態(tài)估值高低和行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)快慢兩個(gè)維度，將所有行業(yè)分成四類，從中尋找利潤(rùn)和估值水平合理的板塊。

同時(shí)，還引進(jìn)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加速度概念，用于挖掘具有持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)，評(píng)估各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，并確定股票資產(chǎn)在各類型行業(yè)之間的配置。此外，東吳基金還按照行業(yè)輪動(dòng)策略構(gòu)造了一個(gè)模擬股票投資組合，據(jù)稱在模擬時(shí)間區(qū)間2004年5月到2006年12月內(nèi)，模擬股票組合累計(jì)收益率為58.6%，高于同期滬深300指數(shù)累計(jì)收益率56.69%。

而富國(guó)天成紅利則是一只混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的30%—80%，其創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在“定期支付”方面：即在滿足《基金合同》收益分配條件的前提下，將在每年年初公布當(dāng)年的分紅預(yù)定方案，向基金份額持有人定期、定額地進(jìn)行分紅，同時(shí)該分紅預(yù)定方案將根據(jù)每年的預(yù)期收益進(jìn)行調(diào)整。

《私人理財(cái)》建議：創(chuàng)新型開(kāi)放式基金賣點(diǎn)大于亮點(diǎn)，這是因?yàn)椋夯鹜顿Y的策略或者說(shuō)理念主要的無(wú)非就兩種：一種是價(jià)值型投資策略，重點(diǎn)關(guān)注股票目前價(jià)格是否合理；另一種是成長(zhǎng)型投資策略，重點(diǎn)關(guān)注股票是否具有成長(zhǎng)潛力。

在中國(guó)，價(jià)值投資幾乎已經(jīng)成為基金經(jīng)理論證其“合法性”的一面旗幟，（盡管眾基金經(jīng)理對(duì)價(jià)值投資的具體理解和實(shí)際操作表現(xiàn)出很大的分歧）。而成長(zhǎng)性則是化解2008年股市風(fēng)險(xiǎn)的唯一主要方法。

換句話說(shuō)，不管個(gè)別基金說(shuō)不說(shuō)、怎么說(shuō)，其實(shí)大家都在做幾乎同樣的事情：千方百計(jì)尋找具有高成長(zhǎng)性的股票。所不同的是，有些基金說(shuō)出了自己對(duì)高成長(zhǎng)性股票的偏好界定或者說(shuō)是找尋方法。當(dāng)然任何為給投資者帶來(lái)更高回報(bào)的創(chuàng)新或努力都值得贊賞。而分紅則是迎合了現(xiàn)階段基民希望投資收益落袋為安的心理，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，沒(méi)有任何證據(jù)證明分紅比不分紅對(duì)投資人更有利。

但是，值得贊賞和值得去買還不是一回事。在充滿不確定性這一大的背景下，2008年基金投資策略的的第一個(gè)要點(diǎn)是在選擇股票型基金時(shí)，可重點(diǎn)選擇股票倉(cāng)位更加靈活的基金投資，靈活的股票倉(cāng)位可避免市場(chǎng)急劇變化下的被動(dòng)持倉(cāng)，進(jìn)可攻、退可守。從這個(gè)角度，我們建議投資者在天治創(chuàng)新先鋒、東吳行業(yè)輪動(dòng)和富國(guó)天成紅利這三只基金中，首選富國(guó)天成紅利，因?yàn)樗墓善眰}(cāng)位為30%—80%，而前兩者則在60%—95%之間。

封閉式基金用好封閉期這道“保護(hù)墻”

近期發(fā)行的南方盛元紅利和建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力是兩只封閉式股票基金，其中前者封閉期為一年，后者為五年。

這兩只封閉式基金主要有以下看點(diǎn)：一是資產(chǎn)規(guī)模適中，利于產(chǎn)生業(yè)績(jī)。其中，南方盛元的預(yù)期募集規(guī)模為60億元至80億元，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力為32億元至60億元。從中國(guó)基金市場(chǎng)的規(guī)模與績(jī)效綜合分析來(lái)看，50億元左右至100億元左右的資產(chǎn)規(guī)模都是最容易產(chǎn)生良好績(jī)效的規(guī)模區(qū)間。封基運(yùn)作規(guī)模的穩(wěn)定性和良好的績(jī)效區(qū)間，將會(huì)給投資者帶來(lái)較好的收益預(yù)期。

二是為了保護(hù)封閉期間投資者收益的實(shí)現(xiàn)，降低投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，兩只基金均制定了積極的收益分配制度，其中南方盛元紅利每季度至少分紅一次，每年最多分配12 次。建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力每年收益分配次數(shù)最多為12次，最少為1次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90%。

此外，南方盛元紅利在股票投資選擇上重點(diǎn)關(guān)注具備持續(xù)良好盈利和分紅能力、分紅政策穩(wěn)定的上市公司。國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股息是衡量上市公司投資價(jià)值的重要標(biāo)志。總體而言，紅利型股票在2008年的市場(chǎng)下有較好的投資機(jī)會(huì)，許多紅利型股票屬于基本面良好的中盤股，且不乏成長(zhǎng)性。現(xiàn)有的幾只紅利型基金長(zhǎng)期表現(xiàn)都比較突出，這讓投資者對(duì)南方盛元紅利有了更多的一些期待。并且，南方基金管理公司承諾，將用不低于6000萬(wàn)元的固有資金認(rèn)購(gòu)該基金，并參與比例配售，基金管理人的利益將會(huì)與這只基金、與這只基金的持有人緊密關(guān)聯(lián)。

而建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力則設(shè)置了“救生艇條款”，即在基金合同生效滿1 年后，若折價(jià)率連續(xù)60 個(gè)交易日超過(guò)15%，管理人將在30 個(gè)工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會(huì)，審議轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開(kāi)放式基金(LOF)事項(xiàng)，通過(guò)轉(zhuǎn)型抑制高折價(jià)現(xiàn)象的出現(xiàn)，維護(hù)持有人利益。

《私人理財(cái)》建議：封閉式基金與開(kāi)放式基金相比，最大的優(yōu)勢(shì)在于封閉期內(nèi)份額穩(wěn)定，這樣，基金管理人就不受投資者贖回壓力的影響，有利于其制定和執(zhí)行長(zhǎng)期的投資策略。本刊認(rèn)為，這一點(diǎn)在今年的震蕩行情下意義重大。

專業(yè)人士分析認(rèn)為，現(xiàn)階段的股市可以說(shuō)是長(zhǎng)期看好，中期看淡，短期觀望。長(zhǎng)期看好因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)若干年的高速增長(zhǎng)仍然可以期待；中期看淡則主要因?yàn)槟壳百Y金面的緊張局面一時(shí)半會(huì)兒難以消解；短期觀望，則在于中國(guó)政策市的本性未變，但目前的政策取向尚不明朗。基金投資主要看中長(zhǎng)期，今年股市雖然資金面吃緊，但仍不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)高度震蕩也將不可避免，這就為基金操作帶來(lái)了一個(gè)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)：股市下跌→基金凈值出現(xiàn)超出部分投資者承受力的較大幅度縮水→基民大量贖回基金→基金經(jīng)理被動(dòng)賣出股票→業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的惡性循環(huán)。

而這種情形則是今年基民可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。封閉式基金的制度安排則有力的避免了這種情況的發(fā)生，南方盛元紅利將自己的封閉期定為短短的一年，一個(gè)重要的考量恐怕就是為了應(yīng)對(duì)目前股市的這樣一個(gè)態(tài)勢(shì)。封閉式基金仍然屬于高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金品種，建議有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力，看好中長(zhǎng)期后市的投資者購(gòu)入，作為資產(chǎn)配置的一部分，以增加資產(chǎn)的多樣性。

債券型基金震蕩市中應(yīng)調(diào)高配置比例

根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，近半年以來(lái)（截至3月7日），開(kāi)放式指數(shù)型基金期間平均下跌了11.63％，開(kāi)放式股票型基金平均下跌了5.55％，而債券型基金則取得了4.31%的漲幅，避險(xiǎn)功能可見(jiàn)一斑。

專業(yè)人士表示，今年股市的震蕩走勢(shì)使得過(guò)高的股票型基金配置策略不可取，投資者應(yīng)該降低收益預(yù)期，立足于保障財(cái)富和戰(zhàn)勝通脹。廣發(fā)增強(qiáng)債券基金經(jīng)理謝軍認(rèn)為，從居民理財(cái)來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)勝CPI是投資的基本要求，債券基金是穩(wěn)定戰(zhàn)勝CPI的重要投資品種之一。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，去年全年CPI上漲4.8％。近期，國(guó)債投資收益率在4％到5％，金融債投資收益率在5％到6％，企業(yè)債投資收益率略高，有的達(dá)到7％左右，再加上新股申購(gòu)的投資收益率，投資增強(qiáng)債券基金應(yīng)該可以讓居民戰(zhàn)勝CPI上漲。

適應(yīng)基礎(chǔ)市場(chǎng)形勢(shì)和投資者需求，近來(lái)新發(fā)基金中債券型占了很大比例，包括匯添富、華夏、廣發(fā)、易方達(dá)、工銀瑞信、交銀施羅德等一流基金公司都將債券基金作為當(dāng)前的主打產(chǎn)品。

從實(shí)戰(zhàn)的角度來(lái)看，按照銀河證券基金研究中心的基金分類規(guī)則，債券型基金又可分為兩個(gè)類型，即標(biāo)準(zhǔn)債券型基金和普通債券型基金，兩者的區(qū)別在于前者專注于債券投資，后者則期望可以通過(guò)部分投資股票來(lái)提高收益水平。普通債券型基金里，按照所投資股票的市場(chǎng)類型不同，還可以進(jìn)一步細(xì)分為“可投資二級(jí)市場(chǎng)的債券型基金”、“只可以投資一級(jí)市場(chǎng)的債券型基金”，前者的風(fēng)險(xiǎn)要高于后者。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，最新發(fā)售的債券基金除華夏希望債券可以參與二級(jí)市場(chǎng)股票買賣外，其他債券基金的投資范圍均為“債券+打新股”。另外根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，債券基金必須將80％以上的基金資產(chǎn)投資于債券，這意味著債券基金的股票（包括打新股）投資比例不能超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

《私人理財(cái)》建議：債券基金對(duì)投資者的意義主要在于作為儲(chǔ)蓄存款的替代，在保證流動(dòng)性的情況下，追求比定存更高的收益。從理論上講，基金公司的專業(yè)化管理以及其機(jī)構(gòu)身份（比普通投資者直接投資債券）所享有的特殊待遇，決定其可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，2008年憑證式(一期)國(guó)債3年期，票面年利率為5.74%；5年期，票面年利率為6.34%。而據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，純債基金2007年平均收益率為9.82%，而可參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)的增強(qiáng)債券基金平均收益達(dá)到16.79%，也證明了這一點(diǎn)。

保持適當(dāng)比例的債券基金配置是構(gòu)建科學(xué)合理的家庭理財(cái)規(guī)劃的重要指標(biāo)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，債券基金和貨幣基金占基金市場(chǎng)50%的份額，而中國(guó)股票型基金則占據(jù)了95%以上的份額，這種偏重追求高收益、忽視風(fēng)險(xiǎn)防范的投資心態(tài)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在今年面臨碰壁的風(fēng)險(xiǎn)，而增加債券基金的配置無(wú)疑是為自己的財(cái)產(chǎn)

當(dāng)然需要提醒投資者的是，債券基金并非零風(fēng)險(xiǎn)。特別是可以在二級(jí)市場(chǎng)投資股票的債券基金，仍可能受到股市不利行情的殃及，已經(jīng)存在的此類債券基金有不少今年以來(lái)的收益仍處于負(fù)值狀態(tài)，所以對(duì)于偏重避險(xiǎn)、希望獲得穩(wěn)定可期收益的保守人士可以規(guī)避這類基金，選擇“債券+新股申購(gòu)”型的債券基金。