近期電信產業政策對四大運營商的影響

陳運紅

3月19日，中國移動有限公司公布了其2007年的全年業績，實現凈利潤人民幣871億元。此后，中國聯通股份有限公司、中國網通集團香港有限公司以及中國電信股份有限公司也將陸續公布全年業績。

不過，市場關注的焦點已經不在業績數字上，而將注意力集中在即將到來的重組上，這對運營商的前景和地位勢必會產生重大影響。

中國電信業嚴重失衡的競爭格局成為亟待解決的問題。從目前被市場廣泛接受而有可能落實的重組方案來看，該方案能保證中國電信、中國網通的移動牌照得到解決，但是對市場格局的影響并不大。

重組究竟要解決什么問題

是為了解決壟斷及一家獨大問題嗎？客觀地講，重組的初衷是為了解決中國移動一家獨大問題，但重組方案討論到今天，解決一家獨大的目的已越來越模糊，這只能理解為決策者在幾年的討論中，已由主動重組變為被動重組。理解這一點非常重要，它至少表明一點，即：決策者迫于政治、輿論、部門等壓力，隨時可能會將不成熟的重組方案報送國務院。

在政府層面，至今沒有人出面指責中國移動一家獨大已造成惡果，相反，不論發改委、國資委，還是信息產業部的有關領導，一致認為中國移動是中國通信產業和信息化建設的一面旗幟，不但不應打壓，還應進一步鼓勵其發展。這種態度事實上直接決定了重組的行為和方案。

對研究界和輿論界而言，大部分都認為中國移動一家獨大已破壞了市場結構，因此要予以調整或拆分。但專家們同樣認為解決中國移動一家獨大不能采取殺富濟貧的方式，而是要基于增量市場的調整。

從自主地、自強的角度看，中國移動在一段時期內仍然是中國最具發展實力和潛質的公司，其它運營商盡管可以勾畫出各種藍圖，制定各自的戰略，但在短期內要超越中國移動都將是非常困難的。

是為了解決競爭無序或不充分問題嗎？是目前急于重組的主要目的。電信價格體系的混亂，以及不同運營商對價格的敏感度及承受力，使現有的監管很難奏效。因此，希望通過重組，平衡各運營商的業務結構，形成新的比價關系。

對競爭問題，國資委更關心的是國有資本的增值問題，發改委則關注競爭性市場的建立和投資環境的改善，而信息產業部主要關注的是對運營商的協調。從效果看，國資委2008年將進一步強化對國有資本做大做強的投入，而由于國資委對市場的運作缺乏經驗，因此，基本不會對市場秩序的整頓提出有效的建議。相比而言，發改委面對國務院的要求，壓力很大，如果不能通過重組或全業務牌照的發放，緩解市場的無序競爭，發改委有關領導的位子就有可能動搖。

但是發改委目前面臨著兩難選擇，其一，TD-SCDMA的重擔壓在發改委上，而解決中國移動一家獨大和重組問題，以及全業務牌照的發放也都壓在身上，這使很難不顧此失彼，同時，涉及到的資費及由此引發的競爭無序問題，又由發改委處理，協調很難順暢，對問題解決的思路也不一致。其二，不論解決競爭問題，還是解決重組，都涉及2008—2010年的新一輪投資，但發改委關于2008—2010年的投資規劃已經完成，再做修改難度很大，特別是在重組后，新組建公司的投資規劃，均需發改委重新審批，而目前各運營商基本沒有在這方面有所準備，使發改委面對市場競爭和重組問題，如踩在棉花地里，很難站穩。對信息產業部講，解決無序競爭的工作主要有電信管理局和規劃司來承擔，但目前各地電信管理局、信息辦的職權均小于地方政府的實施權，使信產部事實上行權很困難，因此，對市場秩序的建設基本喪失了話語權。

是為了中國電信運營商做大做強問題嗎？目的是實現中國有3家主運營商，但此電信重組的主要目的尚不是做大做強，而是要完成強弱均衡發展。

具體看，發放全業務牌照，目的是希望促使固網運營商做大做強，其中，最有可能做大的是中國電信，但是，當年南北分拆留下的許多后遺癥至今沒有任何一方敢站出來總結和反思，使得中國電信在處理發展問題時，“等待”大于“主動出擊”，在項目投資決策上一貫保持謹慎態度，決策層和有關部委以及幾位頗具影響力的專家也因此對中國電信的這種“守株待兔”行為予以指責。

是為了解決國有資本的效率問題嗎？這一點僅僅是目標，尚不是主要目的。在正在制定的重組方案和全業務方案中，基本沒有涉及國有資本的效率，但是本報告認為，當方案送交總理辦公會審議時，國有資本效率問題將是一個不可回避的問題。

是為了建立全新的企業運營制度嗎？這是此次重組的重要內容之一，但由于各公司的管理、文化、市場操作方式均存在較大差異，因此，重組后，公司制度的完善將存在許多障礙。其中：聯通C網并入中國電信后，C網原班人馬的調整將會延緩中國電信“快速振興C網”的計劃；聯通G網與網通合并后，將會在很長時間內存在固網與移動業務的分離，這有可能使新聯通所期望的FMC模式成為下一步發展的雞肋。

是為了給固網運營商發移動牌照嗎？這是核心目的。這里的核心問題是，全業務牌照的發放如果與重組同時進行，工作效率會提高，但不論全業務牌照的發放還是重組的時間都將會被后移。同樣，至今為止，不論聯通還是中國電信的市場部，均未對移動業務的進入或轉移付出實質性的工作。

近期政策層面的情況判斷

從全球電信運營業發展的大趨勢看，不論下一步是否要對電信業進行重組，也不論采取何種方式及選擇什么時間發放3G牌照，盡快地給固網運營商發放全業務經營牌照都是必需的，也是符合電信業發展與轉型要求的。

運營模式調整為全業務運營

從中國的具體情況看，給固網運營商發放移動業務牌照，目的是要在電信公司重組前率先完成業務重組。先業務重組后公司重組，改革的成本低，代價小，人員變動少，效果快。在3G牌照發放日期不明確和公司重組存在諸多障礙的情況下，優先進行業務重組，使主要運營商相繼成為全業務運營商，對于依靠市場和新業務的力量調整失衡的電信結構，建立相對均衡的市場發展體系，提高中國電信業的整體競爭水平，應是一個事半功倍的方案。

當前，中國電信業結構失衡的根本原因在于移動業務和固網業務發展的不平衡，未來的電信市場肯定是移動性通信方式和互聯網海量內容提供的融合，也就是說移動業務對傳統固話業務的替代已是大勢所趨，而傳統的固網基礎業務將成為更具有普遍服務意義上的公共服務，其價值量更多的體現在社會服務和社會福利上。

建立市場經濟體制，使運營商之間形成有效的競爭關系，就必須要在資源分配上實現公平。公平、科學地配置電信資源，將使現有的電信技術得以在固網和移動網上得到最優的組合與應用。

目前，移動運營商除了自建光纖骨干網外，還可以租用大量固網，使新業務的推出層出不窮，相對而言，固網因為無權從事基于移動網的業務，導致大量固網的延伸業務很難實現。發放移動牌照，將使固網運營商徹底擺脫業務短腿困境，充分釋放各種網絡資源的產出能力。

需要說明的是中國固網運營商擁有的全業務牌照，可以是2G牌照，也可以是3G牌照，甚至可以僅僅是泛指的移動牌照，固網運營商具體發展什么樣的移動業務，可以在向主管部門申報后由運營商自定規劃、自定市場。

固網運營商發展移動業務面臨的最大問題是區域劃定與全程服務問題。由于中國電信與中國網通的南北分峙，很可能造成擁有移動牌照的固網運營商只能在一定區域內布網，而很難建全程全網。

管制政策的強化

信息產業部電信管理局正在試圖通過中央高層的協調能力，使地方政府接受并落實監管條例，相關的條例重點包括：

對非對稱管制，正在討論的《電信法》已做多次修改，之所以不能最終定稿，主要原因是來自于電信以外的其他法律法規缺少對應的條款。此外，在全業務實施以前，由于資源市場的分配失衡，使非對稱管制難于持續，因此，制定者希望在全業務牌照發放后，制定有針對性的非對稱管制條例。

在操作上，電信管理局因職權不明確，積極性不高。這有待于兩會后，對信息產業部職權的重新定位后才可能落實。

關于非對稱管制的具體辦法，電信管理局已有多種考慮，如：在推出全業務后，在180-360天內，對移動從事固網業務有所限制，還有，限制中國移動進一步下調資費的行為，給新進入者（中國電信等）更寬松的價格浮動空間。

在廣電一號文發布后，諸如IPTV等固網關心的業務并沒有實質性變化，因為在操作層面廣電與電信之間仍存在準入的具體門檻，這在《電信管理條例》中已有表述，即：一號文與《電信管理條例》的不統一，仍使三網融合難以完成。在《電信法》中，三網融合被專門研究，并制定專門的條款，如果兩會或其后全國人大能審批《電信法》，2008年固網將會因三網融合得到許多新業務的發展空間。

目前《電信法》難以出臺的障礙主要來自于部委之間的利益關系和操作層面的障礙。廣電仍處于強勢狀態，而國家對意識形態的高度管制，使廣電更具影響力。

根據經驗，《電信法》如果審議通過，應被定在2009年1月1日起實施，也就是說，全業務、重組都很難搭到《電信法》的班車，而《電信法》的落實將有待于《公司法》、《電信管理條理》的調整和完善。此外，《海外資本進入中國電信產業管理實施辦法》也有待修改。因此，電信法的實施到落實，應至少需要兩年的時間。

全業務經營許可對電信業市場運營的影響

實施電信運營商全業務經營是國家發改委2008年關于電信體制改革的重點工作內容，之所以要實施全業務經營，目的就是要解決當前電信市場結構失衡的問題，通過給中國電信、中國網通發放全業務許可，使固網運營商可以在同等的資源條件下，在增量市場上與中國移動展開公平競爭，從而徹底改變電信市場結構失衡的狀況。

對現存市場結構的影響

2007年，在市場結構失衡的影響下，中國固網的基本運營已呈下降趨勢，固網所擁有的網絡資源，在沒有全業務牌照的情況下，已很難再在增量業務上取得突破。

正是基于上述情況，2007年資本市場對中國電信的評級一直不高，中國電信在證券市場的表現也令大多數投資人失望。

事實上，中國電信發展緩慢的核心問題是沒有移動業務牌照，由此導致大量基于移動網絡發展的業務不能實施。

可以肯定地講，未來基于網絡視頻等占用帶寬較大的數據傳輸業務，仍需建立在固網之上，而移動網與固網的融合，將使固網寬帶長期不易解決的FTTH，可以借助移動網的補充，快速解決最后一公里問題，從而使基于固網與移動網組合建立的寬帶網，在大容量、高速、穩定、高清晰的數據業務領域，發揮出比目前移動網更大的優勢，從而使中國電信等固網公司獲得全新的發展空間和業務內容，并會在較短的時間內在資本市場有所反應，快速使其股價真正反映出公司真正的潛質。

對電信市場的影響及預期

對固網運營商來講，獲得全業務后，最主要的增長點在于立體化的數據業務開發。

受單向收費影響，2007年上半年固網公司語音業務ARPU（每月每戶平均收入）下跌近10%，但非語音ARPU的增長彌補話音收入的下跌，因此上半年綜合ARPU維持在約66元水平，預期全年也可維持在該水平。

以上兩表顯示了一個非常重要的事實，即：在固網運營環境不斷惡化的情況下，固網在非話音業務發展方面并不落后于移動網，如果剔除移動網短信和彩鈴業務外，固網在寬帶和數據業務上的優勢則大于移動網。

正是基于現有的存量特征，可以認為，在固網擁有移動牌照后，所能組合及延伸的新業務前景非常廣闊。

從全球電信業發展趨勢看，數據業務將是電信公司未來最主要的收入來源，其中，基于移動通信的數據收入更是電信運營商爭奪的主體戰場。

可以初步判斷，中國固網公司一但擁有移動業務牌照，一方面有可能從中國移動手中爭取到大量彩鈴、彩信和短信客戶，而且可以借助已有的寬帶優勢，在固網與移動之間大規模地開展音視頻的組合業務，并可通過對傳統固話終端的改造，使大量數據業務在移動終端和固話終端上同時實現，并通過接入網與家庭多種視頻的連接，使短信、彩鈴、娛樂等進入家庭的多個空間。

僅僅按照上述設想，固網在獲得移動牌照后，非話音業務收入的增量必將呈現高速的增長態勢，并拉動固網公司整體收入水平的上升。如果全業務經營許可能在2008年中期實現，2008年底，中國電信市場結構就會發生一定的改變，幾年以后，中國移動一家獨大的局面一定會發生實質性的改變。

電信運營商重組對通信類股價的影響

對2008年各電信運營商的業績和股市表現，最拉動業界的問題來自于國家對電信重組的實施方案，各公司的股價和中長期變動，均與重組的內容和方式有著密不可分的關系。

關于重組的方案，早在2006年就已存在多種版本，而至今為止政府沒有對任何一個版本表過態，這足以看出政府在重組的決策上不但謹慎，而且確實存在一系列需要理順的問題。

重組的方案基本不會發生新的變化，即：目前流傳的電信收購聯通C網，聯通合并網通，中國移動合并鐵通、中國衛通并入中國航天，這基本就是最終的重組事實方案。

整個重組的目的是要重建電信業市場結構，實現各運營商全業務經營。

但是，各種流傳的重組消息都忽略了一個重要問題，即：國家對電信運營商實施全業務發展戰略，目的是為了整合存量資源，強化增量市場的發展。

因此，固網與移動網之間的業務融合、技術融合、服務融合就成為電信重組的實質內容，而公司資本形態的分離與重組，以及人事的安排，僅僅是重組的結果。

重組對電信市場及其上市公司的影響將體現在以下方面：

第一，電信重組前后，中國移動的總量價值不會下降，但絕對競爭優勢肯定會被弱化，至2008年底，即便沒有事實電信重組，中國移動的市場份額也會呈下降趨勢。市場份額的變化雖然尚不會影響到中國移動的整體盈利能力，但其邊際收益下降的速度會明顯加快，中國移動一家獨大的時代進入衰退期。而其在資本市場的吸引力、在海外投資的實力以及綜合競爭力，仍會是各運營商中最具實力的。

第二，電信重組中最大的贏家肯定屬于中國電信，全業務牌照、C網收購使中國電信可以在最短的時間內擁有大量的新業務選擇，特別是在移動互聯網缺少盈利模式的情況下，中國電信基于移動固話融合的寬帶網絡，足以使中國移動改變運營商發展互聯網不賺錢的局面，而多種新業務、新技術、新服務的引入均成為中國電信走強證券市場的基礎，中國電信有充分的條件成為2008年中國電信市場增量業務發展最快的公司。

第三，聯通與網通的合并不論是否實施，均使聯通存在著諸多潛在的風險，諸多不確定因素使聯通在資本市場的表現缺乏持續性。

第四，重組的實施，肯定可以改變中國電信市場結構失衡的問題，對于建立有序競爭和有效監管，實際推動作用很大，也基本保證了中國電信產業能夠在未來3-5年繼續保持較高的增長速度和投資回報。

全業務與重組

將使固網運營商獲得實質性升級

中國電信獲得聯通C網后，可增加的運營能力及收入。C網目前的收入約在275億元左右，用戶數達4177萬人，如果C網整體交給中國電信運營，中國電信當年從C網可獲得的直接收入將達到275億元以上，中國電信當年業務總收入將超過2000億元。

根據國內外電信業運營的成功經驗，移動運營成功的關鍵能力在于網絡質量、成本優勢、技術優勢、業務規劃、品牌形象等五大能力。

由于中國電信為新進入移動通信市場的運營商，在經營CDMA移動業務的前3 年，網絡覆蓋面和網絡質量因素將不占優勢；而中國移動和中國聯通在現有網絡規模和網絡基礎上將占有巨大的成本優勢；中國移動和中國聯通在移動增值業務開發、客戶化產品與服務和價值鏈建設與控制方面積累了較多的經驗，并具有成功的案例；而中國電信開展移動業務在企業形象與產品品牌方面與其他運營商相當；但是中國電信網點和人員數量多，營銷能力強；全業務經營，捆綁能力強，在市場能力具有一定的優勢。總體來說，中國電信在移動業務初期不具備明顯的競爭優勢，需要在運營過程中迅速培育核心能力。但是，從中長期看，我們看好中國電信在移動業務的綜合競爭勢力。

中國電信移動用戶，在2008年主要來自于聯通原C網用戶和部分小靈通高端用戶，2009年新增用戶大部分來自于新增CDMA2000，部分將來自于2G網絡的遷移用戶，一部分來自于現有小靈通網絡的高端用戶，另一部分來自于新入網的移動用戶。

我們預計，中國電信收購CDMA網絡后3年，2009年、2010年、2011年移動用戶數量分別為8729萬戶、11712萬戶、15029萬戶。

基于移動互聯網盈利模式的不清晰，近期在國家發改委和信息產業部出臺“網絡視頻業務必須有國有公司控股”的方案，將在2008年上半年對電信運營商與互聯網公司的關系，產生顛覆式的影響，由此，電信運營商的收入結構將與2007年相比，發生重大變化。

在全業務和重組的推動下，中國電信由于在固有的寬帶接入上的優勢，以及憑借C網升級在移動寬帶上的業務拓展，依靠固網與移動組合實現的移動互聯網業務，依靠移動網實現的短信、彩鈴及其他移動數據業務，依賴于固網寬帶與移動寬帶對接實現的諸如飛信、黑莓的盈利模式，以及對固網終端多樣性、多用途的開發，以及IPTV的增容，中國電信的收入將在2008年進入新的增長期，2009年進入快速增長期，需要說明的是中國電信的業績在2008年總量雖有增長，但業績大幅提高需收購C網后2年。

（作者為國金證券研究所分析師）

編輯：李成軍lcj0577@gmail.com