可口可樂擴張“不帶氣”

9月3日，可口可樂宣布計劃以現金收購中國匯源果汁集團有限公司。可口可樂公司建議收購要約為每股12.20港元，并等價收購已發行的可換股債券及期權。可口可樂現已取得匯源三個股東簽署的接受要約不可撤銷承諾，三個股東合共擁有匯源66％股份。

如此項建議交易獲得接納，可口可樂付出的對價約24億美元。該交易若完成，將成為可口可樂迄今為止在中國金額最大的一筆收購交易，匯源果汁將撤銷上市地位。匯源果汁于2007年2月23日在香港主板上市。

匯源8月29日收盤價4.140港元，9月1日、9月2日停牌，9月3日以10.940港元開盤，盤中最高達11.28港元，收于10.94港元，漲幅達到164.25％，并帶動港股其他果汁及飲品股股價上揚。

已獲匯源三大股東“首肯”

根據可口可樂與匯源果汁9月3日的聯合公告，可口可樂將通過其全資附屬公司Atlantic Industries實施此次收購。Atlantic Industries將向全體匯源股東、匯源債券持有人及匯源購股權持有人提呈收購建議，其中包括居住在香港以外的人士(倘可行)，欲收購匯源股本中的全部已發行股份、全部未行使可換股債券和全部未行使購股權。

據悉，每股匯源股份收購價為12.20港元，匯源最后交易日(8月29日)已發行1468816204股股份，股份收購建議的價值約為17919557689港元；最后交易日尚未行使的可換股債券共有73326份(本金額為73326000美元)，每份債券每1000美元面額應付18577.73港元，可換股債券收購建議的價值約為1362230630港元；于最后交易日，尚未行使的匯源購股權共有29960500份，購股權收購建議的價值為174460505港元。

根據公告，假設匯源債券持有人悉數兌換全部可換股債券、匯源購股權持有人悉數行使全部匯源購股權，且股份收購建議獲全面接納，Atlantic Industries根據收購建議應付的代價將增至約19647306376港元。可口可樂預計，若建議交易獲得接納，將作價約24億美元。

同時，匯源果汁的三大股東匯源控股、達能及Gourmet Grace各自已向Atlantic Industries做出不可撤回承諾，同意接納可口可樂的收購建議，三方在匯源果汁的持股比例分別為38.45％、20.96％和6.37％，共計約為66％。

經粗略計算，三大股東如能成功出售匯源股份，將能分別獲得大約75億港元、41億港元、12.5億港元的股份出讓款。可口可樂和匯源均表示，此次建議收購尚需取得中國相關政府部門的批準，可口可樂也表示正在準備向中國相關反壟斷部門遞交材料，如果先決條件不能達成，股份收購建議可能不會提出。

加強非碳酸飲料業務

可口可樂此次收購匯源，主要是看中匯源在中國果汁市場的品牌影響力和市場占有率，欲加強可口可樂的非碳酸飲料業務。

可口可樂自1979年在中國開展業務，以帶氣飲料品牌可口可樂、雪碧、芬達最為知名。近年來公司積極發展一系列不帶氣飲料，包括果汁飲料美汁源果粒橙及原葉茶飲料。為配合該發展策略，可口可樂計劃通過此項收購加強飲料業務。

“匯源在中國是一個發展已久及成功的果汁品牌，對可口可樂中國業務有相輔相成的作用，中國的果汁市場在蓬勃快速增長。這次收購將為我們的股東帶來價值，并為可口可樂公司提供一個獨特的機會以增強在中國的業務。”可口可樂公司首席執行官及總裁穆泰康說。

穆泰康表示，可口可樂將會利用其跨國飲料公司的國際專業優勢，進一步發展匯源果汁品牌以配合中國消費者不斷轉變的需求。這次收購完成后，匯源在全國的生產設備與可口可樂的分銷網絡和原材料采購能力將產生協同效應，提升運作效益。

也正是出于加強非碳酸飲料業務的目的，可口可樂本次不惜開出每股12.20港元的高價，該價格比8月29日匯源在聯交所的每股收市價4.14港元溢價約195％，也是匯源自2007年2月23日在香港主板上市以來的最高股價。2007年7月26日，匯源盤中最高價曾達到12.20港元。

可口可樂相關負責人李小筠表示，每股12.20港元的價格為合理的價格，結合匯源本身的品牌價值和顧客的忠誠度來看，“物有所值”。

匯源品牌將保留

分析人士表示，如果能夠成功收購不少于90％的匯源股份，那么可口可樂公司將能夠強制收購其余的匯源股份，強制收購后，匯源將成為Atlantic Industries的全資附屬公司，根據上市規則，匯源在聯交所的上市地位將被撤銷。

不過，可口可樂公司也表示，如收購成功，會讓“匯源”品牌繼續存在和發展。“我們承諾在匯源品牌和現在業務模式的基礎上繼續發展，提升其固定資產的利用，及為匯源的員工提供更佳的機會。”穆泰康說。

可口可樂目前的計劃是保留匯源現有業務運營模式，日后將會對業務和協同效應再作評估。穆泰康表示，匯源公司現任董事長朱新禮同意出任名譽董事長，匯源的業務和可口可樂將因其對中國飲料行業的豐富知識和經驗受惠。

一手創辦匯源果汁并將其推到聯交所上市的匯源果汁現任主席朱新禮共持有匯源果汁42.15％股份。按照可口可樂提出的每股12.2港元的收購價格，朱新禮出售其手中全部股份將獲得75.53億港元的收益。

匯源果汁另一股東，擁有其22.98％股權的達能集團也發表聲明稱，他們所擁有的全部股權也將按12.2港元/股的價格轉讓給可口可樂。

匯源收購案將報反壟斷審查

可口可樂9月3日高調宣布179.2億港元收購匯源果汁。與并購有關的第三方消息人士透露，該并購涉及中國剛剛出臺的《反壟斷法》相關內容，將報商務部反壟斷部門審批。

這一消息得到可口可樂的證實。可口可樂中國區副總裁李小筠表示，意向協議簽訂后，雙方將整理各類申報資料，向有關部門申請報批，其中包括商務部反壟斷局。

法律專家介紹，根據國務院最新的規定，如果外資企業并購香港上市的內地企業，滿足以下兩個條件之一即達到申請商務部反壟斷審查的標準：即(1)雙方2007年在全球范圍內的營業額合計超過100億元人民幣，并且雙方2007年在中國境內的營業額均超過4億元人民幣；或(2)雙方2007年在中國境內的營業額合計超過20億元人民幣，并且雙方2007年在中國境內的營業額均超過4億元人民幣。“初步感覺，可口可樂收購匯源肯定達到了這一標準。”上述專家表示。

何以向匯源搖動橄欖枝

有業內人士認為，收購匯源將給可口可樂帶來互補效應。因為匯源在中國有良好的消費者基礎、較高的知名度以及良好的果汁原汁基地、分銷渠道等。雖然可口可樂是中國消費者廣為熟悉的飲品，但實際上，可口可樂公司近年來一直在布局發展一系列不帶氣飲料，包括果汁飲料“美汁源”果粒橙及原葉茶飲料，收購匯源后可以彌補此前的“ 短板”。例如，“美汁源”是果汁飲料，而主要生產純果汁的匯源產品正好可與其互補。另一方面，匯源要保持快速增長，需要巨大量資金。而如果可口可樂此次能順利實現收購計劃，其在華既有分銷渠道及管理、戰略優勢，將能有助于滿足匯源的資金需求及匯源品牌知名度的進一步提升。

外資并購引發反壟斷爭議

就目前所掌握的情況來看，匯源并不是可口可樂在中國第一家并購目標，最近后者還聯系過達能與娃哈哈，試圖把達能手上的娃哈哈股權買過來。從可口可樂的舉動來看，其進一步控制中國飲料市場的企圖十分明顯。

從上個世紀90年代至今，外資收購的民族品牌不計其數。其中不少民族品牌在被外資收購后已被人們遺忘，而外資品牌則趁機蠶食市場份額；沒有消失的，也有不少市場份額萎縮，不復當年之勇。

在目前股市暴跌的背景下，可口可樂收購匯源，不僅有“抄底”中國優質資產的嫌疑，更讓市場人士擔心，匯源這一民族品牌在收購后恐怕又將被打入“冷宮”。想當年，被可口可樂和百事可樂收購的國產碳酸飲料品牌早已在市場上銷聲匿跡，已足以讓我們擔心匯源今后的命運了。

繼去年5月以41億美元收購美國維他命水生產商Glaceau后，可口可樂正式發力全球非碳酸飲料市場。9月3日，這一并購觸角伸到中國。目前，中國已經成為可口可樂全球銷量第四大市場。但飲料界資深人士透露，除匯源外，可口可樂還有意收購或參股中國另一大型飲料企業，旨在做中國飲料市場第一品牌。