日本大舉投資海外

9月，日本市值最大的銀行三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ FinancialGroup，簡稱MUFG)與摩根士丹利(Morgan Stanley)達成協(xié)議，以90億美元的價格收購后者21％的股份。MUFG還表示，將斥資2億美元收購英國安本資產(chǎn)管理公司(Aberdeen Asset ManagementPLC)9.9％的股份。另外，日本規(guī)模最大的經(jīng)紀公司野村控股(Nomura HoldingsInc，)斥資約2.25億美元收購了雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)旗下亞洲、歐洲和中東的業(yè)務。分析師說，在美國國際集團(AIG)準備公布資產(chǎn)出售清單之際，日本的保險巨頭們可能會加入到買家行列中。

最近的幾起交易案中，日本已經(jīng)超過中國，成為今年亞太地區(qū)最大的海外收購投資者。由于許多日本公司擔心自己可能會因為沒有全球網(wǎng)絡而失去重要客戶，落后于競爭對手，這種海外收購的勢頭似乎正日益加強。此外，股東權(quán)益活動家也不斷向企業(yè)管理層施加壓力，要求將公司巨大的現(xiàn)金儲備發(fā)揮作用。

律師事務所MorrisonFoerster LLP駐東京合伙人西蓋爾(Kenneth Siegel)表示，并購交易正開始出現(xiàn)集群效應：隨著日本大企業(yè)紛紛在美國市場擴大份額，它們的供應商也覺得應該追隨客戶在海外擴展。這家事務所正在協(xié)助豐田汽車(Toyota Motor Corp，)的一家供應商通過并購交易擴展美國市場。

財務狀況在近10年來恢復正常的日本企業(yè)目前正在海外尋求更大的增長機會。在日本退休人員銀行存款膨脹、而國內(nèi)傳統(tǒng)借貸業(yè)務停滯不前之際，日本各銀行希望將手里的錢利用起來。日本的儲戶也在尋找可以替代日本超低收益的投資產(chǎn)品，這些人正越來越多地投資外國股市和債市。東京大學經(jīng)濟學教授Motoshige Ito說，數(shù)十年來日本的經(jīng)常項目盈余不斷累積，眼下日本有大量資產(chǎn)；現(xiàn)在我們可能看到這些資金被釋放出來進行更高回報的投資。

據(jù)數(shù)據(jù)供應商湯森路透(ThomsonReuters)的數(shù)據(jù)，日本企業(yè)今年以來已經(jīng)投資461億美元進行海外收購，打破了2006年442億美元的全年最高紀錄。據(jù)統(tǒng)計，在日本公司眼中，美國企業(yè)是頭號交易目標，印度公司排在次席。

投資收益在過去5年中已經(jīng)翻了一番，超過日本的傳統(tǒng)財富來源——貿(mào)易順差。投資收益包括海外日本企業(yè)匯回本國的利潤，以及日本投資者所持外國金融資產(chǎn)產(chǎn)生的股息和收益。2007年，日本收入盈余為15404億美元，超過了1170億美元的貿(mào)易順差。與此同時，日本不斷老齡化的人口為國內(nèi)的增長前景蒙上了陰云。MUFG說，由于企業(yè)借貸這一該行的核心業(yè)務停滯不前，因此需要更加有效地利用資金。雖然存款穩(wěn)步增長至121萬億日圓(合1.3萬億美元)，但只有90萬億日圓被放貸出去，因為企業(yè)客戶越來越多地利用自身儲備或是其他方式進行融資，比如發(fā)行股票和債券。MUFG希望通過收購摩根士丹利21％的股份使兩家公司能在零售銀行業(yè)務和資產(chǎn)管理方面取長補短。MUFG的高管說，該公司還希望建立更為廣泛的同盟，與花旗集團(C'~groupInc.)等既提供商業(yè)貸款，又提供承銷服務的銀行抗衡。

標準普爾公司(StandardPoor's)駐東京銀行業(yè)分析師Naoko Nemoto說：“還不清楚它們是否能吸引到愿意為日本銀行工作的優(yōu)秀銀行家。”在其他行業(yè)，各企業(yè)在過去10年的經(jīng)濟低迷期中進行了嚴格的重組，償清了債務，如今也是現(xiàn)金充裕。據(jù)日本財務省的數(shù)據(jù)，110多萬家企業(yè)持有的有息債務從10年前的600多萬億日圓降至455萬億日圓。據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》(Nikkei)的一份分析報告稱，3月份日本有超過40％的公開上市公司凈負債為零，也就是說它們的現(xiàn)金資產(chǎn)大于負債。

一些企業(yè)利用現(xiàn)金儲備收購海外資產(chǎn)。啤酒廠商麒麟啤酒公司(Kirin Holdings Co.)近幾年已經(jīng)收購了數(shù)家海外飲料公司的股權(quán)。該公司持有澳大利亞LionNathanLtd.46％的股份，以及菲律賓SanMiguel Corp.20％的股份。該公司說，計劃至2012年年底前再斥資30億美元擴展在亞洲的業(yè)務。與此同時，日本的個人投資者也在將更多儲蓄存款用于海外投資。10年前建立的日本共同基金Kokusai Global Sovereign Open Fund已經(jīng)通過投資美國等發(fā)達國家政府債券而躍居世界最大的債券基金之列，目前有520億美元資產(chǎn)。目前該基金的收益率折合成年率為4.8％，而一年期銀行存款利率約為0.3％。

一個尚未被動用的巨大資金來源是日本政府的外匯儲備，截至去年底日本的外匯儲備達9540億美元。據(jù)美國中央情報局(CIA)的World Factbook，日本的外匯儲備僅次于中國，居世界第二位，中國外匯儲備為1.54萬億美元。到目前為止，日本政府對外匯儲備的管理一直較為保守。不過一些政界人士正呼吁進行更為大膽的投資，幫助為不斷老齡化的人口支付養(yǎng)老費用。

日本國會議員Kotaro Tamura說，為美國7000億美元的金融救助計劃提供資金——或許通過購買債券——是一種可能的投資。他和其他60多位執(zhí)政黨議員計劃在未來的幾周向財務大臣中川昭一(Shoichi Nakagawa)提出這個提議。他表示，隨著美國和歐洲的疲弱，日本的相對地位正在上升，這樣的機會我們不應該錯過。

雖然金融危機可能會增強日本作為資本供應國的地位，但是這一新的角色也伴隨著風險。批評人士對日本企業(yè)管理新收購業(yè)務的能力提出了質(zhì)疑。上世紀80年代日本飛速發(fā)展時期，日本的銀行業(yè)在美國進行了數(shù)樁高調(diào)投資，但是幾年后在日本爆發(fā)不良貸款危機時不得不將這些業(yè)務廉價出售。如果美國金融業(yè)形勢進一步惡化的話，日本企業(yè)還可能會失去最近投入的部分、甚至全部資金。

80年代末，日本公司大肆收購美國公司，當時虛高的股價和房價使得日本公司的資產(chǎn)負債表不斷膨脹。但好景不長，日本經(jīng)濟泡沫破滅后，許多大舉擴展的公司陷入困境，一些公司還因為此前的過度投資而瀕臨破產(chǎn)。世紀之交，科技股泡沫達到頂峰之時，日本公司再次重回美國市場；當時最大的一樁交易是NTT移動通訊(NTT DoCoMo Inc.)在2001年1月斥資98億美元收購ATTWireless部分股份。不過，這家日本最大的無線運營商隨后就不得不面臨投資大幅縮水的慘痛局面。不過，日本公司已經(jīng)吸取了教訓，如今在選擇海外收購時比過去更謹慎了。

盡管在達成交易的速度上仍比不上許多美國公司，但日本公司在這方面已經(jīng)有了明顯提高。今年4月份，TakedaPharmaceutical Co.投資88億美元收購美國生物科技公司Millennium PharmaceuticalsInc，，只用了14天時間就完成了從同意獨家談判到達成合并協(xié)議的全過程。

另外，日本公司過去通常不愿參與拍賣競購和收購上市公司，而傾向于與私有公司達成獨家協(xié)議并以現(xiàn)金交易。經(jīng)過約15年的現(xiàn)金償債后，日本公司目前仍然傾向于支付現(xiàn)金，不過近期他們也愿意通過拍賣競購上市公司，這是日本公司逐漸熟悉西方并購手段的一個跡象。復印機和打印機制造商理光(RicohCo.)此前宣布，通過競購拍賣斥資16.2億美元收購總部位于賓夕法尼亞州的辦公設(shè)備分銷商Ikon Office Solutions。分析師們表示，理光此項交易將給其規(guī)模較大的競爭對手佳能(canon Inc.)帶來壓力，迫使它不得不效仿。

不過，許多日本公司在交易之后隨即就會面臨難題，在由誰管理收購業(yè)務的問題上曖昧不清。由于日本文化側(cè)重集體決策，因此日本一直缺乏具有出色領(lǐng)導才能、能夠掌控大型西方公司的管理精英；這進一步加重了海外收購的管理問題。松下電器產(chǎn)業(yè)公司(MatsushitaElectric Industrial Co.)就曾經(jīng)與收購的好萊塢制片廠MCA Inc.管理層關(guān)系緊張、暗斗不斷，最后只能在1995年出售了它所持的80％股份。

但日本公司也在不斷總結(jié)提高，并采取措施保持收購業(yè)務管理團隊的士氣和干勁。據(jù)悉，Takeda向MillenniumPharmaceuticals的1000名員工中的許多人支付了留職獎金，換取他們至少繼續(xù)在公司工作12個月。此外，這些員工行使股票期權(quán)還能獲得現(xiàn)金。Takeda總裁Yasuchika Hasegawa在交易完成后接受采訪時表示，雖然這加大了初期投資規(guī)模，但這是筆值得的投資，肯定會有所回報的。Shionogi收購Sciele Pharma后，也將留任Sciele原管理層。