尋找中國電影“第一股”

王　倩

越來越多的資金正在涌入電影業(yè)。影業(yè)巨頭不約而同地希望借助資本市場迅速做大做強。

如果Ａ股市場上出現了中影、上影和華誼的身影，你會捧誰的場？

中國電影在2007年賀歲檔的杰出表現，讓人們重拾對大片的信心。2008年的電影市場上，《梅蘭芳》和《赤壁》等大片被寄予厚望，同時越來越多的資金正在涌入電影業(yè)。影業(yè)巨頭不約而同地希望借助資本市場迅速做大做強。

中影已經正式啟動了上市進程，華誼兄弟公開表示有望在年底登陸深交所，上影也正在醞釀上市計劃。它們身后，已完成一輪私募融資的保利博納公司，也正在從單純的發(fā)行代理公司朝全產業(yè)鏈布局邁進，并且受到了風險投資的熱捧。

領頭羊

在中國電影市場里，短時期內肯定沒人能撼動中影的老大和龍頭地位。業(yè)內有句玩笑：一個剛能喝上稀飯的大家子，老大憑借身高手長，鍋未上桌就先把一半米粒撈到了自己碗里，其他人自然只能分著喝湯。中影為廣電總局直屬，地位得天獨厚，不過，“家長”的厚愛和它的身份，也影響了上市之路的走向。

中影早在2004年就曾醞釀去香港Ｈ股上市，因為考慮“文化安全”等問題而決定轉戰(zhàn)國內的Ａ股市場，后這一計劃也一度擱置。當時所做的努力——置換旗下北京電影制片廠擁有的大片市區(qū)土地，斥巨資在北京郊區(qū)建設新的影視基地“懷柔基地”，并不是無用功。2007年9月中影集團董事長韓三平宣布重啟上市計劃，中影成為電影“第一股”似乎沒有多少懸念了。

中影集團的業(yè)務覆蓋制片、發(fā)行放映和影院投資等產業(yè)鏈的全部環(huán)節(jié)，還涉及電影頻道、動畫、音像和地產物業(yè)等多個行業(yè)。由于上市方案尚未公開，外界對其上市的核心資產板塊尤為關注。可猛烈的市場宣傳后，中影突然靜了下來。是上市之路遭遇坎坷，還是它在為下一輪猛攻休養(yǎng)生息？

照理說，中影最被看好的資源，是其獨占的包括進口大片的控制權和全國唯一的國家級衛(wèi)星電影頻道ＣＣＴＶ6等。但相關政策規(guī)定電視頻道不能上市，而且ＣＣＴＶ6每年8億的廣告收入并不完全歸中影集團所有。而擁有進口大片控制權的電影進出口公司，一直被別人嚷嚷著“政府的行政資源變成了企業(yè)的壟斷”。政府資源理論上不能納入上市業(yè)務，同行會不會攻擊這個弱點，甚至把進出口電影的控制權從中影手中拿出來呢？

這不是沒有可能的。此前一直由中影獨家壟斷經營的數字院線業(yè)務，在同行的滔滔聲浪中剛剛被打破。2006年賀歲檔時，《傷城》制片方曾痛斥《滿城盡帶黃金甲》“霸占”了數字院線。現在壟斷廢除了，上影一出手就為旗下的聯(lián)和院線訂購了100套數字設備，而北京新影聯(lián)背后的北京電影公司也正在加緊數字設備的建設。市場上沒有人愿意永遠忍氣吞聲。

包括制片業(yè)、發(fā)行放映公司和影院投資公司在內的完整產業(yè)鏈，也是中影被看好的資源。韓三平說過中影最核心的是制片資源，“而且這個資源還在不斷擴大。如制作發(fā)行中國商業(yè)大片，和好萊塢聯(lián)合拍攝全球商業(yè)大片，吸納好萊塢的導演和演員來華拍攝商業(yè)大片并向全世界銷售”。但制片業(yè)投入很大，風險很高。今年可能憑借一兩部大片賺了1億，明年萬一“踩空”，虧損同樣驚人。

投資達20億元的懷柔基地和電影院等硬資產也是被人追捧的“神話”。其實影視基地在資本市場上很難獲得垂青，曾有業(yè)內人士做過計算：“按照上市公司每年10％的盈利，這個20億元的資產上市后要求產生2億元的利潤。這筆20億的投資包括政府投資、國債發(fā)行和銀行借貸，財務費用每年就需要支出1億，加上固定資產的折舊和人力照明等運作成本，肯定超過1．5億。2億的利潤扣除30％的稅，才剛剛打平成本，問題是：這個基地能否產生2億元的利潤？”

2007年投資的《投名狀》和《長江七號》讓中影集團十分風光。現在面臨上市考驗，中影還需要繼續(xù)顯示實力，陳凱歌的《梅蘭芳》和吳宇森的《赤壁》因此備受期待。

黃雀在后

在中影之外，上影集團和已經完成了三輪私募的華誼兄弟都公開了自己對上市的渴望。中國電影圈刮起了“上市風”，擴張帶來的融資需求正在逐步彰顯。

華誼兄弟此前一直希望在境外上市，董事長王中軍近期表示，年底之前有望在深交所上市。“連續(xù)3年我們平均增長率超過50％，達到了董事會的要求，可以說在國內民營娛樂公司中我們盈利能力是最好的。”王中軍表示，“我們的產業(yè)鏈相對完整，與競爭者相比，我們攤子小，凈資產較少，因而利潤率相對較高。”因為阿里巴巴的馬云和分眾傳媒的江南春此前對華誼兄弟均有注資，他們也將為華誼兄弟登陸資本市場添磚加瓦。

在華誼兄弟的運營收入中，電影、電視和明星經紀各占三分之一。長期以來華誼兄弟的電影業(yè)務確實處于第一陣營，卻一直沒有改變“靠馮小剛一人打天下”的局面。2008年華誼兄弟在每部電影上的投資比例（與他人聯(lián)合投資）會越來越高，馮小剛繼續(xù)推出新作《貴族》，而華誼兄弟和美國合作的《功夫之王》（成龍和李連杰主演）能否帶來真金白銀，還需要時間的檢驗。華誼兄弟的電視劇業(yè)務在2007年因為《士兵突擊》異軍突起，一變成為去年公司利潤增長最快的板塊，2008年相信王中軍肯定會加大對電視劇的投資。而明星經紀一直被認為是華誼兄弟最賺錢也最風光的業(yè)務，近兩年陸續(xù)簽下了周迅、李冰冰、黃曉明、張靚穎、林心如、蘇有朋等知名藝人。

經過了一年多的醞釀，上影集團也已經做出了Ａ股上市計劃的內部方案。上影總裁任仲倫告訴《新民周刊》記者，計劃上市的資產不少于10億元，主要為上影集團獲利穩(wěn)定的市場資源板塊，包括院線、發(fā)行和銷售公司等，占整個上影總資產的四分之一左右。“制片業(yè)因為風險較大，暫未納入上市計劃。海外影業(yè)公司上市大多以市場板塊為主，因為它的盈利穩(wěn)定，現金流充沛，這對企業(yè)來說很重要，現金流就好像人體內的血液。”

上影旗下同樣擁有從制片、發(fā)行到放映全部的產業(yè)鏈。尤其拿得出手的是擁有13省33市103家影院的上海聯(lián)和院線，2003年至2006年連續(xù)4年票房居全國首位，2007年票房超過3．82億元。業(yè)內通常都說，一部電影在聯(lián)和院線的票房，大概相當于其全國總票房的七分之一，正是這“1／7”讓任仲倫對上影的上市前景充滿了信心。

院線的力量究竟有多大？內容取勝，渠道為王，在目前國內銀幕數量有限的前提下，院線作為渠道正逐漸顯現出對上游制片的影響力。王中軍和上影一起拍攝《集結號》，很重要的原因就是希望借上影聯(lián)和院線的網絡贏得應有的市場份額。除了上影，全國票房排名第二的北京新影聯(lián)院線也成為了《集結號》的聯(lián)合攝制方，多方形成的強大市場力量，托舉了馮小剛的又一次輝煌。

在中國電影市場大片狂飆突進之后，影城建設風起云涌。而上影在這場競爭中走在最前面，“2003年和2004年，我們花了1．5億來大規(guī)模地建造電影院。”當時的任仲倫剛從政府部門來到上影，沒有一個拍電影的老板愿意或者想到蓋電影院，“內容為王”是當時的時尚。如今，卻是拍電影的忙著蓋影院，放電影的嘗試著拍電影。

上影早走的這一步，如今成為了它在資本市場上最大的招牌。2005年任仲倫獲得了亞太電影博覽會評出的“最佳展示獎”，其中很重要的理由就是“進入中國的所有海外影片在聯(lián)和院線拿到的票房是全國最高的”，而這幾年缺少本土人才的上影完全就憑借與李安、賈樟柯和王家衛(wèi)等的合作在國際市場出盡風頭，這些大導演看重的自然也有上影手中的這部分國內票房。

如果不把ＣＣＴＶ6的廣告收入算在中影集團旗下，那上影在2007年創(chuàng)下13億元年收入和1．68億元利潤，已經可以名列國有電影集團首位。如今的上影早已不再是2003年時候的那個蹣跚巨人。

追趕者

除了第一集團的三個領跑者，跟隨者中尤其不能忽視的是于冬的保利博納公司。

于冬算是中國電影市場一條不安分的“鲇魚”。北京電影學院畢業(yè)后，他被分配到北影宣發(fā)處工作，后來又來到了中影集團旗下的國產片發(fā)行公司。在國有體制內累積足夠人脈后，1999年他和朋友合伙成立了博納文化公司，專門幫人代理發(fā)行影片，偶而也從制片廠買電影來發(fā)行。于冬發(fā)行的第一部電影是黃建新的《說出你的秘密》，純利潤為50萬元。當時他公司的注冊資金不過30萬元，一下子賺進50萬，就像一劑強心針，即使開著小面的滿世界跑，常常被體制內的發(fā)行人員笑話，于冬仍然干勁十足。

2002年，投資200萬元的《我的兄弟姐妹》在于冬的運作下，竟然獲得了2000多萬元的票房，香港投資人文雋最終從內地回收的資金比預想的多出了幾百萬，這讓香港人知道了于冬的名字。然后，于冬為楊紫瓊主演的《天脈傳奇》下了最大的賭注，當時有明星主演的港片進入內地市場大部分都會選擇和中影合作，但于冬竟然愿意保底付賬，簽了合同就付定金。雖然《天脈傳奇》撞上了《蜘蛛俠》，但擅長宣傳的于冬借助楊紫瓊“打女”的名氣，卻收獲了超出自己預期的3000多萬元票房。而《天脈傳奇》在香港市場上的票房只有1000多萬元，香港電影人都開始喜歡和他打交道。

2003年于冬為香港寰亞的《老鼠遇上貓》在內地市場上掙到了2300萬的票房，超過香港票房的一倍。此后兩年間香港重量級的電影人皆把于冬看成了港片的內地代理商，大投資的港片的內地發(fā)行權基本都落在于冬手中，《無間道》使得于冬的名聲達到了一個高峰。

但總有人不喜歡或者看不起于冬。有人說，于冬一不拍片二沒院線，還不是靠別人的眼色吃飯？還有人說，在和香港制片公司的合作上，于冬并沒有什么核心的和不可替代的優(yōu)勢資源。只要具備穩(wěn)定的現金流，和一支懂發(fā)行的團隊，都可以把這個活搶到手。

果然，面對越來越多的競爭對手，于冬無奈只能降低利潤目標來調低報價，遇上了資金周轉的難題。保利集團在此時注資解圍。經歷2005年和2006年發(fā)行收益的下滑后，保利博納公司開始轉型，從單純發(fā)行轉變?yōu)榧娪巴顿Y和發(fā)行于一體，并在近期宣布了多個地區(qū)的影院建設計劃。

2007年于冬拿出了1．2億元參與了8部電影的投資。在剛剛結束的香港電影金像獎上，由保利博納參與投資和發(fā)行的五部大片《投名狀》、《門徒》、《姨媽的后現代生活》、《跟蹤》、《導火線》摘得了21個獎項中的15個，獲得最佳男配角的劉德華在獲獎感言中特地感謝了于冬。就在同時，于冬參與投資的大片《見龍卸甲》正在上映，口碑很差，票房卻好像還不錯，不過，還是很可能蝕本。近期它發(fā)行的多部影片的市場發(fā)行深度（而非媒體報道深度）顯示，外表光鮮亮麗的保利博納背后很可能面臨又一輪的資金短缺壓力，融資不可避免。

“不能忽視保利博納，它追得很猛，很可能后來居上，在2008年的業(yè)績和市場表現上交出滿意的答卷”，易凱資本首席執(zhí)行官王冉評價說。王冉是中國傳媒娛樂業(yè)最有經驗和最活躍的投行專家之一，和華誼、保利博納和光線影業(yè)等民營公司都有過業(yè)務接觸。

被很多人輕視的發(fā)行能力在王冉看來恰恰是保利博納的核心競爭力，“做發(fā)行的好處就在于市場的感覺比較敏銳，哪個導演或者演員能在市場上取得多大的票房，于冬會有一定的感覺，這些都有利于他的投資決策。”王冉說，于冬和保利博納是中國電影近期上升最快的力量。