為什么你追不上巴菲特

馬紅漫

“股神”的投資收益率看似沒有多少值得標榜之處，但全球長期投資的歷史規律表明，即便是這個看起來毫不起眼的投資收益率，其實也是普通投資者根本難以復制的。

“股神”巴菲特儼然已成為近期最熱門的財經新聞人物。蓋茨在蟬聯世界首富13年之后，最終為巴菲特所取代。身為伯克希爾哈撒韋公司總裁，巴菲特在近日給股東的公開信件中平實地概括了自己的投資收益：“2007年我們的凈資本增長為123億美元，在過去的43年里，我們的股票價格從19美元增長到了78008美元，年復合增長率為21.1%”。

或許對于多數中國A股投資者而言，這段文字不僅不值得推崇，簡直就是讓“股神”的皇冠一下子黯然失色。區區21.1%的年增長率只不過是A股市場的兩個漲停板而已!

“股神”的投資收益率看似沒有多少值得標榜之處，但全球長期投資的歷史規律表明，即便是這個看起來毫不起眼的投資收益率，其實也是普通投資者根本難以復制的。

先不說保證每年21%的收益率，回顧整個20世紀，其時道瓊斯工業指數從66點上升至11497點，指數點位共上漲了174倍，可謂是波瀾壯闊的賺錢行情，而它所對應的年復合增長率，只不過區區5.3%。那些喜歡追求短線暴利的投資者，或許一兩天的收益就可以超過巴菲特全年的收益，但是同樣也很容易在一兩天之內就輸掉全年的盈利，迅速退到起點，甚至財富虧蝕。所謂大道至簡，股神投資神話闡述的正是這樣一個道理。

有些投資者可能會說，追隨“股神”看起來也并不困難，大不了就是放棄短線的快意恩仇，“放長線釣大魚”而已。但遺憾的是，這一看似簡單的投資收益率，要想真正復制卻難如登天。

巴菲特之所以成為“股神”，固然有其堅持價值投資、只選擇買入價值低估股票的原因，但其雄厚的資金實力和超乎常人的忍耐力，同樣是至關重要的因素。正是憑借其雄厚、甚至可說是富可敵國的資金規模，巴菲特才能夠容忍其所投資的股票持續低迷甚至長期被套。2000年中石油在香港上市時，每股發行價格只有1.27港元，上市不久甚至還跌破了發行價。巴菲特卻逆勢而動，在市場低迷時買進了11億股中石油H股。這一“人棄我取”的舉動，現在看來固然是神來之筆，但事實上在巴菲特建倉3年后，中石油H股才悄然啟動。試問，多少投資者能有足夠的資金實力和超人的耐力來承受長達3年的“套牢期”呢?此為其一。

其二，巴菲特龐大的資金實力讓他有能力直接進入公司管理決策機構，甚至親自擔任公司高管。巴菲特的“成名一役”是在上世紀90年代的股災期間，當所羅門兄弟公司深陷債務危機時，巴菲特出資數億美元收購了前者12%的股份，并親自擔任公司CEO，最終獲得巨額回報。此外，包括可口可樂、寶潔、運通等等，巴菲特對于這些長期重點投資的對象，無一不是直接介入公司董事會，從而徹底解決了外部投資者與公司內部之間信息不對稱的問題。這一點對于試圖效仿“股神“的投資者而言，同樣也是難以復制的。

巴菲特來信的實質，是告訴了其他投資者一個幾乎無法逾越的投資目標：你的長期年度投資收益率幾乎不可能超過21%，這就是人類長期投資收益的巔峰!事實上，對于投資收益是否存在過度的幻想，歷來都是判斷投資者是否成熟的重要依據。與多數散戶投資者期望短期暴利不同，基金等專業投資機構的投資收益目標都與大市持平，對應于上世紀道瓊斯工業指數，不過年收益5.3%而已。如果能夠走運能夠超過指數的漲幅，那絕對是值得投資者偷著樂的佳績了。

或許有人對此難以理解。其實道理很簡單，因為投資資金永遠是自由流動的，不同領域的長期投資收益最終都會一致化。以A股市場為例，大小非解禁已經成為今后市場上揚的實質性阻力，原因也正是如此。對于辛辛苦苦進行實業投資，年收益最多也不過10%的產業資本而言，A股市場動輒五六十倍的市盈率簡直是天方夜譚，豈有不大舉拋售股票的道理?其結果就是讓A股二級市場的投資收益隨之下降，最終實現投資收益的一致化。金融市場作為產業投資的派生融資領地，證券投資收益率從長期看是根本不可能超越產業投資收益率的。如果有例外的話，那就是“股神”。