經濟增長放緩拖累ＩＴ業　行業巨頭回購股票穩定投資人信心

凌　峰

近年來，部分曾經風光無限，創造大量財富神話的IT企業陷入發展低潮。但和對付2000年網絡泡沫破滅不同的是，這一次，他們不約而同地采取了資本運作手段，在股票上打起主意

5月30日，戴爾宣布在2009年第二財季(2008年5月2日到8月1日)投資10億美元回購股票。在剛剛過去的第一財季中，戴爾已斥資10億美元回購普通股股票。

戴爾是在按計劃行事。2005年3月，戴爾董事會批準了100億美元的股票回購方案。此計劃在去年8月，因戴爾陷入會計丑聞而中斷幾個月，年底又重新啟動。證券分析師認為，回購股票是利好消息。去年，戴爾作出財務調查期間不回購股票的決定，喪失提升股價的重要工具，致使當時股價相比兩年前跌幅超過了40％。

事實上，隨著全球經濟陷入低迷，IT企業大受拖累，導致部分上市公司的股票被嚴重低估，此時展開回購，將有助于提升股價，喚回投資人對公司的信心，甚至個別公司將回購股票視為企業的戰略決策之一。因此，不止是戴爾公司如此，IT行業回購股票已經蔚然成風。2007年11月，思科將其股票回購總額增至620億美元。同年，IBM回購了125億美元股票，今年2月，又批準回購150億美元股票。3月7日開始，聯想連續數十次回購股票。此外，還有早在三年前開始行動的英特爾等公司也采取了類似行動。

出手救市

回購風潮的源頭應當追溯到美國本土。美國爆發的次貸危機，使全球經濟深受震蕩。投資者看淡未來前景，一些經濟學家擔心美國經濟開始衰退。悲觀的氣氛導致美國股市持續走跌。

摩根斯坦利首席經濟學家Stephen Roach早就預測：“美國經濟會在2007年陷入危機或者衰退。”現在，經濟疲軟的跡象已經顯現。

2007年，戴爾業績下滑，股票下跌12．8％。在挽救頹勢方面，戴爾堅定地執行了股票回購計劃。但外界認為戴爾雖然在遏止市場份額進一步下跌方面取得了進展，但要完成復興計劃還需要時間。高盛將戴爾股價的評級由“增持”下調為“持有”。股票價格如果過低，會降低人們的信心，消費者甚至對公司產生懷疑，經營將遭受嚴重影響。在這種情況下，善于資本運作的高科技巨頭常常采取股票回購策略。

在眾多回購自身股票的公司中，IBM較為成功。其董事會此次批準回購的150億美元股票，約占總市值的十分之一。IBM董事長、首席執行官兼總裁彭明盛表示，“股票回購行動是提升股票收益，執行2010年戰略路線圖的關鍵部分。”

這是彭明盛一個重要的資本手段。股票回購可以減少股息支付，同時，在價格低估時，回購還能積蓄力量，為今后資本并購作準備。

回購消息傳出后，IBM股價上漲約4個百分點，創幾個月以來高點，并帶動科技股整體走高，推動紐約道瓊斯指數上漲超過110點。

“IBM顯示了在困難環境中，依然能實現盈利的信心。”美國科技分析師吳肖說，“股市正處在衰退的邊緣，確實需要作準備了。”

業內人士介紹，回購股票，相當于給股市注入一劑強心針，增強了股票吸引力。同時，向外界顯示公司的現金儲備充足，從而讓投資人繼續看好公司發展前景。

保護公司利益

“只要股票低于某個價位，我們就會回購，市場對聯想集團估值偏低，回購符合股東利益。”聯想集團董事局主席楊元慶表示。

在當前整個股市低迷的時候，聯想同樣受到了沖擊。同時，IBM在此時減持套現也造成一定的影響。

4月，IBM計劃出售1億股聯想集團股票。早在2月的時候，它以每股5．41港元回籠現金6．28億港元。2007年，IBM套現了16億港元。

IBM作為聯想第二大股東，在流動資金并不缺乏的背景下采取拋售行為，向外界傳遞了對整個IT行業前景不看好的信息。有人擔憂，這可能導致聯想的股權分散。聯想完成對IBM的PC部門整合后，拓展市場的步伐剛剛平穩。如果股權過于分散，管理層則無法掌控聯想的發展策略。另外，倘若強勢資本在此時介入，聯想集團將面臨更大的困難。

聯想方面對記者表示，IBM是聯想的戰略合作者，兩者的聯系十分緊密。聯想的股權結構也非常清晰，股市的影響并非如外界猜測。但期間，聯想的股價還是下跌5．7％，是自3月17日以來的最大跌幅。在情況較為不利的局勢下，聯想集團作出決策，3月7日至4月16日，以每股4．25至5 58港元，回購1億多

股份，共動用資金約4．85億港元。楊元慶表示，如果股價繼續下跌且又有現金儲備，聯想會繼續回購股票。

聯想的回購策略，取得了效果，股價出現上揚。以4月21日收盤價5．97港元計算，比IBM的減持價高出10％。同時，聯想集團還獲得了20％以上的賬面盈利。

業內人士介紹，股東減持的消息會對公司股價造成短線影響，但中長線投資的股民還是會看重業務增長前景。花旗集團近日決定維持對聯想集團的“買入”評級，并進一步提升目標股價。

其實，股票回購，從開始以來就被作為上市公司保護自身利益的重要手段。

“公司進行股票回購，是希望將價值回報給股東。”分析人士表示，一般來說，回購有助于提升股價。因為流通在外的股票數量減少了，每股收益會相應提高。

股票回購，還能使公司掌控自己的走向，抑制其他股東意志的影響。近年來思科回購動作頻頻，是因為當其擁有更多股票時，對公司未來的發展就具有更多的自主權和靈活性。如今，它已從網絡設備供應商，轉向領域更廣闊的網絡生活推動者。

此外，回購股票還能防止惡意收購。2005年，盛大在新浪股價被嚴重低估時，從二級市場悄悄收購其19．5％的股份，成為新浪第一大股東。雖然后來新浪執行“毒丸”計劃，挫敗了這一惡意收購，但代價不菲。

高增長已成過去

IT企業耗費巨資回購股票，并非一定能起到預想的作用。英特爾在回購上作了很大努力，但去年，股價仍下跌28％，近幾年，總計股票市值損失了三分之一。2007年11月，思科股價下跌了9．5％，是四年來股價下跌最為嚴重的一次。2001年，思科推行30億美元的股票回購計劃，但一年后，股價卻從14．47美元，跌破10美元。

分析師表示，如果回購股票沒有提升股價，則顯示了一個重大問題：很多科技股已經開始從成長性股票轉為成熟股。這意味著，這些曾經深得市場寵愛的股票正在逐漸喪失吸引力。

資本市場看中的是未來的增長預期，即高增長高收益。業內人士告訴本刊記者，雖然這些公司不錯，業績相對也穩定，但是沒有高速增長的機會了，也就是說不能給投資人帶來意想不到的收益了，因此被摒棄。而一些新興公司，因為充滿希望，反而受到追捧。

承認自己已經過了高增長期，對于高科技

公司來說非常難。思科和英特爾的董事會就不愿接受這種看法。他們在職數年，目睹了曾經的輝煌。

然而，這似乎已經成為現實。IDC報告顯示，今年美國IT市場的增長幅度會保持在3％至4％之間，全球增長預計在5．5％左右，這一增長率明顯低于去年同期的6．6％和6．9％。

“思科就像被流放到了無人島上。”一名基金經理人說，思科公司不再快速成長，而且不發放股利，很難吸引成長型基金經理人。

上世紀九十年代末，思科一度呈現年收入平均增長50％的驕人業績，但2004至2005財年，其收入僅增長了12．5％。“思科的股票回購就像往太平洋里多添一桶水一樣。”Coburn Ventures的獨立科技顧問皮普·科伯恩認為，思科股票回購不能抵消進入成熟期的變化。

不可否認，以硅谷為象征的IT業表現出來的活力正在慢慢減退。VentureOne!市場調查公司統計，十幾年前，在硅谷落戶的1萬多家創業公司中，只有8百多家成功上市，其他的要么關門倒閉，要么慘淡經營。

不容樂觀的現實讓IT企業不得不作出戰略調整。已退出江湖的邁克爾·戴爾重新復出。戴爾公司前任首席執行長凱文·羅林斯表示：“現在Pc行業的競爭程度甚至超過了我們所承認或了解到的范疇，我們只能開辟新路。”

戴爾去年把美國的消費業務與整體業務整合在一起，這在一定程度上削減了成本并提高了效率。其他企業也正在學習如何適應增長放緩的形勢。

股票回購概念

股票回購，是指上市公司利用現金等方式。從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額股票的行為。根據成熟資本市場的做法，公司在股票回購完成后可以將股票注銷，也可以入庫保存。

上市公司回購股票的兩個主要原因

第一，穩定股價。上市公司回購自家股票，可以減少流通股股份，增加每股凈資產和每股收益，從而使股票價格止跌回穩。

第二，防止其他公司的兼并與收購行為。為了抵制有敵意的收購行為，許多上市公司、大規模回購本公司股票，以維持控制權。尤其在開放性經濟國家，其法律為了確保本國公司的控制權，對企業回購本公司股票的限制逐漸放寬。