下半年基金投資策略

今年上半年基金市場呈現(xiàn)普跌格局，其中股票型、積極配置、保守配置和封閉式基金凈值全部下跌，僅有32 只債券型基金中的18 只基金上漲。

從跌幅來看，偏股型基金跌幅多在30%-40%之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，232 只偏股型基金中有157 只基金跌幅在30%-40%區(qū)間內(nèi)，占比67.7%。跌幅小于30%和大于40%的基金分別為36 只和39 只，占比15.5%和16.8%。

半數(shù)基金業(yè)績未超基準(zhǔn)

2008 年上半年收益超基準(zhǔn)基金數(shù)量及占比：

在有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的249 只基金中，127 只基金上半年收益超過其設(shè)定的業(yè)績基準(zhǔn)，占比51%。也就是說，還有近一半的基金上半年收益未超過業(yè)績基準(zhǔn)，這種成績顯然并不理想。

從基金類型來看，股票型和積極配置型基金超越基準(zhǔn)率相對較高，而保守配置型和債券型基金超越基準(zhǔn)率相對較低，債券型僅為25%。這主要與基準(zhǔn)的設(shè)定有關(guān)，偏股型基金的業(yè)績基準(zhǔn)一般是由股票指數(shù)和債券指數(shù)復(fù)合而成，平均股指權(quán)重在80%左右，隨著股市的下跌，大多數(shù)偏股型基金降低了股票倉位，而設(shè)定的業(yè)績基準(zhǔn)股指權(quán)重并沒有隨之修改，這樣一來基金的跌幅就會小于基準(zhǔn)跌幅。

相反，偏債型基金的業(yè)績基準(zhǔn)一般是債券指數(shù)或與同業(yè)存款利率的復(fù)合，而大多數(shù)偏債型基金或多或少會買入一些股票，在股市下跌的情況下跌幅自然會大于基準(zhǔn)。

持股倉位決定基金業(yè)績

從基金各類型的表現(xiàn)可以看出，持股倉位是決定基金業(yè)績的主要因素。例如，當(dāng)市場行情上升時，持股倉位較高的基金受益較大，凈值上漲較為迅速；相反，當(dāng)市場行情下降時，持股倉位較高的基金同樣會受到拖累。

那么在2008年上半年這樣一個下跌的行情中，密切跟蹤股指的指數(shù)型基金首當(dāng)其沖，18只指數(shù)型基金平均跌幅44.37%，開放式偏股型基金后十位中有9 只為指數(shù)型基金。其次為股票（非指數(shù)）型和積極配置型，上半年分別下跌了36.25%和30.93%。

債券型基金跌幅最小，僅下跌了0.61%，這主要有兩方面的原因：一是債券型基金持股倉位相對較低；二是雖然近期有所回調(diào)，但2008 年上半年債市仍然呈上漲態(tài)勢。

封基業(yè)績

2008 年上半年33 只封閉式基金全線下跌，凈值平均下跌了34.77%，與開放式偏股型基金表現(xiàn)相當(dāng)。二級市場方面，33 只封基平均下跌了28.16%，相對于凈值跌幅較小，這可能是因?yàn)? 月份封閉式基金集體分紅造就了一波分紅行情。

從凈值來看，基金安順、基金興華、基金安信等基金跌幅相對較小，而國投瑞銀瑞福進(jìn)取、大成優(yōu)選等基金跌幅較大，瑞福進(jìn)取半年來下跌了61.22%，為全部基金之最。這主要是該基金“創(chuàng)新”的結(jié)果，作為一只分級基金，瑞福進(jìn)取“杠桿融資”的特點(diǎn)決定其必須先拿出一部分固定收益給瑞福優(yōu)先，因此，瑞福進(jìn)取“強(qiáng)市愈強(qiáng)、弱市愈弱”，在上半年下跌的行情中凈值大幅縮水。

從二級市場收益來看，基金豐和、基金興華、基金久嘉跌幅相對較小，大成優(yōu)選、基金裕澤、瑞福進(jìn)取跌幅較大。

折價(jià)率方面，上半年封基的折價(jià)率可謂“跌宕起伏”，分紅之前折價(jià)率低位徘徊，分紅后持續(xù)上升，后由于抄底資金的大舉進(jìn)入再次回落，截至2008 年6 月30 日，封基平均折價(jià)率基本上回歸到2008 年初的17.86%。

在這樣一種行情下，下半年我們該如何選擇基金呢？

堅(jiān)持長期投資理念 適當(dāng)配置指數(shù)型基金

盡管目前市場持續(xù)低迷，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者堅(jiān)持長期投資的理念。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)盡管面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，但那只是增長速度的下滑，而非增長與否的問題；相比較其他國家，中國仍然具有絕對的投資價(jià)值。其次，A股目前不論是從估值還是從基本面來看，其投資的價(jià)值要遠(yuǎn)大于投資的風(fēng)險(xiǎn)。

從前面的分析可以看出，基金整體的抗跌性仍然要好于大盤。并且目前指數(shù)型基金已經(jīng)具有了一定的投資價(jià)值，建議投資者可以適當(dāng)配置該類基金，比如代表大盤藍(lán)籌的鵬華50、代表中小板的華夏中小板ETF 等。

關(guān)注基金選股擇時能力

在前期動蕩市場行情中，基金經(jīng)理的投資能力經(jīng)受了巨大的考驗(yàn)。其中不乏一些去年的明星基金在動蕩中星光不再，比如中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選，也有一些以往不被投資者關(guān)注的基金卻給投資者帶來意外驚喜，比如東吳成長雙動力、華夏回報(bào)等。

不論市場未來如何變化，決定這些基金業(yè)績的一項(xiàng)關(guān)鍵因素是基金經(jīng)理的選股擇時能力。憑借基金經(jīng)理優(yōu)異的選股擇時能力，再動蕩的市場中也能慧眼識珠。

從上半年來看，選股能力較強(qiáng)的偏股型基金有金鷹成份股優(yōu)選、中銀持續(xù)增長、華夏回報(bào)等。擇時能力較強(qiáng)的基金有華夏大盤精選、東吳價(jià)值成長雙動力等。

選優(yōu)質(zhì)基金公司 看基金重倉配置

在前面的分析中，我們可以看出，基金公司目前的業(yè)績分化比較嚴(yán)重。在篩選基金的時候，選擇一家優(yōu)質(zhì)基金公司等于成功了一半。相對來講，華夏、興業(yè)、國海富蘭克林等基金公司投研團(tuán)隊(duì)比較優(yōu)秀，其下基金的整體業(yè)績比較突出。

就基金而言，其重倉股決定了其業(yè)績的高低。建議投資者關(guān)注不久即將公布的基金半年報(bào)。優(yōu)先考慮重點(diǎn)配置環(huán)保、新能源、消費(fèi)等行業(yè)的基金。

債券型基金關(guān)注中短期限以及公司債

債券市場彌漫著加息預(yù)期，在此情形下，中短期債券未來走勢相對更穩(wěn)健。相應(yīng)的中短期類型的債券型基金也值得重點(diǎn)關(guān)注，比如嘉實(shí)中短債等。而在具體的債權(quán)品種配置上，公司債在政策的扶持下有望獲得良好發(fā)展。尤其前段時間推出的中期票據(jù)不論在發(fā)行公司的信用還是收益率方面都將可能為投資者帶來顯著的收益。

封閉式基金關(guān)注期限與折價(jià)率

封閉式基金的投資主要圍繞著凈值以及折價(jià)率的變動。下半年投資者可以重點(diǎn)關(guān)注以下三類基金。

第一類是2009 年之前即將到期的基金。隨著到期的臨近，這些基金的折價(jià)率會逐漸縮小，從而可以獲得一定收益，比如基金科翔、基金天華。

第二類是到期期限較長，但長期歷史業(yè)績較好的基金，比如基金興華、基金安順。

第三類是近期折價(jià)率較高的基金，像基金普豐、基金漢興等。這些基金

折價(jià)率有望回升，從而帶來一定投資機(jī)會。

中天嘉華供稿