在中國做天使投資

中國已經成為投資的天堂，國外VC相繼涌入，國內VC迅速成長。但繁榮的背后，大量最需要資金支持的創業企業卻拿不到資金。當前，活躍在中國的VC大都投資成長期的、成熟的企業，大量的早期項目、初創企業要獲得VC投資非常困難，天使投資人（Angel Investor）看中的正是這個有待開發的領域。

根據美國創業研究中心（Center for Venture Research）發布的天使投資報告，2007年美國有258,200個活躍的天使投資人，投資了57,120家企業，投資總額為260億美元，各項數據都比2006年有所增長。而2007年同期風險投資只投資了3,813家企業，投資總額為294億美元。按照上述統計，天使投資的平均投資額為45.5萬美元。

入門門檻

國內的天使投資在這幾年開始逐步得到媒體和社會關注，他們也投資了大量耳熟能詳的優秀企業。同時，一批曾受益于天使投資和風險投資的企業家，在其企業上市或出售之后，手持大量資金，以天使投資人的身份再次投身于創業圈，扶持在他們眼中富有潛在價值的初創期甚至是種子期的企業，出現了像沈南鵬、鄧峰、江南春、錢永強、周鴻祎等一批具有代表性的具有成功創業經歷的天使投資人。

但總的說來，國內的天使投資還處于初級階段。美國的天使投資人數以萬計，投資項目數是風險投資的10多倍。而據業內保守估計，中國的天使投資人只能以百為計，投資案例及投資額更是少得可憐。

通常，天使投資人具有一些共同的特征：

30-60歲；年收入超過50萬人民幣，流動資產超過500萬人民幣；有過成功的創業經驗；愿意長期投資（5-7年）；喜歡為創業者出謀劃策，一同做事；投資自己熟悉的行業；通過推薦的方式獲得投資機會。

在國內目前滿足以上條件做天使投資比較活躍的，主要是一些民營上市企業的高管、私營公司的老板、VC合伙人等。對于理想的天使投資人，國內知名天使周鴻祎也提出了三個條件：第一，對產業了解，才能規劃方向；第二，至少干過企業，知道創業是怎么回事，能夠給創業者一些很具體的指點；第三，要有很好的人脈關系，要跟VC熟，給創業企業融到后續資金。

投資形式

不管是什么背景的天使投資人，首先要把天使投資作為一種真正的投資，并在法律文件上正規處理，避免給以后的經營管理、繼續融資埋下地雷。

首先，天使投資沒有標準的估值。通常天使投資項目的投資前估值是1百萬至1、2千萬人民幣之間，但偶爾也會在這個區間之外。大衛·比爾（David Beer）在英國經營著一個天使投資網絡聯盟20余年，他得出了一個簡單“真理”：“如果只是一個想法（Idea），那么它值1萬英鎊；如果有一個可以信任的管理團隊到位，它可能值10萬英鎊；如果它把東西賣給了真實的人，并且掙到了真實的錢，那么它值50萬英鎊”。

其次，不同的天使投資人喜歡不同的投資形式：優先股（普通股）或者可轉債。

優先股（普通股）方式，也可以說是Pre-VC投資，跟VC投資獲得的優先股（普通股）類似，但是附加的投資條款要少一些。對于一個早期創業公司，50萬的投資可以獲得25%-50%的股份，所以，典型VC的很多條款對天使投資來說殺傷力太大。

可轉債方式，就是運用可轉債的債權及期權雙重屬性，天使投資人每年可以獲得約定的利息（通常年息6%-8%），還擁有在未來某個合適的時機（通常是A輪融資時）將其投資轉換成股份的權利，并以后續融資的折扣價（25%-40%）轉換，以補償天使投資人所承擔的早期風險。

投資對象

國內由于環境和政策的不明朗，以及創業者和投資者之間的信息不對稱，甚至包括和后續的VC之間的溝通，都有可能使得天使投資的風險變大，收益得不到保證。

天使投資人通常青睞此類項目：

有個不錯的創業團隊，在行業經驗上、技術上等有獨到之處；

有創新的商業模式或產品，也許還處于Idea階段，企業沒有正式開始運營；

創業企業已經開始運作，已經有了一定的發展，商業模式也得到市場驗證，比如網站訪問量、產品銷售量等都有了一定的數據；

所在的行業并不熱門，可能還沒有吸引VC的注意，但潛在空間很大；

創始人已經傾其所有，創業者不應該還在別人的公司里兼職或者開著汽車、住著大房子；

資金的需求量不大，可能是幾十萬人民幣到幾百萬人民幣之間。

在和創業者溝通時，要問清楚幾個問題：

你愿意出讓公司的部分所有權和控制權嗎？

你可以證明公司在未來3-7年之內實現可觀的收入和利潤嗎？

你可以證明公司將會給投資人可觀的回報嗎？

即使你不同意投資人的建議，或者董事會的決定，但仍然可以接受嗎？

你的企業在3-7年內有退出計劃嗎？

注意事項

多和其他天使投資人進行合作。在美國，從80年代后期，就開始有各種各樣的天使投資人俱樂部，比如著名的天使投資人網絡目錄（Directory of Angel Investor Network）就專門收集了各種各樣的俱樂部。在這一行，單干是非常危險的，很多時候，一個人的投資，可能最后連為什么失敗的原因都會找不到，而聯合投資，會少走很多彎路。

仔細調查要投的團隊，要充分了解創業團隊，進行深入交流。投資最重要的就是看人，做任何投資都是這樣。除了仔細研究商業計劃書之外，更要了解團隊的各個方面。一個值得信任的人，哪怕他的商業模式后來改變了也沒有關系。IDGVC在中國投資的所有案例中，只有如家的商業模式從頭到尾是一樣的，其他的都經過各種各樣的改變。天使投資也是這樣，商業模式可以改進，但是人卻是不會變的。

做好服務的心態，投資是為了獲得高風險補償的高回報，但是同時要以服務的心態去對待創業企業，成為他們的顧問，理解創業者的困境和他們的目標。對他們提出自己的建議，多給他們帶來除了錢以外的資源，用心去幫助企業成長。要像尊重客戶那樣尊重接受投資的創業者，千萬不要有出資人就是老大的想法，那樣只會不利于公司的發展。

保護自己的權益，和其他資金雄厚的VC進行溝通，以備企業在后續的發展過程中肯定需要更多的外來資金。因此，天使投資人要幫助創業者制定企業的整體融資規劃。由于天使投資一般沒有足夠的資金進行后續追加，這個時候要注意保護自己的權益，盡量避免因為后續融資過多地稀釋自己的股份或者減少自己在創業企業中的權利。

(李永林 清科集團顧問部)