ＱＦＩＩ動向追蹤

任　強　李　瑋

對于2008年年中的A股形勢，多家QFII機構表示，A股經(jīng)過2008年初超過五成的下跌，目前已經(jīng)到達非常具有吸引力的位置。隨著估值水平回歸理性，以及通貨膨脹、國際油價等利空因素未來逐步緩解，下半年A股市場將逐漸走出底部。

揭開QFII面紗

QFII的英文全稱為“Qualified Foreign Institutional Investors”，翻譯過來即為合格境外機構投資者。QFII之所以產(chǎn)生，有其歷史背景。在一些國家和地區(qū)（特別是新興的市場經(jīng)濟國家），貨幣市場還沒有完全打開，資本項目也還沒有完全開放，外資的介入很有可能對該國的證券市場帶來負面的影響，正是為了防范此種風險，這一制度才應運而生。

通過這一制度，一國的管理部門可以對外資的進入實施必要的監(jiān)管和引導，使它與本國的經(jīng)濟和證券市場的發(fā)展相適應，也抑制境外投機性游資對經(jīng)濟的沖擊、推動本國資本市場的國際化和健康發(fā)展，保護本國資本市場的獨立性。

根據(jù)我國2002年12月1日開始實施的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》的規(guī)定，合格境外機構投資者指經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準投資于中國證券市場，并取得國家外匯管理局額度批準的中國境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機構。截至2008年5月，中國證券監(jiān)督管理委員會累計批準56家QFII資格。其中包括，2003年12家，2004年15家，2005年7家，2006年18家，2008年4家。

QFII投資風格

由于QFII往往來源于成熟的市場經(jīng)濟國家或地區(qū)，其投資活動往往經(jīng)歷了比較長時間的考驗，因此，總體上看投資風格相對成熟，往往能夠在穩(wěn)中取勝。

相比國內的本土基金來說，QFII的投資風格往往有以下幾個特點：第一，QFII注重長期投資，注意用長期的眼光和角度去選擇投資品種。第二，QFII注重投資組合管理，更具全局觀。每次股票交易不僅僅是因為看好某個行業(yè)或公司，還非常關注比較不同資產(chǎn)的可投資性。第三，QFII投資更為理性。每一次交易都要有充足的理由，所有的投資都必須是事先籌劃好的，而非臨時決策，提前籌劃好下個階段的投資活動，這樣看得比較長遠，而不太看重短期的交易價格。

然而，盡管如此，QFII內部也所分類，如有的QFII來源于歐洲，有的來源于北美，有的來源于日本，還有的來源于香港，因此，QFII由于血統(tǒng)的不同投資風格亦有些細微的差異。如來源于日本的QFII較為進取一些，換手率較高，在2007年的牛市中往往業(yè)績驚人；來源于北美的QFII，由于較強的資產(chǎn)管理能力，表現(xiàn)不俗。當然，同時來源于一個區(qū)域的，表現(xiàn)也是差別較大。

事實上，對于QFII到中國來投資，上述投資風格的特點也有很多不得以而為之的原因。QFII及其身后的投資者一般對中國的國情和政策情況不是太熟悉，這使得他們基本無法進行趨勢投資，只能選擇價值投資和長期投資的策略；同時，往往在股票市場低迷時，監(jiān)管部門就會放開QFII的審批及額度，這就造成了一種QFII事實“抄低”的現(xiàn)象，更利于提高QFII的收益率。

如在股市低迷的2008年初，中國證券監(jiān)督管理委員會就批準哥倫比亞大學（The Trustees of Columbia University in the City of New York）、保德信資產(chǎn)運用株式會社（Prudential Asset Management Co.,Ltd.）、荷寶基金管理公司（Robeco Institutional Asset management B.V.）和道富環(huán)球投資管理亞洲有限公司（State Street Global Advisors Asia Limited）4家QFII，而在股市火爆的2007年，監(jiān)管機構卻一家QFII都沒有批準。

適逢戰(zhàn)略性建倉機會

對于2008年年中的A股形勢，多家QFII機構表示，A股經(jīng)過2008年初超過五成的下跌，目前已經(jīng)到達非常具有吸引力的位置。隨著估值水平回歸理性，以及通貨膨脹、國際油價等利空因素未來逐步緩解，下半年A股市場將逐漸走出底部。很多QFII長線資金認為戰(zhàn)略性建倉機會已經(jīng)來臨，在積極入市和加倉。根據(jù)Topview數(shù)據(jù)顯示，4月1日至6月19日，QFII凈買入滬市A股211億元，并且凈買入量最多的集中在金融股上。近期獲批的幾家QFII，在短短不到一個月時間內迅速完成A股開戶手續(xù)。同時，一些老QFII機構還在申請增加新的投資額度。因此，QFII對中國2008年年中的A股市場整體還是看多。

任強:中央財經(jīng)大學財政學院 博士、國家理財規(guī)劃師職業(yè)標準及培訓教程主要編寫人員、資深理財培訓講師

李瑋：中國人民大學財政金融學院金融學博士研究生、北京龍?zhí)旌涂底稍冇邢薰狙芯繂T、國家理財規(guī)劃師培訓教程主要編寫人員 、資深理財培訓講師