上市公司資本結構及其優化對策探討

龐宇軍

摘 要：我國上市公司資本結構目前在股權、負債和彈性方面存在著嚴重問題；上市公司應積極從加強內部治理和完善外部渠道來優化資本結構。

關鍵詞：上市公司；資本結構；優化對策

1 我國上市公司資本結構存在的問題

1.1 股權融資占主導地位

按照資本結構理論，由于負債的節稅效果，適度的負債對于企業降低籌資成本具有財務杠桿效應，一定比例的負債可以大大降低企業的綜合資本成本；并且從理論上講，以股東財富最大化為目標的上市公司在籌資戰略的決策上必然以追求最優資本結構為前提。然而縱觀我國上市公司的資本結構，結果并非如此，只有極少數上市公司發行過公司債券，而且公司的分配方案也較少采取現金股利形式，而多以股票股利為主。各上市公司配股之風盛行，存在對股權融資的過度偏好。

1.2 股權過度集中

根據2002年上市公司建立現代企業制度檢查的資料統計，截至2002年4月底，在滬、深兩市上市的1175家A股公司中，有控股股東的公司1051家，占89.4％，其中，國有性質的控股股東813家，占全部控股股東的77.4％。單一國有持股比例在50％ 以上的公司有390家，占全部上市公司的33.2％；持股比例在 20％~50％的公司有387家，占全部上市公司的32.9％。兩項相加，單一國有股東絕對控股或相對控股的上市公司占全部上56市公司的66.1％。由此可見，我國的上市公司多屬于“一股獨大”型。

1.3 負債結構不合理

1.4 資本結構彈性小

2 我國上市公司資本結構的優化對策

2.1 積極發展企業債券市場， 提高上市公司債券的融資比例