金融海嘯帶來跨國并購良機　中國企業進軍海外投資是福是禍

當半個多世紀以來最嚴重的金融風暴襲擊華爾街的時候，當全球多數企業都在苦苦思索如何越冬的時候。來自中國的企業卻展示出收購海外公司的強烈興趣

正值半個多世紀以來最嚴重的金融風暴襲擊華爾街的時候，中國銀行日前卻宣布斥資2.363億歐元(合3.41億美元)收購法國洛希爾銀行20％的股權。洛希爾銀行是法國一家從事財富管理及銀行業務的家族式企業。這一投資，不僅是中國國內銀行進入歐洲市場迄今為止的第一筆大額交易，同時還彰顯出中國公司收購海外公司的強烈興趣。

2008年上半年，中國共有境外并購交易102宗，并購金額達320億美元，而去年全年中國在境外的并購交易雖有166宗，總額只有260億美元。截至目前，中國企業在境外的并購金額總計接近1500億美元，且這段時間并購交易增長不會放緩。

中國企業大舉進攻海外的原因很多，其中最普遍的動機包括尋求資源、品牌建設以及戰略考慮。近期跨國并購的目的除了尋求資源，還有希望進入價值鏈的上游，進軍海外市場或為境外客戶提供服務。此外也有海外收購是為了改善自己的運營，著名的例子包括中國汽車廠商收購歐美汽車零件公司，甚至直接買下知名汽車品牌(譬如路虎和名爵)。

沃頓全球家族聯盟學術主任、沃頓管理學教授拉菲爾·阿密特說，“越來越多的中國企業意識到它們的客戶正在變得全球化，需要更多的海外服務。為了保持競爭力，留住自己的客戶，這些公司必須走向全球。在我看來，中國企業的全球化浪潮才剛開始。”

據了解，絕大多數進行跨國并購的都是大型上市公司，這些公司的前身都是國有企業。所以多數此類公司最大的股東仍是中國政府(政府在部分公司的持股高達70％至80％)?？偛课挥谏虾５闹袊鴦摌I投資公司副總裁博思睿認為，“由于這些公司的自身規模和容量，再加上有政府的政策及扶持，它們走向全球化的前沿陣地也是順理成章的?！?/p>

資源之戰

中國企業海外并購主要集中在自然資源領域，不論是在澳大利亞、非洲還是在拉丁美洲皆是如此。自然資源里最吸引中國企業的又當屬離岸開采，單2008年一年的離岸開采業交易金額就將近160億美元。這種現象的背后是幾個簡單的事實：中國人口占全球人口總數的20％，經濟飛速增長，但自然資源相對匱乏。中國創投的投資經理、來自南非的拉吉思·塞巴斯蒂安說，“這股趨勢在近期內不會消失。因為現在是全球增長最快的消費者市場中國與全球最大的尚未開發的商品資源市場相結合的時候。”

目前，中國的人均GDP約為2500美元。假如要保持過去幾年的發展速度，中國就必須極大地增加鐵礦、銅和鋁的進口量。隨著消費力的增強，中國消費者需要購買更多的汽車、電子產品、小家電等商品。與此同時，中國政府還將繼續投資興建基礎設施、學校、道路和電廠。這些結構性的社會經濟變化需要更多的資源，但中國目前儲備的資源并不多。南非英美總裁基金負責人、著名未來學家克萊姆·桑特說：“這場并購游戲很簡單，但卻是史無前例的。19世紀中期至末期，英國有3000萬至4000萬人參加工業革命，并且它可以從殖民地獲得原材料；20世紀之交美國有1.5億人參加工業革命，它可以實現原材料自給自足；現在中國有13億人口參加工業革命，但這個國家既沒有殖民地，本土的自然資源中也只有煤儲量比較豐富?！?/p>

過去幾年來，中國企業對海外的自然資源公司發起了前所未有的進攻。譬如，在拉美以8億美元收購秘魯銅業。在澳洲買下中西部公司、西澳礦業公司、金達必金屬公司和澳洲資源公司。今年，中國企業甚至把觸角伸進阿富汗，斥資約40億美元買下當地的安亞克銅礦。這是該國歷史上收到的規模最大的單筆投資。

在中國企業以140億美元收購能源巨頭力拓礦業公司的股份之后，英國(力拓總部)就成為今年中國企業最大的目標。新加坡的幾宗與能源相關的并購案以36億美元次之。近幾年來最活躍的收購方當屬中國鋁業公司，但幾乎所有國內資源公司，中石油、寶鋼、中國海洋石油總公司都在積極進行海外并購，包括開采和交易金屬的中國五礦集團公司也被視為潛在的收購方。五礦集團與智利國有銅公司Codelco合資建廠，在智利開采銅礦。五礦集團今年進入財富500強公司名單，名列第435位，銷售額達170億美元。農業類公司也不甘落后。2008年7月，就在中國政府放松對境外農業投資的限制之后，中國最大的糧油食品公司中糧集團有限公司購得美國SmithfieldFoods Inc公司5％的股權。后者是美國最大的豬肉加工商。中糧集團銷售額為180億美元，在財富500強企業中名列第405位。

雖然中國資源公司海外并購多數都有政府支持的背景，但有證據表明，一旦并購交易完成，利潤就代替國家戰略唱起了主角。譬如，約有三分之二的中國海外石油資產沒有運回國內，而是以現貨價格在全球市場直接出售。

如火如荼的收購戰

不久前，中國的銀行還是外國收購者眼中的投資目標，如今它們卻搖身一變成了買家。其原因是這些銀行清理了自己的資產負債表，引入海外投資者并開始進行首次公開募股(IPO)。幾年前，國有銀行的資產負債表上都有大量的不良貸款(NPL)。2001年，不良貸款約占總貸款的30％，2007年，該數字降至7％。隨著不良貸款率的進一步下降，國有四大銀行的股值也躋身全球10大行列。與此同時，保險業也經歷了類似的轉變，中國最大的兩家保險公司目前都已進入全球10大保險公司的名單。

由于手中有充足的流動性資本，中國金融機構也一直活躍在收購前沿。過去幾年來比較令人矚目的收購案有：2007年末，中國主權財富基金中，國投資有限責任公司以50億美元購入摩根士丹利股權，投資30億美元購買黑石集團股權。國家開發銀行以30億美元購買巴克萊銀行的股權。

中國創投的博思睿說，“中國金融機構海外收購的目的并不只是財務回報，它們還有自己的戰略考慮。它們希望在IT和風險管理等各個領域學習海外經驗，了解全球的最佳實踐。”此外，這些金融機構借著收購區域性銀行還能獲得所需要的戰略客戶群，譬如工商銀行以50億美元購得南非標準銀行20％的股權，借此接近非洲的采礦、能源等資源公司。最近工行與標準銀行成立的合資企業，建立了一支以非洲市場為目標的私募股權投資基金，旨在在非洲各地進行資源投資。塞巴斯蒂安稱，“收購標準銀行干得很漂亮，因為它幫助中國在該地區建立起史無前例的密切聯系?！?/p>

中國投資有限責任公司的注冊資本為2000億美元，是中國最有活力的主權機構財務投資者。此外，還有一些其它的重要主權實體也在進行海外投資，譬如管理著中國1.8萬億美元外匯儲備的國家外匯管理局。

很長一段時間以來，國家外匯管理局主要投資的都是美國國債；但最近由于擔心美元下跌會削弱美國國債的購買力，它也開始轉向其它投資。2008年上半年，它斥資20億美元購入英國石油約1％的股權，以28億美元購得法國石油巨頭Total1.6％的股權，還向美國私募股權投資公司德克薩斯太平洋集團投資25億美元。

是福還是禍?

博思睿指出，“中國企業目前的處境很有意思。他們日益累積的財富讓它們有能力作海外收購，但很多時候它們都會遭到猜疑。在一系列高調的收購動作失敗之后，譬如2005年中海油競購優尼科失敗，許多中國國有大型企業在競購美國公司時都很謹慎，避免太過高調。但它們在拉美和非洲等地的競購十分活躍，這些區域蘊含著豐富的自然資源，同時它們在當地興建道路、橋梁和學校還能改善與當地的政治關系。”

雖然中國企業在新興市場非常激進，但它們卻在發達國家謀求保持低調。為了不受人矚目，它們近來選擇與海外公司結盟，競購外國企業。但中國電信基礎設施巨頭華為與波士頓私募股權投資公司貝恩資本聯手收購3Com的戰略卻遭遇失敗。另一個辦法就是購入少量股權。中國國有投資基金已購得黑石集團、摩根士丹利和巴克萊銀行的部分股權。然而，這些對于國外上市公司的投資，尤其是遭遇了目前的金融市場風暴，已經造成了虧損。

中國企業全球化的最大障礙之一就是缺乏具有合適技能的員工。由于缺少具有從事國際經濟事務的人力資源，這些公司在談判和操作海外并購時都會遭遇困難。沃頓商學院的拉菲爾·阿密特指出，“走向全球化當然還會碰到許多挑戰，包括經營一家國際化公司面臨的管理和組織挑戰。除了要克服語言和文化的障礙，高級管理層還必須提高自己管理和控制全球經營的能力。另外，在海外經營還會遇到不同的規則，不同的法律法規，不同的員工薪資等級等問題?！?/p>

他還補充說，“企業能否具備各項功能在全球范圍內進行高效無縫的經營，能否在全球提供質量相同的服務或產品是需要克服的另一大挑戰。另外，企業還必須建立先進的財務管理和控制制度，幫助總部有效地管理公司財務，這對于全球化企業能否取得成功至關重要。”

雖然全球化的挑戰依然存在，但中國企業的海外并購將繼續增加。有充足的國內儲蓄和高額的外匯儲備作后盾，中國企業走出國門的潛力很大。隨著越來越多的公司全球化取得成功，其他公司也會效而仿之?！渡虡I周刊》最近采訪了39家中國企業的高管，結果表明有近80％的企業將全球化作為優先戰略。眼見大批外國公司涌入中國，如今的中國公司通過對海外原材料、人才、技術、品牌和客戶的追逐，也正在把它們自己變成跨國公司。