中國(guó)經(jīng)濟(jì)“黑天鵝”

　　導(dǎo)語(yǔ)：“黑天鵝”是投資家泰力布（Nassim Taleb）提出的一種說(shuō)法，指目前被市場(chǎng)視為“不可想象的”、沒有人在思考的事件和狀況。身如龐然大物的中國(guó)，成了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼里的“黑天鵝”，它自相矛盾，鐘意于特立獨(dú)行的飛速發(fā)展。
　　
　　每年，太平洋投資管理公司的雇員們都把自己關(guān)在一間房子里，花3天的時(shí)間來(lái)討論世界在未來(lái)的三至五年時(shí)間里會(huì)發(fā)展成什么樣子。在這個(gè)過(guò)程中，我們會(huì)利用外界的一些專業(yè)知識(shí)，也會(huì)考慮我們的一些新人的新想法。
　　這個(gè)活動(dòng)會(huì)引起社會(huì)廣泛的關(guān)注，大家感興趣的是世界經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，通貨膨脹以及資本的流向的基本情況。當(dāng)然，他們也同樣關(guān)注“黑天鵝”的鑒定，“黑天鵝”是投資家泰力布提出的一種說(shuō)法，指目前被市場(chǎng)視為“不可想象的”、沒有人在思考的事件和狀況。
　　我們需要認(rèn)真地對(duì)待黑天鵝，不是因?yàn)樗鼈兛赡軙?huì)發(fā)生，而是因?yàn)樗鼈儙?lái)的重大影響不是現(xiàn)存的市場(chǎng)或者政策結(jié)構(gòu)能夠掌控的。
　　這個(gè)范疇里有四種假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：1、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，中國(guó)如今可能太大了；2、美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)中的重要性沒有大家一般所預(yù)期的那么大；3、市場(chǎng)可能很快意識(shí)到核心通脹（除去食品和油價(jià)這些誤導(dǎo)性的不穩(wěn)定價(jià)格變動(dòng)）不再是政策設(shè)計(jì)和市場(chǎng)定價(jià)的有意義概念；4、繼美聯(lián)儲(chǔ)最近采取緊急行動(dòng)來(lái)拯救投資銀行貝爾斯登后，美國(guó)的金融體系可能進(jìn)行深入的制度性重組。
　　伴隨我們大部分人成長(zhǎng)的觀念就是：在美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)下，這個(gè)有恢復(fù)能力的世界可以處理個(gè)別新興經(jīng)濟(jì)替的爆發(fā)性增長(zhǎng)。
　　然而在中國(guó)，我們或見證了現(xiàn)代第一個(gè)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體讓貿(mào)易規(guī)則自相矛盾的例子。中國(guó)大量地進(jìn)口石油和鋼材等商品，推高全球資源商品的價(jià)格，與此同時(shí)，中國(guó)卻有助于牽制作為其關(guān)鍵出口品的制造商品的全球價(jià)格，令人費(fèi)解。
　　美國(guó)現(xiàn)在又如何呢？毫無(wú)疑問，它仍將是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，但它不再是動(dòng)力最強(qiáng)的火車頭。目前有一個(gè)不全面、過(guò)于極端的提示：在上世紀(jì)九十年代作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、且被某些人認(rèn)為將趕超美國(guó)的日本發(fā)生了什么事。誰(shuí)曾料到日本會(huì)經(jīng)歷20年的經(jīng)濟(jì)慢速期，而世界經(jīng)濟(jì)卻不會(huì)因此放慢前進(jìn)的腳步呢？
　　現(xiàn)在我們來(lái)看另外的兩個(gè)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。如果在未來(lái)一年左右的時(shí)間，世界會(huì)醒覺核心通脹和一般通脹之間的嚴(yán)格區(qū)別，我不會(huì)感到驚訝。核心通脹是引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的指示器，而由于石油和食品價(jià)格一直在漲，可能長(zhǎng)期在漲，這些價(jià)格變動(dòng)會(huì)越發(fā)具有誤導(dǎo)性。一般通脹，包括食品和能源部分，因此反映大多數(shù)消費(fèi)者的真實(shí)體會(huì)，所以在報(bào)紙中常提到。
　　兩種通貨膨脹之間的差距已經(jīng)很大，而且這種狀況會(huì)持續(xù)若干年，核心通脹低，而一般通脹越來(lái)越高。如果這種狀況持續(xù)下去，可以預(yù)料到的是公共和私人領(lǐng)域?qū)⒈黄雀挠靡话阃泚?lái)做標(biāo)尺，這種改變將影響到重要的政策制定及物價(jià)定價(jià)—呼吁美聯(lián)儲(chǔ)提高政策利率的呼聲將越來(lái)越高，而市場(chǎng)將把其他費(fèi)率推得更高。
　　可以想象這樣的轉(zhuǎn)變將發(fā)生在這樣的背景下： 3月16日讓投資銀行進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)融資窗口的緊急決定所引起的后果，驅(qū)使美國(guó)金融系統(tǒng)發(fā)生歷史性的重要重組。美聯(lián)儲(chǔ)要可信地收回這種做法，可能極端棘手。美聯(lián)儲(chǔ)更可能開始規(guī)管投資銀行，就像規(guī)管商業(yè)銀行那樣，而且鼓勵(lì)投資銀行走出去，獲取銀行存款形式的廉價(jià)資金。結(jié)果將是結(jié)果將是一系列的收購(gòu)和兼并。
　　當(dāng)投資銀行開始遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)時(shí)，私募基金和對(duì)沖基金將接手。這樣，這些基金將需要通過(guò)加強(qiáng)IPO和發(fā)行長(zhǎng)期債券募集更多的長(zhǎng)期資本。
　　這把我們引向了何方？黑天鵝表明，分析傳統(tǒng)智慧難以接受的因素的重要性。過(guò)去十個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)，包括全球金融格局的損傷，以及政策反應(yīng)的無(wú)意識(shí)后果，表明秩序已經(jīng)不再風(fēng)光。這種狀況持續(xù)得越久，對(duì)于一些政府和機(jī)構(gòu)而言，未來(lái)就更令人不安了。（摘自：美國(guó)《新聞周刊》2008年6月3日 編譯：何樂）