災(zāi)難時期宏觀調(diào)控不會轉(zhuǎn)向

　　要點：對宏觀經(jīng)濟(jì)運行而言，地震主要加劇的是通脹擔(dān)憂，不是經(jīng)濟(jì)衰退，這與現(xiàn)行的緊縮調(diào)控的著力方向是一致的。同時，地震沒有動搖社會信心，更沒有出現(xiàn)悲觀情緒籠罩下的流動性萎縮。救災(zāi)最需要的是微觀的、有針對性的直接救助，而不是一刀切式的放松。
　　
　　
　　慘重的地震災(zāi)害為本已復(fù)雜的宏觀調(diào)控局面再添變數(shù)。在當(dāng)前的形勢下，放松宏觀調(diào)控的力度無疑是艱難的。今年1~4月的宏觀數(shù)據(jù)顯示，通貨膨脹形勢未見明顯好轉(zhuǎn)，反而有從食品部門向其他部門擴(kuò)散的風(fēng)險。與此相對應(yīng)，央行在日前發(fā)布的《2008年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中呼吁，把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅持實施從緊的貨幣政策，增強調(diào)控的預(yù)見性和有效性。這個判斷雖然是沿著年初以來的政策路線展開的，并且未將猝然發(fā)生的嚴(yán)重地震災(zāi)害考慮在內(nèi)，但還是符合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本形勢的。地震造成了觸目驚心的災(zāi)難，但不可能成為整個宏觀經(jīng)濟(jì)運行的災(zāi)難性事件。
　　首先應(yīng)該明確的是，對宏觀經(jīng)濟(jì)運行而言，地震主要加劇的是通脹擔(dān)憂，不是經(jīng)濟(jì)衰退，這與現(xiàn)行的緊縮調(diào)控的著力方向是一致，并沒有發(fā)生背離。縱觀前四個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險主要集中于通脹壓力而不是經(jīng)濟(jì)衰退。毋庸置疑，慘重的地震災(zāi)害也對宏觀經(jīng)濟(jì)運行帶來了震動和變數(shù)，不過，地震的負(fù)面影響主要還是體現(xiàn)在物價上漲壓力上，對整個宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒有造成重大沖擊。
　　具體來看，在物價方面，地震災(zāi)難將會增加食品和豬肉價格上漲的壓力，災(zāi)后重建也會明顯提升對能源和原材料的需求，這些物品在當(dāng)前的物價走高中扮演了重要角色，是影響物價形勢的最敏感組成部分。正是基于這樣的考慮，國家發(fā)改委表示，將密切關(guān)注地震地區(qū)的主要商品價格，若有必要將進(jìn)行干預(yù)以防止物價飆升。在經(jīng)濟(jì)增長方面，四川省的GDP相當(dāng)于中國GDP的4%左右，這不是一個很大的比重，并且四川也不是位居前列的出口大省。這意味著，地震對我國經(jīng)濟(jì)增長的主要基礎(chǔ)沒有影響。
　　其次，地震沒有動搖社會信心，更沒有出現(xiàn)悲觀情緒籠罩下的流動性萎縮。現(xiàn)在我們還無法估算地震所帶來的直接經(jīng)濟(jì)損失，但與直接經(jīng)濟(jì)損失相比，災(zāi)難對經(jīng)濟(jì)運行影響更為深遠(yuǎn)的是對信心的打擊。地震并沒有造成類似負(fù)面效應(yīng)。事實上，政府對災(zāi)難所作出的快速反應(yīng)，以及各界展開的救援募捐活動提振了社會經(jīng)濟(jì)的信心。同時我們看到，地震也沒有導(dǎo)致金融系統(tǒng)的流動性緊縮。股市的表現(xiàn)證明了這一點。在經(jīng)歷了短暫的震動之后，市場重歸平穩(wěn)。
　　非典時期至少在兩個方面與當(dāng)前的形勢大有不同。其一，非典波及范圍極廣，嚴(yán)重影響了生產(chǎn)消費出口等經(jīng)濟(jì)活動，更重要的是，非典還打擊了人們的信心，滋生出明顯的悲觀情緒。這些現(xiàn)象我們現(xiàn)在還看不到。其二，非典時期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在剛剛啟動恢復(fù)的階段，當(dāng)時的通貨膨脹也在較為低位的通道運行，保護(hù)經(jīng)濟(jì)增長勢頭的重要性超過了控制通脹抬頭的重要性；而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣周期則處在經(jīng)濟(jì)增長高位運行、通脹形勢可能加速惡化的階段，宏觀調(diào)控的主要矛盾已變成防止經(jīng)濟(jì)增長過熱和控制物價加速上漲。考慮到這兩點差異，災(zāi)難時期的貨幣政策不能一概而論，而應(yīng)順勢而為。
　　如果要進(jìn)行比較，筆者認(rèn)為，年初的嚴(yán)重雨雪冰凍災(zāi)害更具有可比性。兩次災(zāi)難發(fā)生的時間間隔較短，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢大體相同，并且，其主要負(fù)面影響體現(xiàn)在物價上漲的壓力方面，對實體經(jīng)濟(jì)增長未構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。我們注意到，年初困難時期同樣有聲音要求放松緊縮調(diào)控，但宏觀政策環(huán)境并沒有改變，事實證明這是明智的。這次也是一樣。
　　緊縮宏觀調(diào)控所獲得的初步成效來之不易。最近的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，流動性過剩局面出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)。儲蓄存款明顯增加，居民戶貸款和居民消費貸款則有所下降。這表明，過剩流動性已有部分回流銀行系統(tǒng)，央行提升存款準(zhǔn)備金率等回收措施將發(fā)揮更有效的作用。但為了避免中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，而導(dǎo)致投機(jī)資金加速涌入，負(fù)利率現(xiàn)狀一時難有改觀。我國當(dāng)前的實際利率為－4％左右，而有研究顯示，維持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的中性利率約為8％，兩者相去甚遠(yuǎn)。這體現(xiàn)出，貨幣供給的總體環(huán)境還是偏松的。即便如此，應(yīng)該指出，這種局面仍是做了大量的工作才得以實現(xiàn)的。在美元走弱，美聯(lián)儲大幅降息的背景下，流動性過剩和通脹壓力是一個全球現(xiàn)象。在此環(huán)境下，宏觀調(diào)控堅持從緊亦是大勢所趨。
　　總之，在當(dāng)前形勢下，放松調(diào)控的建議可能是藥不對癥，應(yīng)對災(zāi)難的正確宏觀調(diào)控政策應(yīng)是堅持從緊基調(diào)不動搖。如果放松調(diào)控，自然災(zāi)害所造成的物價上漲可能會被放大，并傳染給其他部門，這種局面是決策層最不愿意看到的。（摘自：《證券時報》2008年5月16日 編輯：張小玲）