股票市場(chǎng)影響貨幣需求的實(shí)證研究

　　摘要:隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，建立貨幣需求模型的變量因子會(huì)逐漸發(fā)生變化。本文根據(jù)我國(guó)當(dāng)代貨幣實(shí)際需求，選取變量因子建立貨幣需求模型，采用VECM研究股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求的影響，實(shí)證分析得出M1、股價(jià)指數(shù)、GDP、利率、CPI之間具有協(xié)整關(guān)系；M1與股價(jià)指數(shù)不但正相關(guān)，并且通過(guò)基于VECM的因果關(guān)系分析，說(shuō)明二者之間具有強(qiáng)因果關(guān)系。指出中央銀行在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的變動(dòng)給予高度關(guān)注。
　　關(guān)鍵詞:貨幣需求；股票市場(chǎng)；貨幣政策；VECM
　　
　　近期我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)空前繁榮，大量“熱錢(qián)”涌入。中國(guó)人民銀行連續(xù)六次加息（并于今年減征15%的利息稅，相當(dāng)于 “變相”加息），多次提高法定存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策措施的出臺(tái)，目的就是收縮貨幣流動(dòng)性，借此使中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)外和國(guó)內(nèi)都有學(xué)者實(shí)證分析得出股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求具有顯著的影響。Allen（1994）把證券市場(chǎng)交易量指標(biāo)引入貨幣需求函數(shù)，通過(guò)對(duì)80年代數(shù)據(jù)的回歸分析發(fā)現(xiàn)，貨幣需求量與包括GDP交易、金融交易在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系所有交易的相關(guān)性仍十分顯著。謝富勝、戴春平（2000）把股市市值引入貨幣需求函數(shù)，對(duì)1994年1季度到1999年2季度的數(shù)據(jù)回歸分析發(fā)現(xiàn)，股市市值與貨幣需求呈顯著的正相關(guān)。
　　我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可或缺的一部分，股票二級(jí)市場(chǎng)對(duì)貨幣需求的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）財(cái)富效應(yīng)。股票市值的上升意味著持有股票的人們的名義財(cái)富增加，居民收入上升，貨幣需求相應(yīng)增加。（2）交易效應(yīng)。股票作為一種金