基于生命周期理論的民營企業融資策略

　　【摘 要】 由于民營企業所處環境不同，在企業生命周期的不同發展階段，面臨的風險內涵和強度特征不盡相同，從而直接影響到民營企業融資戰略的選擇。本文立足于民營企業可持續發展的前提，分析民營企業生命周期不同階段的特征，并在此基礎上探討與企業生命周期各階段相適應的融資策略。
　　【關鍵詞】 民營企業； 企業生命周期； 融資
　　
　　民營經濟作為社會主義初級階段基本經濟制度的重要組成成分，在國民經濟的發展過程中成為一支不可忽視的力量。改革開放以來，民營經濟從無到有，從弱到強，有關資料顯示，目前國內生產總值中，民營經濟的貢獻大約占據了三分之一，在一些經濟發達地區，如浙江，甚至達到了四分之三的比重。民營經濟的發展程度也因此成為了衡量一個地區經濟發展的重要參考指標。然而，近年來，民營企業的發展勢頭有所減緩，主要原因是民營企業融資困難，這成為制約民營企業發展的一大瓶頸。
　　
　　一、企業生命周期理論與民營企業融資策略
　　
　　1989年，美國愛迪思研究所創始人伊查克·愛迪思博士提出了企業生命周期理論。他認為企業生命周期是企業從創辦開始，到其消亡所經歷的自然時間，包括初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，企業生命周期理論以研究企業成長階段模型為核心內容。企業的可持續發展是沿著一定的生命周期軌跡運行的，而企業在生命周期不同發展階段所遭遇的風險內涵和強度特征有較大的差異。因此，民營企業在融資時，可根據自身所處的生命周期發展階段，針對每一階段的特點，采取適宜的融資策略。
　　
　　二、企業生命周期不同階段的特征
　　
　?。ㄒ唬┏鮿撈?br/>　　初創時期，民營企業最缺的是資本，能否有充足的資本支持是民營企業打開市場、維持生存的基本條件。創業者必須對自身的生產技術、市場前景、盈利預測進行充分調查、科學論證、正確預測，將設想向風險資本家推介，爭取風險資本家的支持。初創時期，最難的是打開產品的銷售市場。民營企業可以選擇直接進入市場，也可以選擇寄居進入市場。此時的企業組織結構簡單，生產經營者與管理者合二為一，管理體制為集權模式。
　?。ǘ┏砷L期
　　成長期階段，基本形成了自己獨特的產品系列，產品市場份額穩步提高，新技術不斷成熟，客戶穩定增加，市場競爭能力逐漸增強，業績增長速度加快，生產銷售量提高，產品成本下降，經營風險隨著業務量的提高而不斷降低。這時，民營企業在競爭產業中已有了比較明確的市場定位，為了保持現有的發展速度，民營企業會不斷尋求新的業務，尋求新的利潤增長點。企業管理層的決策管理和風險管理能力也較強，分權經營管理模式逐漸得到完善，具有管理經驗的職業經理人不斷被吸引到企業中來。
　?。ㄈ┏墒炱?br/>　　這一階段的主要特征是技術先進、人才資源豐富、資金雄厚、管理水平提高，產品銷售額保持穩定的水平，增長速度開始減慢，企業步入正軌，現金流量比較穩定，經營風險相對下降，管理制度趨于完善，企業價值不斷增加。此時，企業已走向內部單位的多元化和集團化，企業能更有效地進行日常業務流程的協調和資源的有效配置，從而促進企業的低速持續發展。
　　（四）衰退期
　　衰退期的主要特征是民營企業創新能力減弱，原有產品逐漸被市場所淘汰，而新產品卻很難推出，企業業務發生萎縮，競爭能力下降，價格大戰造成企業的盈利下降。民營企業面臨管理模式過大，管理層次、幅度增多，組織成本上升，官僚化現象出現，決策效率降低，人才開始外流等問題。由于產業周期進入衰退階段，銷售量明顯下降，這會給企業現金流造成很大的壓力。此時，企業應將閑置不用的固定資產進行變現處理，收縮企業的業務單元；對機構進行精簡，降低人工費用和管理費用；處置閑置資產、回收應收賬款，使企業的現金流轉正常運行。
　　
　　三、企業生命周期不同階段的融資策略
　　
　?。ㄒ唬┏鮿撈?br/>　　初創期階段，由于生產經營規模小，市場占有率少，管理制度不健全，缺乏必要的資金，創業階段風險較大，企業隨時有可能面臨倒閉的危險，故適宜采用穩健型的融資策略。對于傳統型產業的中小民營企業而言，主要是依靠內部融資，可利用資本金、折舊基金和內部留存利潤等方式；也可根據自身償還能力，適當向親戚朋友或金融機構借入部分短期資金。對高科技型民營企業而言，除了可選擇上述融資策略外，風險投資基金也是一種較好的選擇方案，創業期的高科技企業管理經驗少、資金短缺、市場風險大，如能得到風險投資在管理上和資金上支持，極易獲得成功和快速發展，而且企業的大部分風險由風險投資機構所承擔，是一種較優的穩健型融資策略。因此，從總體上看，初創期企業的融資戰略安排應是關注經營風險，盡量降低財務風險。與此相適應，企業初創期適宜通過權益資本籌資，建立牢固的財務基礎，以保證企業的生存和未來的發展。
　　（二）成長期
　　企業的現金流量急劇擴大，資金緊張的狀況得到緩解。由于市場規模的迅速擴張，企業的融資需求依然旺盛，籌資能力提高，融資渠道多元化，企業對資金的需求量也越來越大，不僅可以利用銀行進行間接融資，而且可以通過發行股票和債券進行融資，風險投資基金、外商投資資金等中長期資金都是企業選擇的優先策略。只有大量、穩定的資金支持，才能為民營企業可持續增長提供有力保障。
　　這時企業要保持現金流轉的順暢，加速資金周轉，提高資金周轉速度；正確核定資產跌價準備金率和應收賬款壞賬準備金率，防范財務風險的發生；提高研發費用比率，支持技術開發的資金需求，為民營企業持續增長提供后備力量。同時，擴大固定資產技術改造投資比例，為民營企業規模擴張提供物質基礎；股利分配以分紅股、配股為主要形式，擴大留存收益比例。創業者將經營權不斷授權給具有經營管理專長的職業經理人員；創業者對企業的發展戰略、業務規劃、重大的財務事件進行決策管理；經營者負責具體實施戰略、規劃和計劃，所有權與經營權逐漸發生分離。為了適應管理幅度增大的要求，財務權力的適當下移，建立適當分權的財務管理體制，更能激發基層單位的積極性。
　?。ㄈ┏墒炱?br/>　　企業成熟期可采取相對激進的籌資戰略。在成熟期，經營風險相應降低，從而使得企業可以承擔中等財務風險，同時企業開始出現大量正現金凈流量。這些變化使企業開始可以使用負債而不單單使用權益籌資。此時企業的現金流量比較穩定，企業開始通過增加長期債務或回購公司股票的方式增加財務杠桿的作用，以便在不明顯降低資信等級的情況下明顯降低成本，從而在維護與債權人關系的同時增加股東價值。此時，民營企業與銀行的合作關系已經相對穩定，企業從伙伴銀行得到融資支持比較容易，需求其他銀行的融資也不困難。
　　對成熟期企業而言，只要負債籌資導致的財務風險增加不會產生很高的總體風險，企業保持一個相對合理的資本結構，負債籌資就會為企業帶來財務杠桿利益，同時提高權益資本的收益率。成熟期的末期，企業的銷售由正增長向負增長轉變，銷售量下降，必然引起單位固定成本的增加；同時，價格也在不斷下降。成本的上升和價格的下降，造成利潤的快速下降。為此，企業必須加強成本管理，實現低成本擴張，兼并弱勢企業，提高業務量，降低固定成本和變動成本，保持成本領先。
　?。ㄋ模┧ネ似?br/>　　衰退期的主要融資戰略應該是收縮型融資策略?？刹捎谜叟f基金、留存利潤、商業信用等融資渠道。在衰退期，無需再為企業注入大量現金，這時企業考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業的正常運行，企業可適當利用部分折舊基金、留存利潤來解決資金問題，而大部分則利用商業信用來維持現有資金鏈。這時企業盈利能力下降，財務狀況趨于惡化，行業的生命周期到了衰退期，產品供大于求，有實力的企業會選擇價格下調和更為寬松的信用政策。價格大戰，造成企業的盈利下降；商業信用的放寬，造成企業應收款項余額增加和企業的壞賬損失增加；銀行信用貸款收緊，企業籌資能力下降。在企業現金流轉不暢、融資困難的條件下，企業的財務狀況開始惡化。在這個階段，現金流量逐步下降、萎縮，甚至出現赤字，財務狀況日益惡化，企業資金周轉發生困難，負債不斷加重。銀行在開始未得到全面信息時還會發放貸款，但隨著問題的逐漸暴露，不但銀行要停止新的融資，而且會催收原來的貸款，迫使企業走向死亡的邊緣。
　　
　　四、結束語
　　
　　隨著我國經濟環境的逐步改善，市場的進一步規范，民營企業融資環境將得到極大的改善，民營企業的資金將越來越豐富。民營企業在其生命周期的各個階段應采取不同的融資策略以適應企業的發展需要，盡量達到融資風險最低、成本最低，效益最高?！?br/>　　
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