去也資本運營的認(rèn)識與實踐

　　摘要：文章就企業(yè)資本遠(yuǎn)營的概念、方式、作用進(jìn)行了闡述，并就所在集團開展資本運營的實踐進(jìn)行了分析總結(jié)，指出了企業(yè)在進(jìn)行資本運營中須注意的幾項問題。
　　關(guān)鍵詞：資本運營；結(jié)構(gòu)調(diào)整；觸資
　　
　　改革開放以來，我國經(jīng)濟體制發(fā)生了兩次根本性的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的經(jīng)營方式也從單純的生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營型轉(zhuǎn)變。再由生產(chǎn)經(jīng)營型向資本經(jīng)營型轉(zhuǎn)變。國內(nèi)市場的成熟以及競爭的加劇，使傳統(tǒng)的企業(yè)增長方式無法跟上發(fā)展的步伐，資本運營在企業(yè)的經(jīng)營過程中扮演著越來越重要的角色，筆者現(xiàn)結(jié)合本企業(yè)的實踐對企業(yè)的資本運營作概要性的分析。
　　
　　一、對資本運營的認(rèn)識
　　
　　資本運營是企業(yè)通過投融資、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等手段。對資本實行優(yōu)化配置和有效使用，以實現(xiàn)資本盈利最大化的經(jīng)營活動。
　　
　　(一)資本運營的方式
　　企業(yè)對資本運營方式的選擇須結(jié)合自身發(fā)展的生命周期，不同時期的企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。最終決定著企業(yè)所應(yīng)采取的資本運營方式。
　　1　擴張型資本運營模式。兼并、收購是擴張型資本運營模式最常采用的方法。通過購買式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購、吸收股份式并購、控股式并購進(jìn)行的橫向、縱向和混合并購使并購主體有效地實現(xiàn)了以下幾方面的轉(zhuǎn)變：(1)擴大規(guī)模，改變了行業(yè)格局：(2)實現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的結(jié)臺，真正形成核心競爭力；(3)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到1+1＞2的效果。
　　2　緊縮型資本運營模式。企業(yè)的成長過程中不可避免地因內(nèi)外條件的變化，使內(nèi)部的子公司、產(chǎn)品線不具有發(fā)展?jié)摿Α⒉贿m應(yīng)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、成為企業(yè)快速發(fā)展的阻礙，此時企業(yè)就必須及時調(diào)整資本運營模式。采用緊縮型的資本運營戰(zhàn)略。剝離、分立、出售、破產(chǎn)是緊縮型資本運營模式的四種有效形式。
　　3　其它資本運營模式。(1)內(nèi)部資產(chǎn)重組通過改變企業(yè)內(nèi)部所有制結(jié)構(gòu)，合理分配內(nèi)部資源，提高資產(chǎn)盈利能力。這一方法已在國有企業(yè)公開上市提升主營業(yè)務(wù)競爭力等企業(yè)經(jīng)營中廣泛采用。(2)戰(zhàn)略聯(lián)合作為企業(yè)重組的一種演化形式，具有比企業(yè)重組、兼并更強的靈活性和反應(yīng)力，現(xiàn)已成為一種全新的資本運作方式。為眾多跨國公司所運用。(3)運營無形資產(chǎn)，包括運用品牌效應(yīng)、管理優(yōu)勢、銷售網(wǎng)絡(luò)等無形資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資、吸引外資、進(jìn)行資本擴張。(4)證券交易，包括不是以收購為目的的股票投資、期貨投資和債券投資。(5)資產(chǎn)租賃，通過成立資產(chǎn)租賃公司等形式，出租企業(yè)的閑散資產(chǎn)，盤活資本存量，使閑置資本充分發(fā)揮作用，最大程度地提高資產(chǎn)的利用率。
　　
　　(二)資本運營的作用
　　企業(yè)通過有效的資本運營能起到以下幾方面的促進(jìn)作用：
　　1　迅速擴張企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，增加企業(yè)價值，提高企業(yè)核心競爭力，增強資本控制力，提升抗風(fēng)險能力。
　　2　降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)、新市場的成本。
　　3　推動企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
　　
　　二、福建集團資本運營的實踐思考
　　
　　福煤集團是福建省省屬重點煤炭生產(chǎn)企業(yè)，2000年以前集團面臨著經(jīng)營性資產(chǎn)過于分散，主業(yè)不夠突出，產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向不夠明確，核心競爭力尚未形成規(guī)模，產(chǎn)業(yè)規(guī)模偏小、資源儲量小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一、專業(yè)人才和復(fù)合型人才匱乏等深層發(fā)的矛盾和問題。集團要實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，要解決面臨的矛盾和問題。在注重產(chǎn)品經(jīng)營這種企業(yè)內(nèi)部管理型經(jīng)營戰(zhàn)略的同時，更加注重采用資本運營這種外部交易型的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)了資本迅速擴張，實現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量的迅速提升，下面筆者談?wù)劶瘓F近幾年在資本運營方面的實踐及思考。
　　
　　(一)以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，突出集團主業(yè)
　　集團以資本運營為手段，發(fā)揮集團化作用，集中集團的臺力，進(jìn)行戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，集團發(fā)展思路從“以煤為主的多元化發(fā)展”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙悦弘娔茉礊楹诵模茉磁渌汀⑾嚓P(guān)多元化產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展”。進(jìn)一步落實煤炭產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展的戰(zhàn)略措施，對礦井后備資源采取強有力的措施，勘探一批、建設(shè)一批、投產(chǎn)一批，確保煤炭穩(wěn)產(chǎn)、高效；調(diào)動集團公司優(yōu)勢資源，實現(xiàn)穩(wěn)健、快速地進(jìn)入發(fā)電產(chǎn)業(yè)，形成與煤炭產(chǎn)業(yè)相互聯(lián)動、互為依托的產(chǎn)業(yè)群體優(yōu)勢；依托現(xiàn)有的能源供需網(wǎng)絡(luò)、熟悉上游資源、下游市場情況，促進(jìn)相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)的成熟和發(fā)展。通過深化資本運營，至2006年末集團公司資產(chǎn)總額93.44億元，國有凈資產(chǎn)28億元，實現(xiàn)利潤總額4.1億元。比1999年末分別增長175.24％、189.91％和1229 85％。煤電主業(yè)占總資產(chǎn)的比重由49.64％上升到78.36％。
　　
　　(二)充分發(fā)揮權(quán)益性融資和債務(wù)性融資的共同作用
　　充足的資金來源是企業(yè)集團實現(xiàn)規(guī)模擴張的一個重要前提，因此，集團注重發(fā)揮權(quán)益性融資和債務(wù)性融資的雙重作用。
　　1　加強權(quán)益性融資。(1)留存收益籌資。通過制度提高集團對子公司的控制力，使集團母公司成為發(fā)展戰(zhàn)略中心、投資決策中心、資金融通中心、資產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)控中心，保證能夠通過子公司以利潤等留存收益形式歸集資本金，保證集團規(guī)模擴張，結(jié)構(gòu)調(diào)整的資本金需求。(2)發(fā)行股票籌資。積極開展集團整體上市的調(diào)研及前期工作，通過集團公司的整體上市，第一，集團將籌集到15～30億元的募集資金，有利于解決集團發(fā)展所必需的資本金要求；第二。通過上市，集團公司凈資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到120億元。有利于實現(xiàn)集團公司規(guī)模的快速增長，實現(xiàn)國有資產(chǎn)大幅度的增值；第三，目前我國正處在一個升息周期內(nèi)，以最快的速度上市融資將大大降低集團的資金成本，減輕資金壓力；第四，通過上市募集到的資金上市公司可長期使用，沒有還本的壓力，對改變集團的融資結(jié)構(gòu)有著巨大的作用。
　　2　加強債務(wù)性融資。集團在采取商業(yè)銀行貸款融資這種傳統(tǒng)的債務(wù)性融資方式融資的同時，不斷爭取有所創(chuàng)新，通過新的融資方式，降低資金成本，完善資金結(jié)構(gòu)。
　　(1)發(fā)行十年期的企業(yè)債券10～15億元，通過發(fā)行企業(yè)債券集團能籌集到項目所需的長期資金，進(jìn)一步改善集團的資金結(jié)構(gòu)，并且通過發(fā)行債券，集團每年可節(jié)約資金成本近20007萬元。(2)通過商業(yè)銀行發(fā)行信托受益憑證一年半期，約6～10億元，分兩期發(fā)行，每期3-5億元，無限滾動發(fā)行，通過這種形式，年節(jié)約資金成本近5007萬元。(3)通過商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)支持證券項目籌資5年期5億元，年節(jié)約利息支出600萬元。(4)通過在集團權(quán)屬單位之間用銀行承兌匯票辦理結(jié)算進(jìn)行融資約5億元，年節(jié)約財務(wù)費用1000萬元。(5)爭取政策性銀行貸款。例如國家開發(fā)銀行的資本金貸款、技術(shù)援助貸款等形式，這些貸款有的可用作資本金，有的利率較低，有的貸款期限較長，可根據(jù)集團需要適時地采用。
　　
　　(三)創(chuàng)新發(fā)展思路，加強產(chǎn)融結(jié)合
　　產(chǎn)融結(jié)臺就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合，是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢。通過產(chǎn)融結(jié)合有利于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。實現(xiàn)集團跨越式發(fā)展的目標(biāo)，降低與金融業(yè)間的交易費用，實現(xiàn)各自的優(yōu)勢互補。實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，有必要開展以下幾項工作。
　　1　成立財務(wù)公司。財務(wù)公司是大型企業(yè)集團投資成立，為本集團提供金融服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。財務(wù)公司的成立，在戰(zhàn)略層面，將拓寬集團外部融資渠道、提供資本運作的平臺和專業(yè)的金融服務(wù)，為推動集團的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)提供不可或缺的金融服務(wù)：在管理層面，通過調(diào)節(jié)內(nèi)部余缺、強化資金的集中管理和提供專業(yè)的決策信息，為集團的資金管理提供重要的平臺和專業(yè)的服務(wù)，從而提高集團的管理水平和整體實力；在經(jīng)營層面，通過提供專業(yè)化的應(yīng)收賬款管理服務(wù)、提供消費信貸和多樣化的融資手段，為集團所屬企業(yè)擴大經(jīng)營、提高市場競爭力提供強有力的幫助。
　　2　擴大在地方性商業(yè)銀行的股份比例。商業(yè)銀行的股份是目前國內(nèi)最具增長潛力的資產(chǎn)之一。目前全國的地方性商業(yè)銀行正掀起一股上市的熱潮，因此從集團資產(chǎn)保值增值、分享上市投資收益以及產(chǎn)融結(jié)合取得發(fā)展資金支持等方面，集團都有必要加強與銀行間的合作，最有效的辦法是抓住機遇擴大在地方性商業(yè)銀行的股份比例。
　　3　適時成立擔(dān)保公司。近幾年，集團公司內(nèi)部通過不斷深化改革，一些子公司通過職工持股和出讓股權(quán)等方式，實現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)多元化，已經(jīng)由全資子公司改造為控股子公司，新投資的公司也大都是控股公司，以集團公司為全部子公司的擔(dān)保已經(jīng)不適應(yīng)新的機制的要求。成立擔(dān)保公司有利于規(guī)避集團公司承擔(dān)控股子公司的全部擔(dān)保風(fēng)險以及滿足控股子公司經(jīng)營和發(fā)展的融資需求。
　　
　　(四)抓住機遇，參與資本市場運作
　　集團不斷加強與多方面的合作，在資本市場中尋找機會。通過與證券公司合作。一方面取得部分前景較好的擬上市公司的發(fā)起人股份，分享上市成果；另一方面作為戰(zhàn)略投資者參與已上市公司的定向增發(fā)。實現(xiàn)資本的快速增值。
　　
　　(五)加強資本運營方式的創(chuàng)新
　　1　對于集團投資的主業(yè)，要采取擴張型資本運營模式通過購買式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購、吸收股份式并購、控股式并購，進(jìn)行橫向、縱向和混合并購，有效實現(xiàn)主業(yè)規(guī)模的擴大，實現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合形成核心競爭力。產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到1+1＞2的效果。
　　2　對于效益較差不適應(yīng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的集團輔業(yè)，要采取緊縮型資本運營模式，通過剝離、分立、出售、破產(chǎn)等形式及時地處置以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化集團資產(chǎn)配置。
　　3　結(jié)合集團實際情況，進(jìn)行集團內(nèi)部資產(chǎn)重組，通過改變企業(yè)內(nèi)部所有制結(jié)構(gòu)。臺理分配內(nèi)部資源，提高資產(chǎn)盈利能力。走出去，廣泛合作，與大型、先進(jìn)的集團形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，形成強力集團。
　　
　　(六)重視人力資本的運營
　　集團主業(yè)的轉(zhuǎn)變也要求相應(yīng)人才隊伍進(jìn)行調(diào)整。因此，在做好煤炭人才培養(yǎng)的同時，要做好相關(guān)產(chǎn)業(yè)人力資本的運營工作。要加大主業(yè)管理人才、專業(yè)人才引進(jìn)步伐，創(chuàng)新引進(jìn)方式，改進(jìn)引進(jìn)辦法，提高人才的待遇，改善人才的工作生活環(huán)境。
　　
　　三、企盤開展資本運營須注意的事項
　　
　　(一)認(rèn)識到資本運營不是“萬能藥”
　　不少企業(yè)認(rèn)為資本運營是萬能藥，能解決企業(yè)的一切問題，因此熱衷于此，樂此不疲，卻忽視了生產(chǎn)經(jīng)營。產(chǎn)生本末倒置的局面，最后只能撿了芝麻，丟了西瓜。要實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展就必須實現(xiàn)資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的有機結(jié)臺，從而實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大和效益提高兩項指標(biāo)同步發(fā)展。
　　
　　(二)注重提高企業(yè)的核心競爭力
　　通過資本運營實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，必須發(fā)揮企業(yè)自身的核心競爭力，企業(yè)沒有核心競爭力而只是單純的資產(chǎn)規(guī)模的擴張，已被實踐證明最終的結(jié)果只有失敗。因此企業(yè)無論是采用專業(yè)化還是多元化發(fā)展的思路，最終須以核心競爭力為發(fā)展的原動力。
　　
　　(三)注重實現(xiàn)低成本擴張和資本收益的有機結(jié)合
　　資本運營中一種錯誤的觀念就是將規(guī)模經(jīng)濟誤認(rèn)為是簡單擴大經(jīng)濟規(guī)模。企業(yè)片面追求規(guī)模，對擴張對象缺乏理性成本分析和客觀價值評估。不注重擴張成本，盲目重組，形成巨大的經(jīng)營風(fēng)險。因此資本運營必須精確地計算、比較投入和產(chǎn)出比，從低耗和效能中尋求效益的最大化。
　　
　　(四)重視企業(yè)并購后的整合
　　許多企業(yè)只重視并購擴張，不重視整合，使母公司不能對子公司實施有效的控制：或只是進(jìn)行了某一方面的整合。而忽視了其它方面，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部矛盾不斷。因此應(yīng)對企業(yè)進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)、品牌、銷售系統(tǒng)、生產(chǎn)系統(tǒng)、財務(wù)系統(tǒng)、人員結(jié)構(gòu)、文化理念等方方面面的整臺，保證并購價值的快速體現(xiàn)。
　　
　　(五)重視資本運營人才的培養(yǎng)
　　只注重物資資本。不注重人力資本，也是導(dǎo)致資本運營失敗的一個因素。人力資本逐步成為最重要、最稀缺的資本，人力資本的運營是資本運營的前提。這是當(dāng)前資本運營的一個新特點，進(jìn)行資本運營必須加強人力資本運