當前我國隱性外債存在的形式及影響

摘 要：跨境資金為實現其逐利目的流向升值預期的新興經濟國家，隱性外債是跨境資金流入的主要渠道之一。隱性外債以各種形式隱匿起來，游離于國家外債管理部門監管之外，但實際上是需要按契約以外國貨幣支付給境外債權人的債務。本人結合工作實踐，對我國隱性外債存在的形式進行了研究，剖析其形成的原因和所產生的負面影響，提出加強對隱性外債監管的政策建議。

關鍵詞：隱性外債；形成原因；政策建議

中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)10-0051-04

隨著改革開放的不斷進行，我國經濟取得了快速發展，外債規模也不斷擴大。外債作為我國利用外資的重要組成部分，對彌補企業生產建設資金不足、推動產業結構和產品換代升級、促進國民經濟快速增長起到了重要作用。但是，如果外債的債務結構不合理、債務規模過大，對外債的統計監測和管理不到位，就有可能給國家經濟造成巨大的損失。截止到2007年底，我國的外債余額為3736億美元，其中短期外債余額為2200億美元。而尚有部分未被納入監管的隱性外債，統計起來比較困難。

隱性外債是指游離于國家外債管理部門監管之外，以各種形式隱匿起來，實際上需要按契約以外國貨幣支付給境外債權人的債務。[1]最近幾年，我國隱性外債規模呈現快速增長的趨勢，在表現形式上也呈現多樣性和復雜性，隱性外債的存在影響了國家對外債規模、結構和流向的判斷，存在一定的短期外債風險。隱性外債對于國家外債管理體系乃至整個宏觀經濟都形成較大的風險隱患，因此必須引起外匯管理部門的高度重視。

一、我國隱性外債存在的形式

根據外債的償付情況，可以將隱性外債劃分為“償付外債”和“可償付外債”，“償付外債”是指必須償還的外債，又可分為“隱瞞外債”和“變相外債”；而“可償付外債”是指可能對外支付的外債，又可分為“潛在外債”和“賬面外債”。潛在外債和賬面外債在一定條件下會轉變為隱瞞外債和變相外債。隱性外債存在以下幾種形式。[2]

(一)以預收貨款方式流入形成隱性外債

預收貨款的貿易融資方式是進口商給予出口商的一種貿易融資，預收貨款以商品交易為基礎，屬于經常項目外匯管理范疇，同時又是企業的一種融資行為，具有了資本項目特征，因此預收貨款具有經常項目和資本項目的雙重特征。在通常情況下，對緩解出口商資金困難，積極組織生產，提高貿易合同商品的交貨速度具有一定的積極作用。但由于現行貿易收結匯政策尚有不完善之處，預收貨款貿易背景的真實性難以界定，因此部分境外套利資金便以預收貨款的方式流入境內，預收貨款如沒有真實貿易背景則事實上形成了隱形外債。如果被外匯管理部門發現，便以退款的方式將預收貨款退回境外。這樣資本項目管制的有效性被削弱，進而影響了外匯收支狀況和國內金融的穩定。

(二)以延期付匯或遠期付匯方式形成隱性外債

進口延期付匯和遠期付匯在形式上都表現為資金流相對于貨物流在時間上的滯后，實際上就是因貿易行為而引起的融資行為。它們的共同特點是延期或遠期付匯，在企業賬面上體現為應付未付款，實際占用境外企業資金，有可能成為隱性外債。進口企業以貿易信貸方式向境外生意伙伴融資，采取延期或遠期付匯的方式可以順利地實現資金滯留境內，并隨時可以擇機流出，間接實現了外匯資金的自由跨境流動，規避了外匯管理部門的監管。

(三)外商投資企業利潤滯留境內形成隱性外債

外商投資企業應付給外方的利潤屬于外方的權益，而企業未分配利潤可隨時根據董事會或股東大會的利潤分配決議轉變為應給付外方的利潤，這部分屬于外方權益的資金流動性很強，只是暫時保存在企業并可給企業使用，且沒有納入外債統計監測管理的范圍。這部分資金具有短期和隱性的特點，一旦因政策原因和經濟環境發生變化，就很可能會隨時、集中匯出境外。

(四)外商投資企業股權轉讓收益滯留境內形成隱性外債

境內機構及居民個人收購外商投資企業外方股權的，按規定必須到外匯局辦理變更登記，并由股權收購方辦理購付匯手續。但在實際工作中常發現中方收購外方股權后并沒有及時辦理購付匯手續的現象，造成應匯出境外的外方資金長期違規滯留境內。外方隨時有可能將轉股資金匯出境外。

(五)外商投資企業清算所得資金滯留境內形成隱性外債

外商投資企業注銷清盤，按規定企業應在清盤后30天內，到外匯局辦理外匯登記證注銷手續，外方清算所得資金應及時匯出，并注銷外匯賬戶。近年來，在人民幣匯率升值預期等多重因素影響下，外商投資企業清算外方所得資金不急于匯出所得資金，滯留在境內的情況越來越嚴重。有的通過各種方式將資金轉移到關聯企業，實現集團利益最大化；有的則將資金委托給境內機構或居民個人管理，賺取人民幣升值的匯差。

(六)非居民項下的人民幣、外匯存款和匯款形成隱性外債

隨著我國涉外經濟的不斷發展，越來越多的外籍務工人員在境內從事各種工作。這部分人員持有大量的人民幣及外匯存款，當外籍務工人員結束境內工作離開時，會將這部分存款轉換成外幣攜帶出境。這部分資金實際上就是外債，很容易被遺漏。

隨著我國對個人外匯管理政策越來越寬松，部分企業在資金緊張時便以贍家款、僑匯和捐贈等名義向境外親屬、貿易伙伴、企業合伙人、企業外籍員工等籌借款項，解決資金短缺問題。在實際操作中，采取分拆結匯、在多家外匯指定銀行開戶、借用他人賬戶結匯以逃避外匯監管的現象比較普遍。這類資金大部分需要事后對外支付，形成隱性外債。

(七)實物融資租賃形成隱性外債

實物融資租賃是只進口貨物，不付外匯，不納入進口付匯核銷管理。在國際收支統計中由于只實現了物流轉移，沒有實現資金流轉移，不用進行國際收支統計申報，因此這部分融資沒有納入外債管理范圍之內。但這部分融資最終還是要以各種方式向外支付，形成隱性外債。

二、隱性外債形成的原因分析

(一)預期人民幣升值獲利

資本的本性是逐利的，企業經營的最終目的就是追求利潤最大化，因此追逐資本利益最大化無疑是隱性外債產生的根本原因。2005年7月21日，人民幣對美元升值2%，到目前為止累計升值幅度已超過20%，這就表示企業只要將資金放在境內不需要任何操作就已經獲得了很大的收益。企業出于對人民幣繼續升值和對中國經濟長期快速良好發展的預期，將應分配利潤、已分配利潤、股權轉讓收益、清算所得等滯留在境內，等到時機合適時再購匯匯出，以獲取高額收益。出于同樣的目的跨境資金以“預收貨款”等形式流入，在人民幣升值的過程中賺取超額收益，給國民經濟帶來了隱患。

(二)企業為追求自身利益有融資需求

我國經濟發展速度舉世矚目，宏觀經濟發展的良好態勢使得境外投資者、境外金融機構都將中國的項目視為首選。作為借債主體的企業，面對良好的經濟發展形勢，資本的逐利本性、自身利益最大化容易引發投資和擴大規模的沖動。在自有資金不充足的情況下，想盡各種辦法通過短期和隱性外債來彌補缺口。

(三)從緊的貨幣政策使企業融資需求增加

多年來，我國一直采取適度從緊的貨幣政策，特別是2007年底開始，為避免經濟過熱而采取了從緊的貨幣政策，在國內銀行開始控制貸款規模的情況下，企業融資日趨困難，迫使部分企業通過各種方式向境外籌措資金。由于我國對外商投資企業外債實施“投注差”管理，嚴格控制外商投資企業的外債規模，部分企業為了擴大生產規模、購置固定資產或彌補流動資金不足，只能以隱性外債形式向境外籌措資金。

(四)我國的外匯管理制度有缺陷

長期以來，外匯局注重對資本流入和流出的管理，但對外商投資企業生產經營過程中外方產生的利潤，卻沒有行之有效的管理辦法。對外方利潤處置和匯出期限、方法及用途都沒有明確的規定和限制。

2005年12月1日，外匯局出臺《關于外債管理有關問題的通知》將境內機構180天(含)以上、等值20萬美元(含)以上延期付款納入外債登記管理。這些政策仍有值得商榷的地方，企業可以通過調整合同付款期限或者將進口報關單化整為零等方式逃避監管。

外匯管理政策在資本項目和經常項目之間存在真空，有脫節現象。如按現行的外匯管理規定，出口企業無須任何憑證即可以預收貨款的名義收匯、結匯，而在退回預收款時憑出口合同、中止合同、銀行出具的收匯憑證，就可退回預收貨款，這為企業以預收貨款的名義進行貿易融資提供了便利條件。由于資本項目管理沒有延伸到位，缺乏及時有效的管理，而且經常項目在推進貿易便利化，簡化審核手續，形成了監管真空。

三、隱性外債產生的負面影響

(一)擴大外債規模，增加外債風險

隱性外債隱瞞了債務真相，以各種渠道流入境內，使一部分國際游資進入房地產、證券市場牟取高額收益。大量隱性外債脫離于我國外債統計監測管理之外，使外匯局無法全面了解掌握外債規模，造成外債余額指標不完整，外匯局無法對外債的實際情況作出準確的判斷和實施有效監管，影響了國家對外債構成、規模的總體判斷。

(二)影響貨幣政策的實施效果，沖擊國內金融市場

從緊的貨幣政策使得國內商業銀行相繼壓縮貸款規模，隱性外債的流入成為部分企業的另一融資渠道。隱性外債繞過監管，在市場融資成本、資本流動、結售匯管理等方面干擾了金融市場的正常運作，從而削弱了央行貨幣政策的調控作用。由于隱性外債多數以短期外債的形式流入，在我國金融市場體系和監管手段不健全的情況下，一旦政策原因和經濟環境發生變化，這類資金極有可能會在短期內大規模流出，極易引發擠兌和資金外逃，造成局部償付危機，沖擊國內金融市場，造成國內經濟動蕩，嚴重影響國內經濟的健康穩定發展。

(三)影響國際收支平衡

隱性外債的大量流入是造成當前我國國際收支大幅順差的原因之一，在隱性外債資金進入時增大了國際收支平衡表的收入項目，不明結匯款增加，增大人民幣投放量，影響貨幣政策的實施效果，導致我國外匯儲備迅速增長，造成人民幣匯率面臨巨大的升值壓力。在隱性債務人通過各種合法或不合法渠道支出時又可能誘發大規模的、不可預知的資金外流，影響國際收支平衡。

(四)不利于國家宏觀經濟政策的有效實施

由于隱性外債具有一定的隱蔽性，不易被外匯管理部門發現，不利于國家根據宏觀經濟政策的實施效果有針對性地對政策進行修改、完善，無法反映外債管理政策的實際執行效果。當前，我國對經常項目管理已基本放開，但對于資本項目仍實行比較嚴格的外匯管制。企業借用外債必須履行嚴格的登記備案手續，且企業借入外債資金的規模、外債提款、外債結匯、外債資金用途都有嚴格的限制。在這樣的政策背景下，一些企業特別是外商投資企業就會利用外匯管理漏洞，以延期付款、預收貨款等手段變相地引進外債，以逃避外債管理政策的監管，使外債管理政策的執行效果大打折扣，削弱了資本項目管制的有效性。

(五)助長違法違規犯罪行為

在我國現行的外匯監管模式下，外匯資金的流出需要通過外匯指定銀行嚴格的審批手續，隱性外債的流出渠道并不通暢。除部分隱性外債轉化為顯性外債后可以通過合法、正規渠道流出外，一些以非正常方式流入境內的隱性外債只能通過非正規渠道流出。因此企業為清償隱性外債想方設法將資金藏匿在貿易款項中外逃或截留境外，或通過其他套匯行為，獲得外匯償債；也有的通過地下錢莊清償，債務人在境內向地下錢莊支付人民幣，地下錢莊在境外向債權人支付外幣的方式償債。隱性外債在償債過程中容易引發逃、套匯、地下錢莊等違法違規犯罪活動，擾亂外匯市場秩序。

四、加強對隱性外債監管的政策建議

(一)修改完善外匯管理政策，改進外匯管理

針對目前外匯管理中隱性外債較為突出、集中的問題，修改完善相應的法律法規。比如，制定切實可行的《外商投資企業管理規定》，對外商投資企業利潤的產生、分配、利潤匯出和股權轉讓、注銷清盤等做出明確規定和操作細則，并實施有效統計，及時監測。將延期付匯、預收貨款等貿易融資統一納入外債管理范疇，與企業借入的直接外債一起控制在商務部門批準的項目總投資和注冊資本之間的差額以內，以使外債管理更真實和全面。進一步完善外債管理相關法規，建立科學、有效的隱形外債外匯管理法規、政策體系，重新調整外債統計口徑，擴大外債資金監測范圍，健全全口徑外債統計監測系統。要根據資金的實際性質，將境內主體以外幣和人民幣形式形成的事實上的外債全部納入外債統計監測范疇，真正實現全口徑外債管理。

(二)充分利用科技手段，完善外債統計監測系統

完善外債統計監測系統，充分利用科技手段實現數據共享，建立以國際收支統計系統和外債統計監測系統為核心，以結售匯統計系統、出口核報系統、進口付匯系統、外商直接投資統計系統、外匯賬戶監管系統、口岸電子執法系統等為補充的外資外債資金流動監測體系，對預收貨款、延期付匯、外商投資企業利潤等數據進行深加工和數據挖掘，加大對隱性外債等可疑資金的甄別力度，提高對隱性外債的監測和分析能力。

(三)加強部門協調，實現信息共享

加強與銀行、海關、稅務、工商、商務部門的協作與協調，實現監管信息共享，及時溝通和反饋可疑信息，對企業和個人外匯收支實施有效監管，加大對套利資金、投機資金等隱性外債的流入、流出的查處和打擊力度。同時加強與人民銀行反洗錢部門的溝通，實現本外幣監管聯動，及時把握本外幣收支走向，對經常項目、資本項目均能涉及到的隱性外債進行重點監測，形成監管合力，防止資本項目資金混入經常項目和企業無真實貿易背景的變相融資及非法資金流入境內。

(四)加強監管，加大對違規行為的處罰力度

嚴格收付匯監管，加強收付匯真實性審核，對有問題的交易和可疑的收付匯信息及時通過有關部門進行核實，發現違規及時移交檢查部門查處，要加大檢查和處罰力度，讓違規企業和個人承擔違反外匯管理政策的成本。改進方式方法，加大對地下錢莊的打擊力度，對地下錢莊經營者從嚴從重進行處罰，情節嚴重的直接移交公安機關追究其刑事責任，加大黑市交易的打擊力度，切斷隱性外債的流出、流入渠道。

參考文獻：

[1]曾忠生.隱性外債問題研究[J].南方金融，2001，(3).

[2]國家外匯管理局中山市中心支局.隱性外債研究-以中山為視角[Z].國家外匯管理局網站.