雅虎內(nèi)部危急

本來是雅虎內(nèi)部的方向派與操作派之爭，加入微軟這個因素后，方向與操作之爭，扭曲變形為整體出售與局部出售之爭。

雅虎內(nèi)部的代理權爭奪戰(zhàn)火藥味越來越濃。

一方是咄咄逼人的大股東卡爾·伊坎(Carl Icahn)，一方是被動應付的雅虎領袖楊致遠。矛盾發(fā)展到伊坎要改組董事會，向楊致遠奪權的地步。雅虎公司在兩度推遲召開年度股東大會后，6月３日不得不宣布，定于８月１日召開股東大會，由股東投票決定是否由伊坎接管雅虎的董事會。

目前的爭論，形式上圍繞雅虎整體還是部分出售，實質是圍繞雅虎的戰(zhàn)略方向。

默多克小看了雅虎爭奪戰(zhàn)

默多克認為，卡爾·伊坎發(fā)起的意在控制雅虎的代理人大戰(zhàn)將會失敗，不過，這會讓伊坎賺得數(shù)億美元。這有點小看了雅虎的股東，似乎雅虎股東造反僅僅是為了幾個小錢。

雅虎股東造反由來已久，可以分為幾個重要階段：

第一階段，以谷歌超過雅虎為標志。股東開始質疑：雅虎出的問題，到底是方向問題，還是操作問題。矛盾發(fā)展為股東大會炮轟CEO塞梅爾(Terry Semel)。我當時認為，“與其說是針對塞梅爾，不如說是針對塞梅爾的后臺楊致遠。”但形式上畢竟還沒直接與楊致遠沖突。

第二階段，以去年6月18日換將為標志。當時，楊致遠為平息眾怒，換掉塞梅爾。自任CEO，但實際重用德克爾。而我當時認為，“德克爾不過是另一個塞梅爾”。這意味著楊致遠拒絕了股東調(diào)整方向的意見，只不過形式上沒有直接與股東沖突。

第三階段，以微軟再次提出收購雅虎為標志。一年來，由于楊致遠拒不調(diào)整方向，只在操作層面修修補補，形勢進一步惡化。在微軟第二次求購的外因刺激下，終于導致楊致遠與大股東的沖突公開化。冰凍三尺，非一日之寒。大量股東要求出售雅虎，與其說是為了趨利，還不如說是為了避害。

伊坎已經(jīng)把“造反”的綱領說得很清楚：

“我計劃請求新董事會聘請一位有才能、經(jīng)驗豐富的CEO(力爭復制埃里克·施密特在谷歌的成功)，由他取代楊致遠，而楊致遠則回歸“雅虎領袖”的角色。事實上，雅虎前任CEO特里·塞梅爾(Terry Semel)被迫辭職后，很多人都認為楊致遠只是臨時CEO，暫時執(zhí)掌雅虎直至新CEO就任”。

請注意，這里假設的情景中并沒有微軟，完全是雅虎自己清理門戶。訴求的實質，是回到“六一八”這個轉折點，重新來過。具體來說：否定楊致遠以“操作”代替“方向”的路線；轉向以“方向”調(diào)整解決“操作”問題的路線。所謂方向，就是“力爭復制埃里克·施密特在谷歌的成功”。

我在《雅虎的新選項》中分析了備選方向的具體內(nèi)涵，現(xiàn)在看來楊致遠有點心有余而力不足。仍在回避最關鍵的“一件”事情：戰(zhàn)略方向調(diào)整。這對于目前正在觀望中的第一大股東，顯然不是個好消息。

默多克只看到了伊坎一股勢力不足以控制雅虎代理人，還沒有考慮過更多大股東加入造反這種嚴峻形勢。雅虎的大股東還包括Capital Research、Legg Mason、David Filo、楊致遠、Barclays Global、花旗集團等。其中Capital World Investors持股比例從5.2%提高到10.1%。大股東的觀望，對雅虎是定時炸彈。其能量，至少把德克爾干掉是綽綽有余。

Legg Mason 方的哈格斯多姆(Robert Hagstrom)代表了觀望者的小九九：“我們的態(tài)度取決于伊坎一方提出什么樣的主張，以及雅虎計劃同微軟或谷歌建立什么類型的合作伙伴關系。我只對可以創(chuàng)造股東價值的計劃感興趣。”

為什么演化成整體與局部出讓之爭

本來是雅虎內(nèi)部的方向派與操作派之爭，加入微軟這個因素后，方向與操作之爭，扭曲變形為整體出售與局部出售之爭。為什么這樣說呢？

我們首先需要洞察三個障眼的迷霧，分析其中不誠實的因素何在：

第一個迷霧是雅虎與谷歌的合作。雅虎在微軟和大股東兩面夾擊下，急急忙忙要公布與谷歌在搜索引擎廣告方面合作的進展。我認為這個進展是不誠實的行為。雅虎與谷歌的全面合作是沒有可能的。只需要認清一點：微軟購并雅虎，可以在網(wǎng)絡搜索市場占據(jù)30%的份額，這不會遇到反壟斷的問題；而雅虎一旦與谷歌兵歸一處，將形成搜索引擎市場的絕對壟斷，一定會遇到反壟斷調(diào)查。谷歌的真正意圖在于拖住微軟的收購步伐。雅虎的意圖一是借谷歌的想法，拖住微軟的收購；二是為了離間Capital Research、Legg Mason這樣的股東與伊坎的關系，防止他們步調(diào)一致，在造反時“共振”。

第二個迷霧是報價。楊致遠現(xiàn)在聲稱，股價合理就可以賣，是真的嗎？雅虎早先的態(tài)度，是不管微軟開價多少都不賣。作為楊致遠的心情和態(tài)度，是可以理解的。但從股東價值上，卻是非理性的。如果股東想法一致，倒無大礙。問題是，在股東多次造反的背景下，這種態(tài)度會給微軟造成可乘之機。楊致遠調(diào)整為報出微軟難以接受的高價，實際與開價多少都不賣，是一樣的。但這樣一調(diào)整，對股東的攻擊，就樹立了一面擋箭牌。然而，購并壓力再大一點（如雅虎股價下跌，或微軟重新收購），這種說法就會不攻自破。楊致遠現(xiàn)在推出毒丸計劃，對微軟收購進行狙擊，就被打回了原形。伊坎表示：“雅虎怎么可以一邊聲稱有意談判并出售公司，同時又在瞞著所有人的情況下破壞談判？” 他堅決反對毒丸計劃，這也是他為8月1日造反準備的一條。

第三個迷霧是微軟不想全面收購。楊致遠現(xiàn)在拿微軟的態(tài)度，反過來對付造反的大股東。楊致遠現(xiàn)在擺出一個高姿態(tài)，不是我不想出售雅虎，而是微軟不準備全面收購雅虎。背后隱去了兩個事實真相：一是楊致遠出高價在先，微軟退出全面收購在后，因果關系的前后是很清楚的。二是楊致遠的底線是部分收購，這樣可以確保他最低限度的獨立性，這是全面收購所無法保障的。部分收購還有一個秘而不宣的作用——堅持“六一八”路線不動搖。

伊坎針對楊致遠的做法，6月6日致信雅虎董事會主席羅伊·博斯托克(Roy Bostock)，敦促雅虎以每股34.375美元的價格(總價約495億美元)出售給微軟。他不惜通過爭奪股東的委托表決權以獲得對股東大會的控制權，最終達到改選董事會等目的。伊坎為什么堅持全面收購，而不認同楊致遠的局部收購呢？因為他擔心楊致遠借微軟來壓制雅虎內(nèi)部矛盾。這樣一來，實質問題就暴露出來：還是雅虎到底要不要全面調(diào)整戰(zhàn)略方向的問題。全面購并后，楊致遠失去話語權，全面調(diào)整才有希望；如果只是局部購并，勢必又復歸“六一八”以來的“操作至上”路線，因為微軟在收購之初，對雅虎只能聽之任之。

雅虎的內(nèi)部危急在于一個根本性的矛盾：雅虎股東要打倒雅虎領袖，是因為領袖的方向不對；但打倒了雅虎領袖，又提不出新的方向，雅虎就會陷入惡性循環(huán)。說一句“力爭復制埃里克·施密特在谷歌的成功”容易，但大股東們?nèi)绻床坏秸l可以充當這樣的CEO，就不會真正信任伊坎。這就是伊坎的軟肋。伊坎就是將來真能把雅虎賣給微軟，這個問題還將在更大范圍發(fā)酵。