融資企業(yè)要摸準(zhǔn)投資者的脈

普凱投資基金于2003年在美國成立，專注于中國市場。五年里，我們?nèi)〉玫耐顿Y業(yè)績還是比較欣慰的——投資了三家新能源新材料的企業(yè)，包括無錫尚德太陽能電力有限公司、中電電氣（南京）光伏有限公司、國內(nèi)最大的做風(fēng)力發(fā)電的中航（保定）惠騰風(fēng)電設(shè)備有限公司。

其中，無錫尚德和南京光伏已經(jīng)在美國上市，如果順利，大家明年可以在A股市場看到“保定惠騰”的身影。我們還投了很多連鎖消費(fèi)的企業(yè)，最著名的就是小肥羊了，今年6月剛剛在香港掛牌，業(yè)績?cè)鲩L還是不錯(cuò)的。我們還投資了克麗緹娜公司，今年還在山東投資了一個(gè)中高檔星級(jí)酒店經(jīng)營企業(yè)——山東藍(lán)海股份有限公司。近期還會(huì)投資浙江的一家化工企業(yè)。

我們的優(yōu)勢(shì)：創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的制造業(yè)、商業(yè)背景，及可資利用的龐大商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

目前，中國經(jīng)濟(jì)成長迅猛，實(shí)現(xiàn)了快速的財(cái)富積累。大量境外資金涌入，流動(dòng)性過剩，有“投資價(jià)值”的企業(yè)日益增加，但總體而言，“優(yōu)秀”企業(yè)有限，“卓越”的企業(yè)更少。

普凱作為一家私募股權(quán)投資基金（PE）的使命就是：發(fā)掘有價(jià)值的企業(yè)，協(xié)助優(yōu)秀企業(yè)走向卓越。

企業(yè)家的考慮因素

首先，企業(yè)要考慮自己企業(yè)發(fā)展的階段。

引入股權(quán)投資人越早，意味著企業(yè)的犧牲越大。投資公司要的是股份，或許在沒有盈利的時(shí)候，投資三、四百萬元，就可能占到企業(yè)30～40%的股份。發(fā)展階段對(duì)于融資成本是首當(dāng)其沖要考慮的因素。

其次，企業(yè)需要什么樣的融資方式。

一般情況下，企業(yè)要么靠自籌資金，要么去銀行借貸款。不過很遺憾，中國的金融體系不發(fā)達(dá)，很多銀行不愿意向中小企業(yè)貸款，因?yàn)樯婕暗降盅旱仁马?xiàng)，而初創(chuàng)的中小企業(yè)往往沒有固定資產(chǎn)。所以，中小企業(yè)不得不退而求其次，去做股權(quán)融資。當(dāng)然，如果能從銀行借到錢，并能保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債率，銀行借款還是首選。股權(quán)融資至少有兩種方式：私募和IPO。通過VC、PE尋找早期的成長股權(quán)基金，或者通過IPO方式，可以去納斯達(dá)克、美國紐約，還有即將推出的國內(nèi)二板市場等。不同發(fā)展階段，不同發(fā)展規(guī)模的企業(yè)，可以選擇不同的路徑，因企業(yè)而異。

第三，企業(yè)要考慮估值。和私募談判，涉及到怎么給企業(yè)估值。這是每一個(gè)企業(yè)家最關(guān)心的。需要強(qiáng)調(diào)的是，資金背后的基金公司都是不一樣的，他們的業(yè)績、與企業(yè)合作的程度、在資金之外能給企業(yè)帶來什么樣附加的價(jià)值等，都需要去考慮。同時(shí)，企業(yè)融資時(shí)要注意到不同類型的投資基金。種子期有天使資本、初創(chuàng)期早期有風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、成長期中后期有成長期資本、還有私募股權(quán)、投資基金（廣義的PE）、IPO及后續(xù)融資證券投資基金。普凱主要關(guān)注成長期企業(yè)。

投資方的評(píng)判因素

基金公司在評(píng)判企業(yè)的時(shí)候，重點(diǎn)都看哪些因素呢？

首先，要看股東和管理團(tuán)隊(duì)。

企業(yè)能做多大、能走多久，說到底還是看人的。看股東是什么樣的背景，看管理團(tuán)隊(duì)以前有沒有成功創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，有沒有把自己創(chuàng)立的企業(yè)成功地推向資本市場等等。

其次，比較關(guān)注企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、利潤率情況、收入及利潤來源、持續(xù)盈利能力、核心競爭力在哪里。

再次，關(guān)注企業(yè)在行業(yè)中的地位，進(jìn)入門檻如何？

前幾年在上海有土家掉渣燒餅，剛開始不錯(cuò)，3、4個(gè)月之后就滿街都是，再過半年就消失了，原因就是進(jìn)入門檻極低，企業(yè)也缺乏持續(xù)盈利的能力。我們會(huì)關(guān)注行業(yè)競爭狀況，在這個(gè)行業(yè)取得成功需要具備哪些要素——比如技術(shù)、與政府的關(guān)系、企業(yè)的營銷能力、持續(xù)研發(fā)的能力等。基金公司會(huì)比較關(guān)注企業(yè)的過往業(yè)績、核心的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。我們買的是企業(yè)的未來，但未來是在歷史中做出來的。基金公司進(jìn)入之后就是想和企業(yè)一起把這份事業(yè)做好，將來到資本市場獲得更好的認(rèn)可。

第四，我們會(huì)關(guān)注企業(yè)的發(fā)展策略、業(yè)務(wù)規(guī)劃、行動(dòng)方案。看看企業(yè)是否有明確的發(fā)展目標(biāo)及一系列的行動(dòng)方案。

第五，我們關(guān)注企業(yè)的融資計(jì)劃。明確企業(yè)的資金用途、估值、盈利預(yù)測（利潤保證）。需要提醒企業(yè)家的是：企業(yè)在報(bào)盈利預(yù)測時(shí)要謹(jǐn)慎一些，因?yàn)榛鸸緯?huì)考慮這個(gè)數(shù)字，也會(huì)放到合同中。如果達(dá)不到，會(huì)有一些懲罰性的條款；當(dāng)然，如果超過了也會(huì)有相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。

最后，基金公司關(guān)注退出渠道，包括時(shí)間，地點(diǎn)，預(yù)期回報(bào)（底線保障），基金公司的投資如何收回來，是通過上市，還是存在潛在的戰(zhàn)略買家等。

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首先，我們會(huì)關(guān)注這種材料的用途、功效。它和以前的材料有何不同，會(huì)看實(shí)驗(yàn)室，工廠的中試檢驗(yàn)。主要是看市場的驗(yàn)證，看客戶、供應(yīng)商等都是如何評(píng)價(jià)的。

第二，新材料企業(yè)需要算出對(duì)客戶、對(duì)企業(yè)自身而言的“經(jīng)濟(jì)賬”，體現(xiàn)出你的賣點(diǎn)與價(jià)值。

第三，我們關(guān)注新材料市場。關(guān)注市場規(guī)模如何，是替代材料還是完全的新興市場。

第四，我們看產(chǎn)業(yè)化的可行性。

第五，我們關(guān)注競爭性技術(shù)、技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)有多大，同時(shí)關(guān)注新材料技術(shù)的門檻有多高，相應(yīng)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面都采取了哪些措施。

影響估值的因素

首先，是企業(yè)的發(fā)展階段。

半年前一家VC給一家企業(yè)投入500萬美元，可以占30%的股份，現(xiàn)在出資3000萬美元?jiǎng)t只占10%的股份。因?yàn)闃I(yè)績提升，估值差別也很大。

第二，參照可比的上市公司的估值，相應(yīng)有個(gè)流通性的折扣。

提醒大家：上市的公司通常具有25%流通股，但對(duì)上市之前的投資人而言是20倍乘以75%，只能用15倍的參數(shù)。現(xiàn)在美國、香港上市的企業(yè)低于15倍的參數(shù)也是比比皆是，所以建議企業(yè)家能有一個(gè)合理的期望值。

第三，企業(yè)預(yù)期的成長速度，市盈率和預(yù)期成長速度的比值。

與小肥羊最有可比性的是味千拉面，在前幾年味千拉面一直保持50～60%的成長速度，其市場估值自然會(huì)很高。其他影響估值的因素還有：進(jìn)入門檻、行業(yè)地位、行業(yè)周期狀況、競

爭優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)因素等。

對(duì)創(chuàng)業(yè)者的幾點(diǎn)建議

第一，不同基金所投資企業(yè)的階段不一樣，而且投資的規(guī)模，投資的領(lǐng)域也是不一樣的。所以創(chuàng)業(yè)者在尋找基金時(shí)首先要找對(duì)“對(duì)象”。

第二，就商業(yè)計(jì)劃書而言，建議企業(yè)家不只會(huì)“做”，還要會(huì)“說”。爭取用一兩頁紙的篇幅，通俗的語言，簡明、扼要、說清楚。如果企業(yè)家是技術(shù)出身，不擅于表達(dá)，那么你的融資團(tuán)隊(duì)里一定要有擅于表達(dá)的人才。

第三，基金公司希望看到的是企業(yè)有夢(mèng)想、有愿景，但又要切合實(shí)際。融資時(shí)的估值一定要切合實(shí)際；達(dá)成目標(biāo)的過程也要切合實(shí)際。

第四，企業(yè)一定要注重誠信，企業(yè)家要言行一致，前后一致。

第五，企業(yè)融資時(shí)不要只向“錢”看，更要注重附加價(jià)值。必要情況下，可借助專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，例如找一些財(cái)務(wù)公司，幫助起草商業(yè)計(jì)劃書，或找VC、PE談判。

普凱的投資標(biāo)準(zhǔn)與投資形式

普凱基金一般投資于成長期、擴(kuò)張期的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)，企業(yè)已經(jīng)盈利，當(dāng)年凈利潤不低于人民幣3000萬元，擁有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)和差異化的企業(yè)定位，可預(yù)見未來3～5年的銷售額和凈利潤年增長率在30%以上，管理團(tuán)隊(duì)富有經(jīng)驗(yàn)，執(zhí)行力強(qiáng)，團(tuán)結(jié)、開明。

以股權(quán)形式（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股）投資，對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資額一般在1000萬～3000萬美元之間，以參股形式投資，不要求控股或固定回報(bào)，不參與公司日常經(jīng)營，但通常需要董事會(huì)席位，以參與公司的重大決策。投資周期通常為3-7年，一般通過企業(yè)公開上市（IPO）退出。

（資料整理/楊麗）