巴菲特的中國學徒

“股神”的價值投資理念已成為中國資本市場的流行詞匯，但他的中國信徒們究竟學到了什么?

5月初，一支由20個中國人組成的小隊伍來到美國西部小鎮奧馬哈，由于距離他們計劃參與的盛會已近，他們無法在奧馬哈訂到酒店，只能住在距離奧馬哈一個多小時車程的林肯城附近的小鎮上。

這20位中國游客全部是中國企業的董事長或者CEO，包括像前樂百氏總裁何伯權這樣的知名中國企業家，但這并不足以讓他們在奧馬哈小鎮上訂到一家像樣的旅館。每年的這段時間，世界各地的投資者和企業家都蜂擁來到這座常住人口不滿50萬的小城，每個人的虔誠心態不下于猶太人前往耶路撒冷、抑或穆斯林前往麥加朝覲。這導致了任何一個訪客都必須提前半年，才能在小城中預訂到住處。原因只有一個：沃倫·巴菲特會在這個時候召開伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會，接見“巴菲特教”的教徒們。

“之前我也看了一些關于巴菲特的書，雖然我是做實業的。”羅萊家紡董事長薛偉成告訴本刊記者，“但是去奧馬哈親身參與股東大會的過程本身就帶有一種精神渲染和鼓舞的因素。”對于深圳飛亞達(集團)股份有限公司董事長吳光權、廣東今日投資集團有限公司董事長何伯權、北京中證萬融投資有限公司董事長趙炳賢、熙可中國(控股)國際商務有限公司CEO朱演銘一行20位老總而言，這讓他們甘心忍受住沒有門廳的汽車旅店、在漆黑的停車場抽煙等各種局促和艱苦。

這20個人的小隊伍所代表的中國臉孔在股東大會會場受到了很多關注，并且接受了當地電視臺和《華爾街日報》的采訪。但這一小撮朝圣者并不單單是為了向“股神”表達景仰，或者在全球投資者的盛大派對顯示中國投資者的存在，更重要的是需要通過和這個被全世界投資者尊敬的老人面對面接觸，讓每個毛孔都能吸收那些連續40年戰勝市場的智慧——如何看待多元化的投資或經營，控制風險，選擇最佳的進入時機以及實現長期目標所需要的耐心。這些不僅可以應用于股票市場，從廣義的角度，同樣可以幫助他們在中國這樣高速成長卻很少確定性的市場占得先機，巴菲特那里能夠學到的，是贏的藝術。

朝圣之路

趙炳賢是這次朝圣之旅的始作俑者，身為中證萬融董事長的他還有另一個身份：資深的巴菲特研究者。趙炳賢北京的公司，無論是會議室還是走廊、辦公室，懸掛的全是巴菲特的照片、語錄，其中包括他和巴菲特的合影。在上海中歐商學院CEO學員班進修時，趙炳賢有時會給其他同學講講巴菲特專題。而他奧馬哈之行的建議，得到了CEO們的強烈響應。

這次，來到奧馬哈后的第一件事，趙提議大家在這個不大的鎮子上尋找巴菲特的家。趙炳賢并非第一次來奧馬哈，但如果能順利找到巴菲特的家，他的墻上就能再增加一張巴菲特住所的風景，據說，那是一棟再普通不過的房子。

但至少眼下這20個人中沒有人知道巴菲特住在哪里，唯一的線索是巴菲特曾經透露自己的住處離公司步行不超過10分鐘。于是，CEO們拿來當地地圖，以伯克希爾·哈撒韋公司所在地為同心圓，畫了相應半徑的一個圈，然后向這個圈中唯一的一片居住區出發。

一個小時之后，CEO們發覺自己陷身在一片普通別墅中，從外觀上沒有哪一棟具有大投資家住所的特征。最近一棟房子的花園里，有一位頭發花白的男士在除草，于是，他們決定上前問路。

“他(巴菲特)就住在后面那棟。”那人回答。

“您真幸運，和他做鄰居。您崇拜他嗎?”

“哦，不，他只是一個投資做得還算不錯的老頭罷了，我并不崇拜他。他照料花園的能力不如我。”

CEO們得到了朝圣之旅的第一個收獲，巴菲特不僅在萬眾矚目的演講臺上，才顯示自己的謙虛和低調。

這樣的認識在股東大會上被強化，2007年的股東大會由巴菲特和股東們打乒乓球開始，而今年則是橋牌，一項巴菲特熱衷的運動。一如既往，屬于全球最富有的人之列的巴菲特衣著簡單的出現在股東當中，沒有保鏢、沒有刻意保持距離，潛移默化中伯克希爾·哈撒韋的股東們被歸屬感連在了一起，他們不單單為了金錢，而是分享一個偉大公司的榮譽。

而看似隨意的股東問答環節，并沒于拘泥于某項投資的財務和技術細節，卻始終貫穿著巴菲特人生智慧的釋放。一個9歲的孩子問滿頭白發的巴菲特，對于自己今后的職業發展有什么建議時，巴菲特說：第一，做自己喜歡的事，才能夠充分發揮，生活也才有樂趣；第二，必須要游刃有余。后者成了何伯權此行印象最深的一點，“這個跟他的規避風險，謹慎投資都是有關的，就是他做什么事情都留有足夠的余地。”何伯權對本刊記者這樣總結他的體會，“(因此)他的狀態很放松，沒有壓力，雖然是管理這么大的資金，每天依然是跳著踢踏舞去上班……我想(他)是不會累的。”

學習巴菲特

事實上，正是這些不經意間流露出的“巴菲特式智慧”而不是那些所謂的神奇投資技巧將巴菲特塑造成偉大的投資家，從而與華爾街那些普通交易員截然分開。需要巴菲特的中國信徒們反復體味的也是這一點。

從事投資十幾年，被一些媒體稱為“中國巴菲特”的趙炳賢對本刊記者說，如果讓他現在寫一本關于巴菲特投資理念的書，那么這本書可能只有簡單的幾個字：

第一章——第一條：保本、第二條：重視第一條

第二章——市場上99.9％的公司應該被屏蔽，不加研究

第三章——我和芒格(巴菲特最親密的投資搭檔)從不討論股價

這看似簡單到極點，實際上，無論是趙炳賢還是從未涉足投資領域的薛偉成，都承認自己從巴菲特那里借鑒到的價值投資理論同市場主流觀點并無差異：研究值得投資的公司、適時出手、長期持有。但如何能夠找到這樣的公司、什么時間是合適的出手時間，對這些投資的原理的理解才能檢驗是否是巴菲特真正的信徒。

在趙炳賢看來，巴菲特收購的那些行業內最具長期投資價值的企業很多都是家族企業。收購中，巴菲特利用了這些家族企業領導者的榮譽感。

這些企業盡管需求穩定、業績優異，卻面臨著難以培養家族接班人的尷尬，第二代往往希望擺脫工廠主的形象，從事諸如華爾街等更“高尚”的職業。

如果沒有了家族接班人，這些企業第一代領導者就不再愿意在晚年將自己所有的希望和資產全部押在工廠上，他們樂意將工廠大部分股權轉讓給巴菲特，即使后者的出價比其他購買者要低。部分原因是巴菲特雖然對這些企業往往進行絕對控股，但卻不要求經營權，降低了來自被收購方的阻力。

沒有哪本投資教科書里教授這樣的投資智慧，但正是這些財務和投資工具之外的東西造就了巴菲特戰勝市場的奇跡。

而有所取舍，他的中國信徒們也在借鑒巴菲特的投資理念修正自己的投資行為。

“我覺得投資理念上應該是相合，但是具體操作不可能一樣。”何伯權說。七年之后，何伯權已經用更客觀的立場回首昔日和達能的分分合合，承認達能當時是非常遵守商業規則的合作伙伴。客觀立場和平和的心態或許是何伯權能夠接受巴菲特的價值投資理念，并成為巴菲特的擁躉中踐行其投資理念較多的中國投資者的原因。

個人經歷可能是何伯權對巴菲特投資理念具有天然親和力的另一原因。和巴菲特只投資自己熟悉和了解的行業，最成功的投資是可口可樂這樣普羅大眾熟悉的消費品，卻很長時間以不了解、不熟悉為理由，謙虛地回避高科技行業一樣，何伯權投資的七天連鎖酒店、久久丫、九鉆網、辦公用品連鎖超市……都是直接面對消費者的企業，“這可能跟我以前的出身有關”，作為樂百氏礦泉水的創始人，何伯權認為沒有其他任何一個產品的消費者比水更廣泛，而銷售這種缺乏差異化的產品，需要掌握消費者的每一點心理變化。“我現在判斷項目的第一步，就是看這個項目對于消費者有沒有價值。”將自己對消費行業和消費者心理把握方面的優勢在選擇投資項目時充分發揮，何伯權的投資中就包含了巴菲特價值投資的先決條件。

何伯權同樣學會了從“自己居住的街道”發現投資機會，久久丫鴨脖連鎖的創始人顧青是原樂百氏武漢區總經理、九鉆網CEO陳斌是原樂百氏華北區總經理。何伯權認為看重管理層素質是自己巴菲特的共同點，同時他也用自己對于昔日同袍的了解和信任，詮釋了“投資從身邊做起”的巴菲特理念。

但無論是何伯權、趙炳賢，還是計劃在不久之后投身投資領域的薛偉成、熙可中國CEO朱演銘都不得不承認：目前中國尚不具備實行巴菲特的投資邏輯的條件。

“中國市場現在變化太快，也就缺乏穩定。”何伯權說。一個明顯的例證是：即便巴菲特本人，也無法像長期持有可口可樂、富國銀行一樣持有中石油的股票。

中國股市歷史短暫，因此產生更多的是短期趨利的投資者。“一個短時期之內從1000點上升到6000點，然后又迅速跌回3000點的股票市場，怎么可能實行巴菲特的價值投資邏輯?”獨立經濟學家謝國忠如此評價。雖仍然有人愿意花費620100美元只為和巴菲特共進午餐，但從中能夠得到的最大收獲也許只是一張和巴菲特的合影。

事實上，如今中國股市“價值投資理論”的極力吹捧者不少不久前還是技術分析的擁護者，對價值投資理論突如其來的熱情就像對待一支被短期炒作的股票。當他們將價值投資當作股市的萬靈藥時，被視做價值投資大師和典范的巴菲特本人卻保持謙虛，承認自己犯下了各種錯誤。巴菲特每次股東大會必須要做的事情之一，就是檢討自己在一年中又有哪些失誤和錯過了哪些機會。

在何伯權這些巴菲特的中國信徒們眼里，巴菲特甚至不僅僅是一個“投資者”，而更加像一個成功的企業家。巴菲特洞悉人性及其必然結果，這是其投資理念的真正支撐。他的中國信徒們或許只有暫時忘記巴菲特那炫目的投資業績，而將學習的重點放在巴菲特投資行為背后那些對人性的體察，才能逐漸找到和這位投資大師靠攏的途徑。