Ｖｅｎｔｕｒｔｃａｐｉｔａｌ中國的ＶＣ神話

VC，全稱“VentureCapital”。即風險投資，或創業投資。近幾年，中國正成為世界上風險投資最熱門的國度。根據清科公司的調查數據顯示，2008年一季度投資于中國大陸的創投資本高達22.64億美元；同時，有116家企業得到創投機構的資金支持，比上年同期分別增長了73.1％和124.5％。除了廣義的lT行業之外，新型農業、酒店連鎖、定向傳媒、醫療、教育培訓、新能源、動漫與卡通等行業日益受到VC的青睞。國外風險投資業日益成熟，利潤達到了合理水平，已經沒有暴利可言了，于是中國成為了VC眼里的lastparadise(最后一塊冒險樂園)。風險投資的趨利性讓無數的世界資本不斷向中國轉移。

當創業進入VC時代之后，創業周期被大大縮短，許多企業要做10年才能完成的積累，現在只需3到4年就能完成，甚至更短。傳統工業時代的創業者依靠一個銅板一個銅板完成原始積累已經不再成為年輕創業者眼里的創富榜樣。他們新的財富偶像是江南春這樣的人物，憑借一個天才創意，得到VC的鼎力支持之后，迅速擴張。中文系出身的江南春并沒有任何資本和財務的背景，但卻在短短的兩年時間內成功上市，并通過屢次驚天動地的并購，成就了分眾傳媒這個國內最大的數字化媒體集團的地位。而在其擴張過程中，VC起到了決定性作用。

近幾年，國內創投也成“躍馬揚鞭正其時”之勢，使得這個領域一時間風生水起。在我國股份制改革、創業投資的先驅王守仁看來，與外資創投相比，本土創投的優勢明顯：一有政策扶持，與政府關系密切；二熟悉產業環境；三多層次資本市場建成后，P／E(市盈率)值較高，交易成本較低；四是經過10年歷練，本土創投功力漸漲。近些年，除了國有獨資、合資創投公司，民間資本也成為VC圈的新生力量。從炒媒到炒房，浙江商人開始發現新的炒作領域——互聯網。私募股權(PE)投資，成為改革開放積累的大量資本的又一個出口。

在過去10年，相較于中國經濟的迅猛發展，VC的跌宕起伏所帶來的影響與助推力可以說非常有限。在中國這個特殊的商業環境中，國家消費結構不斷升級，吸引了越來越多VC加大對中國的投資，而VC也通過10年的摸索與進化，得到了歷練。“寧為雞頭，不做鳳尾”式的中國創業理想造就了許多成功的上市公司和陽光企業家，而VC起到的作用就如同在窗戶紙上捅了一個小孔，窗外新鮮空氣的涌入，徹底打破了屋內原本沉悶的氣氛。正如知名財經作家吳曉波所寫的：“當這個時代到來的時候，銳不可擋。萬物肆意生長，塵埃與曙光升騰，江河匯聚成川，無名山丘崛起為峰，天地一時，無比開闊。”

資本神話在繼續

在2007年年底，我們目睹了一系列國內創業企業的上市所帶來的轟動效應。從1999年阿里巴巴獲得高盛等500萬美元的天使基金開始，阿里巴巴共完成5輪融資，其中前4次獲得的資金僅1.1億美元，第五輪則是阿里巴巴收購雅虎中國全部資產，同時得到雅虎10億美元投資。最終這些投資被幾倍乃至上百倍地放大，造就了軟銀中國投資阿里巴巴8000萬美元回報率高達71倍的神話。2007年11月6日，阿里巴巴正式登陸香港地區聯交所，當天瘋漲近兩倍，一躍成為我國互聯網界首個市值超過200億美元的公司。同時，200億美元的市值也使阿里巴巴成為僅次于Google的全球第二大互聯網公司。

2007年12月26日深圳中小板上市的風電設備制造商金風科技更富有“爆炸力”，一個7年前以300萬元資本注冊的小企業，今天也不過在中小板上市，卻一天內創造出28位億萬富翁，更有風險投資中國一比利時基金兩年投資放大25倍，賬面盈利高達50億元。這樣的風險投資神話似乎只在上世紀末的互聯網泡沫中才出現過。擁有“風險投資教父”稱號、成功投資雅虎和谷歌的邁克爾-莫瑞茨在對谷歌的投資中，把1250萬美元的投資變成了51億美元的收益，價值增長了408倍。金風科技中，也有投資人憑著一筆精明的股權交易，兩年中投資便狂翻326倍。而邁克爾·莫瑞茨是把谷歌“手把手”地做起來的，不僅投資，還四處幫助經營者尋找客戶，制定發展戰略。馬云的成功讓持有期權的近4800位阿里巴巴員工一夜之間成為百萬富翁，而自己的股份被攤薄。據阿里巴巴招股書顯示，馬云的持股不足5％。這一象征性的持股比例，與另兩位浙商——盛大董事長兼CEO陳天橋持股75％、網易董事長兼CEO丁磊持股52％相比，顯得微不足道。

VC與創意者的博弈論

有關研究顯示：截至2007年年底，中國創投基金共有213.24億美元的資金存量，其中外資創投管理的美元基金有145.55億美元，占資金總量的68.3％，但從發展趨勢看，人民幣基金的增長速度要遠遠超過美元基金。2007年，本土創投共募集了32支基金，比上一年增長了128.6％；共募集資金12.97億美元，同比增長65.3％。而外資創投的增長率分別是4.3％和25.8％。

由于眾多投資家的涌現，中國未來的企業家們正經歷著“武裝到牙齒”的競賽——缺資金，有人掏錢；缺經驗，有人指導；缺資源，有人奉獻。在2006年，僅沈南鵬一人，居然就投資了奇虎網、我要網、宏夢卡通、利農集團、眾合保險、高德軟件、穗彩等十余個項目，總金額近4億美元，占當年外資VC在中國總投資量的23％。由此，沈氏一時成為業界炙手可熱的人物，并被形容為創業者的“救命稻草”。即使是“中國lT教父”柳傳志，據說也已成為“完美投資人”，一旦聽到一個好投資項目，他就會立刻拿筆記下來，派人去考察。

沉浸在熱情和喜悅中的投資家們或許要注意，做企業家的經驗盡管對這個行業十分寶貴，但并非僅此就足夠。事實上，這個行業也同時蘊藏著巨大的風險，目前也并未進入成熟階段。“現在是創業者的天堂，是投資者的地獄。”被稱為“中國引入高科技產業風險基金的第一人”的IDG全球副總裁熊曉鴿就曾如此表示。由于創投資金的海量倍增，以及眾多企業家及高級經理人紛紛加盟，也會讓這個行業顯得浮躁甚至不切實際，比如：投資項目“魚龍混雜”，讓新生代創業者“在揮霍中創業式”的燒錢。這些方面，投資家群體需要向國外同行學習的還有很多。