滯脹富貴?。哄X毛了！

能源及食品價格飆升，推動了全球性通貨膨脹的蔓延，同時持續惡化的次貸危機，正在拖累世界經濟增長步入下行通道。未來的世界經濟，被滯脹風險的陰影籠罩著。如此艱難的局面，是傳統經濟學理論的必然結果。因為傳統經濟學理論重“幣”輕“貨”，一再使用金融手段，扭曲了自然的經濟。

這就好比人的飲食過量，導致消化不良，脂肪堆積，身體發胖，從而引發高血壓、冠心病等“富貴病”。治理滯脹這個“富貴病”，必須合理配置貨幣（金融資本）與貨物（實體經濟），回歸自然的經濟狀態（養成良好的飲食習慣）。

凱恩斯主義和石油危機

滯脹全稱停滯性通貨膨脹，在經濟學中，特指經濟停滯與高通貨膨脹、失業以及不景氣同時存在的經濟現象。其發作的直接誘因是石油危機，本質原因則是凱恩斯主義邏輯的失敗。

凱恩斯以前的古典經濟學認為，供給可以自動創造需求，總供給和總需求相等，同時，經濟無論以貨物的形式還是貨幣的表達，結果一致。但是古典經濟學解釋不了1929-1933年的世界經濟危機為什么爆發。于是凱恩斯針對“大蕭條”時期的“需求不足”，提出了國家干預經濟的思想，核心內容是緊盯失業率，用貨幣政策和財政政策，人為地制造和擴大就業需求。

這種方法只是緩和了經濟危機，積累的矛盾在40年后爆發，形成滯脹。

當人們發明了痛苦指數（通貨膨脹率與失業率之和）這一術語來表達滯脹的時候，傳統經濟學理論正在左右為難。如果采取緊縮性政策抑制通脹，則會加快衰退的到來，如果轉而運用擴張性政策，則會使控制通脹的努力前功盡棄。

例如尼克松政府，暫時擱置通貨膨脹問題，逐步下調聯邦銀行貼現率，從1970年初的8.78%降到1971年底的4.5%，逐步增加貨幣供應量，從1969年年均增長率3.5%提高到1970年的6%，而且在1971年實行首次和平時期的物價管制。結果在1974年4月物價管制取消后，物價急劇上升，當年消費物價指數陡升12％，同時生產增長緩慢，失業率仍然浮動于6%上下。

后來保羅·沃爾克于1979年就任美聯儲委員會主席后，兩害相權取其輕，采取了高度緊縮政策：把貼現率提高為兩位數的12%，并一提再提，一度接近20%。利率的提高雖然限制了投機，成功抑制了通貨膨脹，但也影響了工商業正常的資金周轉，傷害了投資，最終引發了“兩個危機谷底”的“沃爾克衰退”。

潛伏：供給學派和貨幣主義

陷入滯脹泥潭十多年以后，美國經濟才在里根總統的帶領下漸漸走出困境。里根采取了供給學派的減稅觀點和貨幣學派的貨幣控制觀點，由此形成了寬財政、嚴貨幣、放松管制這幾條重要思路。

供給學派著重分析稅制對生產要素供給和利用的效果，認為減稅，特別是降低邊際稅率，能促進生產增長，并抑制通貨膨脹。

貨幣主義的思想則主張實行一種“單一規則”的貨幣政策，用“穩定的”貨幣政策，緊盯通貨膨脹率。這就是把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內固定不變的貨幣增長率，這個增長率應該是在保證物價水平穩定不變的條件下，與預計的實際國民收入在長期內會有的平均增長率相一致。從1979年撒切爾夫人開始，眾多國家都奉行貨幣主義政策，并取得了成功，貨幣學派一時聲譽鵲起，其創始人弗里德曼更是被稱為“反通貨膨脹的旗手”。

在這些經濟學理論（尤其是貨幣主義）的幫助下，人們暫時戰勝了滯脹，迎來了新的繁榮，但是滯脹沒有被徹底清除，它只是暫時潛伏起來而已。

次貸危機和全球化

今年以來，包括發達國家、新興市場國家、石油出口國家在內的世界上多數國家的通脹水平都改寫了歷史紀錄：美國5月份通貨膨脹率為3.8%，創17年來新高；歐元區通貨膨脹率為3.3%，達到14年來最高值；沙特阿拉伯處于16年來最高線；越南5月份CPI增幅加速上升到25.2%，增速達到1992年以來最快……

通貨膨脹的結果是，生產成本上升，實際收入減少，消費下降，經濟衰退的風險增加。很多發展中國家和新興市場經濟國家為抑制通貨膨脹，不得不執行緊縮性的貨幣政策。但是在次貸危機中愈陷愈深的美國，一直采取擴張性的貨幣政策，不斷降息，自去年9月以來向市場釋放了大量流動性以試圖緩解經濟頹勢。所以那些執行緊縮政策的國家，已經成為美國流動性的“洼地”，飽嘗輸入型通貨膨脹之苦。

雖然通過實施退稅計劃，美國經濟2008年上半年增長好于預期，但是因為金融動蕩、房價深跌、油價高漲，失業率上升，消費者信心備受打擊，美國經濟內需將日益疲軟，制造業也可能萎縮。隨著美國經濟放緩對全球經濟負面影響逐步蔓延和深入，其他經濟體將面臨很大的下滑風險。尤其是發展中國家由于輸入型通貨膨脹產生衰退以后，出口放緩、企業投資萎縮，內需低迷，還會反過來加劇影響發達國家經濟的增長。全球性的經濟衰退，幾乎一觸即發。全球性的經濟滯脹初現端倪。

產業升級和貨幣回歸

凱恩斯主義緊盯失業率，暫時解決了“大蕭條”，結果引發了滯脹。貨幣主義緊盯通貨膨脹率，暫時解決了滯脹，最后卻制造了經濟的虛假繁榮。他們都割裂了“貨”與“幣”，認為只要有錢就一定有貨，只要關注貨幣就可以了解整體經濟的狀況。于是“幣”的花樣越來越多，距離“貨”越來越遠，暗藏的風險越來越大。

貨幣最大的優點正是它的缺點：不記名，具有充分的流動性。趨利的貨幣是不受控制的，只有一部分進入到實體經濟領域，完成它的本分，其余的都停留在金融領域不能得到有效利用。這是產生流動性過剩的根本原因。

數據表明，近年來我國金融機構人民幣存貸款比例一直呈下降趨勢。2001年6月為78.8%，到2007年年末已經降至67.4%。也就是說，商業銀行每吸收100元存款，只有67.4元轉化為貸款進入實體經濟領域，有近三分之一的資金則滯留在金融體系進行體內循環。

全球超過80%的外匯交易和超過50%的全球出口是以美元來計值的。因為無需為國際貨幣穩定負責，美元發行泛濫到了天文數字，導致全球貨幣供應量迅猛擴張，已經遠遠超出實體經濟的需要。這些過剩的流動性，不但推高了大宗商品價格的上漲，還帶來了花樣繁多的金融創新和投機交易。

滯脹問題本質上是“幣”遠大于“貨”造成的，也就是通俗說法“錢毛了”。筆者建議“貨”“幣”并重，讓貨幣回歸本原，真實反映實體經濟狀況，引導合理的生產消費。一旦“貨”“幣”返璞歸真，根治滯脹的技術方法自然就有了，核心思路是：保持合理的低利率水平，以促進投資，同時盡可能提高貨現率，以促進消費，抑制通貨膨脹，引導產業升級和結構調整。

運用貨現率促進消費，根據貨物的不同，有三個層次：

1.資源類貨物，如石油、煤炭、金屬、水、電等。建議運用價格杠桿，通過市場的方式完成資源合理配置。對于使用這些資源的企業和個人，采用累進加價收費的激勵手段，以改變不合理的消費場所和消費習慣。對于生產企業區別對待，有保有壓，引導產業升級和結構調整。對于能耗大戶（如電解鋁），則增加稅費，發行環境券，限制污染產品的生產和消費。

2.農產品類貨物，如米、面、食用油、蔬菜等。當前農產品價格的上漲，主要是成本驅動型，來源于上游生產資料價格上漲。建議政府針對性地補貼中低收入戶，減輕其通貨膨脹壓力，同時維護農產品生產。補貼的操作方式，貨幣不如實物，實物不如貨權。

3.充分競爭的工業消費品，如家電、IT數碼、汽車、日化等。建議大幅度提高工業消費品的貨現率，鼓勵消費，讓企業直接把貨權賣給消費者，并且按照消費者的需求去生產，這是從需求反向配置資源的方式。