從“匯源出嫁”看企業(yè)“國際婚禮”

16年前，中國企業(yè)人朱新禮創(chuàng)建北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司。16年后，“匯源”這位花季新娘，戴上“可口可樂”這位異國新郎送來的婚戒。消息傳出，舉國議論。議論中有對西方跨國公司發(fā)展趨勢的分析，有對美國企業(yè)進(jìn)軍中國市場的隱憂，有對“匯源”品牌難以割舍的情懷，更有在改革開放30年之際將該并購事件上升至民族氣節(jié)高度的壯懷激烈。新千年新世紀(jì)，全球化以前所未有的速度改變著我們的思維和秩序，然而面對“匯源”出嫁一事，國人心態(tài)依然難以平靜。

“匯源出嫁”與《闖關(guān)東》

《闖關(guān)東》里有一段劇情，主人公的東北親戚從事所謂“投機(jī)倒把”生意，即在專門季節(jié)挨家挨戶低價收購自制的木桶，然后以較高價賣出。這種行為如套用經(jīng)濟(jì)術(shù)語，就是把零散的弱勢資源進(jìn)行整合以賺取利潤。在這一點上，該行為與今天的企業(yè)并購?fù)耆邢嗤ㄖ帯！按篝~吃小魚，小魚吃蝦米”，說的是自然界的生存法則，商界亦然，亦不然。因為企業(yè)并購有被動和主動之分。

其實早在上世紀(jì)90年代，國際大企業(yè)就已出現(xiàn)以增強自身競爭力為目的的并購行為，即所謂“強強聯(lián)合”，而且勢頭空前活躍。應(yīng)該說，企業(yè)強強聯(lián)合有利于優(yōu)化資源配置，彼此補不足，巧分工，這已成為國際經(jīng)濟(jì)界上世紀(jì)90年代以來形成的一條發(fā)展新思路。

但是，近年來西方國家紛紛看好新興市場，投資新興經(jīng)濟(jì)體市場的熱情，卻是前所未有的高漲。2007年下半年以來，渣打、匯豐、花旗、摩根斯坦利等著名西方金融機(jī)構(gòu)和西方企業(yè)，開始進(jìn)軍以金磚四國（中國、巴西、俄羅斯、印度）為主的新興市場。同時，西方金融界和企業(yè)，也對中東、非洲、拉美等中小新興經(jīng)濟(jì)體增加投資。請看下面一組數(shù)據(jù)：

2007年6月至2008年6月間，全球私人股本對“金磚四國”投資達(dá)170億美元，同比增長80%；

2008年6月至8月間，在亞洲股市普遍低迷的情況下，美林、高盛等金融機(jī)構(gòu)仍然為亞洲股市募股融資，融資額超過11億美元；

據(jù)摩根斯坦利年度財政報告透露，目前該機(jī)構(gòu)約25%的基礎(chǔ)設(shè)施投資均集中在亞洲；

據(jù)英國《金融時報》年初報道，低風(fēng)險的現(xiàn)金市場與高風(fēng)險的新興市場正在引來創(chuàng)紀(jì)錄的資金流……投資者正從發(fā)達(dá)國家股票市場轉(zhuǎn)向新興市場，美國投資者2007年對新興市場基金歷史性地投入400億美元資金，幾乎為上一年兩倍；與此同時，美國人從美國、歐洲、日本基金中撤資額高達(dá)570億美元……

從以上數(shù)據(jù)可知，西方企業(yè)近年大舉投資新興經(jīng)濟(jì)體，已成為一項有目共睹的國際經(jīng)濟(jì)事實。該做法已是西方企業(yè)界的重要共識，并正在成為2008年國際經(jīng)濟(jì)一大基本特色。“匯源”被“可口可樂”并購一案，只是西方企業(yè)進(jìn)軍新興市場這洶涌大潮中的一朵浪花。

反過來說，在發(fā)達(dá)國家進(jìn)軍新興市場的同時，新興市場也開始了積極投資發(fā)達(dá)國家的兇猛勢頭。今年8月，受到次貸危機(jī)影響，美國海洋能源服務(wù)類公司（PDE:PRIDEINTERNATIONAL）將其在拉美的陸上石油勘探和開采部門，賣給一家巴西投資公司。該項交易金額10億美元，理所當(dāng)然地成為拉美歷史上規(guī)模最大的一宗并購案。

類似該項并購的買賣近年并不少見，它僅是新興市場進(jìn)軍發(fā)達(dá)國家的眾多案例中的一例。2007年5月，俄羅斯金屬巨頭諾里爾斯克鎳業(yè)公司以每股27.50加元的價格，購得加拿大LionOre大約90%的股份，最終以63億美元價格幾乎將對方悉納囊中。同月，沙特阿拉伯基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）出資116億美元，收購了美國通用電氣塑料公司。中國作為金磚四國中的一員也有動作：聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)、中投投資購買美國黑石集團(tuán)早已廣為人知。由此可見，新興國家的眼光已經(jīng)不再局限在本國和本地區(qū)，其投資領(lǐng)域已涉及礦產(chǎn)資源、金融、大眾傳媒等多個領(lǐng)域。這一浪潮與前文所述發(fā)達(dá)國家進(jìn)軍新興市場的浪潮交相輝映，更進(jìn)一步加深了方興未艾的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。從這個角度看，“匯源”被“可口可樂”并購案本身，并未涉及民族氣節(jié)和國家主權(quán)等范疇，它僅是經(jīng)濟(jì)全球化在21世紀(jì)持續(xù)發(fā)展的一個例證而已。

回想數(shù)十年、十?dāng)?shù)年、甚至數(shù)年前，新興國家企業(yè)并購發(fā)達(dá)國家企業(yè)無異于天方夜譚，可如今它已成為活生生的現(xiàn)實。這一現(xiàn)象給西方乃至全球經(jīng)濟(jì)界人士帶來的心理沖擊和影響可想而知，某些西方學(xué)者甚至將其視為新興國家對西方現(xiàn)實利益的又一挑戰(zhàn)。

企業(yè)緣何婚嫁忙

企業(yè)間并購并非新生事物，它是20世紀(jì)以來經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入發(fā)展的必然產(chǎn)物。“二戰(zhàn)”之后，全球少數(shù)幾個巨頭創(chuàng)建“雅爾塔體系”，確立了以強權(quán)為主的國際秩序，經(jīng)濟(jì)秩序自然也遵循其宗，而隨之而來的冷戰(zhàn)秩序，則人為地制約了全球經(jīng)濟(jì)活動。今天，追求合作共贏的全球價值觀初露端倪，全球經(jīng)濟(jì)一體化空前發(fā)展。這些不同歷史階段的演進(jìn)告訴我們：貫穿其中的一條邏輯主線就是對利益的追求和鞏固，有所區(qū)別的無非是追求理念和手段及代表的人類文明價值觀的不同。

在經(jīng)濟(jì)一體化背景下，經(jīng)濟(jì)實體彼此依賴不斷加深，國際分工不斷細(xì)化。許多大企業(yè)集團(tuán)越來越認(rèn)識到，未來若要走向成功，必須突破現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)格局，著力打破行業(yè)與地區(qū)間分工界限，通過資金、資源、技術(shù)、經(jīng)營方式等領(lǐng)域重組和集中，形成各行各業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整和國際經(jīng)濟(jì)相互滲透、互動加強的新格局。這就是上世紀(jì)90年代我們看到越來越多的企業(yè)急于“聯(lián)姻”的宏觀背景。

但是，近年來發(fā)達(dá)國家與新興國家企業(yè)間，彼此“投懷送抱”的浪潮還有更進(jìn)一步的現(xiàn)實因素。

首先，自然是新興國家自身條件在不斷提高。自去年以來，西方經(jīng)濟(jì)普遍低迷，這使一枝獨秀的新興國家顯得光彩照人。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2004年至2008年，全球經(jīng)濟(jì)年均增幅略超5%，其中新興經(jīng)濟(jì)體年均增幅為7.8%，而發(fā)達(dá)國家平均僅為2.7%；新興國家經(jīng)濟(jì)上世紀(jì)占全球經(jīng)濟(jì)比重為39.7%，如今已經(jīng)超過50%。以金磚四國為例，四國近年經(jīng)濟(jì)連續(xù)實現(xiàn)增長，以至于2007年全球股市中，四國首募股占全球首募股總額的40%。今年以來，亞洲新興市場成為全球唯一的公司債券發(fā)行實現(xiàn)增長的地區(qū)，而與此同時，全球公司債券價格平均下降44%。此外，西方企業(yè)觀察新興國家經(jīng)濟(jì)動向時，也不再專注于傳統(tǒng)的金融、礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，而對可再生能源及其他環(huán)保領(lǐng)域的投資前景也十分看好。

其次，此輪國際企業(yè)并購風(fēng)潮是在西方經(jīng)濟(jì)走入低谷時發(fā)生的。與新興經(jīng)濟(jì)體狀況相比，西方經(jīng)濟(jì)近兩年一直在低谷徘徊。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將在今明兩年繼續(xù)疲弱，并有可能拖垮全球經(jīng)濟(jì)。今年7月，美聯(lián)儲官員稱，美國經(jīng)濟(jì)前景面臨巨大下行壓力。國際學(xué)術(shù)界也普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)下滑尚未達(dá)到拐點，今年下半年仍可能繼續(xù)呈現(xiàn)停滯或增長緩慢狀態(tài)。而受美國次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)及國際原油、糧食價格上漲等因素影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩年增長后，2008年再度出現(xiàn)低迷，處于低增長和高通脹的尷尬境地。這種情形甚至已經(jīng)引發(fā)歐盟經(jīng)濟(jì)保護(hù)主義抬頭，從2007年底開始，歐盟對中國出口產(chǎn)品不斷展開的反傾銷調(diào)查，就足以說明歐盟在與中國打交道時的現(xiàn)實困境和復(fù)雜心態(tài)。

顯而易見，一邊是西方經(jīng)濟(jì)走出低谷的有心無力，一邊是新興經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方興未艾。這一對矛盾放到一處的結(jié)果，就是彼此間產(chǎn)生了強大的吸引力。由于投資新興市場可預(yù)期、可實現(xiàn)的高回報，發(fā)達(dá)國家投資者為求生存和發(fā)展，開始紛紛青睞新興市場，甚至對此前十分忌諱的新興經(jīng)濟(jì)體主權(quán)財富基金也默認(rèn)其所謂的“合理合法性”。

事實證明，西方投資新興市場已經(jīng)取得巨大收益。美國銀行財務(wù)官員公開表示，美國對中國建行的投資收益已經(jīng)超過美國銀行在次貸危機(jī)中遭受的損失。前文提到的幾大西方金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，中國等新興市場是推動全球經(jīng)濟(jì)上揚的關(guān)鍵因素，成為西方企業(yè)繼續(xù)保持贏利地位的首選之地。他們認(rèn)為，盡管新興經(jīng)濟(jì)體市場仍存在風(fēng)險，但其經(jīng)濟(jì)金融狀況和政府管理水平與1997年亞洲金融危機(jī)時期相比，絕不可同日而語。

然而，西方經(jīng)濟(jì)的低迷對新興市場的影響也不可忽視。今年第二季度以來，受全球經(jīng)濟(jì)走弱影響的亞太經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通脹攀升的局面，而高通脹若一直持續(xù)，無疑將放緩經(jīng)濟(jì)增速。亞行最新報告中說，通脹已經(jīng)是亞洲經(jīng)濟(jì)安全的最大風(fēng)險。這種生存的壓力，同樣迫使新興市場必須自謀出路，將眼光和能力投向更廣闊的空間，加之新興市場國家近年海外投資實力也逐漸加大，于是這也成為其與發(fā)達(dá)國家“締結(jié)婚約”的合理因素。

西方企業(yè)進(jìn)軍新興市場迫不及待的姿態(tài)和后者對前者的興趣大增，為聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議主席、前世貿(mào)組織總干事素帕猜最近的一篇演講作了生動注腳。素帕猜是一位儒雅的泰國人，但今年9月在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院卻毫不保留地指出：美國次貸危機(jī)是資本主義世界的系統(tǒng)性金融危機(jī)，其影響仍在持續(xù)；世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷30年來最深刻的一次調(diào)整。

聯(lián)姻之路并不平坦

俄羅斯偉大作家列夫·托爾斯泰曾說：“幸福的家庭大致相似，不幸的家庭各有不同。”這句話用在今天企業(yè)并購上，同樣說得通。

目前，新興市場投資發(fā)達(dá)國家在全球并購與投資總量中比重并不大，而只是近年增長幅度漸成態(tài)勢。與西方國家投資新興市場力度和收益相比，后者投資前者的道路則顯得有些崎嶇。這里面主要涉及了政治、商業(yè)金融、法律法規(guī)等各個因素。

我們不能忘記2005年的一個案例。中國海洋石油總公司斥巨資準(zhǔn)備收購美國加州聯(lián)合石油公司，結(jié)果該計劃在美國國會遭遇巨大政治阻力，最終擱淺。2006年阿聯(lián)酋七個酋長國之一的迪拜也遭遇同樣尷尬：迪拜港口運營公司（DPWORLD）計劃收購美國六個港口運營管理權(quán)，結(jié)果遭遇美國外國投資委員會壓力而不得不放棄。

西方世界不是一直追求“自由貿(mào)易”嗎？不是一直標(biāo)榜所謂的“自由競爭”嗎？何以在面對來自發(fā)展中國家的收購時，卻變得如上轎的大姑娘一樣扭捏呢？原來，真正的貿(mào)易自由前提是，對方不認(rèn)為你的收購計劃將對其戰(zhàn)略和政治利益形成威脅。這正是目前新興市場進(jìn)軍發(fā)達(dá)國家遭遇障礙的最深層原因！

前文提到，西方企業(yè)曾對新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)財富基金一直存有忌諱。這中間緣由與中海油并購受阻的原因?qū)嵲诶淄！爸鳈?quán)財富基金”（簡稱SWF）是指國家政府成立的國有投資機(jī)構(gòu)，一般通過購買外國公司股權(quán)和公司債券及不動產(chǎn)等資產(chǎn)的方式而取得利潤。新加坡的淡馬錫控股公司是亞洲誕生較早、影響也較大的SWF。近年，隨著新興市場經(jīng)濟(jì)不斷增長，中、俄、印及中東國家相繼設(shè)立主權(quán)財富基金。外界預(yù)測，中國將于明年成為全球擁有主權(quán)財富基金最多的國家。

可是，主權(quán)財富基金的活動范圍屬金融領(lǐng)域，這可涉及西方世界的核心利益。隨著越來越多的SWF的設(shè)立，美歐開始不斷對其加以防范，并紛紛加以限制。他們尤其對中、俄等“威權(quán)國家”以SWF涉足其戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)備感不安。這里除了有意識形態(tài)的因素，也存在防范發(fā)展中國家對其現(xiàn)有國際金融形成沖擊的擔(dān)憂。

有鑒于此，西方國家便以立法、設(shè)立專門審查機(jī)構(gòu)、設(shè)置金融壁壘等方式，加大對外國投資的屏障幅度。某些金融界人士認(rèn)為，發(fā)展中國家要成功收購西方企業(yè)，必須要先徹底了解對方國家的法律和市場標(biāo)準(zhǔn)等問題。但問題有那么簡單嗎？

美國管理咨詢企業(yè)埃森哲公司負(fù)責(zé)人拉維一語道破天機(jī)：發(fā)展中國家面臨的障礙不是他們能做什么，而是被允許做什么！可以想象，面對新興經(jīng)濟(jì)體的收購熱情，西方人心中隱藏的情感，并非是對和諧共贏目標(biāo)的不懈追求，而是類似“誰動了我的奶酪”般的恐懼。

中國近年瞄向海外的企業(yè)并購和投資之路，如其他發(fā)展中國家一樣充滿坎坷，具體事例已不必一一列舉。在對國家主權(quán)和利益日益重要的金融戰(zhàn)爭中，中國尚處于成長階段，與具有豐富經(jīng)驗的西方經(jīng)濟(jì)體比較不易占到便宜。挑戰(zhàn)已擺在我們面前：中國在這場曠日持久的戰(zhàn)爭中應(yīng)如何趨利避害，化不利為有利，最大限度維護(hù)國家權(quán)益？

大道至簡。中國人的首要任務(wù)歸根到底應(yīng)該是學(xué)習(xí)。西方國家的金融發(fā)展與操作已達(dá)數(shù)百年之久，我們今天面臨的國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序，基本是西方人幾百年前逐步制定完善的，其中各種微妙復(fù)雜的利害關(guān)系，不可能由西方人來傳授。我們應(yīng)密切跟蹤西方經(jīng)濟(jì)動向，分析國際經(jīng)濟(jì)形勢。要對西方設(shè)立的種種投資管制，尤其是對其近年新增的各類管制措施要有敏感性，并要對其悉心研究。同時，我們也應(yīng)積極與發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家開展交流，在交流中獲得感悟，借鑒相互經(jīng)驗。

在戰(zhàn)術(shù)層面，我們應(yīng)在經(jīng)濟(jì)動作前，全面評估對象國的政治、經(jīng)濟(jì)、外交形勢，對可能出現(xiàn)的反應(yīng)和國際影響要心中有數(shù)，避免做無用功或?qū)L(fēng)險降至最低。同時，我們應(yīng)多多關(guān)注以發(fā)展中國家為主體的新興市場，不能將眼光僅投諸西方發(fā)達(dá)國家。西方世界在國際金融戰(zhàn)場上占有的天時地利人和已是不爭事實，而新興市場國家機(jī)會更多，硬性風(fēng)險較小，更容易獲得收益。

還有一點也至關(guān)重要：法律法規(guī)問題。一方面，企業(yè)并購可能會有利于原企業(yè)發(fā)展，但也可能導(dǎo)致行業(yè)壟斷現(xiàn)象，從而危害一國國家利益。正因為如此，世界各國皆通過競爭立法和反壟斷立法，合理控制企業(yè)并購的度。如何確定這個“度”，如何確立企業(yè)并購合法與違法的界限與標(biāo)準(zhǔn)，是令各國政客和經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論不休的一個法律難點。而中國同樣面臨這個棘手問題。

幸運的是，美、德、日等西方發(fā)達(dá)國家，在運用立法手段對企業(yè)合并實施調(diào)控方面已有較豐富經(jīng)驗，可資我們借鑒。同時，西方世界近年對新興市場投資本國紛紛設(shè)立法律障礙的具體運籌和實際操作，也能給我們一些啟發(fā)。中國如能不斷完善企業(yè)合并的相關(guān)法律法規(guī)和判定標(biāo)準(zhǔn)，并能在具體案例中徹底貫徹，將使國家、民族和個人權(quán)益，在所涉及的領(lǐng)域里得到有效保障。

金融戰(zhàn)場里不見硝煙的戰(zhàn)爭沒有永遠(yuǎn)的勝負(fù)，新興市場國家的一兩次失誤，不足以作為全盤失敗的證據(jù)。只要我們在這場戰(zhàn)爭中保持著與舉辦奧運一樣的熱情和智慧，加快壯大自我的步伐，我們定能在未來打出一片自己的天空。到那時，筆者相信今天對“匯源出嫁”多少有些不快的同胞，將看到更多的“中國式娶親”；而對于仍會存在的“中國式出嫁”，也會抱有更加平和的度量。■

編輯：韓鐵馬