保險業打趔趄

我國保險業起步較晚，隨著早期投保人年齡的增長，賠付支出將逐步擴大。如今，為了應對賠付風險，保險業該早做準備

今年前三季度，弱冠（二十歲）之年的平安保險交上了一份慘淡的成績單，入股富通集團巨虧近160億元，境內股市重挫也影響了其投資收益。

另外兩家保險巨頭中國人壽和太平洋保險雖然沒有大手筆海外投資，但也在資本市場的寒風中瑟瑟發抖，凈利潤與去年同期相比，均大幅縮水。

面對美國次貸危機引發的全球金融海嘯，國內三大保險商或許還可以暗暗慶幸：有強大保險業務的富通集團被“五馬分尸”；全球最大的保險商AIG的高管成了“公務員”，股權被美國聯邦儲備委員會接管，現在靠四處賣家當試圖渡過此輪危機。

相對于國外同行的“不肖”行為，國內保險三巨頭短時的虧損和利潤下滑似乎無可指責。事實卻不然，保險業在國內起步較晚，整個行業給人總體上的感覺，是熱衷于追逐風險更大的短期收益，投資風格大膽潑辣，與各家宣稱的“值得托付”、“平安中國”和“保太平”等穩健形象還有很大一段距離。

牛市后遺癥

根據保監會最新發布的數據，2008年前三季度保險資金投資回報率是2.1%，按全面折算，低于一年期存款利率。由于目前保險資金有85%以上是銀行定期存單和各類債券，投資股票和基金的比例并不高，卻對整體投資回報拖累很大。

眼下，各家的保險資金運營效率低下，與2007年的高峰期相比差距甚遠。2007年度，平安保險投資回報超過10%，中國人壽和太平洋保險緊隨其后，投資回報水平創歷史新高。

對于秉承穩健經營的保險公司來說，投資回報率并不是越高越好。就像是一個體內有發熱癥狀的青年，盡管身子骨硬朗，如果一味地進補和催熟，早晚有掏空的那一天。現在的保險公司就在為過去兩年的牛市行情還債。

世界上恐怕沒有哪個國家的監管層，對保險公司的“操勞”如此事無巨細。2004年10月，監管層允許保險公司投資股市，并規定投資額度不超過總資產的5%，之前保險資金只能購買銀行定期存單和債券。隨后，保險公司獲準進入股票市場的資金規模不斷擴大，直到總資產的20%。

2006年，牛市賺錢效應風生水起，保險公司逐步擴大投資規模，當初以成本計價的投資已增值數倍。以賬面值計算，保險資金在股票和基金上的投資規模當超過20%的限制。

紙面富貴總有蒸發的時候，如果沉醉在牛市思維里，將潛伏很大的風險。于是保監會不斷提示風險，市場風傳保監會強制保險公司減倉并不是空穴來風。

目前，保險公司在股票和基金上的投資額不足總資產的15%，但令人遺憾的是，他們的公司減倉動作都是發生在股市大幅調整之后。

例如，2006年6月，人壽集團及其下屬公司以9.29元參與中信證券定向增發，一年以后中信證券股價過百元，但人壽聲稱堅持長期和價值投資理念，戰略投資不予減持。到了2008年6月，人壽為避免中期報表的尷尬，減持中信證券，平均賣出價格不足百元高價的一半。

中信證券當屬人壽集團最成功的一筆投資，雖未能利潤最大化，但還是保住了部分盈利。相形之下，中國平安在國內股市賺了錢之后，愣拿出巨資試圖拯救富通集團。從平安保險高層對媒體的公開講話，可以看出當時他們的志得意滿，卻不知美國次貸危機已初露端倪，全球金融股的股價更開始受到株連。中國平安以為買了個大便宜，誰知在雷曼兄弟倒閉引發的金融海嘯中，富通集團被比利時、荷蘭和盧森堡政府接管，平安保險的股東權益被接近清零，虧損超過九成，200億元的本金已近灰飛煙滅。

在慘烈的虧損面前，或許中國人壽和中國平安要感謝監管層的緊箍咒。盡管他們之前是如此地厭煩，竭力要擴大投資比例。如若不然，將大部分資金配置在股市上，勢必像基金一樣被腰斬，將馬上影響其償付能力并引發退保潮。這時，就沒有隔岸觀火的輕松意味，他們也將像國外同行一樣被政府接管，個人身份也將成為“公務員”。

中國人壽、中國平安和太平洋保險已經成為公眾上市公司，風險控制的閘門還要監管層來掌控，不能不說是一件令人無法理解的事。如果沒有良好的公司治理和內部控制，在資本市場快牛轉快熊過程中吃了大虧的保險公司，將來難保不犯同樣的錯誤。因為，隨著市場機制的建立，諸如資金投向和額度的微觀控制將逐步放松。每家公司都有自身的特殊情況，管得過死就會損傷效率。但就目前各保險公司的經營自控能力來說，他們還真是需要一個強勢的“婆婆”。

賠付能力的硬約束

從一定程度上來講，保險公司的業務有點像銀行。銀行吸收存款是向社會集資，靠存貸利息的差價吞吐資金，維持運轉。國外保險公司雖然不放貸，但是他們出售的保單其實是一份資金使用權合同。

如果被保險人在生命和財產安全上有根據合同條款不能免除賠付的損失，保險公司就必須賠付。賠付費用構成了保險公司運營成本的主要部分。

在過往的發展中，財險由于參與競爭的保險公司較多，進入門檻相對較低，因此，財險是微利經營。壽險一直是保險公司的香餑餑，賠付費用一直維持在低水平。由于最早投保商業保險的人群收入通常比較豐厚，他們也是年富力強的社會中堅階層，尚不到疾患高發的年齡，保險公司收取的保費能夠較多地沉淀下來。在投保人群年齡和就業結構的雙重利好下，國內人壽保險業被稱為“黃金產業”和“朝陽產業”。

但目前，黃金產業有褪色的苗頭。根據保監會公布的數據顯示，壽險業的賠付支出有翹頭的趨勢。隨著老齡化社會的到來，這終將是不可逆轉的現實。

保險公司要應付日益龐大的賠付支出，就必須提高資產收益水平。而目前看來，保險資金的增值空間十分有限，股票市場是看天吃飯，潛藏著很大風險，不能作為資產配置的重心，否則一個波浪蓋過來，公司就可能陷入破產境地。同時，樓市盡管出現調整，但仍舊是資產泡沫的中心區；城市和交通基礎設施建設雖然可以配置大量資金，但公共設施的投資回報率十分低下。

中國人壽、中國平安和太平洋保險在未來幾年內，都將為過去兩年的股票市場償債，而這將影響他們的資金回報，并作用于賠付能力。

保監會最近公布的三季報顯示，保險資金幾年來在投資股票上并沒有虧損，但在基金投資上卻出現了損失。這里有潛臺詞沒有告訴市場：保險公司在股票上仍然擁有盈利，不是因為投資策略得當，而是在牛市初期拿到了工行、建行、中行和中信證券等金融股的戰略配售，未來在投資機會難尋的情況下，保險公司撿便宜貨的機會少之又少。

同時，為應付去年股票高峰期的風起云涌，以平安保險領頭，為搶占市場占有率，熱賣分紅險、投連險和萬能險等具有投資性質的險種。當牛市不再，一旦遭遇退保壓力，這些險種的高成本將對保險公司提出嚴峻的挑戰。

2008年9月1日，《保險公司償付能力管理規定》正式實施行，這代表著保險監管近來最為突出的變化。償付能力取代投資收益，成為保險業的最新關鍵詞。

償付能力是我國保險公司的軟肋。以往保險公司都怕提償付能力，好像這與企業做大做強的要求不太合適，怕制約業務發展。監管層對保險公司的償付能力作出硬性規定，是對保險業系統治市的關鍵一環，是看到了未來情況的嚴重性而不得不未雨綢繆。

在2008年的熊市里，保險公司這一個大趔趄，讓整個市場開始以嚴峻的目光審視保險業：青春歲月不再，越來越高的賠付支出風險正在前方集聚等待。

保險業路在何方

2008年，在保險業面臨大考之下，無論是監管層，還是從業者，整個行業“回歸保障”之聲再度響起。這個實際上已經是老生常談的話題，不知能否在這次大考之后得到真正的詮釋。

面對保險行業投資收益下滑，回歸保險主業才是保險公司應對“寒冬”的穩妥之計。

10月23日，保監會召開保險市場形勢分析會，會上，對國際金融保險風險跨境傳遞、保險資金運用、保險公司償付能力變化以及因保險消費者信心不足和銷售誤導可能引發的非正常退保風險等方面提出明確要求。

目前，保險公司上市，償付能力問題，投連產品等全部反映出保險公司在搏短期利益。在目前的市場環境中，短期內要根本改變很難。

保險業的考核是總保費的增長，但是卻沒有看到公司內涵價值的增長。而這樣的后果就導致目前整個行業都很浮躁。