賽伯樂：為了“退出”的“投入”

10月19日，一個陽光明媚的日子，在文津國際酒店咖啡廳，記者見到預(yù)約很長時間的尚選玉先生。尚先生是賽伯樂（中國）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司資深合伙人，跟尚先生聯(lián)系專訪事宜已有二十來天，我們約定的時間一改再改，因?yàn)樯邢壬χタ此捻?xiàng)目。

華爾街金融海嘯是機(jī)會

就是這個星期天的上午，尚先生在和記者見面之前，還去一所大學(xué)談項(xiàng)目。就在人們?yōu)槿A爾街金融海嘯引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂之時，總有一部人會找到機(jī)會。尚先生就在這部分人之列。他說：“這對我們來說并不是壞事，而是一個機(jī)會！”

他認(rèn)為，第一，華爾街金融海嘯對中國的整體影響是有限的。并沒有擴(kuò)張到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。尤其是中國政府積極采取措施，把拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中的內(nèi)需這塊做好。十七屆三中全會確定了農(nóng)村改革的新方向，加快城鄉(xiāng)一體化步伐，這將直接刺激新一輪的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，帶來新的機(jī)會。

第二，此次危機(jī)將直接影響企業(yè)IPO的進(jìn)程，風(fēng)險(xiǎn)投資退出不暢，導(dǎo)致華爾街的金融大鱷投資放緩，行業(yè)競爭環(huán)境對本土PE發(fā)展有利。這是因?yàn)楹腿A爾街背景的PE相比，本土的PE更多有企業(yè)經(jīng)營背景，更注重市場空間、行業(yè)背景、盈利能力和經(jīng)過市場磨練的團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營能力。前者則更注重基于未來假設(shè)的體現(xiàn)高速增長的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在資本市場繁榮時期確實(shí)能創(chuàng)造奇跡，但當(dāng)金融海嘯來臨時他們的表現(xiàn)或無所適從或趨于謹(jǐn)慎。這就在客觀上使PE競爭環(huán)境趨于理性。

第三，從企業(yè)主體角度看，在國際金融海嘯和國內(nèi)貨幣緊縮政策的影響下，企業(yè)的資金流動性受阻，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨黑字破產(chǎn)威脅，增加了對資金的需求，給PE帶來千載難逢的以低成本進(jìn)行并購整合的機(jī)遇。從而也就客觀形成合理的定價(jià)環(huán)境。

第四，關(guān)于對退出機(jī)制的認(rèn)識誤區(qū)。首先是通過IPO退出，這條通道并不受大的影響，只是我們對IPO時間的設(shè)定要考慮經(jīng)濟(jì)周期，一般在3-5年較合適，這樣我們就有可能借助新一輪經(jīng)濟(jì)高潮實(shí)現(xiàn)理想的回報(bào)；其次是通過Buyout或SPAC方式退出，看準(zhǔn)行業(yè)，積累能量，掌握優(yōu)質(zhì)資源，尋求與國際產(chǎn)業(yè)資本的對接以實(shí)現(xiàn)價(jià)值。這些對我們來說，都是機(jī)會。

關(guān)注高新技術(shù)武裝的服務(wù)業(yè)

尚選玉先生所在的賽伯樂中國投資基金，是由著名投資家及海外創(chuàng)業(yè)家朱敏先生和美國、歐洲的大型投資基金合作成立的。朱敏先生曾在2007年3月，把自己一手創(chuàng)建的網(wǎng)訊（Webex）以32億美元的價(jià)格賣給思科，回國后創(chuàng)立了賽伯樂（中國）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。尚先生說，賽伯樂中國投資基金重點(diǎn)關(guān)注用高新技術(shù)和創(chuàng)新手段來提升企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。包括教育培訓(xùn)、醫(yī)療健康、IT通訊、節(jié)能環(huán)保、金融服務(wù)、消費(fèi)連鎖等等。

經(jīng)過我們的投資介入，我們通過增值服務(wù)共同把企業(yè)打造成行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，使企業(yè)和我們價(jià)值共同增長。增值服務(wù)包括：資金融通、戰(zhàn)略規(guī)劃、資源整合和管理提升，尤其是管理提升服務(wù)，就是通過規(guī)范化加強(qiáng)內(nèi)部管理、市場化完善盈利模式、科技化建立營銷服務(wù)體系、國際化實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源互補(bǔ)，從而使企業(yè)價(jià)值大大提升。

還有一點(diǎn)就是我們注意到美國、香港及內(nèi)地對上市企業(yè)的認(rèn)識是有偏差的。我們將跟據(jù)企業(yè)所屬特性考慮上市地點(diǎn)。比如美國比較關(guān)注的是與中國龐大消費(fèi)群體密切相關(guān)的高成長企業(yè)；香港注重的是高回報(bào)，比如房地產(chǎn)；內(nèi)地市場則是高科技企業(yè)上市的理想選擇。

尚先生用上午接觸的大學(xué)教育案子舉例說明高新技術(shù)如何武裝現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。他說，接觸的大學(xué)是民辦大學(xué)，用一種遠(yuǎn)程多媒體交流技術(shù)，通過計(jì)劃內(nèi)計(jì)劃外業(yè)務(wù)結(jié)合、網(wǎng)上網(wǎng)下市場互動、國內(nèi)國外資源整合，打造一個終端營銷服務(wù)平臺，形成自己的核心競爭能力。值得一提的是，朱敏先生所創(chuàng)辦的WebEx就是搞這種遠(yuǎn)程多媒體技術(shù)的。社會的發(fā)展進(jìn)步首先是人的進(jìn)步和發(fā)展，國內(nèi)的高等教育多是計(jì)劃內(nèi)招生，我們的目標(biāo)市場還要包括計(jì)劃外學(xué)生，學(xué)生來學(xué)習(xí)首先是拿到學(xué)歷，最終目標(biāo)就是找一個好的工作。如果把學(xué)生也當(dāng)作產(chǎn)品的話，要提升大學(xué)價(jià)值，就是要培養(yǎng)出更多用人單位說好的產(chǎn)品。要提供高質(zhì)量的企業(yè)歡迎的產(chǎn)品，就要在品牌、課程設(shè)計(jì)、師資建設(shè)、實(shí)訓(xùn)基地及增值服務(wù)方面有所創(chuàng)新，在這些創(chuàng)新的過程中，我們是積極地倡導(dǎo)者和參與者，這也許可以看作是賽伯樂的特點(diǎn)和優(yōu)勢。

機(jī)會多，我們更謹(jǐn)慎

尚先生說，現(xiàn)在的機(jī)會很多，我們會跟據(jù)公司的實(shí)際選擇少數(shù)一兩個方向作為我們的關(guān)注重點(diǎn)。基于政策的導(dǎo)向，擴(kuò)大農(nóng)村內(nèi)需、農(nóng)村金融、城鎮(zhèn)一體化等方面會催生一大批企業(yè)。在這些方面我們還在研究階段，看準(zhǔn)了，我們也會進(jìn)行投資。

現(xiàn)在機(jī)會多，我們不愿去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，一般找好戰(zhàn)略合作伙伴再去投資。會更加靈活考察企業(yè)團(tuán)隊(duì)，尤其CEO及團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的核心能力、市場空間大小；商業(yè)模式及成功的案例，也就是你的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)過市場的考驗(yàn)，你的商業(yè)模式已被實(shí)踐證明可行。

當(dāng)然，這些考察因素所占的權(quán)重并不是一成不變的。比如這個團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)軍人物特別有獨(dú)到的東西，我們沖著這個人也會進(jìn)行投資。又如企業(yè)的前景很好，商業(yè)模式也不錯，只是團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不夠，我們也會進(jìn)行投資，和企業(yè)一起磨合。

談到與創(chuàng)業(yè)家的合作，尚先生講，和這些創(chuàng)業(yè)家有矛盾有沖突也會遇到。他說有人把這些創(chuàng)業(yè)家分成三類：一類是把企業(yè)當(dāng)成自己的老婆，這類創(chuàng)業(yè)家不讓外人碰企業(yè)，和這類創(chuàng)業(yè)家溝通很難，要花更多的精力。另一類是把企業(yè)當(dāng)成自己的兒子的，可以參股進(jìn)來，但擔(dān)心失去對企業(yè)的控制，這種企業(yè)家磨合也要花些時間，還有一類就是把企業(yè)當(dāng)獵養(yǎng)的，關(guān)注的是企業(yè)整體價(jià)值的提升，這類創(chuàng)業(yè)家最容易溝通。他很認(rèn)同這個比喻。

華爾街金融海嘯的影響還在深入，市場整體價(jià)值還在下降，賽伯樂早期投入的案子，該怎么辦？他說：“按計(jì)劃，賽伯樂所投企業(yè)有5家已具備條件今明兩年上市，但具體會怎么樣，還得看市場的環(huán)境。我們也正在考慮通過其他渠道退出。”

“此次危機(jī)，一方面帶來了很好的投資機(jī)會，但對于基金的募集來說，也是一個很大的挑戰(zhàn)。” 尚先生說。