淺議企業資本運營中存在的問題和對策

摘要：資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現資本的增值和取得最大的收益。提高企業資本運營的效率，充分發揮資本運營的作用，對于我國企業在建立現代企業制度中存在的各種問題的解決，具有積極的促進作用。因此，有必要針對目前存在著的各種問題進行分析，找出其發展對策。

關鍵詞：企業改革；資本運營策略；績效分析

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

資本運營是指公司把所擁有的各種社會資源、各種生產要素，即所擁有的各種資本，視為可以經營的價值資本，通過流動、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等各種途徑優化配置，進行有效營運，以實現最大限度增值目標的經營活動。企業資本運營的方式多種多樣，但就其最主要的方式來說有兼并、收購、股權轉讓、資產置換與出售、資產剝離等形式。

一、實現資本運營必要的條件

(一)資本運營需要暢通的渠道

要通過深化體制改革，打破地區壁壘和行業限制，使資本能夠在不同的地區、行業和企業間自由流動，形成平均利潤率，實現社會資源的合理配置，為資本運營提供體制條件。

(二)企業資產價值化

資產價值化是企業資本運營的價值基礎。企業開展資本運營，客觀上要求企業對資本存量由實物形態的經營管理轉向價值形態的經營管理，企業必須能夠將其所擁有固定資本和流動資本、自有資本和借入資本、投資資本和債權資本、有形資本和無形資本、法定資本和增值資本等各種形式的資本轉化為可以經營和買賣的價值資本。

(三)企業自身必須具備與市場經濟適應的資本運營機制

企業必須具有資本運營的決策自主權，包括法人財產處置權、資本籌集的自主權、資本收益分配權以及剩余支配權等。企業的目標不僅僅是單純地追求利潤的最大化，而是要追求資本增值的最大化，最大限度地提高資本運營的效率和效益，企業按照資本增值最大化原則實行資本經營型管理。企業必須具備內在的風險規避制度，形成足夠的自我約束能力，正確把握資本運營的度，在保證資本運營的質量的同時，逐步擴大資本運營的數量與規模，以免造成資產嚴重損失、虧損甚至破產。

二、企業資本運營存在的問題分析

資本運營作為現代企業的有效管理手段，曾被一些具有超前意識的企業家成功地應用，并創造了企業超常發展的經營業績。但是，由于資本運營的理論研究和探索時間短，加之資本運營所需要的制度環境和條件尚不成熟，以至于在資本運營的理念中存在著不少誤區，從而使一些實施資本運營的企業未達到預期目標。

(一)資本運營主體模糊

從理論上講，企業是資本運營的天然主體，然而，我國特殊的制度環境，資本運營主體長期處于模糊狀態。一種具有代表性的現象是，政府往往成為資本運營的主宰者。企業資本運營的重心不在于企業之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對被并購企業權利與義務的談判，在于政府對上市額度的分配，在于政府對資本運營的支持力度。還有一種比較普遍的現象是，企業經營人員主宰資本運營，我國企業的“內部人控制”現象非常嚴重，資本運營常常成為經營人員牟取私利的渠道。

(二)國有企業內部經營管理不完善

有些國有企業只注重盲目兼并、收購，只注重外部擴張，忽視了企業內部經營管理，沒有形成科學規范的企業內部管理體系；同時企業也缺乏對外部環境的適應能力，這些都不利于國有企業的資本運營。

(三)缺乏規范化的中介機構

資本運營的主要業務是從事資金融通、產權交易和資產重組等，這項業務需要廣泛而正確的信息、深入且專業化的分析、需要資本市場的操作能力等等，而這些僅僅依靠企業自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于一種高度專業化的中介服務，這種專業中介服務通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機構起步較晚，對企業的購并、企業內部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。正是由于缺少規范化的中介機構導致了國有企業資本運營過程中出現了信息風險。

(四)資本市場發育不完善

資本市場本質和功能在于溝通資本提供者和資本需求者的聯系，促進資本積累，并使有限的資本得到有效的配置。目前我國各地的產權交易市場形成時間比較短，運行不規范，相應的制度建設又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現為：產權交易市場缺乏宏觀指導和統籌規劃，政府外部推動作用過大，產權交易主體不規范，立法滯后導致行為不規范等。

三、完善企業資本運營的幾點對策

(一)深化產權制度改革，塑造資本運營理性主體

公司制度的建立使得公司在法律上具有法人的地位，取得經濟法律關系主體資格，形成了與自然人企業明顯不同的組織特征、財產特征和人身特征。按照法律規定，企業法人即公司才擁有自己能夠獨立支配和管理的財產以及相應的法人財產權利。

(二)建立以資本為核心的企業管理制度

企業的生產經營活動體現在對資本的組織、管理和運營上。對資本的組織、管理和運營及由此帶來的資本保值增值和收益的最大化，是市場經濟體制的要求，也是以資本為核心的企業管理制度的內容。企業對資本的管理，必須明確企業的產權管理制度，包括資本的投向和投量，優化資本結構，處理好資本的投入產出關系及相對應的資本運營考核指標體系。這就要改革企業內部的組織制度和領導制度，建立科學規范的企業財務管理體系等。

(三)完善中介機構建設

中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗，中介機構在資本運作中起著越來越大的作用。因此，應建立一系列完整配套的中介機構，如：金融機構、信息網絡、會計師事務所、律師事務所、資產評估所等等，其中最為關鍵的是要建立和發展我國的投資銀行。因此，政府可以有計劃地建立一批投資銀行。鼓勵投資銀行開展并購等資本運營業務，把投資銀行的發展納入一個整體框架，適當地給予傾斜、優惠政策，鼓勵投資銀行開展并購業務。同時應盡快出臺券商以股票抵押向商業銀行貸款的具體細則，允許券商發行并購基金，專門籌資從事投資銀行業務，應允許將社會保障金的一部分資金委托這些金融機構管理，以增強這些機構的資金實力。

(四)積極發展培育資本市場

規范上市公司的行為，做到明晰產權，理順它與地方政府、銀行、主管部門的關系，解決好企業的資金軟約束及內部管理失控等問題。改造和培育資本市場的投資者。資本市場上理想的投資者應該是各機構投資主體，如投資銀行、投資基金、各種社會保障基金等。加快產權的有形市場建設，充分發揮產權交易市場的作用。建立一套規范市場主體、規范市場活動秩序、改善和加強宏觀調控及社會保障等方面的法律，以保證企業資本運營的順利進行。

(五)銜接好資本運營實踐中的各個環節

1．實現資本運營與生產經營的有機結合

資本運營對于生產性企業而言，并非一種更高級的經營形式，它不過是服務于其生產經營的一種手段，或者說是在企業內部形成的以資本效率和效益為核心的新機制條件下，實現其資本有效增值的一種經營方式。盡管資本運營可以相對于生產經營而存在，并且可以與生產經營分層運作，資本運營最終必須以生產經營為基礎，服從或服務于生產經營。只有二者結合起來，才能實現企業規模擴大和效益提高兩項指標的同步運行。

2．實現資源的優化配置和政府政策扶持的有機結合

在我國由于資本運營主體的責權不到位，政府職能的轉變滯后等原因，企業資本在跨行業、跨地區運營時會遇到政府的阻力。企業在與歸屬不同政府部門或不同地方政府的所屬企業進行資產重組時，既要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則，也必須取得政府的政策支持，以保證資產重組順利進行，并為企業擴張后的生產經營創造良好的外部環境。

3．實現低成本擴張和資本收益的有機結合

如果企業盲目追求多元化經營，極有可能加大經營風險。企業在資本運營的過程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長遠，尤其是對那些承債式的整體兼并企業，不但要觀察其近期效益，還要分析其中長期發展趨勢。也就是說，必須精確計算和比較投入產出的比例，最大限度地節約單位產品的物化勞動和活勞動，從優質、低耗中，尋求效益的最大化。

4．實現企業內部完善管理與外部規模經濟的有機結合

有些企業規模擴張較快，管理水平卻沒有同步提高，內部決策、執行、監督體系交叉錯位，沒有形成合力，產生“內耗”現象。企業要搞好資本運營，必須按照公司法的要求規范運作，明確并保證決策、執行、監督三者之間形成各自獨立、權責明確、互相制約的關系。只有生產、營銷、技術開發、財務控制、融資等功能齊備，才能與資本運營的功能協調，形成整體優勢。

(六)建立企業資本運營的績效分析體系

要建立科學、健全的管理機制需要建立資本運營績效評價體系。企業資本運營績效評價應該包括以下幾個方面：一是資本運營的效益，它是反映資本投入及耗費與產出的相對關系的財務范疇，產出越多表明資本的運營效益越好，資本可望實現的增值也就越大，否則反之。由于增值是資本的基本職能和基本目標，因此，資本運營效益是資本運營績效的核心內容。二是資本調控效率，它是反映資本配置對資本調控力強弱以及調控效果優劣的財務范疇。三是社會效益，這種效益從財務方面看，主要是上繳國家的各種稅費；從非財務方面看，則包括社會就業、環境保護、基礎建設，等等。

對于資本運營績效可以采用定性和定量兩種方式進行評價。首先從定性的角度對企業資本運營績效評價可包括以下幾個方面：企業的基礎管理水平、領導班子基本素質、員工素質、產品市場占有率、技術裝備水平、行業或地區影響、長期發展能力預測、經營發展戰略、環境治理，等等。其次從定量的角度對資本運營的績效評價可從財務效益狀況、資產運營狀況、償債能力狀況、成長能力狀況、社會效益狀況等方面進行。

(責任編輯：孫桂珍)