危機不等于衰退

人們預期將會出現(xiàn)衰退，但沒有任何誰能真正做出預言。

我在大學的女兒打電話問我：“爸爸，什么是金融危機?”我很高興，因為我認為她讀書看報了。我們過去有2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，導致了4萬億美元的市場損失。還有1997年的亞洲金融危機。這些年我們還經(jīng)歷了1990年的房地產(chǎn)泡沫；1987年，市場在一天內(nèi)下滑25％。這個國家真正的衰退發(fā)生在1982年，但1974年那次情況更糟。如果檢視這些危機，你會發(fā)現(xiàn)它們都是周期性發(fā)生的，總有一些相同的和不同的東西。我要指出的是，這些金融危機并沒有引起衰退。

當我們回顧這些的時候，有人說：“難道投資銀行只知道賺錢?”我對他們說：“你認為這一切都得來輕而易舉嗎?”商業(yè)就要承擔風險，并且能接受有時會失敗，這才是一個健康的系統(tǒng)。所以要按照周期與相對表現(xiàn)來衡量績效。但這次有所不同的是住房市場。我們有住房泡沫，在5至7年時間里價格上漲了50％至100％。預估的損失比之前想得要高，約3000億美元，但還比不上以前發(fā)生過的4萬億美元。

這次危機與以前有何相同之處?出現(xiàn)許多不穩(wěn)定性因素，市場充滿恐懼，最糟糕的是我們認為將會發(fā)生衰退。但是當你理清思路，你就能看見當前的金融環(huán)境。當銀行或者其他金融機構(gòu)賠錢時，沒有必要為他們感到遺憾。不就是對沖基金和富人嗎，沒什么大不了的。真正的問題是，貸款者開始遭遇更為嚴苛的金融環(huán)境。過去你可以借到次級債，現(xiàn)在你借不到了。所有的企業(yè)都要為了資金付出更多。這種金融環(huán)境多少加劇了衰退發(fā)生的可能性。但是不要弄錯，這只是一個常見因素，和油價、國際貿(mào)易及公司收支一樣。

于是你們預期會出現(xiàn)衰退，現(xiàn)在市場正有這種氣氛，因為市場都被凍結(jié)了，如果你問我，衰退會不會真地來臨，我多少認為我們已經(jīng)處在衰退中。但是要作出預言很難，特別是對未來的預言。我還沒有見過任何人對經(jīng)濟做出過真正準確的預言，這太復雜了。有太多的積極因素和消極因素，大家看到的東西都不一樣。但可以肯定的是，金融環(huán)境正在變得更為嚴苛。我力圖確保我們能真正控制資產(chǎn)負債表之外的資產(chǎn)，并采取盡可能保守的會計原則，以便在這種環(huán)境下保護公司，我想這是在這種情況下你所能采取的最好的預防措施。

房價下跌了10％、12％或15％，這取決于你去的是哪里。加利福尼亞、佛羅里達和內(nèi)華達的情況更糟糕。讓我吃驚的是，那些州失業(yè)率只有4％到6％。但是一些極為聰明的人預言在住房問題上情況將會糟糕得多。房價還會下跌10％，但有人說可能還會下跌25％，讓下跌總幅度達到35％。除了大蕭條，這種下跌是前所未有的。其所產(chǎn)生的影響很難評估，我想你們都看見許多救市措施已經(jīng)出臺。銀行其實希望人們能夠保留自己的房屋，但我從報紙上看到似乎我們都想趕他們出去。銀行如果強制收回房屋產(chǎn)權(quán)，會失去許多價值。所以我認為好的銀行都在盡可能地讓人們保留自己的房子，這是很重要的一個方面。許多人交出鑰匙是因為他們不再想要那些房子了。

我確實認為有一些能救市的舉措，但我并不認為J.P.摩根或其他大銀行是在尋求援助。我們看不到現(xiàn)在這個結(jié)果，因為當房市大好時，似乎不可能出現(xiàn)損失。人們只是想要更多的房子。但是當他們沒有還貸能力時，就一走了之。這不再是次級貸款，而是通過房屋增值獲利。如果不能獲利，許多人就離開。想想是誰在虧錢?是銀行。所以我們要謹慎對待這些事，而且我有點驚訝的是，不再有道德底線，人們都不付自己的賬單。