雙向交易產品不懼金價“坐電梯”

在金價的大幅波動中，現貨黃金的投資者收益有如“坐電梯”，具備雙向操作特性的黃金期貨、黃金期權產品顯示優勢，但風險也不可忽視。

在金價的大幅波動中，現貨黃金的投資者收益有如“坐電梯”，具備雙向操作特性的黃金期貨、黃金期權產品顯示優勢，但風險也不可忽視。

自2001年開始的黃金牛市正面臨考驗。進入8月份以來，黃金價格跌破素有“生命線”之稱的60周移動平均線，這也被視作黃金走勢牛熊轉換的分界點。金價波幅劇烈，現貨黃金的投資者感覺自己的收益像乘坐電梯一樣上上下下，無法控制。相比之下，可以雙向操作的黃金期貨、黃金期權產品顯示了既可看空，又可看多的優勢。據悉，近期這些黃金投資產品的交易量有上升之勢。來自中行上海分行的統計數據顯示，截至今年8月末，該行黃金期權產品的交易量就比去年全年的交易量增長了300%，超過了3000萬美元。在金價一路走低的過程中，利用黃金期權獲利不菲的投資者也不少。

然而，具有資金放大效應的黃金期貨、黃金期權產品，其內在的風險亦不可小視。國內小有名氣的張衛星所有的高德公司，由于錯誤判斷金價走勢造成的“爆倉”事件就為投資者敲醒了警鐘。未來一段時間內，黃金價格將何去何從，非專業投資者參與非現貨黃金交易時，應當采用怎樣的交易策略？

單邊牛市格局或將改變

用“風云變幻”形容今年的黃金價格走勢一點也不為過。年初黃金價格一路走高，3月17日國際現貨黃金價格升至1030.80美元/盎司的歷史性高位。然而，緊接其后的是金價的巨幅震蕩，多次下探到800美元下方，縮水超過20%。

未來一段時間內黃金價格的走勢將何去何從？國內各機構的黃金分析師均表達了看淡的觀點。經易期貨黃金分析師朱亦林指出，自2001年開始的黃金牛市中，60周周移動平均線一直都是金價的強有力支撐，但在今年8月份的金價快速跌勢中，已經跌破了這一平均線，因此目前可以視為黃金走勢牛熊分界的一個轉折點。“我認為，目前金價仍然處于一個尋底的過程，下探空間將在10%左右。”經易期貨公司朱亦林預期，此次金價下探的底部區間大約為730-750美元，“如果黃金價格上行至850美元上方并穩定下來，則不排除重新確立強勢的可能。”

高賽爾研究中心黃金分析師方靜認為，從長期來看，目前黃金可以看作結束了6年來的單邊牛市，未來更多的是寬幅震蕩，如果不考慮突發事件的話，金價在震蕩中尋求與原油的一個均衡比。

對于目前的金價走勢，中行上海市分行黃金分析師徐明則表示謹慎樂觀。他分析說：“經歷了一個大跌之后，黃金市場未來前景并不像年初時那么樂觀。隨著美元的走強，商品市場一個較大調整已經來臨，后市來看，我個人認為黃金還有一個向下的過程。今年是6年以來第一次跌破年初價格，很可能是收陰的，如果收陰線，中期走勢還是看淡的。另外，從現在來講，市場對黃金走勢還有分歧，這種分歧可能還會導致市場慣性下跌。當市場到了一致看空的時候，可能會有一個扭轉。”

適時調整投資策略

黃金市場單邊向上的格局正在改變，對于依靠買進與賣出之間的價差獲利的實物黃金投資者來說，將帶來操作上的難度。除了加強短線操作之外，能夠進行“看多”、“看空”雙向操作的黃金投資工具，成為了一些投資者選擇的方向。

上海期貨交易所的黃金期貨交易于今年1月9日正式推出。按照上期所制定的標準合約，目前黃金期貨交易中，以手為交易單位，1手=1000克，最低保證金設置為7%，但通常期貨公司將在此基礎上加收3%-4%的保證金，以目前180元/克的期貨黃金價格計算，進行1手期貨黃金的交易，大約需要最低保證金為18000元左右。資金杠桿放大的比例最高約為10倍。此外，在上期所的交易過程中，對于單日價格波動也有一定的設置，最大波動限制為前一日結算價格的±5%。

上期所規定，只有法人單位才具備黃金交割的資格，對于個人投資者來說，由于無法進行交割，因此如果進行黃金期貨的投資，主要方式是通過兩個相反方向的合約進行對沖，獲取其中的收益。但與現貨黃金的單向交易相比，無論是看多還是看空金價，都具備操作的空間。目前，黃金期貨交易的手續費也相對較低，上期所制定的黃金期貨合約的交易手續費為30元/手，各期貨公司則一般是在此基礎上，按照客戶交易量的大小確定具體的手續費標準。

大起大落選擇“期金寶”

在中行推出的兩款黃金期權產品“兩得寶”和“期金寶”中，“期金寶”是較為適合當前金價變動較為劇烈的環境下使用的投資工具。“期金寶”的本質是一款黃金期權，投資者可以向銀行支付一定金額的期權費后，購入看漲或是看跌期權，在期權的合約中，規定了期權的執行期限和執行價格。投資者可以選擇在期權到期日之前，如果黃金價格的變動對投資者有利，通過賣出期權的方式獲得期權費的收益；或者在到期日當天執行期權，利用期權費的杠桿效應獲得投資收益；同時，這一投資最大的好處在于即使價格變動對投資者不利，可放棄行權，最大損失僅是購入期權時的期權費。

由于“期金寶”中涉及的金融概念較多，不妨用一個直觀的例子進行說明。9月1日國際金價約為830美元/盎司，投資者認為1個月后黃金價格將有所回升，購買了一份1個月期的看漲黃金的期權。按照中行的規定，“期金寶”的最低交易量為20美元盎司金，這份期權的執行價格為880美元/盎司，期權費為15美元/盎司，則投資者需要支付銀行期權費15×20=300美元。

假設在期權到期之前的9月20日，黃金價格大幅上漲，至900美元/盎司，這時候銀行的期權價格有所上升，為25美元/盎司，那么通過賣出自己的期權，投資者就可以獲得期權費的差價為(25-15)×20=200美元。

如果持有到期，假設10月1日中行的黃金報價為910元/盎司，那么投資者可以執行自己的期權，獲得收益為(910-880)×20=600美元，扣去300美元的期權費后，凈收益也達到了300美元。

而對于客戶不利的情況在于，執行日當天黃金價格未達到880+15=895美元/盎司，如果實際的黃金價格低于880美元，投資者只得放棄行權，投資損失300美元；如果高于880美元，而低于895美元，投資者應當選擇行權，以減少自己的損失。

由這個例子我們不難看到，“期金寶”更加適合在大漲大跌的環境下獲得收益，金價波幅越大，越容易獲得收益。相對于黃金期貨來說，“期金寶”的投資門檻較低，一般只需要幾百美金，同時不受漲跌幅的限制，更具備靈活性。目前中行推出的“期金寶”產品有1周、1個月、3個月的期限。但是，就內在的風險而言，這種產品的杠桿機制風險并不遜于期貨產品。因此，新投資者起步時還是應當小量投資，逐漸熟悉產品特性為宜。

那么，在目前的市場走勢下，如何進行黃金期貨的投資？經易期貨公司朱亦林的建議是，短期之內黃金價格可能還將維持震蕩的格局，對于非專業型的個人投資者來說，短線看準投資方向難度會比較高。針對黃金期貨品種日均波幅較小的特點，投資者不妨以充足的保證金，嘗試進行波段操作。舉例來說，一手交易最低保證金大約需要2萬元的資金，投資者可以適當地縮小杠桿，比如以10萬元的資金進行一手黃金的交易，通過資金管理的方式降低投資的風險。而在交易中，可以放棄短線的機會，以波段投資作為主要的操作方式。朱亦林指出，縮小投資杠桿，利于投資者保持相對較好的投資心態，而目前黃金價格還可能在750美元/盎司-850美元/盎司的區間內進行震蕩，波段操作的方式反而更加利于投資者獲利。