熊曉鴿：金融危機下，ＶＣ的生存之道

11月14～15日，2008中關村論壇在北京稻香湖景酒店召開。在15日的“科技與金融”專題中，IDG高級副總裁、亞洲區總裁熊曉鴿先生做了題為“金融危機下的中國機會”主旨發言。他認為，在中國的風險投資基金確實有點風景這邊獨好，在中國也從來沒有像今天有這么多基金。

會后，熊曉鴿先生接受了本刊記者和新華社記者的采訪。

美國的市場不好，五個投行剩下兩個。大家很關心，我們被投的公司當然也很關心。投資人怎么看待金融危機下的市場。熊曉鴿告訴記者：“風險投資行業，永遠是風險多，但是不怕風險。做風險投資重要是你的經驗。”

從國家層面來說，中國經歷過1997年亞洲金融風暴，而且在那次金融風暴中，不僅平安度過了，而且我們的企業、國家等各個方面變得更強。在上次金融危機的處理中，中國政府學到很多經驗。這次積極有力的刺激內需的“國十條”措施都很好。政府加大對基礎設施的投入是好事。對創業來說，通過減稅也是一種辦法。這些措施都會使得創業環境變得更好，更有利于風險投資基金的投放。

從IDG本身來講，已經投資200多家公司，有很多成功的企業，也有些不成功的。積累了大量經驗。值得一提的是，IDG第二只基金是1998年成立的，也是1998年我們成立合伙人制。我們投的很成功的企業，比如騰訊、搜狐、攜程、百度等這些公司都是在1998年前后投的。換句話說，是在金融風暴開始一年以后投的。

回過頭來看，上面幾家公司例子，投資一定要看未來。再以大家所熟知的三家互聯網公司為例，搜狐、新浪和網易這三家公司都是在2000年上市的。2000年上市的時候美國納斯達克最高達到5200多點。可是這三家公司在那時還沒有一家公司知道怎么掙錢，跟投資人講故事的時候，都在講眼球和點擊率，現在想起都會覺得好笑。而且中國當時互聯網用戶的人數剛剛超過1000萬。可是這三家公司當時上市的時候，每一個公司開盤的價都在15美元左右一股。到了2003年，這3家公司都找到了自己賺錢的方法，每一家公司都開始持平，開始略有贏余，開始賺錢了。知道怎么掙錢，可是他們的股票掉到多少錢呢?1塊美元左右。因為2000年下半年出現互聯網的泡沫，2001年有9·11，股市到了2003年掉到1200多點。這些公司還賺錢，知道怎么賺錢，沒有人再談眼球、點擊率，中國互聯網的用戶數也達到4000多萬，可是公司的股票只有1塊多錢。說明什么呢?說明資本市場和公司的盈利模式沒有直接的關系，尤其是新興的產業。

目前出現VC惜投現象，因為有的LP(基金投資人)的資產出現縮水，沒有錢再投入到基金中。金融危機已經影響到VC的上游，盡管如此，熊曉鴿表示，IDG的錢夠用，從去年下半年到今年8月份前，IDGVC都在暮錢。現在很多人給我錢，我們也在選擇質量好的出資人。“我認為在現在這個時候，一定是資金為王、現金為王，無論是企業還是VC。”

例如，新浪、搜狐上市取得了錢，度過了危機，在這期間還得找出自己生存的模式，這樣才能存在下去。那些沒錢的公司，模式再好，管理人再厲害，也會垮掉。新浪上市早，融了很多錢，雖然管理團隊幾經折騰還是活得很好，就是因為手頭有錢。

機會在什么地方?熊曉鴿認為投資很重要的一點，看一個公司或者是你做一個投資決定，不僅僅是你認為能夠掙到錢，而是看這個行業是不是你投資以后它還可以繼續發展，可以持續不斷地創造新的就業機會。同時不管是風險投資撤出也好，還是上市以后就交給市場，還能夠不斷繼續地成長。所以，談到金融危機的機會，不能以很短的眼光，市場不好、股票不好就不要去投，一定要有一個長期的眼光。

目前，中國風險投資的發展遇到一個人才瓶頸。熊曉鴿說：“我做了一個統計，美國做投資、投行的人，高級的管理人員有125萬，中國勉強可以說大概7萬多人，我們連人家5％都不到。在這個時候，華爾街現在有15萬人失業，可能還會有更多的人失業。把這些人引進國內，這個時候應該是個很好的機會。”

中國有這么多錢，可是我們管金融做投資的人才尤其是缺少經驗，政府官員要沖上來做，這是一個比較難辦的事情。因為做投資必須有很多實戰的經驗，畢竟做投資人最值錢的不是他成功的東西，當然成功很好，別人對你有信心，最重要的一點是他過去的教訓。因為教訓越多，學的越多，在未來的投資中可以避免犯這些錯，就像中國說的避免吃二遍苦，受二茬罪。

“作一個創業環境來講，要有競爭力。首要一點就是基本功能要全，現在中國還不完整。中國應該加快推出創業板。”熊曉鴿呼吁。

他說，黨的十六大和十七大都提到一點，在適當的時候推出創業板。熊曉鴿認為現在反正美國股市也不好，中國的股市已經掉了60％左右。在這種情況下，全世界的股市都掉得很厲害的時候，這時推出創業板可能是一個很好的機會。這樣就給中國完成了一套創業的機制，走完全過程，最后給大家帶來資本退出，資本不是我們賺錢，很重要的一點是幫助企業融得更多錢，從市場上取得發展的資金。

熊曉鴿分析，事實上，到海外上市中國人吃了最大的虧。現在外國的錢不能投國內上市的公司，沒有渠道，錢出不去。剛才我們提到一些很好的公司，可都是在海外上市的。為什么沒在中國上?它愿意在中國上，但是沒有辦法上，因為沒有創業板。所以我們只能用海外的價格投，再用海外的價格上市。

比如新浪、騰訊這樣的公司，中國占了三個便宜，一是創造了就業機會，二是給國家交了很多利稅。三為國家建立了互聯網的產業。互聯網是個新東西，沒有國外的風險投資，沒有海外的金融市場就沒有中國的互聯網產業。在中間賺錢最多的是投資者，投資者是老外。第二，顧問公司、中介機構也還是老外。第三，股民還是老外。如果是在中國上市，這些好公司在中國上市，中國民眾可以買它的股票。

針對投創業板投資風險更大，熊曉鴿建議“最好是不要個人來投，而是機構來投。”