俄羅斯:寡頭之困

政府與寡頭分享了能源價(jià)格上漲的全部好處，現(xiàn)在則一起付出代價(jià)

首富求救

“可以問(wèn)任何問(wèn)題，除了流動(dòng)性。”這是《財(cái)經(jīng)》記者10月下旬在位于莫斯科的基元集團(tuán)(Basic Element)采訪時(shí)聽(tīng)到次數(shù)最多的一句話。

在克里姆林宮決定以苛刻條件向陷入困境的寡頭們施以援手時(shí)，俄羅斯寡頭的領(lǐng)軍人物、基元集團(tuán)實(shí)際控制人歐柏嘉(Oleg Deripaska)第一個(gè)向政府發(fā)出了求救信號(hào)。

僅僅半年前，這位40歲的俄羅斯首富還雄心勃勃，準(zhǔn)備將他所控制的俄羅斯鋁礦公司、SMR帶到香港上市。然而，突然降臨的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓這一切全部中止。

不僅如此，他還不得不面對(duì)巨大的外債壓力。2008年4月，歐柏嘉收購(gòu)了全球最大鎳生產(chǎn)商俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司(OAO Norilsk Nickel)25%的股份，總價(jià)值130億美元。為了在財(cái)政緊張的情況下完成這筆交易，歐柏嘉支付了俄鋁價(jià)值85億美元的股份，并從眾多西方銀行——高盛、摩根士丹利和RBS銀行等銀團(tuán)借來(lái)45億美元信用貸款。

根據(jù)貸款合約，完成收購(gòu)后，歐柏嘉把鎳業(yè)公司25%股權(quán)作為貸款抵押品。但隨著金融危機(jī)加劇以及鎳金屬的價(jià)格持續(xù)下降，該公司股票也大幅下跌。西方銀行團(tuán)要求歐柏嘉要么提前償還貸款，要么追加抵押物，否則將收回股權(quán)。

“現(xiàn)在，我們的CEO每天睜開(kāi)眼的第一件事，就是如何渡過(guò)外部難關(guān)。”基元集團(tuán)公關(guān)總監(jiān)鄺博寧(Konstantin Panin)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

終于，10月30日，俄鋁在最后一刻獲得政府45億美元貸款融資，俄羅斯首富歐柏嘉成為此項(xiàng)救援計(jì)劃的第一位受益人。俄鋁大股東基元集團(tuán)CEO Gulzhan Moldazhanova書(shū)面回復(fù)《財(cái)經(jīng)》記者采訪表示，政府對(duì)俄鋁注資，并將委派代表進(jìn)入董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)。“這將提升公司價(jià)值，對(duì)股東有利”。

這筆貸款為期一年，貸款利率為倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)上浮5個(gè)百分點(diǎn)，俄鋁以持有的諾里爾斯克鎳業(yè)公司股份作為擔(dān)保。

“荷蘭病”

對(duì)于俄羅斯經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴能源和資源價(jià)格上漲的警告，一直以來(lái)已經(jīng)響起多年，但俄羅斯置若罔聞。“金磚四國(guó)”之一的俄羅斯一向?yàn)橥赓Y所看好，而那些能源和資源公司更是外資追捧的“明星”。加之俄羅斯國(guó)內(nèi)的貸款利率至少比國(guó)外要高出400個(gè)基點(diǎn)，這使得俄羅斯寡頭們更愿意也更容易從西方借錢(qián)。

當(dāng)能源價(jià)格下跌時(shí)，單一的能源依賴型企業(yè)的“輝煌時(shí)代”隨即破滅。債務(wù)，現(xiàn)在成為套在幾乎所有俄羅斯寡頭們頭上的“緊箍咒”。目前俄羅斯天然氣工業(yè)公司Gazprom、俄羅斯石油公司Rosneft、俄鋁、切爾西足球俱樂(lè)部老板阿布掌控的鋼鐵巨鱷Evraz group都已債臺(tái)高筑。

據(jù)俄羅斯央行統(tǒng)計(jì)，截至今年7月1日，俄企業(yè)和銀行外債高達(dá)4892億美元。俄羅斯《獨(dú)立報(bào)》10月14日稱(chēng)，一年內(nèi)需償還的外債為2950億美元，利息390億美元。“如果銀行要求這些公司出售股份來(lái)償還債務(wù)，俄羅斯的股市將會(huì)像斷了線的風(fēng)箏一樣直線下降。”UralSib投資銀行的采礦行業(yè)分析師邁克爾·卡文納(Michael Kavanagh)說(shuō)。

俄羅斯坐擁世界天然氣儲(chǔ)量第一、石油儲(chǔ)量第七的豐富資源。2007年，世界油價(jià)80美元左右時(shí)，俄羅斯的GDP總值達(dá)到1萬(wàn)億美元，其中雇員總數(shù)還不足100萬(wàn)人的石油天然氣行業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值就達(dá)到了5000億美元，占據(jù)半壁江山。從2000年到2008年，俄羅斯GDP連續(xù)八年以7%左右的速度增長(zhǎng)，是全球增速最快的國(guó)家之一。

在油價(jià)高漲時(shí)，俄羅斯的財(cái)富由政府與寡頭分享。1995年，俄羅斯還沒(méi)有財(cái)富超過(guò)10億美元的個(gè)人。但是到2008年，俄羅斯億萬(wàn)富翁的人數(shù)增加到86個(gè)，總身價(jià)超過(guò)5000億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之一。今年8月，國(guó)際原油期貨價(jià)格沖頂147美元/桶(約1100美元/噸)，而當(dāng)時(shí)俄羅斯石油出口關(guān)稅也高達(dá)495美元/噸，近一半利潤(rùn)都被政府征收。

然而，政府并沒(méi)有將石油財(cái)富補(bǔ)到政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“短板”中去，即公共產(chǎn)品的供應(yīng)和對(duì)非能源產(chǎn)業(yè)的投資。教育、醫(yī)療、公共建設(shè)和法制建設(shè)等各方面都面臨嚴(yán)重的資金不足。

耶魯大學(xué)金融教授陳志武接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，俄羅斯經(jīng)濟(jì)患上了典型的“荷蘭病”:太多的石油、天然氣以及礦產(chǎn)資源財(cái)富使得俄羅斯沒(méi)有創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新和改革的動(dòng)力，難以擺脫這種“財(cái)富的詛咒”。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)降臨時(shí)，一切都在加速回到起點(diǎn)。根據(jù)彭博資訊計(jì)算，從市場(chǎng)到達(dá)頂峰以來(lái)，福布斯排行榜上的最富有的25位俄羅斯人已經(jīng)損失了總計(jì)2300億美元。

“到2009年，大約一半的俄國(guó)人將會(huì)跌出福布斯排行榜。”《福布斯》雜志俄羅斯版編輯馬克西姆·卡斯林斯基(Maxim Kashulinsky)表示。

競(jìng)逐政府援手

疏于制度建設(shè)的弊病，使得俄羅斯寡頭們的自我救助方式也有些令人咂舌。個(gè)別俄羅斯寡頭開(kāi)始利用他們對(duì)上市公司董事會(huì)的控制來(lái)套取資金，用于自己個(gè)人的項(xiàng)目。

2008年12月3日，石油地產(chǎn)大亨沙爾瓦·齊吉林斯基(Shalva Chigirinsky)將自己的房地產(chǎn)項(xiàng)目(其中包括已經(jīng)停工的全歐最高建筑“俄羅斯塔”)“出售”給自己控制的俄石油公司Sibir Energy。Sibir Energy公司將付給齊吉林斯基1.27億美元，并另外承擔(dān)2.13億美元的債務(wù)。Sibir Energy股票在倫敦交易市場(chǎng)上當(dāng)天暴跌57%。

“小股東受到大股東的擠壓，這已經(jīng)不是第一次了。”瑞銀集團(tuán)俄羅斯首席戰(zhàn)略分析師Clemens Grafe在評(píng)論這次交易時(shí)說(shuō)，“但是，這次是最明目張膽的一回。”

俄羅斯政府向寡頭伸出援手。央行向俄羅斯外經(jīng)貿(mào)銀行(Vnesheconombank，下稱(chēng)VEB)提供總額500億美元的外匯貸款，幫助那些因向國(guó)外借貸而債臺(tái)高筑的俄羅斯公司重新募集資金。這也是俄羅斯首次動(dòng)用外匯儲(chǔ)備清償非國(guó)家外債。歐柏嘉所獲45億美元貸款，正是其中的第一筆。VEB負(fù)責(zé)人德米特里夫(Vladimir Dmitriev)在接受俄羅斯國(guó)有電視臺(tái)采訪時(shí)表示，安排上述再融資計(jì)劃是為保護(hù)“俄羅斯的資產(chǎn)”，如果這些資產(chǎn)發(fā)生損失將帶來(lái)“嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)后果”。

每個(gè)寡頭都希望分得一杯羹，但誰(shuí)能度過(guò)危機(jī)的大權(quán)握在克林姆林宮手里。莫斯科新經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授弗拉基米爾·波波夫(Vladimir Popov)接受《財(cái)經(jīng)》記者書(shū)面采訪時(shí)表示，俄羅斯政府很可能將通過(guò)收購(gòu)股份的辦法，來(lái)增加其在那些已接近破產(chǎn)的銀行和公司中的影響力，那些與政府關(guān)系不佳的寡頭將被掃地出門(mén)，在國(guó)有部門(mén)和忠于政府的寡頭們之間重新分配財(cái)產(chǎn)。

俄羅斯前總理卡西亞諾夫認(rèn)為，政府援款的分配，將導(dǎo)致俄羅斯財(cái)富的重新組合。倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究員彼得·布恩則預(yù)言，一場(chǎng)決定哪些企業(yè)能夠獲得政府資金的大型政治斗爭(zhēng)正在俄羅斯上演。

面臨挑戰(zhàn)的不僅僅是寡頭，整個(gè)俄羅斯都在為它單一的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式付出代價(jià)。

11月30日，俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部副部長(zhǎng)Andrei Klepach在“俄羅斯經(jīng)濟(jì)金融論壇”上表示，由于國(guó)際油價(jià)可能繼續(xù)在低位徘徊，俄羅斯明年的GDP增長(zhǎng)可能僅為3%至3.5%。

此前，世界銀行預(yù)測(cè)2008年、2009年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為約6%和3%。在危機(jī)爆發(fā)前，世行預(yù)計(jì)2008年和2009年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速分別為6.8%和6.5%。俄羅斯目前的“雙順差”(聯(lián)邦政府的財(cái)政和對(duì)外收支經(jīng)常賬戶)將大幅度下降，且資本賬戶赤字將進(jìn)一步擴(kuò)大，資本外流更加嚴(yán)重。

花旗銀行俄羅斯首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elina Ribakova對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，俄羅斯GDP的30%與能源有關(guān)，現(xiàn)在俄一面采取政府直接注資，一面持續(xù)降低石油出口稅，以減少能源價(jià)格下跌的沖擊。但如果油價(jià)持續(xù)下跌，很難說(shuō)俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩到什么程度。

2007年底，波波夫曾在《財(cái)經(jīng)》年刊撰文，預(yù)言油價(jià)下跌將會(huì)對(duì)俄羅斯政治經(jīng)濟(jì)格局造成極大挑戰(zhàn)，甚至可能動(dòng)搖總統(tǒng)梅德韋杰夫與總理普京的合作基礎(chǔ)。這一預(yù)言看來(lái)仍然有效。■