中國:考驗剛剛開始

經濟轉型的壓力比任何時候都更加真實，并且難以回避

中國已經進入了從一個傳統的出口大國向消費大國轉變的關鍵時期。

肇始于2007年下半年的全球金融危機，在一年之后突然發威，將主要工業化國家拖入衰退的深淵，并直接考驗新興市場經濟應對危機的能力。對中國而言，這場考驗才剛剛開始，2009年或許是判斷中國經濟耐沖擊能力的關鍵時期。

在新年里，中國將在結構調整上面臨或進或退的選擇。退或許可以保一時的經濟穩定，但以未來更大的調整和經濟波動為代價;進雖可以利用目前全球經濟放慢的機會，建立更加獨立和可持續的經濟發展模式，卻不得不承受短期調整陣痛。

無論如何，2009年中國經濟轉型的壓力比任何時候都更真實，且難以回避。

脆弱模式

在過去30年中，中國經濟發展的外向型程度不斷提高。以人民幣計價的出口占GDP的比重，從1978年的不到5%翻番到了1986年的10.5%，到1994年又加倍上升到了21.6%。亞洲金融危機之后，中國外向型經濟進入了八年的調整期，直到2002年出口占GDP的比重才突破前期的高點，達到22.4%。2001年中國加入WTO以及之后全球化的迅猛浪潮，把中國出口占GDP的比重推到了2007年37.5%的歷史新高，如果沒有2005年開始的匯改，占比很可能又已經在2002年較高的水平上實現了翻番。

以出口占GDP的比重來衡量一個經濟的外向型程度，中國不是最高的，但卻是大國中最高的之一。世界銀行的統計資料顯示，2005年中國美元計價的出口占GDP的比重為37.3%，高于全球平均的27%，在2007年全球十大經濟體中僅次于德國(40.7%)和加拿大(37.9%)，也高于同屬新興市場經濟的俄羅斯(35.2%)、印度(19.9%)和巴西(15.1%)。

在全球金融危機的沖擊之下，中國外向型經濟的脆弱程度遠超出我們已有的經驗。一般認為，這次始于發達國家的金融危機，對中國經濟的直接影響應該不大。一方面，從中國金融體系的角度來看，近幾年雖然對外開放的程度在逐步加大，但中國投資者直接投資于海外金融機構和產品的程度還有限，遭受的直接投資損失尚在可控的范圍之內。另一方面，外貿順差占GDP的比重仍然較小，在2005年以前一直沒有超過5%，到2007年時攀升至8.1%，約為2萬億元人民幣。

然而，2008年10月以來經濟出現的大幅度下滑表明，外需放慢已經嚴重損害了中國經濟增長的基本面。經濟調整的深度已經超過了亞洲金融危機之后的調整，對外需的過度依賴顯然放大了外需放慢對中國經濟的沖擊。中國出口同比增長從2008年10月的19.2%直落到11月的-2.2%，一些出口企業早在2008年夏天就感受到了外需的寒意，這些企業提前收縮生產規模。在外需市場持續疲弱的情況下，國內工業生產很可能會繼續收縮，直到刺激內需的政策逐步見效。

出口放慢對經濟的影響是全局性的，也是因為中國出口產品的產業鏈相對較長，其對整個經濟的拉動或阻礙作用明顯。就人民幣計價的出口增長而言，重工業產品出口仍然保持了相對穩定的增長，2006年和2007年其出口增幅分別為18.4%和15%，2008年1月-10月的同比增幅略微放慢至14.1%，而同期輕工業產品出口增幅分別為26.1%、22.1%和1.4%。這表明，在中國出口產品中，勞動力相對密集的輕工產品遭遇的出口寒流遠大于重工業行業。盡管輕工業產品出口所占比重大約只有30%，但對就業和整個上游產業鏈的負面影響卻不可低估。

增量在哪里

從政策層面來看，2007年下半年以來，中國政府實行的宏觀調控政策主要從平衡貿易和防止經濟過熱著手，為國內經濟降溫，對防止經濟和市場繼續沖高后更為激烈的調整起到了一定的作用。但宏觀政策調整并沒有配合有效的結構調整措施，在抑制一部分增長的同時為經濟謀求新的增長點。國內股市、房地產市場和汽車市場的調整在2008年上半年就已經開始，這是市場快速發展后的正常調整，不過國內市場調整與國外經濟向下周期重疊后產生的共振，打擊了市場的信心，投資者擔心短期內經濟增長后繼乏力。

另外，最近兩年大量國有企業上市，非國有企業占投資的比重不斷提高，整個經濟中企業對業績的關心程度有明顯的改善，在面臨經濟不確定性時，企業積極消化庫存，在生產和投資安排上更為謹慎，使得經濟下調的速度明顯加快。

在企業和消費者發現觀望是最好的選擇的時候，政府政策將決定2009年甚至更長一段時間里中國經濟的基本走勢。政府出臺的“4萬億”刺激經濟計劃，以及后來推出的一系列政策調整，顯示政府決心通過穩定外需、擴大內需的方式實現“保增長”的目標。具體而言，為了達到穩定外需的目的，過去兩年里為平衡貿易而采取的改革措施中的大部分被修正，這包括出口退稅的上調、出口關稅下調和人民幣的小幅貶值等;擴大內需的主要政策措施更加注重投資，特別是地方政府強烈的投資沖動，很可能將中國經濟的列車再次推向投資的快車道。

目前的政策取向仍然是保傳統經濟增長方式下的增長，2009年經濟“保八”的目標應該有可能實現。假設明年人民幣計價的外貿順差保持零或略負的增長，2007年時凈出口對GDP增長的近3個百分點的貢獻就會消失;關鍵是要判斷出口放慢對經濟增長負的溢出效應，假設外需放慢通過產業鏈影響經濟的其他部門同樣3個百分點的增長，在不考慮政府刺激經濟計劃的前提下，明年經濟增長或許會滑落到6%。如果政府“4萬億”的計劃能夠額外拉動經濟增長2個百分點，明年GDP有可能實現8%左右的增長。

那么，2009年經濟增長的增量在哪里呢?如果美國和其他工業化國家的經濟持續衰退，明年穩定外需的任務將非常艱巨。即使政府進一步加大力度鼓勵出口，過分強調穩定外需很可能會將中國經濟發展的主導權拱手讓給別人，并且需要以更加扭曲經濟結構為代價且不確定性很大。自2008年下半年以來，中國持有美國國債的增幅逐步加快，7月-10月較上月增持的額度分別為150億美元、237億美元、446億美元和659億美元。在美國去杠桿化的浪潮下，中美之間的失衡不但沒有改善反而加劇了，為此中國將被動承擔美元潛在的貶值和通脹風險，以及美國國債的流動性風險。

通過大量增加國內投資的方式擴大內需，很可能是未來兩年穩定經濟的著力點。但如果消費不能得到有效刺激，兩年后中國GDP的結構將更加向投資傾斜，投資占GDP的比重很可能超過50%，跨入世界最高的行列。按照世界銀行的統計資料，2005年中國資本形成總額占GDP的比重為43.9%，當年有該項統計的近180個國家和地區中，僅有五個高于中國。

退一步而言，即使穩定外需和投資擴張的政策能夠見效，環境的變化已經今非昔比，嚴重影響政策的效率。由于外需環境的改變，去杠桿化意味著即使外部經濟復蘇，短期內也難以回到危機前的最高點。在未來的很長時間里，中國制造業仍然在人工成本和較長的產業鏈上具有比較優勢，但比較優勢的發揮更多地將以中國出口質的提升，而不是量的疊加。再加上企業結構的調整，上市公司、金融機構和私營企業的業績約束明顯強化，傳統的穩定經濟手段的效率也大不如從前。

2009年，中國經濟轉型的壓力撲面而來，在傳統的出口和投資之外，尋找新的增長點是惟一可能的選擇。作為崛起中的大國，中國已經進入了從一個傳統的出口大國向消費大國轉變的關鍵時期。挖掘國內龐大的消費市場的潛力，不但可以改善民生，還可以為中國制造業的再生提供良好的機遇。從根本上講，刺激消費就是要實現生產者與消費者之間、國家與居民之間的收入再分配，從改革稅收體制和理順價格機制著手，改革內需，激勵消費。以可操作的政策推動經濟結構的“戰略性調整”，是重振市場信心的根本途徑。■