金融危機(jī)下中國該做什么

中國經(jīng)濟(jì)最近確實(shí)是困難一起來，這主要在四個(gè)方面。gg-，為了給過旺的外需“讓路”，2004年以來對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)與投資活動(dòng)，一直都在執(zhí)行一系列行政、法律、經(jīng)濟(jì)的調(diào)控措施。第二，我們高度依賴的外需遇到了一個(gè)重大的轉(zhuǎn)折——美國和歐洲的金融危機(jī)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心，導(dǎo)致市場(chǎng)需求收縮，影響了整個(gè)進(jìn)出口。中國的出口增長率迅速下降。第三，實(shí)際上，這幾年國內(nèi)在通貨膨脹之前有一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲的過程，相當(dāng)一批企業(yè)和家庭，在2005年后資產(chǎn)價(jià)格大起中入市，又在資產(chǎn)價(jià)格大落中損手損腳，面臨財(cái)務(wù)壓力和心理適應(yīng)。第四個(gè)因素就是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)，特別是2004年以來的宏觀調(diào)控，還不可能做到完全用經(jīng)濟(jì)的手段，還有很多行政的價(jià)格管制和產(chǎn)業(yè)管制，使得經(jīng)濟(jì)面對(duì)變動(dòng)時(shí)調(diào)整不會(huì)那么靈敏。

禍起貨幣

如何看待這些復(fù)合的困難?

我們的外需突然下去了，跟美國的變化有關(guān)。美國的基本面數(shù)據(jù)很有意思：美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率從1999年的8％降為2008年的1％-2％；1990年后，美國10年期國債利息率平均從6％降到4％以下；2005年美國貿(mào)易赤字上升到占GDP6％；儲(chǔ)蓄率幾等于零；美國的債務(wù)等于GDP的350％(其中外國債權(quán)占60％以上)，其中美國國債等于GDP的60％；財(cái)政赤字超5000億美元；次貸與房地產(chǎn)泡沫(1998～2006年增8％以上)；2007年金融衍生產(chǎn)品總值等于GDP的35倍!

為什么美國人可以過那樣一種超高消費(fèi)、低到零的儲(chǔ)蓄(當(dāng)然社保、私人保險(xiǎn)帳戶里面是有一些儲(chǔ)蓄的)、極高負(fù)債的生活呢?美元作為全世界的儲(chǔ)備貨幣，為這種生活方式提供了基礎(chǔ)。

現(xiàn)在關(guān)于金融危機(jī)的緣由有很多討論，華爾街、監(jiān)管缺失、貪婪等都起到一定的作用，很重要的，有一個(gè)禍害跟美元在全世界這種獨(dú)一無二的地位有關(guān)系——從長期看，美國并沒有謹(jǐn)慎地對(duì)待美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位，某種程度上它濫用了這一地位。

美元最初是金本位，后來是名義金本位(政府盯住黃金價(jià)格、但不可兌現(xiàn)的貨幣本位)，1944年布雷頓森林協(xié)定后，美元獲得了全球儲(chǔ)備貨幣的法定地位。但成為世界貨幣后，美元發(fā)行的速度跟美國財(cái)政部保有的黃金數(shù)量是脫節(jié)的，1971年尼克松沒有維持住，干脆宣布關(guān)閉黃金窗口，也就是說美元從法定的可兌現(xiàn)的貨幣變成了不可兌現(xiàn)的貨幣。

美元從金本位逐漸過渡到“不可兌現(xiàn)貨幣”，這就埋下了一個(gè)大的禍根。為什么美元超越金本位后，還是被各國持有?有人從美國霸權(quán)的角度解釋，但也可以倒過來說，其他國家都濫發(fā)貨幣，比較而言，美國還算好的，所以其他國家還是更愿意持有美元——即使它已經(jīng)跟黃金脫鉤了。

過去，關(guān)于固定匯率有一種理論，說美元是一個(gè)好的貨幣，而發(fā)展中國家容易濫發(fā)貨幣，你這樣釘住它，或者是粘上它，你濫發(fā)貨幣的機(jī)會(huì)就少了。但現(xiàn)在看來，冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國變成全球獨(dú)大，它在貨幣問題上輕率的程度已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重了——它利用獨(dú)有的地位大手筆地濫發(fā)錢，大手筆地降低利率，大手筆地借債。從這個(gè)角度看，其他國家實(shí)行“固定匯率”或“釘住美元的匯率”會(huì)遭遇麻煩。

不可持續(xù)的增長模式

因?yàn)槊涝?dú)一無二的全球地位，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、低利率、雙赤字、大量發(fā)債的經(jīng)濟(jì)增長模式，而“釘住美元”的中國則形成了順差擴(kuò)大、積攢外匯儲(chǔ)備、持有美元資產(chǎn)的增長模式。

這樣的模式現(xiàn)在遇到兩個(gè)問題：它能不能持續(xù)下去?它要不要持續(xù)下去?現(xiàn)在看來，這個(gè)增長模式不合適，關(guān)鍵是美國的模式不可持續(xù)——這么低的儲(chǔ)蓄、這么高的消費(fèi)、這么高的債務(wù)就是不可持續(xù)，它不是這里出問題，就是那里要出問題。

我們現(xiàn)在一方面對(duì)外是大幅的順差，不得不大量地儲(chǔ)備美元資產(chǎn)，這中間價(jià)格的波動(dòng)，已經(jīng)造成資產(chǎn)的損失。另一方面，所有的順差進(jìn)入中國都變成人民銀行的基礎(chǔ)貨幣往外發(fā)，使得我們財(cái)政性需求被動(dòng)地增加，多發(fā)的貨幣變成我們的資產(chǎn)價(jià)格，變成我們一年半里面上證指數(shù)從1000點(diǎn)漲到6200點(diǎn)，變成我們過高的房地產(chǎn)價(jià)格，然后再推入到CPI里面，出現(xiàn)了通貨膨脹，然后就變成了一個(gè)政策反映——非控制不可——無論房?jī)r(jià)偏高，或者是豬肉價(jià)格偏高，都迫使政府做出控制性的反映。

通脹最終是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。首先是本幣低估造成了過熱的中國出口部門。現(xiàn)在很多工廠關(guān)門，8月份以來我也看過一些工廠，就問他們，當(dāng)年根據(jù)什么信號(hào)建的?你投資的時(shí)候怎么想的?在當(dāng)時(shí)的相對(duì)價(jià)格下，產(chǎn)能形成了，現(xiàn)在當(dāng)然很麻煩。

這留下了一個(gè)很重要的教訓(xùn)，就是相對(duì)價(jià)格是沒法人為控制的。控制住的只是名義匯率，不是實(shí)際匯率。人民幣升還是不升?快升慢升?升到什么程度?那都是名義匯率。當(dāng)名義匯率不反映真實(shí)的相對(duì)力量時(shí)，真實(shí)的力量就會(huì)發(fā)生變化，最后客觀上把你的匯率校正過來。

體制政策要靠前

中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)問題是有剎車不用，到路上就挖溝。所謂挖溝是什么?就是體制性的政策。確實(shí)車速太快(內(nèi)需，外需一體化太快了)，本可以用比較靈活的方法調(diào)整，可是這幾年我們利用投資項(xiàng)目的審批、土地的供應(yīng)、產(chǎn)業(yè)政策來限速。

對(duì)于目前的困難，不是僅靠松貨幣就能夠解決的。貨幣政策在應(yīng)對(duì)通縮方面有作用，但對(duì)于啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)有那么大作用——路上還有那么多的溝沒有填平，你就松貨幣給他沖沖車子，一定是磕磕碰碰的。尤其從長遠(yuǎn)看，中國央行無法像美聯(lián)儲(chǔ)那樣把貨幣發(fā)到全世界。靠央行松貨幣不可能振興美歐市場(chǎng)需求，另外國內(nèi)生產(chǎn)與投資的逐漸走弱也不是“貨幣”這一個(gè)因素決定的，因而僅靠貨幣政策不足以應(yīng)對(duì)外需內(nèi)需雙走弱的局面。

所以只有老老實(shí)實(shí)回到基本面去。

針對(duì)目前困難局面，我們要爭(zhēng)取獨(dú)善其身，主動(dòng)轉(zhuǎn)變自己的增長模式，改變經(jīng)濟(jì)流程，從外向轉(zhuǎn)到“外向、向內(nèi)并舉”。各項(xiàng)應(yīng)對(duì)政策中，體制政策要靠前。

首先要取消臨時(shí)價(jià)格干預(yù)政策，推進(jìn)價(jià)格改革，讓相對(duì)價(jià)格發(fā)揮更大作用。治理通脹不能靠?jī)r(jià)格管制，那屬于一錯(cuò)再錯(cuò)，因?yàn)槿藗儠?huì)對(duì)價(jià)格控制做出反應(yīng)：你不讓面條漲價(jià)，他會(huì)把面條做細(xì)。這是數(shù)量型的反應(yīng)。現(xiàn)在看來質(zhì)量型的反應(yīng)后果更可怕，牛奶里加了水，發(fā)現(xiàn)蛋白質(zhì)不夠了，就要放三聚氰胺。要杜絕這樣的現(xiàn)象，就要盡量減少誘因，物價(jià)管制是誘因之一。而且現(xiàn)在這種國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整，不能籠統(tǒng)地講內(nèi)需、外需——雖然總的來說向內(nèi)，可是什么叫內(nèi)需?要用相對(duì)價(jià)格來告訴市場(chǎng)，告訴企業(yè)。

第二是減稅，減稅同時(shí)要減少政府支出，政府是否發(fā)債可以進(jìn)一步研究。減稅的前提是減支，不減支而減稅，財(cái)政赤字會(huì)變大，長遠(yuǎn)來看對(duì)貨幣穩(wěn)定、財(cái)政穩(wěn)定影響嚴(yán)重。這幾年由于經(jīng)濟(jì)好、收入高，政府自身的行政性開支的增長，是離譜的，好日子沒有了，大家都要過緊日子，首先從政府開始，把這部分開支明顯減下來。至于生產(chǎn)性的、投資性的那部分政府債，則要看市場(chǎng)的情況另外研究。

第三是擴(kuò)大準(zhǔn)入增加競(jìng)爭(zhēng)，繼續(xù)推進(jìn)對(duì)行政壟斷部門的市場(chǎng)改革，中國這么高儲(chǔ)蓄而投資不旺，與很多高回報(bào)領(lǐng)域開放度不夠有很大關(guān)系。這次次貸危機(jī)爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊縮，中國面臨實(shí)質(zhì)性改革的壓力——原來我過得去，可以不改革，現(xiàn)在可能過不去了，或者就業(yè)、稅收受很大的影響，那就得認(rèn)真地考慮還有多少可以放松的領(lǐng)域，把前幾年中斷的一些文章重新做起來。這個(gè)領(lǐng)域是非常大的。

第四是清理近幾年的政策性法規(guī)和條例，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資、安全、環(huán)保、勞動(dòng)等方面諸多法規(guī)條例，要做一個(gè)系統(tǒng)和清醒的評(píng)估，該堅(jiān)持的堅(jiān)持，該放松的放松。

現(xiàn)在不抓緊把身上捆著的東西解開，中國經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)這個(gè)轉(zhuǎn)變有困難。現(xiàn)在都說投資不足，北京已經(jīng)出現(xiàn)所謂的投資負(fù)增長，是因?yàn)橛袏W運(yùn)會(huì)，上海投資多少年沒有過地低，江蘇逐月減低，這些都是事實(shí)。但是你走到微觀上去看，我們的投資項(xiàng)目，從發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)到立項(xiàng)，再到批準(zhǔn)，過程還是驚人地長。

但這一點(diǎn)跟貨幣政策不同，利率可以調(diào)高調(diào)低，法規(guī)和條例一旦放下去，一個(gè)既得利益就形成了，如果沒有力量，你是拔不出來的。

第五，這幾年一直控制“地根”，現(xiàn)在需要反向操作擴(kuò)大供地，在縮小征地范圍的同時(shí)啟動(dòng)集體建設(shè)用地入市，以城鄉(xiāng)建設(shè)為主軸推進(jìn)內(nèi)向產(chǎn)業(yè)增長。

總之，中國目前遇到的困難有其由來，一定要針對(duì)這個(gè)由來采取措施。在這個(gè)過程當(dāng)中，體制政策要靠前。這也是30年經(jīng)驗(yàn)中非常重要的一條，經(jīng)濟(jì)增長不是靠玩別的花樣玩上去的，而是靠改變體制約束，改變激勵(lì)機(jī)制。要回到這個(gè)基本的經(jīng)驗(yàn)點(diǎn)上，在眼前出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)困難時(shí)，加大體制政策改革的力度。

(摘自：《南方周末》2008年11月6日，記者余力根據(jù)周其仁教授在11月1日“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”第15次報(bào)告會(huì)上的演講整理而成，轉(zhuǎn)載時(shí)略有刪節(jié)編輯：張小玲)