經(jīng)濟(jì)“硬著陸”引發(fā)價(jià)值投資契機(jī)

或許對(duì)很多投資者來說，過去的一年，全球經(jīng)濟(jì)及金融的大動(dòng)蕩，已讓他們像驚弓之鳥，紛紛喊出「現(xiàn)金為王」。但是低利率時(shí)代，現(xiàn)金的報(bào)酬率越來越低，實(shí)際上，2007年以來的通膨高漲期，才是現(xiàn)金入袋的時(shí)機(jī)；而當(dāng)下，投資品都進(jìn)入價(jià)值（通常以股東權(quán)益來對(duì)比）區(qū)域，價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來臨。

過去大陸一直存在通脹與通縮并存的矛盾現(xiàn)象，似乎與股市的牛熊多空爭(zhēng)斗一樣，通脹的陰影雖然遠(yuǎn)去了，但是通縮的問題卻開始令人擔(dān)憂，變化非常迅速，這或許這是全球化的背景下，中國(guó)甚至亞洲國(guó)家又要面臨的一個(gè)新挑戰(zhàn)。油價(jià)的重挫，「波羅的海指數(shù)」狂跌，從嚴(yán)重的通脹迅速轉(zhuǎn)成令人擔(dān)憂的通縮，經(jīng)濟(jì)「硬著陸」的風(fēng)險(xiǎn)更為突顯。

「成也蕭何，敗也蕭何」

今年一連串的金融風(fēng)暴沖擊，大陸的金融體系雖然依舊穩(wěn)健，但金融泡沫吹起的虛擬經(jīng)濟(jì)如同當(dāng)初網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅一樣，已逐漸沖擊到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。大陸華南出口型企業(yè)，如玩具，消費(fèi)電子等制造業(yè)紛紛關(guān)廠倒閉，已顯示虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂后，逐漸延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不詳預(yù)兆。公眾對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來的擔(dān)憂，又直接沖擊到金融市場(chǎng)，造成惡性循環(huán)。

真是「成也蕭何，敗也蕭何」。全球油價(jià)的屢創(chuàng)新高，剛開始是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)的；后來愈演愈烈的始作俑者，就是葛林斯潘在9#8226;11后，為了刺激經(jīng)濟(jì)而連續(xù)降息的行動(dòng)。當(dāng)時(shí)美元的年利率達(dá)到了史無(wú)前例的1％，而美元貶值，帶動(dòng)了以美元計(jì)價(jià)為主的大宗商品——油價(jià)、非金屬等原材料的價(jià)格上漲。值得注意的是，「波羅的海指數(shù)」卻是翹動(dòng)全球油價(jià)、非金屬等原材料大漲的最大杠桿。1985年開始啟用的「波羅的海指數(shù)」，一直維持在1000與2000點(diǎn)之間，長(zhǎng)期穩(wěn)定的區(qū)間盤整，在2007年卻如斷了線的風(fēng)箏，一直飄向歷史高點(diǎn)。在2008年5月份創(chuàng)下11000點(diǎn)，而后半年不到，不僅跌破千點(diǎn)，更達(dá)到850點(diǎn)，迅速跌落深淵，這個(gè)大泡沬的破裂，也引爆了長(zhǎng)達(dá)5年之久的全球原材料大泡沫的一連串爆破，也讓通脹威脅瞬間瓦解。

虛擬經(jīng)濟(jì)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)

或許很多人會(huì)不解，過去不怎么引人關(guān)注的「波羅的海指數(shù)」，為何會(huì)吹起全球通脹的泡沫，這要從油價(jià)上漲談起。由于石油仍然是運(yùn)輸設(shè)備的動(dòng)力來源，但隨著油價(jià)的上漲，加上全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括中國(guó)等四大金磚國(guó)的新興需求，都對(duì)石油的依賴及需求更多，這也造成了運(yùn)力需求大增；而運(yùn)價(jià)的上漲又推高了油價(jià)，這種成本的不斷累積推動(dòng)價(jià)格上漲，加之期貨交易中的資本炒作，讓石油及運(yùn)輸?shù)膬r(jià)格，不斷催化虛擬經(jīng)濟(jì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫。現(xiàn)在泡沫破裂了，必然引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。

尤其過去幾年，那些與油價(jià)形成價(jià)格連動(dòng)的行業(yè)，都曾經(jīng)欣欣大榮、大發(fā)利市，但現(xiàn)在卻個(gè)個(gè)面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。像造紙行業(yè)，由于過去工業(yè)廢紙都仰賴進(jìn)口，加之運(yùn)價(jià)不斷上漲也推高了廢紙價(jià)格，因此存貨和市場(chǎng)需求不斷增加；但現(xiàn)在出口需求已下降，存貨不斷堆積造成跌價(jià)，勢(shì)必影響企業(yè)的業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)。這個(gè)現(xiàn)象也存在于電力行業(yè)。過去煤源緊張，運(yùn)力不足，運(yùn)價(jià)高漲；現(xiàn)在煤庫(kù)存不斷增加，造成存貨跌價(jià)損失。

全球金融及經(jīng)濟(jì)秩序待重建

全球走向低利率時(shí)代的趨勢(shì)十分明顯。這次美國(guó)再度陷入到類似網(wǎng)絡(luò)泡沫后的經(jīng)濟(jì)不景氣中，利率再度回到1%的水平下，公眾對(duì)通縮帶來經(jīng)濟(jì)大蕭條的擔(dān)憂日益強(qiáng)烈，市場(chǎng)信心在流失。

一連串的金融機(jī)構(gòu)的倒閉風(fēng)暴，從美歐逐漸漫延，各國(guó)政府史無(wú)前例的齊心推出救市救經(jīng)濟(jì)政策，以期能止穩(wěn)風(fēng)暴的沖擊，但都顯力不從心，畢竟，此次的風(fēng)暴中心來自于全球的金融重鎮(zhèn)「華爾街」。如同「二戰(zhàn)」之后，各國(guó)為了因應(yīng)戰(zhàn)后全球政治及經(jīng)濟(jì)秩序的重建而成立「聯(lián)合國(guó)」一樣，此次，包括中國(guó)在內(nèi)的G20金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)，針對(duì)全球金融秩序的重建，也形成了一個(gè)新的組織機(jī)制，后續(xù)效應(yīng)值得關(guān)注。

審慎對(duì)待價(jià)值投資機(jī)會(huì)

或許對(duì)很多投資者來說，過去的一年，全球經(jīng)濟(jì)及金融的大動(dòng)蕩，已讓他們像驚弓之鳥，紛紛喊出「現(xiàn)金為王」。但是低利率時(shí)代，現(xiàn)金的報(bào)酬率越來越低，實(shí)際上，2007年以來的通膨高漲期，才是現(xiàn)金入袋的時(shí)機(jī)；而當(dāng)下，投資品都進(jìn)入價(jià)值（通常以股東權(quán)益來對(duì)比）區(qū)域，價(jià)值投資的時(shí)代已經(jīng)來臨。不過，在景氣不明朗的情況下，何時(shí)價(jià)格回升，提高投資報(bào)酬率，宜應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇時(shí)機(jī)及標(biāo)的。

像臺(tái)股本來低于凈值的股價(jià)比比皆是，此次，再度受到全球金融風(fēng)暴的壓縮，有些上市公司的市凈比（市價(jià)／凈值）已低于0.5以下。大股東權(quán)益打五折的市價(jià)，隨著兩岸關(guān)系的進(jìn)一步放善及發(fā)展而彰顯投資價(jià)值。此次陳云林訪臺(tái)，刺激臺(tái)股的中國(guó)概念族群率先大幅反彈，表現(xiàn)比同類，甚至比大盤還佳，顯示只要是價(jià)值嚴(yán)重低估的標(biāo)的及區(qū)域，都有潛在的刺激產(chǎn)業(yè)及區(qū)域變化的因素，這也正是「價(jià)值投資」的好時(shí)機(jī)。