資本市場發展對群眾財產性收入的影響

黨的十七大描繪了在新的時代條件下繼續全面建設小康社會、加快推進社會主義現代化建設的宏偉藍圖，對資本市場的發展提出了新的要求。創造各種條件提高群眾財產性收入，需要資本市場發揮其財富管理的功能，為廣大群眾投資于資本市場分享中國經濟增長成果的機會。

一、問題的提出

資本市場的主要功能在于將儲蓄或部分消費轉化為投資。資本市場通過其大量的資本工具的價格變動，合理地調節資金的流向和流量。可以說，資本市場的健全與否，直接影響到一國的投資水平、投資結構、資源的有效利用和合理配置、國民收入水平和結構以及國民經濟的穩定、協調發展。

一般來講，家庭擁有的財產無論是銀行存款，有價證券等動產，還是房屋、土地、車輛、收藏品等不動產，所獲得的收入均屬于“財產性收入”。但由于近期CPI不斷走高，銀行存款所帶來的利息收入已經不能抵御通貨膨脹，而房屋、土地等不動產的進入門檻又相對較高，因此，在能給“更多群眾”常年收入的財產中有價證券扮演重要的角色。但是，一直以來證券市場低迷，給廣大投資者帶來巨大的經濟損失。2008年以來，中國股市在運行中出現了一系列難以把握的重大變數和撲朔迷離的發展前景，使得本來就危機重重的市場面臨著巨大的不確定性，也使市場的預期更加紊亂。就目前的市場狀況來說，中國的股票市場面臨著來自三個方面的重大壓力：第一重壓力來自能量巨大的大小非。大小非之所以能量巨大，一方面是因為在有大量的已經解禁的大小非還沒有拋售的情況下，市場上的大小非在每個月都有巨額的增加，使得本來就失血嚴重的市場不堪重負，市場的供求狀況嚴重失衡；另一方面是因為大小非的持倉成本極低，估值的基準與合理性在大小非面前通通失效，整個市場面臨估值體系重建的艱難過程。正因為如此，一有適當時機，大小非就瘋狂拋售，使得市場面臨著巨大的不確定性；第二重壓力來自不斷攀升的高通脹。2008年以來，輸入型的通貨膨脹逐漸成為困擾中國經濟的最主要因素。在美元持續走弱的過程中，世界經濟都面臨著通貨膨脹的嚴重威脅；第三重壓力來自持續惡化的國際環境。最近一個時期，歐美股市持續暴跌，已經創下近20個月以來的新低，美國經濟出現衰退的危險正越來越大。國際股市暴跌的最主要后果是大大降低了整個市場的估值水平并且會對實體經濟產生鉗制作用。在國際化趨勢越來越強并且由香港H股作為媒介的情況下，國際經濟的衰退和國際股市的暴跌就不可能不對中國股市發生影響，也不可能不給中國股市增添重大變數，也不可能不給廣大投資者帶來巨大的經濟損失。

二、現有的條件是基礎

改革開放以來尤其是近幾年來我國經濟的快速健康發展，使我國城鄉居民收入快速增長。快速增長的居民收入，滿足了居民的日常生活所需，剩余的部分則轉化了各種形式的居民財產，為居民帶來了財產性收入。要促進廣大群眾財產性收入不斷增長，首要的是創造條件讓群眾擁有更多的財產。擁有財產，才可能擁有財產性收入。

目前我國的收入差距是低收入水平基礎上的差距，解決收入差距過大問題不能以犧牲經濟增長為代價來推進收入均等化。提高群眾收入的根本途徑在于大力發展經濟，通過經濟增長來帶動群眾收入增長，同時保障群眾收入增長與經濟發展相適應。但是，就目前而言，擴大廣大群眾財產性收入的主要市場仍然是資本市場。

20世紀70年代末期以來的中國經濟改革大潮，推動了資本市場在中國境內的萌芽和發展。在過去20多年間，中國資本市場從無到有，從小到大，從區域到全國，得到了迅速的發展，在很多方面走過了一些成熟市場幾十年甚至上百年的道路。盡管經歷了各種坎坷，但是，中國資本市場的規模不斷壯大，制度不斷完善，證券、期貨經營機構和投資者不斷成熟，逐步成長為一個在法律制度、交易規則、監管體系等各個方面與國際普遍公認原則基本相符的資本市場。

創造條件讓更多群眾擁有財產性收入，顯然需要一個繁榮的資本市場。而經過20多年的發展，中國的資本市場由小到大，由弱到強，在全社會的財富管理中，扮演著越來越重要的角色。截止2008年5月1日前，上海和深圳兩個市場的總市值達到35萬億元，而就在三年前，上證指數迷茫在1000點的時候，兩個市場的總市值不到3萬億元。從投資隊伍看，截止2008年4月30日，總開戶已超過1.4億戶。總市值攀升，特別是印花稅調整到千分之一時，新開戶猛增。這就意味著資本市場不斷成長壯大。投資者隊伍的擴大，則意味著越來越多的群眾參與到成長的資本市場中，共同分享中國資本市場繁榮帶來的財產性收入。

從證券投資基金規模的不斷增長來看，證券投資基金已成為近幾年中國資本市場中成長最快的子行業，由于債券市場、股票市場和外匯市場的變化，在給基金帶來超預期的賺錢效應時，更吸引越來越的老百姓參與其中。

1985年，中國工商銀行、中國農業銀行開始在國內發行人民幣金融債券。此后，各銀行及信托投資公司相繼發行了人民幣金融債券。1991年，中國人民建設銀行和中國工商銀行共同發行了100億元的國家投資債券。1994年，隨著各政策性銀行的成立，政府性金融債券也開始誕生。1996年，為籌集資金專門用于償還不規范證券回購債務，部分金融機構開始發行特種金融債券。目前，我國債券市場正日益走向成熟和壯大。

房地產市場也是投資的一個市場，雖然它的門檻有點高，但它也是群眾財產性收入的一個重要的市場。研究房地產市場的經營發展趨勢，把握市場的機遇與風險，直接關系到房地產業與住房金融的穩健運行，也是關系到群眾擁有更多財產性收入的一個重要課題。

總之、要使群眾擁有更多的財產性收入，除大力發展經濟建設以外，現有的資本市場、房地產市場和其它市場是群眾擁有更多財產性收入的基礎。

三、社會的需要是根據

國際經驗告訴我們，財產性收入有大幅度提高的空間，并且較多的來自資本市場。要想使更多的群眾擁有較多的財產性收入，除大力發展經濟外，資本市場是廣大群眾投資的主要市場，也是目前廣大群眾擁有更多財產性收入的主要市場。

黨的十七大描繪了在新的時代條件下繼續全面建設小康社會、加快推進社會主義現代化的宏偉藍圖，對資本市場的發展提出了新的要求。人均國內生產總值到2020年比2000年翻兩番，需要資本市場滿足經濟持續高速增長帶來的融資需求；提高自主創新能力，建設創新型國家，需要資本市場對創新型企業發展的大力支持，以資本為紐帶引導和支持生產要素向創新型企業集聚，促進科技成果向生產力的轉化；轉變經濟發展方式，需要通過資本市場發揮資源配置的作用，實現資源跨地區和跨產業的整合，通過市場化方式促進產業結構的優化升級；深化金融體制改革，需要不斷提高直接融資比重，增加金融系統的彈性，分散金融風險；鼓勵發展具有國際競爭力的大企業集團，需要我國企業通過資本市場充分發現和提升自身價值，更好地融入到國際經濟循環中去；創造各種條件提高群眾財產性收入，完善養老體系，需要資本市場發揮其財富管理的功能，為廣大群眾提供投資于資本市場分享中國經濟增長成果的機會，讓養老基金通過資本市場實現保值增值。

總之，完善社會主義市場經濟體制，實現國民經濟又好又快的發展，使廣大群眾財產性收入不斷增長，促進社會和諧，全面建設小康社會，在客觀上需要一個功能齊備、運作規范、規模不斷擴大、效率不斷提升的資本市場。

四、“讓更多群眾擁有財產性收入”多模式

財產性收入的實質是投資收入。資本市場是涉及投資金融領域最直接、最廣泛的場所，是為投資者提供創造財富的舞臺，也是廣大群眾獲得財產性收入的主要選擇。中國資本市場是伴隨著經濟體制改革逐步發展起來的“新興加轉軌”市場。由于建立初期的整體環境和市場本身制度設計上的局限，中國資本市場積累了一些深層次問題和結構性矛盾。這些問題與矛盾制約了市場功能的有效發揮，阻礙了市場的進一步發展。國際經驗表明，財產性收入有著大幅度提高的空間，并且較大部分源于資本市場。

讓更多群眾擁有財產性收入，首先要解決群眾財產來源問題。財產性收入是一種衍生財富，沒有財產就不可能有財產性收入，一旦窮人連維持基本生存的活命財產都丟失了，那么無論政府怎樣創造條件，他們也不可能擁有財產性收入。所以，首先要確保更多的群眾能夠擁有財產。財產的增加與收入密不可分，收入是一定時期的流量，財產是一個時點的存量，所以，財產都是收入轉化而來的。經過改革開放三十年的發展與積累，廣大群眾在生活水平得以提高的同時，也有相當多的群眾擁有了一些財產，但是，目前還存在以下兩個方面的問題：(1)擁有財產性收入的人數占總人數的比例較低，有相當多的群眾沒有財產性收入；（2)擁有財產性收入的群眾其所擁有的財產數量也還不多，并且在這一部分人群中兩極分化現象也相當嚴重，大多數擁有財產性收入的人，其財產性收入占總收入的比例是很低的。群眾財產性收入的主要來源是工資收入的剩余與積累。

創造條件讓更多群眾擁有財產性收入，不僅僅要創造一個繁榮的資本市場，還要創造各種條件，全方位、多模式的增加群眾財產性收入的渠道。我國目前群眾財產性收入水平還很低，群眾擁有有價證券的比例僅為10％左右。其重要原因之一是投資渠道太窄，大多數群眾的投資選擇只有存款和購買國債，也有一部分群眾選擇股票、基金、房產、外匯和收藏市場。要積極拓展群眾財產投資領域，開辟便于廣大群眾投資的渠道，開發更多適應群眾需求的投資工具，豐富投資品種和結構，完善儲蓄、債券、保險和股票等多種市場，營造良好的理財環境，讓群眾有更多的選擇進行投資，實現財富保值增值。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院）