上市門檻適中 定位成長性

《創業板規則征求意見稿》和《創業板發行上市管理辦法征求意見稿》向社會發布之后，引起中介機構和創業企業的熱烈討論。業內人士認為，創業板門檻適中，經過多方面平衡，既考慮到落實國家自主創新支持中小企業的融資需要，也考慮到了適度的門檻降低市場風險。

定位成長性而不是創業期

根據意見稿，擬在創業板上市的公司應符合以下條件：最近兩年連續盈利，且兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。公司在創業板發行后的股本總額不少于3000元。

“創業企業風險太大了。”一位參與制定規則的專家認為，創業板其實定位于成長期的創新企業，而不是創業期的企業。“創業板應該對創新型企業來說不是讓它創業，應該是讓他做大做強。”

一位投行的負責人表示，“在征求意見稿出來之后接到了很多企業的咨詢電話，我給他們解讀的第一句話就是成長性、自主創新，這點特別重要。雖然有的企業財務也達到創業板標準，但不一定能夠上創業板，比如，這些企業不是自主創新型而是一些普通的制造類企業。”

沒有經營能力企業不能上

雖然境外許多創業板已經超越了設置門檻的階段，但是為了杜絕過大的市場風險，我國內地創業板還是設置了一定的入門條件。一位參與制定規則的專家表示，“最后我們想來想去，不能把什么樣的企業都推薦上來，一哄而上。如果根本沒有經營能力的企業上來，這樣一年下來就虧損，兩年就退市了，那樣創業板就是失敗了。”

一位業內人士在解讀創業板時，認為上市企業標準的設置考慮到了自主創新企業的特點。創業板設立了兩套財務要求，其中一個僅要求一年盈利，這就是考慮到了自主創新企業的特點。另外，對無形資產的要求有所有突破，主板中小板上市公司要求無形資產在凈資產中所占比例不高于20%，但是創業板標準中沒有規定具體比例，“這是為了支持自主創新企業和知識產權等企業，徹底放開這一比例，不寫就意味著只要符合公司法就行，在指標上給更多企業預留了空間。很小的一步，都是經過多次討論得出的。”按照公司法無形資產所占凈資產的比例最高是70%。

中信證券一位投行人士分析認為，“硅谷雖然點燃了美國創新浪潮，但是如果沒有納斯達克制度輔佐，美國所謂“創新十年”的增長也應該是看不到的。”他說，要兼顧方方面面總是難以十全十美，我們要在對創業板推出的意義認識基礎之上來看問題。

深交所研究提高交易門檻

深圳證券交易所上市推廣部副總監鄒雄日前表示，中國的創業板市場將重點支持具有自主創新能力的企業。他還說，在交易制度方面，中國的創業板市場可能跟國外有所區別，目前，由于擔心公司規模較小，交易過于活躍，投機性過重，深交所正在研究提高創業板的交易門檻，限制小投資者進入。

鄒雄說，建立創業板市場的定位非常明確，就是要服務一些服務型的創新企業。創業板的準入、退出交易制度、信息披露制度基本都圍繞這個目標來制定。

關于退市、交易等制度都會有相應的規則，對保薦人也將出臺管理辦法。

風險投資、私募股權投資基金的一些功能還受到資本市場原有制度的制約，但在創業板的設計中將有所改善。他說：“我們可能會在鎖定期方面繼續降低要求，這對風險投資會有很好的影響。”

鄒雄表示，因為創業板企業的規模比較小，主營業務過于分散會對企業競爭造成影響。深交所要求上市企業主營業務比較突出，募集資金使用也要求圍繞主營業務展開。