后市仍不樂觀 輕倉操作為主

三大銀行上漲動力不足。

近期A股在外圍股市大幅上漲的背景下，走勢相對比較弱。反映在當外圍股市大幅上漲的時候，A股不跟隨出現大的上漲，但外圍股市大跌時，A股卻跟著一起大幅下跌。

造成這種現象主要有幾個方面的原因。

首先，外圍市場的劇烈波動，是跟其所屬的國家或者地區不斷推出對金融系統巨額注資的措施有關，這種直接針對金融系統的行為，對其股票市場的影響是直接的，反應也是立竿見影!而對比我國出臺的一些政策，更多的是基于中長期的政策性調整，比如降息、提高出口退稅等，這些政策的作用是一個積累的過程。所以它們的出臺，市場短期沒有太大的反應是合理的。

其次，外圍市場的大幅反彈，是建立在近期大跌的基礎之上。比如H股指數，在國慶節過后跌幅大約是40％，對應的H股股價都出現了大幅的下跌，所以在近期金融措施的帶動下大幅反彈，H股出現了大漲的局面。而同期的A股市場，并沒有出現暴跌的局面，A股沒有明顯的估值優勢，所以不存在跟隨H股大幅反彈的基礎。從工商銀行、建設銀行、中國銀行三大銀行來看，目前短期內達到了一個暫時的平衡，它們在目前位置向上攻擊力量顯然不足，但短期跌破1800點的價格水平的可能也不大。

所以市場暫時出現了一個平衡，但中線我們仍然對市場不是太樂觀，這種弱勢格局下，大盤如果在一段時間內沒有上漲的動力，就意味著又要下一個臺階!

所以，在操作上，還是奉行現金為王，多看少動，輕倉操作的策略。

京福關注：

工商銀行(601398)

工商銀行前三季度每股盈利0.28元，期末每股凈資產1.74元，前三季度年化的平均資產收益率和平均凈資產收益率分別為137％和22.07％。

三季度隨著證券市場市況繼續惡化，工行同業存款下降了32％，降息效應還未體現，但資產負債結構的變化也對工行的利差帶來了負面影響。一方面，資金向銀行回流的大趨勢下，工行這樣的大行在資金運用上的壓力日益顯現；另一方面，雖然政府誘導商業銀行放松信貸的信號日漸明顯，但面對國際經濟危機影響的日益擴大，國內經濟增長內在動力仍不足，工行能不能在保證邊際貸款資產質量的前提下，加大信貸投放、舒緩存款資金涌入銀行的壓力有待觀察。

根據目前的國際國內經濟形勢，考慮繼續降息以及信貸成本上升的前景，國內投行都調整了對工行的盈利預測，預計工行2008年、2009年和2010年的凈利潤水平相應的年增幅分別為2.33％、8.16％和8.84％。

我們認為，受外部和內部不利因素影響，我國銀行業在經濟下行的趨勢下不可避免地會受到一定影響，表現在凈利差下降、手續費收入增長趨緩慢和信貸成本上升等。工行作為對于中國經濟代表性最強的大型商業銀行，也面臨業績增速大幅下降的考驗。

我們建議重點關注該股目前階段作為A股中樞標桿這樣一個作用，在9月19日匯金公司宣布將增持工商銀行、建設銀行(601939)和中國銀行(601988)以后，該股已經被市場賦予了一定的意義，所以我們密切關注其走勢，尤其是在將來接近3.13元—3.6元區間內下沿后，匯金公司再次出手增持的可能性比較大。所以，目前弱市中，我們建議3.3元一帶可以關注該股。