保本基金 弱市中的“不倒翁”

如果你投資基金已超過一年，那么你一定會明白其中的大喜大悲?？吹竭^6000多點的輝煌，也忍受著1800多點的煎熬，相信現在再來選擇基金，你一定會慎之又慎。

股票基金，風險太大，承受力差一些的投資者恐怕會望而卻步。

債券基金?收益稍弱，也難令那些激進的投資者滿意。

有沒有一種基金產品既可以保證本金安全，又可以充分享受市場收益呢?有。保本基金。

近期，國金證券的《保本基金專題分析報告》為我們詳細解讀了這類基金。

用時間換安全

2003年中期，南方基金管理公司創新性地發行國內首只保本基金——南方避險增值基金。

2004年，南方避險增值在上證指數下跌15.04％的情況下凈值小幅增長0.60％；2005年5只保本基金在上證指數下跌8.33％的環境下整體凈值增長6.35％，其中南方避險增值基金凈值增長達到12.48％，高于同期債券型基金和偏股型基金。而在2008年以來的市場風險集中釋放過程中，保本基金的凈值縮水幅度也相對較小。

2006、2007年的上證指數年度漲幅分別為130.43％、96.66％，保本基金整體亦取得52.08％、58.79％的收益，高于債券型基金，但低于偏股型基金。以南方避險增值基金為例，該基金這兩年凈值增長率均在80％以上，在保證本金安全的同時并沒有放棄在股市上漲階段分享收益。

目前已有包括南方避險增值在內的6只保本基金結束了首個保本周期的運作，其中南方避險、銀華保本、國泰金鹿等3只基金轉入下一個保本周期，其余基金轉型成其他類型基金。對這6只基金在保本周期內的業績進行統計可見，6只基金均取得不同程度的正收益，其中南方避險增值基金更是在第一、二個保本周期內均大幅戰勝同期股票市場。

國內保本基金5年的運作實踐，已向投資者顯示了明顯的低風險特征，在弱市下退可安心保本、牛市下進可適當分享股市收益。

雙重機制保本金

作為一種特殊策略基金，保本基金的特點在于承諾在一定期限內為投資者提供一定比例的本金保障。保本基金究竟是如何實現保本的呢?

首先，國內保本基金大都采取恒定比例投資組合保險(CPPI)策略，其基本原理就是用債券投資的收益作為可以損失的風險資本，去股票市場賺取更高的收益。

比如一個基金的初始資產為10億元，如果用9.5億元購買債券，到期可以獲得0.5億元的收益，那么就可以用剩余0.5億元購買股票，即使股票完全虧損，基金整體也不會虧損。由于實際中，股票資產一般不可能虧損100％，那么保本基金可以對債券收益進行一定比例放大后，再投資于股票市場。

因此，前期累計收益越多，投資股票的比例越大。通常投資于股票資產的比例上限會進行動態調整，基金累積收益越多，下跌至保障本金水平的余地越大，即基金承受風險的能力越大，此時投資于股票資產的比例上限越大，反之亦然。以南方避險增值基金為例，該基金正是由于本輪保本周期的前兩年積累了豐厚收益，從而使得該基金可投資股票資產比例上限大幅提高，在今年的市場風險釋放中，凈值縮水幅度較同期債券型開放式基金和其他保本基金較高。

其次，保本基金在運作中引入擔保人制度，擔保人對于符合條件的投資者到期后可贖回金額低于承諾保證金額部分，承擔不可撤銷的連帶責任擔保，擔保人信譽與實力是保障投資者收益的重要砝碼。

目前正在運作的幾只保本基金中，南方避險的擔保人是中投信用擔保有限公司，銀華保本基金的擔保人是首創集團，金元比聯寶石動力保本基金的擔保人是首都機場集團，國泰金鹿保本基金的擔保人是中國建銀投資有限責任公司。

恒定比例投資組合保險(CPPI)策略是保本基金最大的亮點。當然，保本基金也有其自己的運作特點。首先，CPPI操作策略是根據債券部分的預期收益來覆蓋股票的潛在損失，不排除期間基金凈值小幅低于面值情況的出現。其次，保本基金一般在基金合同中均約定，投資者持有基金份額到保本期滿后贖回才享有本金一定比例保障權利，在保本期滿以前贖回的基金份額本金不受任何保障。因此，需要提醒投資者的是，“保本”是以犧牲一定期限的流動性為代價的。

保本基金：投基好選擇

保本基金適合可以進行中長期投資、追求高安全邊際下適度收益的投資者。當然，考慮到“保本機制”的有效性，投資者應選擇在新基金發行期間認購保本基金，或者選擇申購期間仍然提供一定保障的保本基金。

國內市場目前正在運作的保本基金有4只，包括南方避險增值、銀華保本、國泰金鹿保本(二期)、金元比聯寶石動力保本基金，其中僅金元比聯寶石動力對于申購資金承諾一定限度的本金保障。

作為國內保本基金市場的新生力量，正在發行的南方基金管理公司旗下第二只保本基金產品——南方恒元保本基金為投資者提供了新的選擇機會，建議積極把握。具體理由有二：

從產品角度來說，南方恒元保本基金同樣采用恒定比例投資組合保險(CPPI)策略，并引入擔保人(中國投資擔保有限公司)，對于持有人認購并持有到期的基金份額的投資金額，提供完全的本金保證。這只基金同樣具有低風險特征，而又不放棄對股市高收益空間的追求，擔保機構的引入則進一步增強對投資者本金安全的保障。

從管理人角度來說，南方基金管理公司作為國內保本基金的先行者，不僅積累了豐富的管理經驗和人才，亦取得了出色的管理業績。而且，南方恒元保本基金的基金經理即為現任南方避險增值基金的基金經理蔣峰先生。如出一轍的產品設計、相同的投研團隊打造，南方避險增值基金的成功運作是南方恒元保本基金的最佳范本。

與南方避險增值基金相比，南方恒元保本基金在封閉期后，對于申購資金同樣提供一定限度的本金保障，投資者可以根據市場預期判斷更為方便地選擇。但需要提醒的是，南方恒元保本基金份額規模上限為80億份，認購期內超過限制時采取比例配售的方式進行確認。