融資融券 跌宕起伏

受消息面影響，券商股、藍籌股提前大漲，之后又大跌，“樂極生悲”?還是另有行情?

10月5日，國務院同意啟動融資融券試點。

10月6日，受此消息刺激，券商板塊逆市全線飄紅。

10月7日，僅在消息發布的第二天，券商板塊就上演了集體“大跳水”，包括中信證券(600030)在內的8只券商股全部跌停。券商板塊當天有約22.4億資金凈流出，其中，中信證券賣出前5位共賣出9.98億元，其中4家為機構席位，共賣出7.98億元。

10月8日，券商股繼續暴跌，當天只有中信證券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，國元證券(000728)、長江證券(000783)和宏源證券(000562)再次跌停。

在全球金融危機的大背景下，任何利好都難擋資本市場頹勢。

節前大漲

受融資融券推出預期的影響，券商板塊的向上行情早已于9月19日開始，其反彈強度遠遠超過同期大盤的漲幅。

9月18日，上證綜合指數收盤于1894.84點，隨后開始反彈，至10月6日上漲15％達到2173.74點。

券商板塊同期的漲幅是上證指數的2倍多，首當其沖的是海通證券(600837)，期間海通證券股價從14.02元漲至23.67元，漲幅高達69％，太平洋證券(601099)、長江證券和中信證券分別以60％、56％、52％的漲幅位列第二、三、四位。此外，東北證券(000686)、宏源證券、國元證券和國金證券(600109)同期漲幅也都35％以上。

券商板塊不俗的表現，是因為融資融券可以使券商獲利匪淺。首先，通過融資融券券商可以獲得借貸的利差收入。其次，融資融券還可以活躍市場、放大存量資金的運用、提高市場交易量，從而提高券商的傭金收入。此外，還有市場人士指出，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

所以，盡管目前試點名單還沒有公布，一些有可能成為試點公司的券商股就受到了市場資金的強烈關注。

根據2006年發布的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定，試點券商應是創新類公司，最近6個月凈資本均在12億元以上。按照這個標準，截至2007年末，共有25家創新類券商，其中24家都滿足試點要求。

首批試點券商花落誰家，很大程度上取決于監管部門對“指標”的考慮。上海證券研究員表示，如果控制緊可能只有3到5家，如果控制較松，可能有7、8家甚至10家以上。業內一致認為，中信證券成為試點券商是“鐵板釘釘”的事情。

在這輪反彈行情中，除了直接受益于融資融券的券商板塊搶眼以外，有可能作為融資融券標的股票的績優藍籌股也有不俗表現，如中國聯通(600050)、中國人壽(601628)、萬科A(000002)和保利地產(600048)同期漲幅也都超過20％，強于上證綜合指數15％的漲幅。

根據滬深交易所關于融資融券的實施細則規定，融資融券標的股票應當在交易所上市交易滿3個月。融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，細則還規定其股東人數不少于4000人。對于交易流動性、波動性指標來說，實施細則要求標的股票在過去3個月內日均換手率不低于基準指數日均換手率的20％；日均漲跌幅平均值與基準指數漲跌幅平均值的偏離值不超過4％；波動幅度不超過基準指數波動幅度的5倍以上。

從這個規定來看，能滿足融資融券標的股票條件的股票，基本上都是業績比較優良的大盤藍籌股。

節后“跳水”

10月5日，國務院同意啟動融資融券試點后，不僅券商股開始大跌，有望成為融資融券標的股票的大盤藍籌也開始了下跌。中國神華(601088)從10月6日跌停，7日的跌幅也高達6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盤。中國人壽(601628)從10月6日至10月8日的跌幅高達18％。

在談及券商股全線暴跌的原因，國泰君安分析師蔣瑛琨認為有三點。首先，初期融資主要以券商的自有資金為主，且融資量不大業務量也較小，短期內對券商的實質性盈利影響不大，預計在2009年以前，融資融券不會給券商帶來較大的收益。其次，券商板塊前期平均50％以上的漲幅過大，部分主力資金利用融資融券利好-出臺的機會暗中兌現階段性籌碼，補跌在所難免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市場也就不能幸免。

宏源證券策略分析師唐永剛表示，除了上述原因外，今年A股市場不景氣造成券商業績的大幅下跌，市場對其下半年的業績擔憂也是其目前暴跌的重要原因。同時，由于相關細則還未出臺，在消息出臺和具體實施之間還需一段時間，這也引起了市場對其觀望的情緒。

后市不樂觀?

融資融券細則還未出臺，由融資融券帶來的一輪券商板塊及潛在標的股票上漲行情也已經結束。融資融券細則何時正式出臺?真正實施時間又會在什么時間?還有受投資者關心的問題，是否會在融資融券正式實施前，再次帶來一輪行情?期盼機會之余，更期盼趨勢性逆轉。

宏源證券策略分析師唐永剛在接受記者采訪時表示，融資融券的相關細則預計會在最近1－2周內出臺，而正式實施的時間會在細則出臺后的一個月至一個半月內。唐永剛認為新一輪行情肯會出現，在他看來，近期券商股這么大的跌幅，又帶來了其反彈的需求。但言語之間也不乏擔心，如果美國股市有所好轉，則這輪行情就會啟動，但反彈高度將很難超過前期相關股票的漲幅。

國泰君安分析師蔣瑛琨沒有唐永剛樂觀，她認為，5日國務院發布融資融券的公告的只是向市場傳達一個信號而已，相關細則的出臺可能在11－12月份，在試點券商名單公布后，年內融資融券正式實施的可能性不大，因為標的股票、融資融券費率的確定等相關工作落實還需要一定的時間。對于券商板塊和潛在融資融券標的股票是否還會經過市場的一輪炒作，蔣瑛琨表示，雖然融資融券短期內對券商的業績影響不大，但這項業務對券商來說長期利好，所以這種情況出現的可能性比較大。

今后一段時間，如何對待券商股和潛在融資融券標的股的投資策略，唐永剛表示，對于券商股應抓住幾個最有希望獲得融資融券資格的證券公司，如中信證券、海通證券，這類股票適合做中線投資；而對于融資融券標的股，投資者可短線關注上證50和深市100里面的優質藍籌股。