風險投資后管理內容研究述評

[摘 要] 風險投資作為高科技產業的催化劑和孵化器，日益引起人們的廣泛關注和重視。本文對國內外學者在風險投資后管理內容方面的研究進行了梳理和歸納，并指出風險投資后管理的內容主要包括增值服務和監控兩大部分，并介紹了各部分所包括的各種管理活動。

[關鍵詞] 風險投資 風險投資后管理內容 增值服務和監控

風險投資后管理包括了除現金投入外的其他一系列投入（Fried和Hisrich，1995），Tyebjee和Bruno（1984）將風險投資后管理的內容歸納為4個方面：幫助招募關鍵員工、幫助制定戰略計劃、幫助籌集追加資本、幫助組織兼并收購或公開上市等。隨著風險投資實踐的發展，國內外一些學者在Tyebjee和Bruno的基礎上對風險投資后管理的內容作了進一步的研究。

一、國外研究綜述

Gorman 和 Sahlman（1989）發現風險投資家在投資后參與管理活動上大約花費60%的時間，他們根據對風險投資家的調查得出如下的結論：風險投資除了向被投資企業提供資金外，還提供建立投資者網絡、評估和制定經營戰略、為管理團隊物色合適人選等三方面的支持。

Barney等（1996）發現風險投資家為被投資企業提供的幫助可以分為兩類：一類是經營管理建議，包括提供有效的財務建議，提供合理化的經營建議、提供合理化的管理建議等；另一類是運營幫助，包括為被投資企業介紹客戶、介紹供應商、幫助被投資企業招募員工等。

Dotzler（2001）發現風險投資家的管理參與活動包括融資顧問、戰略建議、招募高層管理者、充當CEO智囊團、組織和激勵體系建設、管理層業績反饋、選擇其他專業服務（如法律等）、與其他公司的戰略聯系、營銷、工程技術咨詢等多個方面。

Knockaert等（2005）將風險投資后管理活動分為監控活動和增值活動兩部分，其中，風險投資家的監控活動包括監控財務狀況、監控市場營銷狀況、監控股權變動、監控CEO的報酬、監控追加借款等；增值活動包括制定戰略計劃、充當管理團隊的參謀、招募CEO或CFO等高層管理人員、招募新員工、聯系潛在客戶、組建有效運行的董事會、運作管理等。

二、國內研究綜述

王益和許小松（1999）將“Post-investment Activities”譯為“投資后管理”，并指出其內容包括“設立控制機制以保護投資、為企業提供管理咨詢、募集追加資本、將企業帶入資本市場運作以順利實現必要的兼并收購和發行上市”。

項喜章（2002）指出風險投資后管理的主要內容可分為兩部分即增值服務和監控，增值服務是風險投資家為被投資企業所提供的一系列咨詢服務，具體內容包括：幫助尋找和選擇重要管理人員、參與制定戰略與經營計劃、幫助企業籌集后續資金、幫助尋找重要的客戶和供應商、幫助聘請外部專家、幫助實現并購或公開上市。

付玉秀（2003）通過調查發現風險投資企業對被投資企業監控主要包括對重大決策的制定、重大人事變動、資金運用、財務狀況、市場營銷等活動的監控，對經營計劃的制訂的監控強度一般，而對被投資企業的融資行為和日常經營監控較弱；風險投資家向被投資企業提供的增值服務主要是參與制定戰略與經營計劃、輔助財會管理、幫助企業籌集后續資金、幫助聘請外部專家、提供管理技術/經驗知識、傳授營銷技能開拓市場、幫助尋找重要的客戶和供應商。

三、國內外研究述評

綜合國內外有關風險投資后管理內容的研究，本文歸納出風險投資后管理的主要內容包括增值服務和監控兩部分，并認為，增值服務主要包括風險投資企業為被投資企業提供的戰略上的支持、關系網絡資源上的支持、人力資源管理上的支持、后續融資上的支持、生產運作上的支持等幾方面（Liu、Cui和Fan，2006；Liu和Fan，2006）；風險投資企業對被投資企業的監控主要包括對被投資企業重大決策、經營計劃的制定、重大人事變動、市場營銷狀況、財務狀況、資金運用、運營績效等的監控。

參考文獻：

[1]Fried V H. and Hisrich R D. The venture capitalist:A relationship investor[J].California Management Review， 1995， 37(2):101～113

[2]Tyebjee T.T.， Bruno A.V. A model of venture capitalist investment activity[J].Management Science， 1984， 30(9):1051～1066

[3]Gorman M. and Sahlman W.A. What do venture capitalists do?[J]. Business Venturing， 1989， 4:231～248

[4]Barney J.B.， Busenitz L.W.， Fiet J.O.， et al. New venture teams' assessment of learning assistance from venture capital firms[J]. Journal of Business Venturing， 1996， 11(4):257～272

[5]Dotzler F. What do venture capitalists really do， and where do they learn to do it[J].The Journal of Private Equity， 2001， winter:6～12

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[7]王 益 許小松:風險資本市場理論與實踐[M].北京:中國經濟出版社， 2000

[8]項喜章:論風險投資后管理[J].探索， 2002， 4:97～100

[9]付玉秀:創業投資風險管理機制研究[D].杭州:浙江大學， 2003