對我國上市公司預測性盈利信息披露有關問題的思考

[摘 要] 預測性盈利信息對正確評價公司的潛在盈利能力非常重要，有助于投資者做出合理的經濟決策，是非常有用的會計信息，因此，需要上市公司公開披露預測性盈利信息，以促進證券市場效率的提高。但作為一種未來導向型信息，其本身又具有較強的不確定性。本文從上市公司預測性盈利信息內涵和特征入手， 分析了我國上市公司預測性盈利信息披露的現狀和存在的主要問題，并對提高我國預測性盈利信息披露質量的提出了相關建議。

[關鍵詞] 上市公司 預測性盈利信息 信息披露

一、預測性盈利信息的內涵和特征

預測性盈利信息作為上市公司對外公開披露的、有助公司外部人形成對公司未知盈利水平的估計以對公司未完成或已完成的一定時期內經營成果做出判斷的預測性信息。做為上市公司預測性財務信息的一部分，目前我國證券市場中存在的預測性盈利信息主要有三種類型：盈利預測、業績預告和業績快報。盈利預測是指預測主體在合理的預測假設和預測基準的前提下，對未來會計期間的利潤總額、凈利潤、每股收益等重要財務事項作出的預計和測算。業績預告是指上市公司在正式定期報告尚未公布前，預先披露公司會計期間業績的大致情況。業績快報根據深交所股票上市規則(2006年)規定:“上市公司可以在定期報告披露前發布業績快報 ，業績快報應當披露上市公司本期及上年同期主營業務收入、主營業務利潤、利潤總額、凈利潤、每股收益、每股凈資產和凈資產收益率等數據和指標”。

預測性盈利信息對投資者而言是極為有用的一項會計信息，但又不象歷史性信息那樣具有確定性，它的特征主要包括以下幾個方面:

第一、前瞻性。預測性盈利信息是對公司未來盈利情況的一種推斷，而不是對已經或正在發生的事件的描述。

第二、主觀性。預測性盈利信息是對公司未來盈利發展趨勢的推斷，代表了信息披露人的一種主觀推測而不是對客觀事實的陳述。

第三、不確定性。預測性盈利信息主要是披露者的一種主觀估計與評價，其準確性往往缺乏現有的數據來證實，投資者基于預測性信息所做出的投資決策必然充滿風險性。

第四、預測性盈利信息的披露方式主要有自愿披露和強制披露兩種。各國和地區對強制披露與自愿披露的選擇，是基于對預測性盈利信息相關性與可靠性的權衡。

第五、可靠性是預測性盈利信息質量最主要的特征。預測準確度越高，預測性盈利信息的質量就越高。

二、我國上市公司預測性盈利信息披露的現狀和存在的問題

1.上市公司預測性信息披露的現狀

從1993年至今，經過十幾年的發展，我國證券市場上的預測性盈利信息披露制度已有單一的盈利預測制度發展成了由盈利預測制度、業績預告制度和業績快報制度組成的三位一體的預測制度和預測體系。針對不同時期、不同對象的預測性盈利信息，我國上市公司管理層披露行為既有自愿性的，也有強制性的。盈利預測信息披露以往只出現在IPO公司上市過程中，并且自2002年由強制性披露轉向自愿性披露后逐步走向銷聲匿跡。業績預告制度在不斷的發展變化后，“前一季度預告后一季度業績”這一原則于2006年5月被取消后，除年度業績預告臨時報告外，其它定期報告的任何形式的業績預告均不再屬于強制性披露范圍之下，這標志著我國預測性盈利信息的披露制度向自愿性披露要求邁進了質的一步。

此外，自2004年底起，中小企業板上市公司強制實行年度業績快報制度，而對主板上市公司則采取鼓勵性的自愿披露方式。深交所于2006年7月10日發布適用于主板上市公司（不含中小企業板塊上市公司）的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第1號——業績預告和業績快報》，鼓勵上市公司在定期報告披露前，主動披露定期報告業績快報，表明在主板市場上也建立了業績快報制度，并將業績快報時間頻率由原先中小板塊適用的年報業績快報向定期業績快報擴展的意圖。

由此，目前我國的預測性盈利信息披露從總體看更多的是屬于自愿性披露的方式，披露的信息內容主要集中于業績預告，并且預告中大量地使用最低限度信息量的表達方式，而盈利預測和業績快報這兩類預測性盈利信息的披露量較少。

2.存在的問題分析

從我國目前的情況來看，上市公司預測性盈利信息披露的質量較差，常常誤導了市場投資者的投資行為，挫傷了投資者的信心和投資積極性，嚴重影響了證券市場優化資源配置功能的進一步發揮。我國上市公司在預測性盈利信息披露方面主要存在以下的問題：

(1)上市公司提供預測性盈利信息的意愿程度不高

目前我國證券市場還處于弱式有效狀態，信息不對稱和內幕交易的問題仍然大量存在，投資者博取價差的投機心理嚴重，發行人樹立公眾形象的意識不強，導致盈利預測的供給和需求都不足。2001年3月后，初次上市公司在招股說明書中的盈利預測由強制披露改為自愿披露。在強制披露政策下，1990年～2001年上市的1093家公司中，有97.32%的公司披露了盈利預測信息，而在2001年～2003年改為自愿披露后，披露盈利預測公司的比例逐年下降，分別為71.43%、28.79%和7.58%。結合深圳中小企業板的情況看，截止2004年年底，共有37家公司在中小企業板上市，其中披露盈利預測信息的公司僅有1家。由此可見，無論主板還是中小企業板，均表現出相同特點，即上市公司主動披露預測性盈利信息的意愿程度都不高。

(2)預測性盈利信息披露整體質量不高

由于預測性信息披露制度不完善，加之相關法律法規的不健全，一些上市公司的預測性信息披露質量不高，出現各種類型、不同程度的偏差，主要表現在四個方面：第一、選擇型預測性盈利信息披露：上市公司往往選擇披露有利于本公司的好消息，對壞消息則“多報不如少報，少報不如不報”。一些上市公司在預測性盈利信息披露時存在著選擇受眾的嫌疑，只將信息傳遞給大股東、中介機構等利益相關者進行內部炒作，人為放大了中小投資者的市場風險。第二、誘導型預測性盈利信息披露：有的上市公司預測性盈利信息與實際出入較大，可靠性差，目的是通過這種信息的披露誘使投資者跟風，從而實現提高配股價格、降低股利支付率、完成收購等目的。第三、延遲型預測性盈利信息披露：一些上市公司為了達到內幕交易和操控股價的目的，經常推遲披露壞消息而提早披露好消息，直接損害了中小投資者的利益。第四、搪塞型預測性盈利信息披露：一些上市公司其公開披露的預測性盈利信息簡明扼要、流于形式，對一些重大事項不充分披露出來。

三、提高我國上市公司預測性盈利信息披露質量的對策

1.構建適度強制性信息披露和自愿性信息披露有機結合的預測性盈利信息披露制度

公開、公平、公正一向是證券市場監管信息披露的原則，具體到預測性盈利信息披露制度上，有兩種不同的規范形式:一種是自愿性的預測性盈利信息披露制度，以美國為典型。另一種是強制性預測盈利信息披露制度，我國臺灣地區的證券市場采取的即是這種形式。世界大多數國家和地區采用的是強制披露和自愿披露相結合的預測性盈利信息披露制度。針對我國目前證券市場并不是很成熟、法制化觀念不充分、執法措施不力的情況，我國證券監管部門應當構建起一整套適度強制性信息披露和自愿性信息披露相結合的預測性盈利信息披露制度并使之完善。因此在法律層面上，我國《公司法》、《證券法》中必須對上市公司盈利預測信息披露作出原則性的規定，包括實行盈利預測信息強制披露制度，明確必須提供盈利預測信息的場合，規定信息披露義務人的責任以及違反法律的后果。證券監管部門應制訂包括盈利預測信息的編制、披露的具體規章，并在其中體現出盈利預測信息強制披露的原則，同時對上市公司的自愿性信息披露給予積極地引導，充分發揮自愿性信息披露的積極作用。只有這樣，才能在鼓勵上市公司披露預測性盈利信息與保護投資者合法權益之間尋求一個平衡點，提高上市公司預測水平，確保預測性盈利信息的質量。

2.建立上市公司預測性盈利信息披露的免責制度

投資者在選擇上市公司的股票時，本質上是投資于公司的未來，投資于公司良好的管理風格以及樂觀的前景。依據傳統的侵權法理論和證券法律，上市公司信息披露行為與實際有較大差距時，即使上市公司主觀上無過錯，根據無過錯責任原則，仍可構成虛假陳述行為，而依法被追究其民事責任。但是，由于預測性盈利信息本身的不確定性，仍有可能與實際有較大距離。我國證券監管部門可借鑒美國的做法，采用預先警示理論與安全港制度：預測性信息應當用適當的方式表達，并伴有充足的陳述，以便投資者能據此做出自己的投資判斷。如果有關的預測性盈利信息是建立在合理的預測假設與基準之上，并且以誠實信用的方式披露，即使現實情況與預測出現不符，也不認為是虛假的或誤導性的。如果投資者起訴，則必須舉證說明預測缺乏合理的基礎，披露缺乏誠信。這樣，既能對誠實信用的信息披露人提供免責保護，鼓勵預測性盈利信息的披露，又能保護投資者的合法權益，促進資本市場的有效性。

3.建立和完善我國證券市場投資者保護機制

投資者保護機制是中國證券投資市場發展的基石。建立和完善保護投資者權益的法律法規和機制，形成從事前防范到事后保護的一套措施。一方面，通過建立和健全以損害賠償為核心的民事責任制度，對預測性信息披露不實構成證券欺詐的法律要件，如責任主體、損害事實、因果關系和賠償標準等的確定形態做出具體的規范;另一方面，推進對投資者保護的集團訴訟制度的建立，發揮其在保護投資者、遏制證券市場侵權行為方面的突出作用。

4.充分發揮市場中介的監督作用，加強注冊會計師對預測性盈利信息披露的審核

我國上市公司預測性盈利信息的披露實行信息中介機構的強制審核制度。《獨立審計基本準則》規定:“按照獨立審計準則的要求出具審計報告，保證審計報告的真實性、合法性是注冊會計師的審計責任。”注冊會計師的審核是保證預測性盈利信息質量的一項重要舉措。注冊會計師以第三者的身分，獨立、客觀、公正地對上市公司披露的盈利預測信息進行鑒證， 確保了信息的可靠性和公正性， 降低了投資者的信息風險。只有充分發展和完善注冊會計師審計制度，搞好會計師事務所的自身建設，加強對會計師事務所和注冊會計師的管理和監督，明確注冊會計師在審核盈利預測信息時應承擔的法律責任，確保作為經濟警察的注冊會計師的獨立性、中立性，才能有效地提高預測性盈利信息披露的質量。

5.努力培養一批權威性的預測專業機構和高素質的財務分析師

在國外成熟的證券市場中，預測性盈利信息的提供者主要有公司管理當局和財務分析師，他們互相競爭、互相牽制，共同促進了預測性盈利信息披露的完善。國外研究表明，財務分析師作為公司外部的獨立專業人士，其提供的盈利預測優于公司管理當局提供的盈利預測。當前我國應積極培育一批有權威的預測專業機構和高素質的財務分析師，充分利用他們在預測性盈利信息供給中的作用，增強預測性盈利信息管理層供給方的競爭意識，在一定程度上可防止公司管理當局提供質量較差的預測信息，同時有利于提高預測性盈利信息的質量。

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