抵御風(fēng)暴仍需改革

中國取得的成就是改革開放帶來的。市場經(jīng)濟(jì)是在飽嘗計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的貧困落后、痛定思痛后認(rèn)定的目標(biāo)，絕不可因金融危機(jī)的風(fēng)浪而動搖

源自美國的金融海嘯不僅搞亂了金融，搞亂了經(jīng)濟(jì)，也搞亂了思想。無論是東方還是西方，都有些人忽然失去了方向和信念。近30年來，中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得了舉世矚目的成就，無疑證明了改革開放的道路是正確的。但這場金融海嘯的發(fā)生，仍然引發(fā)了不少人思想上的疑惑。

——改革是中國抵御金融風(fēng)暴的基石。

金融海嘯已影響到中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但到目前為止，中國的經(jīng)濟(jì)和金融體系仍然比較穩(wěn)定，銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)總體上保持健康狀態(tài)。于是，有人認(rèn)為，中國的金融市場優(yōu)于美國，并慶幸中國沒有效法美國。

這個想法是相當(dāng)片面的。中國銀行業(yè)之所以能夠抵御危機(jī)，首先應(yīng)歸功于近年來銀行業(yè)堅(jiān)持不懈的改革，特別是2006年以來推行的國有銀行的注資重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、改制上市等諸多舉措。如果沒有這些改革，今天的中國銀行業(yè)不可能安然面對這場危機(jī)。

我們不應(yīng)忘記，改革以前，幾家國有銀行在技術(shù)上都已瀕臨破產(chǎn)，中央財(cái)政曾多次為銀行注資，核銷不良資產(chǎn)超過2萬億元人民幣。而在銀行改制上市后，銀行業(yè)整體扭虧為盈。2007年，三家國有銀行盈利近700億元，資本充足率一直保持在“巴塞爾協(xié)議”規(guī)定的水平以上，壞賬率也控制在歷史最好水平，并進(jìn)行了審慎的撥備。

中國證券市場也是如此。經(jīng)過多次市場起落、行業(yè)興衰，有關(guān)部門下決心對證券機(jī)構(gòu)實(shí)施整頓重組，規(guī)范保證金管理，打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等不法行為。整頓后的證券市場總體而言較為健康，沒有出現(xiàn)大規(guī)模挪用保證金的情況。因而，在這次市場深度調(diào)整過程中，沒有出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國能夠在金融海嘯中保持穩(wěn)定，首功應(yīng)記在多年改革名下，特別是國有銀行改革。然而，銀行改革之初卻引來了許多爭論、懷疑和指責(zé)。當(dāng)初建設(shè)銀行準(zhǔn)備引進(jìn)國外投資者時(shí)，國外金融機(jī)構(gòu)普遍沒有投資意愿。經(jīng)過中央政府承諾注資、改組，一些外國投資者看到了發(fā)展前景，才開始注資，其中就有美國銀行。建設(shè)銀行上市后股價(jià)走勢一度非常好。于是，又有人眼見美國銀行賬面利潤非常豐厚，便指責(zé)引進(jìn)國外投資者是“賤賣國有資產(chǎn)”。特別是根據(jù)協(xié)議條款，美國銀行還擁有繼續(xù)從中央?yún)R金公司購買部分建行股票的期權(quán)，而在當(dāng)時(shí)市場價(jià)格遠(yuǎn)高于行權(quán)價(jià)格的情況下，很多人抨擊國有銀行改革導(dǎo)致的國有資產(chǎn)流失，就像“動脈出血”。

這些人忽略了一個重要事實(shí)：按照市場契約原則，戰(zhàn)略投資者注資時(shí)承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，以后獲得收益也是應(yīng)得的回報(bào)。但是，在這些人看來，似乎只有交易對手賠錢，才能證明當(dāng)初的決定是正確的。照此邏輯，我們?nèi)绾螌ν忾_放？

有趣的是，10月27日是美國銀行的行權(quán)日，而當(dāng)日建行的收盤價(jià)已經(jīng)低于行權(quán)價(jià)，也就是說美國銀行有可能放棄行權(quán)。我們知道，期權(quán)是有價(jià)格的，美國銀行當(dāng)初獲此期權(quán)，在談判中肯定要在其他方面做利益讓步。如果美國銀行這次放棄行權(quán)，對他們來說，這筆買賣就是賠了。因此，當(dāng)初有些人據(jù)此批評銀行改革，從邏輯上和事實(shí)上都是不成立的。

中國之所以在金融風(fēng)暴中能夠保持穩(wěn)定，并不是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)體制上，特別是在銀行體制上，與美國模式“劃清界限”，而是因?yàn)橹袊鶕?jù)自身發(fā)展階段，汲取了人類一切有益的歷史經(jīng)驗(yàn)，包括美國上世紀(jì)30年代確立的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，使經(jīng)濟(jì)體系和金融體系健康運(yùn)轉(zhuǎn)，增強(qiáng)了抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

事實(shí)證明，正是因?yàn)閳?jiān)持了改革，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，競爭力增強(qiáng)了，擁有快速增長的財(cái)政收入和雄厚的外匯儲備，這是我們抵御金融風(fēng)暴的基礎(chǔ)。

——不可低估美國的綜合國力和制度修復(fù)能力。

金融海嘯發(fā)生后，國內(nèi)出現(xiàn)了兩種看法：一是美國的制度沒落了；一是美國的經(jīng)濟(jì)從此衰敗了。據(jù)說，連英文版的《資本論》也已脫銷。

美國經(jīng)濟(jì)真的從此就一蹶不振了嗎？從最近來自美國的信息看，美國的虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體而言問題并不大。盡管有衰退的跡象，失業(yè)率也會上升，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還較穩(wěn)固，大多數(shù)美國人的日常生活仍保持正常狀態(tài)。我們絕對不可低估美國制度自我批判、自我糾正、自我調(diào)整和自我修復(fù)的能力。

美國和歐洲政府參股銀行，有些人貼上了“國有化”“社會主義”的標(biāo)簽，果真如此嗎？現(xiàn)在就下結(jié)論為時(shí)尚早。歐美政界、財(cái)界和學(xué)界人士，都坦言西方政府特別不喜歡辦銀行，幾年后一定會將股權(quán)全部賣出，因此，如果現(xiàn)在便斷言美國和歐洲在搞“國有經(jīng)濟(jì)”，等日后他們出售股份時(shí)，如何自圓其說呢？

這場金融危機(jī)會延續(xù)多久？十年還是兩年？當(dāng)初亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生時(shí)，各國記者、學(xué)者也是一片悲觀之聲。各種各樣的懷疑甚至反對改革開放的言論，見諸各類媒體和學(xué)術(shù)刊物。許多人認(rèn)為，金融風(fēng)暴會使亞洲經(jīng)濟(jì)倒退很多年，至少十年無法恢復(fù)元?dú)?。但事?shí)上，兩三年后，絕大多數(shù)亞洲國家經(jīng)濟(jì)基本都恢復(fù)了。

現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)的判斷是過于悲觀的。每當(dāng)災(zāi)難來臨，悲觀和恐懼情緒就像傳染病一樣，越傳越劇烈，似乎誰比別人更悲觀，誰的思考就更深刻。然而，如果換個角度思考，情況未必那么嚴(yán)重。這兩年，對于股市暴漲，我一直都是看空的。但是，這次，我對股市卻沒有那么悲觀。這段時(shí)間，全球股市的下跌就像自由落體，按照這樣的速度跌下去，明年如果還不見底，人類還會有資本市場嗎？

值得記取的是，在亞洲金融風(fēng)暴中，中國政府曾明確表示，維持人民幣不貶值，實(shí)行積極的財(cái)政政策，增加投資，擴(kuò)大內(nèi)需。同時(shí)，加快進(jìn)入世界貿(mào)易組織的談判進(jìn)程。事實(shí)證明，在那場風(fēng)暴中，由于中國政府抓住機(jī)遇、沉著應(yīng)對，堅(jiān)持改革開放不動搖，不僅經(jīng)濟(jì)上了一個臺階，國際地位也大大提高。

——金融創(chuàng)新允許失敗，但不能停止。

美國的金融危機(jī)絕對不同于阿根廷和墨西哥的金融危機(jī)。如果說，阿根廷和墨西哥的金融危機(jī)相當(dāng)于高速公路上的車禍，那么，美國的金融危機(jī)就相當(dāng)于航天飛機(jī)的爆炸。情況更加慘烈，影響也更加廣泛。這畢竟是在不同的發(fā)展階段出的問題。

如果沒有資金杠桿，人類便沒有現(xiàn)代銀行制度；如果沒有衍生產(chǎn)品，人類的經(jīng)濟(jì)活動和金融活動就失去了許多發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。金融創(chuàng)新作為一種探索，應(yīng)該允許失敗。人類歷史上發(fā)生過多次銀行危機(jī)，但銀行不僅沒有消失，還越來越壯大；股票市場也多次崩盤，但各國的股市仍然在波動中百折不撓地發(fā)展著。以科技進(jìn)步為動力、以制度完善為保障的“毀滅性創(chuàng)新”和“埋葬死者”，本來就是市場經(jīng)濟(jì)的題中應(yīng)有之義。

對泡沫經(jīng)濟(jì)應(yīng)該客觀批判。它能夠催生財(cái)富，也能毀滅財(cái)富，并給社會、政治帶來極大混亂。泡沫經(jīng)濟(jì)往往造成社會財(cái)富在人群間和代際間的大規(guī)模重新分配，很不公平，也很不公正。但其發(fā)生和破滅的結(jié)果也并不是完全負(fù)面的。過去幾年，在美國金融創(chuàng)新過程中，產(chǎn)生了巨大的泡沫，但它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是高科技也得到了前所未有的發(fā)展。美國的經(jīng)濟(jì)泡沫需要看兩面，它在帶來巨大損失的同時(shí)，也促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

滿足于在道德層面批判華爾街的貪婪，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也無助于問題的解決。僅以隔岸觀火甚至幸災(zāi)樂禍的心態(tài)看待這場危機(jī)，不僅可能學(xué)不到經(jīng)驗(yàn)，而且可能失去機(jī)遇。中國應(yīng)在認(rèn)真吸取美國金融危機(jī)教訓(xùn)的同時(shí)，充分理解和肯定金融創(chuàng)新的探索性意義。盡管這次金融海嘯可以說是一段時(shí)期金融創(chuàng)新的慘敗，但人類的金融創(chuàng)新是不會停止的。

在紀(jì)念改革開放30周年之際，千萬不能忘記中國取得的成就是改革開放帶來的。改革開放是中國人民經(jīng)過一個多世紀(jì)的艱難摸索，才找到的富國強(qiáng)國之路；市場經(jīng)濟(jì)是在飽嘗計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的貧困落后、痛定思痛后認(rèn)定的奮斗目標(biāo)，絕對不可因金融危機(jī)的風(fēng)浪而動搖。

作者為中國國際金融有限公司董事長，本文為作者在“紀(jì)念改革開放三十周年經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會”上的發(fā)言，經(jīng)作者整理審定