基金一季報揭秘

一季度基金到底虧了多少?傳聞中的巨額贖回有沒有發生?基金經理有沒有殺跌?下跌中基金的選股有什么變化?基金一季度報剛剛披露完畢，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情況一覽無余。在市場弱勢運行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么樣的角色，是很多投資者所關注的。

基金一季度巨虧6475億元

2008年一季度，上證綜指的累計下跌幅度達34％!

無論老基民，還是新基民，只要手中持有股票型基金，一季度自然都難逃賠錢的命運。面對A股市場巨幅下跌的系統性風險，盡管大部分基金降低了股票倉位，但是還是虧損嚴重。天相投資統計顯示，除QDII產品外的342只公募基金，今年一季度總體巨虧6474.99億元，超過八成基金出現虧損。股票型、混合型、保本型三類基金更是出現了“零利潤”的景象。44只實現盈利的基金，以貨幣型基金為主，其余11只全為債券型基金。

這是自2007年四季度虧損720億元以來，基金業連續第二個季度出現整體性虧損。而在此前，基金已經實現了連續9個季度的盈利。

從基金類型來看，股票基金虧損額最大，達到4665.85億元，較去年四季度486.33億的虧損額放大859％。單只基金的最大虧損額由中郵基金旗下中郵核心成長創下，達到驚人的125.67億元。

南方高增長基金甚至用“不堪回首”一詞概括一季度的市況。受一季度股市大跌影響，58家基金公司的資產管理規模由去年末的32829.16億元，大幅下降至25710.91億元，縮水7118.25億元，減幅約為21.68％。其中，景順長城、大成、南方、嘉實、博時等幾家公司的總資產凈值縮水規模都在300億以上，博時以548.55億的縮水額度高居榜首。

大規模贖回并未發生

此前，市場上曾傳言基金出現巨額集中贖回。之后盡管管理層出面避謠，但是不少人仍堅持認為，避謠僅僅是為了穩定當時的市場。基金一季報粉碎了謠言：342只基金凈申購比例為0.08％，基金總份額基本保持穩定。

贖回謠言不攻自破

幾個月來，各種關于基金遭遇巨額贖回的謠言沸沸揚揚。當滬指還在5000點之上時，由于已經有數十只基金跌破1元面值，這種謠言就已經開始產生。

之后，隨著股市跌得越來越深，謠言也更加泛濫：“某某基金一天被贖回3億”、“某某基金公司旗下的基金近日被贖回幾百億”類似的說法開始在坊間流傳。而“一季度贖回或超1000億元”的說法，更是將公眾對基金遭遇贖回潮的憂慮推上了頂峰。

3月31日，《21世紀經濟報道》援引某知名基金分析師的研究成果，刊發了《真相：一季度贖回或超1000億元!》。這篇報道迅速引起了市場的強烈反響，導致證監會也不得不站出來澄清。但是不少在大跌中造成損失的基民仍然抱懷疑的態度，認為基金應該存在大規模的贖回。

一季報粉碎了謠言。天相投資統計顯示，截至2008年第一季度，除QDII產品外，342只基金的期末總份額達20251.73億份，較2007年年底小幅凈申購16.28億份，凈申購比例為0.08％。這意味著基金總份額基本保持穩定，也可以讓基民懸著的一顆心放松下來。

資金向低風險基金流動

股票型基金一季度的份額仍相對穩定，平均凈贖回比例僅為0.09％。雖然規模并不大，但卻是自2006年年底以來首次出現這樣的情況。而且，申購與贖回大進大出現象非常明顯，股票型基金的總申購量與總贖回量分別達1812.05億份與1823.02億份。

雖然開放式基金的存量規模繼續擴張，且老基金整體仍然呈現凈申購，但這并不能掩蓋不同風險類型開放式基金之間明顯的結構性分化。以投資固定收益類產品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現較大規模凈申購之后，本季度再次整體表現為凈申購。牛市里飽受冷落的貨幣型基金則成為一季度規模增長速度最快的品種，凈申購比例達8.88％，其一季度末份額已上升至1015.05億份，相比期初的932.25億份增加了82.80億份。債券型基金緊隨其后，期末總份額達620.14億份，凈申購比例達7.99％。

國都證券基金研究員姚小軍認為，高風險基金有可能面臨發展的拐點，其份額火爆熱銷的局面在短期內將難以再次上演，與此同時，低風險基金將成為今后一個階段市場發展的重點。

小盤基金逃離生死線

截至去年年底，市場誕生了一批份額在1億份以下的袖珍基金。市場的大幅回調，基金重倉股的暴跌，使基金面臨巨大的贖回壓力。規模袖珍的小盤基金的贖回壓力更是空前，也將面臨被清盤的風險，本刊曾對此作過報道。隨著基金～季報的披露完畢，也給出了答案：小盤基金已經遠離了5000萬這一生死數字。

2007年年底，天治品質優選的規模只有3400多萬份，成為當時開放式基金中規模最小的基金。然而僅僅過去了3個月，天治品質優選的總體申購了3.4億份，總規模增至為2.96億份。金鷹中小盤的份額也由去年年底的4800多萬份增至1.28億份。德盛安心回報基金，一季度該基金的單位凈值只損失了8.59％，3個月里凈申購1億多份，規模達到了1.84億份。

贖回壓力依然存在

不過，這也并不是說基金可以高枕無憂了，其實贖回的壓力依然存在。基金經理頭上可能隨時懸掛著一把“利劍”：基金一旦凈值回升，馬上遭遇大規模贖回。

這種可能并不是沒有。本刊特約理財師認為，一季度的情況就整體而言，投資者對申購和贖回還較為謹慎，這與投資的“處置效應”有著直接的關系。也就是說，當投資者虧損時，一般人不愿意贖回基金，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補，屆時基金持有入的贖回動力將大大增強。近期市場回暖，對基金真正的考驗也來了。

眾多冷門股成為基金重倉

許多散戶總想知道，基金在買哪些股票，在賣哪些股票，進而跟“莊”買股。基金吃肉，我們喝湯總行吧?通過2008年一季報的分析，可以發現基金最近幾個月股票操作變化很大。

前三大行業悉數遭到減持

2008年一季度股市大跌，對基金是個嚴峻的考驗。牛市稱雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金經理的風險判斷意識、投資決策能力，在大跌時暴露無遺。這在基金的行業配置上可見一斑。

2008年一季度，基金對于組合中的行業、個股做了重大調整，這是兩年牛市后，基金投資風格的又一次大變化。

基金前三大行業悉數遭到較大比例的減持，金融保險業是基金多年的重點行業，此次被基金合計減持近千億元。基金重倉的金屬非金屬業和交通運輸業(以子行業航空為主)，行業配置比例都降低了1個百分點以上。

部分個股也遭到了基金的拋棄。根據天相投資統計，2008年一季度，基金持股數量下降最多的十只股票分別是工商銀行、中國聯通、中信證券、中國中鐵、南方航空、中國石化、建設銀行、中國國航、寶鋼股份和中國平安。另外，在個股剔除榜上，諸如吉林敖東、山河智能、安徽合力、中國銀行等股票也赫然在列。專家分析說，有部分股票的基本面仍處景氣階段，基金大手筆剔除更多的是出于市場系統性風險的考慮。

增持抗通脹股票

既然有減，肯定有增。那么，基金的“新歡”是什么行業，什么股票呢?

2008年第一季度，在基金投資比例較大的行業方面，基金對抗通脹的食品飲料、房地產、批發零售、采掘業和石油化工進行了較為明顯的超額配置，而這幾個行業也是基金在第一季度增持的對象。根據天相投資的統計，2008年一季度基金新增十大重倉股分別是大同煤業、中國鐵建、冠農股份、邯鄲鋼鐵、中糧屯河、華泰股份、瀘天化、中煤能源、徐工科技和雙環科技。分析人士指出，確定增長且回避通脹和經濟波動，成為了基金在一季度相對普遍的策略。

趨同性有所弱化

基金持有的股票越來越雷同，過去一年中的操作如此相近，這是大家對去年基金運作的感受。在這種情況下，大家是一榮俱榮，部分基金經理對業績的追求自然也會淡漠，混混日子有能過得不錯。2008年一季報顯示，基金的趨同性有所弱化。

市場大跌讓基金一損俱損，有些基金經理開始反思如何規避系統性風險。2008年第一季度末基金十大重倉股的平均基金數較2007年第四季度末有明顯的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，與此同時，基金十大重倉股中基金所持籌碼占流通盤的比例也由上季度末的36.40％下降至本季度末的34.74％。

這是一個積極的信號，表明基金對重倉股選擇的趨同性有所弱化，這將有利于降低相關重倉股的流動性風險。

基金經理看法出現分歧

對于市場判斷的不同，導致基金經理對市場的看法分歧也越來越大，最明顯的差異就出現在倉位上。那些跌幅大的基金基本倉位很滿，而一些跌得少的基金，早早都已經對倉位進行了控制，部分基金開始增持債券。

有人加倉有人減倉

一如此前市場預料，在持續大跌中，基金集體下調倉位，截至一季度末，全部基金股票倉位為74.68％，較去年四季度降低了4.74％。但是股票型基金的減倉情況并不如想象中的嚴重，根據統計，開放式基金的平均股票倉位為76.12％，下降了3.67％。

對市場前景判斷的不同，導致基金經理的操作迥異。2008年一季度，在大部分基金降低股票倉位的同時，有92只基金相比2007年年底增加了股票倉位，顯示這些基金的基金經理對后市比較樂觀。43只基金的股票減倉超過15％，因為提前預見了風險減少了損失。其中，基金裕澤減倉最多，該基金的股票倉位從去年四季度的75.53％減到今年一季度的25.3％，減倉50個百分點。10只基金的加倉幅度超過10％，其中華夏行業增倉最多，該基金去年底封轉開，股票倉位從去年末的27.8％上升到今年一季度的66.83％，倉位增加39個百分點。

銀河證券基金分析師馬永諳分析說，“根據我的監測，一季度期間，基金平均倉位最少的時候確實達到過70％左右，在3月底的時候基金才加倉了。”他認為，3月底基金可能逢低吸納了一些品種。

六成基金“不及格”

與大盤比較而言，基金跑贏了大盤。不過，基金的業績比較標準并是大盤，六成基金跑輸了業績比較基準。而去年年底，有三分之二基金戰勝了基準。

天相投資數據統計顯示，333只擁有業績基準的基金中，有202只基金在今年一季度沒有戰勝業績基準，約占基金總數的60.7％。238只偏股型基金(除封閉式基金)中有117只戰勝業績基準，戰勝基準基金比例達到49％。跑輸業績基準超過10％的偏股型基金有10只。與業績基準差距最大的是博時增長2和博時增長，分別偏離業績基準41.81％和40.8％。博時價值增長同期業績比較基準收益率為19.39％，而該基金一季度的凈值增長率卻為-21.41％。

這樣的業績讓基金自己也感到汗顏。基金經理一改以往在業績表現回顧時只談“外因”不談“內因”的狀況，不少基金經理首度開口承認錯誤。

三只基金虧損超百億

2008年一季度看，有三只基金虧損額超過100億元，中郵核心成長、嘉實300和諾安股票基金的虧損分別高達125億元、109億元和104億元，成為一季度基金虧損前三位。除了嘉實滬深300指數基金跟蹤指數比較準，出現虧損尚屬正常，其他兩只基金都跑輸業績比較基準，巨虧與判斷失誤，風險控制意識不強有關。

虧損125億元中郵核心成長基金一季度凈值增長率為-28.05％，其同期業績比較基準的增長率為-23.17％。從基金倉位來看，中郵核心成長基金在一季度維持了較高的股票倉位，達到90.06％，并且成為一季增持股票的基金之一。高倉位運作，加上規模巨大，使其虧損總額驚人。

股票基金增持超百億債券

由于不看好一季度市場，部分基金減持股票之后，轉戰債券市場，增持債券。據統計，股票型基金在今年一季度減倉股票的同時增持了124.85億元市值的債券。

根據WIND數據統計，去年年底所有股票型基金債券投資市值為547.36億元，而今年一季度這一數據就達到672.21億元，兩者相差124.85億元。相對于去年四季度數據，74只股票型基金對債券進行了加倉，而45只減少了債券的持有比例。這74只增持債券的基金中有5只增加了10個百分點以上。值得關注的是，明星基金華夏大盤精選在去年四季度持債比例僅為4.81％，而今年一季度這一比例就已提高到14.95％。

分析人士認為，基金大規模增持債券，表明他們短期內對股市好轉并不持太大希望。如何減少損失，保障投資人的收益，已經成為他們考慮的重點。而另外一些基金經理重倉股票，或者手持大量現金，明顯是看好后市，隨時等待反彈。