紫金礦業首日表演過山車被稱為“中石油第二”

上市首日表演“過山車”

每股0.1元面值、40倍的高發行市盈率

募集資金超過其投資項目所需資金一倍多

提高發行價以損害A股投資者利益滿足H股股東利益最大化

9.98元開盤，午后暴漲至22元，收盤13.92元，紫金礦業(601899)上市首日的“過山車”表演讓其再次成為市場關注的“明星”。有分析人士認為，其首日表現堪稱“中石油第二”，后市不被看好。其實，紫金礦業剛從香港“回來”就吸引了市場的眼球。其“嘩眾取寵”般的每股0.1元面值、40倍的發行高市盈率成為市場爭論的焦點，提高發行價以損害A股投資者利益滿足H股股東利益最大化的做法引起了市場的不滿，同時募集資金超過其投資項目所需資金一倍多的做法讓其背上了“圈錢”的罵名。

上市首日表演“過山車”

4月25日，紫金礦業以每股9.98元高價位開盤，隨后早盤較為穩定。但午后紫金礦業股價突然被大幅拉升，一小時內盤中最高漲幅達到202.9％，換手率超過90％，股價達到22元，由于紫金礦業是以0.1元面值發行，其實際股價達220元，一度成為兩市第一高價股。14時26分，紫金礦業被上證所臨時停牌。復牌后股價快速回落，收盤13.92元，最終漲幅為95.23％，成交額高達103.47億元。紫金礦業上市首日就表演“過山車”，這引起了市場的高度關注。

有分析人士認為，紫金礦業“過山車”的表現顯然已經變身為“中石油第二”，其后市對市場的殺傷力不能小覷。紫金礦業此次發行價為7.13元，發行市盈率為40倍。此前，很多投資者判斷其將在上市首日跌破發行價。有市場人士認為，紫金礦業上市首日沒有破發是受印花稅下調等近期頻出的利好政策影響，投資者對大盤的信心有了一定的恢復。

紫金礦業25日收盤13.92元，按照1元面值計算，其實際每股價格為139元，這樣的價格顯然較高。很多投資者對其后市走勢不看好。在新浪網進行的調查中，截至2008年4月25日11點42分，共有9844人參與了投票，其中8304人認為紫金礦業股價偏高，占比84.36％；有6324人認為紫金礦業后市將復制中石油，一路下跌，套牢無數，占比64.24％。

0.1元面值的背后

2008年4月3日，紫金礦業A股發行最終獲核準。其IPO招股意向書顯示，此次公司共發行規模為不超過15億股A股，每股面值0.10元。4月1 5日，紫金礦業發布公告稱，確定發行價區間為6.88元/股至7.13元/股，對應的市盈率為39.26倍至40.69倍。在現行每股股票面值都是1元的A股市場中，0.1元的面值引起了市場的高度關注。那么紫金礦業的每股面值為何選擇0.1元?其對A股市場將造成怎樣的影響?

紫金礦業解釋說，在港股市場其每股面值為0.1港元，如其在港股市場的價格折價90％定價，就會出現發行價90元以上的現象，過高的股價讓中小投資者失去投資的機會。如按0.1元面值發行，發行價就會降低10倍，方便投資者參與分享企業高速增長的收益。

然而，著名市場分析人士皮海洲卻不這樣認為。皮海洲表示，按1元面值股票計算，其發行價將高達68.8元/股—71.30元/股，這將創下新股首發發行價最高的新紀錄。但通過拆細為0.1元面值后，紫金礦業的發行價格就變成6.88元/股—7.13元/股。因此，其主要目的是通過使用拆細股份的“障眼法”，成功地將“實高”的發行價化為了“虛低”的發行價，在靜悄悄之中達到了股票順利發行的目的。

還有一種觀點認為，紫金礦業以0.1元發行是為紅籌股回歸A股探路，因為如果按照1元面值發行新股，中國移動發行價將達到千元以上。

紫金礦業4月16日進行網上發行，據《財經》網絡版報道，該股網上凍結申購資金超過2萬億元，網下申購資金為1270億元。從發行情況來看，紫金礦業“實高虛低”的發行策略已經成功。

對于紫金礦業這種做法產生的影響，市場也有不同的觀點。贊成者認為，紫金礦業的0.1元每股面值的發行，意味著越來越與國際市場接軌，為更多股票面值的拆細提供了新的思路。

反對者認為：紫金礦業以0.1元面值的發行將誤導很多沒有基本判斷能力的中小投資者，這些中小投資者很可能會覺得0.1元面值的股票很便宜而大量錯誤買進。更壞的可能情況是，這將給某些上市公司提供了鉆股票面值的空子。不排除一些上市公司通過股票拆細或合并的游戲形成新的投機，并將攪亂A股市場現有的定價體系，將造成市場估值更加“混亂”。

A股市場的圈錢機

紫金礦業的招股意向書顯示，此次募集資金的投資項目共有8個，預計需要資金約49.16億元。紫金礦業此次發行規模為14億股，發行價格區間為每股6.88元至7.13元，對應的市盈率為39.26倍至40.69倍。如果以7.13元的詢價上限計算，此次其募集資金總規模將達到99.82億元，超過其投資項目所需資金一倍多。紫金礦業如此多的募集資金具有“圈錢”嫌疑。

同期上市的新股發行市盈率遠低于紫金礦業。17日上市的金鉬股份發行市盈率為17.47倍，與紫金礦業同日上市的濮耐股份和三力士的發行市盈率分別為29.94倍和29.21倍。著名市場分析人士葉檀表示，在A股市場雪崩期，紫金礦業如此高的發行市盈率，可能讓他們在投資者心頭烙下永久的圈錢烙印。

某業內人士在接受記者采訪時表示，紫金礦業募集資金的規模大大超過其項目投資所需，存在很大的“圈錢”嫌疑，而且現在A股是一個股指不斷下滑、投資者信心嚴重匱乏、資金不足的市場，紫金礦業將成為A股市場繼中石油之后的又一個“圈錢機”。

更有投資者直接提出，紫金礦業首發市盈率定在40倍以上，這完全就是在赤裸裸地圈錢。

聯合H股股東剪A股股東羊毛

除了0.1元的每股面值、40倍的市盈率和圈錢嫌疑外，其A股發行價高于其H股發行價20倍且高于其H股股價也引起了市場的不滿。

2003年紫金礦業發行H股的價格為3.30港元/股，經過03-06年四次轉增股本，其H股的實際發行價降為0.33港元/股。紫金礦業7.13元的A股發行價比H股的發行價高出20倍，紫金礦業15日H股報收7.61港元，折合人民幣6.925元，其A股發行價超過了H股股價。

紫金礦業如此高的發行價，與其H股股東賣力爆炒其H股股價密不可分。根據該公司2007年第一次臨時股東大會的決議，本次A股發行價將不得低于紫金礦業A股招股意向書正式刊登前20個交易日其H股平均價和前一個交易日H股收市價的90％。2007年12月21日，紫金礦業A股招股說明書申報稿公布前后，其H股就經歷過一輪大漲，最高達14.6港元。

此外，紫金礦業本次發行募集資金投入項目所需要的資金合計49.16億元，按照發行15億股紫金礦業A股，其發行價只要達到3.28元即可。由于紫金礦業A股招股意向書刊登前一個交易日H股的收市價為7.17港元，紫金礦業A股發行價的下限是6.45港元，對應的人民幣價格為5.81元。但紫金礦業卻將發行不超過15億A股調整為14億股，并將發行價定在6.88元以上，以滿足H股股東利益的最大化要求，卻嚴重損害了A股投資者的利益。

葉檀表示，紫金礦業的這種做法是聯合其H股股東剪A股投資者的羊毛，與H股投資者相比，A股投資者是天生的弱勢群體。

其實，從H股回歸A股的上市公司，在回歸前其H股都要被爆炒一輪，H股股東通過推高A股發行價從中獲利。如此前的中國人壽、中國平安等。