宏觀壓力下的結構性變革

當前中國面臨內外兩大經濟沖擊：一是通貨膨脹導致的經濟過熱壓力，二是人民幣持續升值導致的產業競爭力下降壓力。兩大沖擊的負面影響是毋庸置疑的，但都蘊含著積極的結構性變遷。

在通貨膨脹背景下，城鄉居民收入增長幅度處于上升期，特別是農產品價格上漲與農戶收入增長并行。

根據國家統計局的數據，2007年農村居民人均純收入增長幅度第一次接近GDP增幅（GDP增長率比農村居民收入增長率高1.9個百分點），而在通貨膨脹率只有1.2％的2003年，GDP增長率竟然超過農村居民收入增長率5.7個百分點。同時，2007年也是城鎮居民人均收入增幅在近五年來第一次超過GDP增長。

在人民幣持續升值背景下，全球債權債務結構發生著較大的結構調整。作為世界主要債權人，中國本幣國際化趨勢不可避免。前例如美國，在第一次世界大戰期間，紐約市場成為向歐洲提供融資的主要場所。在1917年的前四年間，美國從一個負債30億－40億美元的凈債務人，轉變為一個擁有50億美元的凈債權人。與此同時，美元的國際地位逐步確立。有理由相信，人民幣國際貨幣地位的確立只是時間問題。

由于國內經濟中存在的通貨膨脹壓力，宏觀調控面臨兩大問題。

一是貨幣政策在控制通貨膨脹上的效果可能有限。面對當前的農產品價格上漲和美元貶值導致的輸入型通貨膨脹，利率政策的有效性尚存疑問。當然，從金融風險管理角度看，從緊的貨幣政策仍然是必須采取的措施，準備金政策和中央銀行票據等數量型貨幣政策工具是可行手段。

二是財政政策可在控制通貨膨脹中進行反向操作。寬松的財政政策可以降低通貨膨脹導致的社會成本。

一方面，減稅可以通過提高居民可支配收入，以降低生活必需品價格上漲對公眾生活水平的沖擊；另一方面，財政支出具有增加供給和調整結構兩大功效，可以為今后的經濟競爭力奠定基礎。

面對匯率升值導致的產業競爭力下降問題，通過產業政策和財政政策實施結構調整已是不得不為的政策抉擇。

而為了避免經濟金融體系出現賭博性資源配置，即金融部門為維持企業部門存續經營，依靠注入資金掩蓋有效產出能力下降的問題，有必要盡快推動債券市場、產業投資基金和風險投資基金的發展，盡可能以市場化的利率（不是中央銀行定的存貸款基準利率）覆蓋風險，并實現市場化金融資源配置。

此外，抓住當前時機，通過推動建立人民幣離岸市場，逐步實現人民幣國際化，對于中國而言，是一個關乎重大的轉折點。

作者為本刊首席研究員