并購教父羅哈廷

美國大公司并購攻防戰(zhàn)中，老總?cè)缒苷埖礁呤⒒蚰Ω康だ麨槠涑鲋\劃策，那感覺是很好的，有如《三國演義》中的軍閥找到了諸葛亮或司馬懿作軍師。但拉扎德公司(Lazard)的英雄們不這樣看，他們自認(rèn)為比高盛那些人還要高出一籌。在資本市場弄潮，高盛一靠資金二靠人，而拉扎德的好漢們是只出人不出錢，靠自己的聰明才智為客戶謀財(cái)(很有紹興師爺?shù)囊馑?。他們自稱“是一批重要的人為另一些重要的人出謀劃策”。美國已經(jīng)有人為他們著書立傳了。

20世紀(jì)的大獨(dú)裁者中希特勒排第一，有關(guān)他的傳記、專著一本接著一本，鼎盛時(shí)期達(dá)到一年一本。美國券商當(dāng)然沒有希特勒那么壞，但他們?nèi)硕啵芰糠浅４螅乙蚕喈?dāng)壞，所以近年來關(guān)于他們的書至少也是一年一本，有的還成了暢銷書。2007年，關(guān)于華爾街的力作便是《最后的大亨》(WilliamD，Cohan，The Last Tycoons，Double-day，2007)。該書講述了拉扎德公司的發(fā)家史。

“老大嫁作商人婦”

《最后的大亨》的故事以拉扎德公司的歷屆領(lǐng)導(dǎo)為主線，而領(lǐng)導(dǎo)中的費(fèi)利克斯·羅哈廷(Felix Rohatyn)又是一位靈魂人物，有些人認(rèn)為他是迄今為止最負(fù)盛名的投資銀行家。羅哈廷1928年生于奧地利首都維也納，1934～1942年在法國生活。1942年為躲避納粹對猶太人的大屠殺，羅哈廷隨父母移民美國。羅哈廷畢業(yè)于弗蒙特州的一所并不十分有名的米德伯里大學(xué)，主修物理專業(yè)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位。大學(xué)畢業(yè)之后，羅哈廷進(jìn)入拉扎德公司在紐約的分所工作，很快便脫穎而出，1961年成為合伙人。羅哈廷就是有賺錢的天賦，他祖父就是維也納股票交易所的成員。猶太人生來會賺錢，至少是比其他人會賺錢，到了美國更是如魚得水，生龍活虎——物競天擇，適者生存。

羅哈廷一生成就斐然，在投資銀行業(yè)務(wù)方面幾乎無人可望其項(xiàng)背，只有一事遺憾，就是沒有當(dāng)上財(cái)政部長。財(cái)長位置本來很有可能讓他做一任。1992年總統(tǒng)大選之初，克林頓曾經(jīng)登門拜訪過羅哈廷，想請他拉錢助選。羅哈廷閱人無數(shù)，但這次卻看走了眼，以為克林頓當(dāng)不了總統(tǒng)，對其比較輕慢。他選擇支持獨(dú)立候選人佩羅，結(jié)果押錯(cuò)了寶。后來成為財(cái)政部長的魯賓為克林頓籌集了數(shù)百萬美元的政治捐款。如果羅哈廷認(rèn)準(zhǔn)克林頓，下死力贊助，那么財(cái)政部長這把交椅非他莫屬，輪不到從高盛出來的魯賓。

克林頓上臺之后還是準(zhǔn)備請羅哈廷出山，給他美聯(lián)儲的一把交椅，當(dāng)一個(gè)副主席。貨幣政策方面羅哈廷比格林斯潘還要極端，說是新經(jīng)濟(jì)期間通貨膨脹是只死老虎。這話克林頓愛聽。美國總統(tǒng)最喜歡減息，最恨加息。魯賓與格林斯潘私交甚好，不愿意有外人進(jìn)來攪局。魯賓、格林斯潘以及他們在參議院的盟友聯(lián)手，成功地將羅哈廷阻截在美聯(lián)儲門外。最后羅哈廷只能退而求其次，弄了一個(gè)美國駐法國大使干干。但這也不錯(cuò)，羅哈廷是從法國逃到美國的猶太難民，回去當(dāng)大使也算是衣錦還鄉(xiāng)了。

羅哈廷和前財(cái)政部長魯賓一樣，從公職上下來后在一家大公司找了個(gè)閑職。魯賓是在花旗銀行當(dāng)高級顧問，羅哈廷的名氣沒有魯賓的大，去一家華爾街的二流券商那里，在雷曼兄弟公司做了一名高級顧問。“老大嫁作商人婦”——并購教父最后也要走這條路。替公司效命的投資銀行家是受雇于他人的死士，是沖鋒陷陣的雇傭軍，是將他人玩弄于股掌上的交際花。而擔(dān)任券商的內(nèi)部顧問則是被包起來的。不過，包起來有包起來的好處，這個(gè)工作輕松些。做券商比從政強(qiáng)。從政第一天起就必須“嫁人”，從第一天就必須跟人，而且還不作興改換門庭。否則就會挨罵，被說成是呂布似的三姓小人。

“老大嫁作商人婦”是一個(gè)比較好的結(jié)果。羅哈廷是做服務(wù)行業(yè)的，上年紀(jì)后找一家大公司做高級顧問，可以怡然自安。

有文化的投資銀行家

投資銀行業(yè)務(wù)主要是兩塊：公司上市和并購。并購業(yè)務(wù)是塊大肥肉，風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率高，做得好的投資銀行家都是高手。美國大型并購業(yè)務(wù)的交易額經(jīng)常高達(dá)上百億美元。2007年華爾街券商從并購業(yè)務(wù)中得到的咨詢費(fèi)高達(dá)85億美元。2千萬美元的并購咨詢費(fèi)是四舍五入的小數(shù)目。大型并購業(yè)務(wù)中，被收購的公司至少達(dá)到收購公司市值的10％，金額至少是2億5千萬美元。2008年通用電器的市值為400億美元，收購市值40億美元以上的公司才算是大業(yè)務(wù)。至于并購之后企業(yè)是否能夠成功，券商就不管了——錢到走人，他們早已經(jīng)撲向下一個(gè)目標(biāo)。美國在線一《時(shí)代》華納并購曾經(jīng)是并購史上之最，但卻成了一個(gè)失敗的典范。當(dāng)時(shí)做這項(xiàng)業(yè)務(wù)的摩根士丹利和花旗銀行后來拉生意的時(shí)候也不再吹噓這筆業(yè)務(wù)了。“相逢開口笑，過后不思量”。并購業(yè)務(wù)與阿慶嫂說的開茶館頗有相似之處。

現(xiàn)在中國公司到海外收購很時(shí)髦。背后可能有三種原因：一是企業(yè)確有業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略需要，二是有人好大喜功，再就是券商在背后煽風(fēng)點(diǎn)火，極力慫恿企業(yè)搞并購或分拆——并購不成券商也收費(fèi)。在美國，企業(yè)遇到拉扎德公司這樣的券商和費(fèi)利克斯這樣的券商老大有什么想法，還確實(shí)不好對付，惹不起也躲不起。皮雷里(Pirelli)是意大利的輪胎制造商，拉上法國的輪胎制造商米歇爾林(Miche-1in)，打算以20億美元收購美國的老牌輪胎制造商費(fèi)爾斯通(Firestone)。不想此舉惹惱了拉扎德公司，因?yàn)槊仔獱柫衷?jīng)是拉扎德公司的大客戶，但這次有大交易卻事先沒有與拉扎德公司通氣。結(jié)果費(fèi)利克斯親自操刀上陣，很快說動日本的輪胎制造商布離奇斯通(Bridgestone)，讓他以26億美元收購了費(fèi)爾斯通。

羅哈廷不僅并購事業(yè)成功，而且還努力做一個(gè)“儒商”。中國有權(quán)勢的人士喜歡寫詩、喜歡用毛筆批示或題字。美國金融老大張顯個(gè)人素質(zhì)的方式不同。他們喜歡談?wù)軐W(xué)。高盛前老總魯賓就喜歡說，他上大學(xué)的時(shí)候就認(rèn)識到哲學(xué)的重要性。對沖基金大鱷索羅斯希望自己死了以后被人作為哲學(xué)家來懷念。哲學(xué)是什么?哲學(xué)是透過現(xiàn)象看本質(zhì)，分辨次要矛盾后抓住主要矛盾。事業(yè)成功者如魯賓、索羅斯者，應(yīng)該是比較懂哲學(xué)，至少他們是把人這個(gè)兩腳動物看透了。羅哈廷略微謙虛一些，只以半個(gè)哲學(xué)家自居。不過，他寫過文章、出過書。1983年他出了一本集子：《經(jīng)濟(jì)學(xué)和公共融資文集》(Felix， Rohatyn，The Twenty-yearCentury：Essays on Economics andPublic Finance， Random House，1983)，內(nèi)容涉及經(jīng)濟(jì)、金融、銀行和外交。美國的《外交事務(wù)》雜志還發(fā)表過一篇書評，為羅哈廷的集子忽悠。《外交事務(wù)》(Foreign Affairs)是份很權(quán)威的雜志，在上面發(fā)表一篇文章，申請正教授應(yīng)該是沒有問題的了，能夠發(fā)表關(guān)于哈羅廷文集的書評，可見其影響力不小。

見血封喉

并購業(yè)務(wù)做得好的券商是人際關(guān)系大師，羅哈廷也不例外，他與許多公司首席執(zhí)行官打的火熱，但對手下卻非常苛刻，在公司內(nèi)部是一個(gè)獨(dú)裁者。他一進(jìn)辦公室，其他小合伙人都趕緊放下手中的活，必恭必敬地站起來。有什么辦法呢?羅哈廷有這個(gè)資本。高盛前首席執(zhí)行官有句名言：券商20％的人創(chuàng)造了80％的業(yè)務(wù)。而拉扎德公司80％的業(yè)務(wù)中，許多是羅哈廷拉來的，他在20％的創(chuàng)收高手中又是高手。

羅哈廷的手下給他取了一個(gè)諢名，叫“見血封喉”，意思是說他對手下很刻薄。按《最后的大亨》一書的介紹，見血封喉(upas)原是生長在印度尼西亞的植物，毒性很大，周圍寸草不生。羅哈廷比見血封喉還毒，給他干活賣命的人累死累活，還得整天小心翼翼，如履薄冰。具體操作層面的工作羅哈廷通常指定一位級別較低的合伙人負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)，盡職調(diào)查、算數(shù)字、準(zhǔn)備介紹材料，熬夜加班，都是他的事。而羅哈廷自己負(fù)責(zé)搞定客戶的關(guān)鍵人物和董事會成員。羅哈廷下了死命令，不許手下任何人與客戶的CEO直接交往，電話聯(lián)系也不行。一次，客戶的首席執(zhí)行官當(dāng)眾表揚(yáng)了羅哈廷的一位手下。羅哈廷惱羞成怒，隨即將此人打入冷宮，永不復(fù)用。

羅哈廷如此薄情寡意，為什么還有人愿意為他干活呢?問題就在于普通工作人員也有活思想，相信吃得苦中苦，方為人上人。他們希望有朝一日自己可以也像羅哈廷一樣風(fēng)光露臉。但能夠做到那個(gè)層次的，畢竟少而又少。按《最后的大亨》一書作者的介紹，美國的券商行業(yè)，也是“一將功成萬骨枯”。

雄風(fēng)不在

羅哈廷是個(gè)厲害角色，公司的其他干將也不是善主。《最后的大亨》揭露了券商內(nèi)部的斗爭。原來領(lǐng)導(dǎo)不僅對外隱瞞情況，互相之間也隱瞞，藏著掖著，許多事情只有少數(shù)幾個(gè)人知道。合伙人達(dá)蒙·麥克扎卡(Daomon Mez-zacappa)每年往家拿1200萬美元(1990年代初的事，價(jià)值應(yīng)合今天的一億美元)。許多合伙人并不清楚這一情況。他們知道麥克扎卡拿錢不少，但以為充其量不過是六百萬美元。不僅如此，麥克扎卡與公司的協(xié)議還規(guī)定，拉扎德公司每年3％的收入歸麥克扎卡所有，連續(xù)三年不變。三年之后如果達(dá)不成協(xié)議，則每年2％的收入歸他，連續(xù)五年不變。等他們知道這些情況后，氣憤地說麥克扎卡是“X2手摟錢，雙腳也摟錢”。

持續(xù)不斷的內(nèi)耗終于傷了元?dú)猓鹿鹃_始走下坡路。當(dāng)然，除了公司內(nèi)部的問題外，外部的大氣候的變化是最重要的原因。美國券商大多是以小本經(jīng)營開始，拉扎德公司的全名是拉扎德兄弟公司(Lazard Fr-eresco)，成立之初是一家賣干貨的小店。隨著市場的變化，券商不斷地發(fā)展壯大，20世紀(jì)末紛紛上市，拉扎德公司也面臨何去何從的問題。開始領(lǐng)導(dǎo)班子并不著急，認(rèn)為高盛這樣的龐然大物越多，客戶就越需要拉扎德公司這樣的精品店來擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。不曾想高盛大搞關(guān)聯(lián)交易，不顧利害沖突，一個(gè)交易中同時(shí)充當(dāng)幾個(gè)角色，發(fā)了很多大財(cái)。到底哪個(gè)模式好，現(xiàn)在尚無定論。次級債危機(jī)之后，美國“一站服務(wù)”的大券商模式受到新挑戰(zhàn)。

《最后的大亨》一書的作者威廉D·柯恩是記者出身，后來又在華爾街干過十七年的投資銀行。出于種種原因，券商的雇員一般都不愿自曝家事，離開顧主之后一般也是守口如瓶。柯恩說出了許多秘聞，說不定他原來就是到這個(gè)行業(yè)來長期臥底的。

柯恩是調(diào)查記者出身，嗅覺比較靈敏，善于發(fā)現(xiàn)問題和揭露問題，缺陷是文筆略差一些。真是有其長必有其短。這也是《最后的大亨》一書的缺憾：文字不夠洗練生動。

(本文編輯：李 焱)